**涉及的公司与行业** * 公司：吉宏股份 [1] * 行业：跨境电商、包装印刷 [3] **核心观点与论据** **1 2025年业绩与业务增长** * 2025年净利润预计在2.73亿元到2.91亿元之间，相较于2024年同期增长超过50% [3] * 两大业务板块（跨境电商和包装业务）均呈现恢复加增长态势 [3] * 跨境电商业务：2024年受日元汇率波动影响后，公司调整策略，减少对日本市场投入，积极开拓欧洲市场 [3] 2025年欧洲市场已占公司整体版图的25%以上，成为第二大市场 [2] * 自有品牌战略：截至2025年底，共孵化了6至8个自有品牌，其中3至4个已成规模，总收入超过4亿元人民币，年化增长率超过100% [2] * 包装业务：食品级包装表现强劲稳定，海外烟草包装板块通过国内生产以贸易形式开展业务，为收入和利润带来显著贡献 [3][4] **2 2026年展望与增长驱动** * 预期跨境电商板块的新市场拓展（欧洲和澳洲）将成为主要增长来源 [2][5] * 现有基本盘（东北亚、东南亚等）仍将提供稳健收入基础 [5] * 为自有品牌团队设定了三年内实现10亿人民币收入的目标 [2][5] * 包装业务方面，新产能将在国内外陆续落地，对收入和利润产生积极影响，但初期会因固定开支与折旧增加而面临一定压力 [5] **3 区域销售结构与增长趋势** * 第一大市场为东北亚，占比约45% [2][6] * 第二大市场为欧洲，占比25% [2][6] * 第三大市场为东南亚，占比20% [2][6] * 剩余10%来自中东及其他地区 [6] * 增速：东北亚增速超过20%，欧洲接近90%，东南亚保持相对稳定的10%左右增长 [6] **4 风险应对策略** * **汇率波动**：采取分散销售区域以减少单一国家依赖 [7] 与金融机构合作，通过汇率锁定、快速结汇换汇等方式降低影响 [8] 通过灵活的定价策略应对人民币升值及汇率波动，将成本变化反映在客单价中 [9] * **关税波动**：影响非常小，原因包括：大部分收入来自亚洲市场（美国市场占比不到5%）[10] 采用一般贸易形式报关，税率和报关方式不同 [10] 采购价格占销售价格比例较低，一般为6到7倍以上 [10] **5 商业模式与运营优势** * **“货找人”模式**：依托社交媒体平台，根据用户画像精准推送产品 [3][11] 具有轻资产、高灵活性、覆盖多语种市场、不依赖大平台政策变化等优势 [3][12] * **AI技术应用与投入**：累计投入已超过2亿元人民币 [3][14] 主要应用于五大环节：选品、广告素材生成、广告投放、供应链和物流管理以及AI客服服务 [14] 显著提升运营效率和订单处理能力，降低人工成本 [3][14] 具体成效：2021年和2022年全年订单数量约为900万到1,000万张，2025年突破2000万张，实现翻倍增长，而翻译和客服人员大幅减少，工程师团队增加至接近300人 [14] * **渠道结构**：主要分为Meta系（Facebook、Instagram）、谷歌系（Google Ad、YouTube）和TikTok（第三大流量平台，直接战略合作伙伴）[16] 此外在地区性平台（如中东NMPA Chat、日本Line、韩国Naver）有投入 [16] * **运营指标**： * 净退货率控制在12%到13%之间（净签收率87%至88%）[17] * SKU迭代速度快，每年产生销售收入的SKU约25万个，过去三年总计超过60万个SKU，重复比例低 [18] * 跨境电商业务毛利率在2025年达到超过60%，主要得益于AI应用降低人工成本（人均日处理订单从20个提升至35到40个）[19] 包装业务毛利率常年稳定在18%至20%左右 [19] * 电商部分净利润率约为5%，包装部分也接近这一水平 [20] * 销售费用以广告费用为主，在四五十亿规模下保持了200%的平均广告投放回报率（ROI）[21] * 跨境电商成本结构：采购成本占比10%到15%，物流成本和运营成本 [22] 重点开发经济发展较好、人均GDP较高的市场以提高客单价和毛利 [22] **其他重要内容** * **股东回报与激励**：公司历年来保持每年两次甚至三次分红的高频节奏 [23] 积极考虑股权激励及员工持股计划 [23] 2025年推出内部合伙人计划，成立丹郡公司以激发团队积极性 [24]

公司双赛道领先优势 - 公司在中国纸制快消品销售包装市场收入排名第一，同时在亚洲社交电商收入规模排名中国B2C出口企业第二 [2] - 公司通过解决设计与印刷环节割裂的痛点，提前布局环保包装产品，并进军跨境社交电商实现双赛道发展 [2] - 自研系统Giikin的投资回报率达到近200%，并于今年5月底登陆港交所实现"A+H"上市 [2][6] 创始人洞察力驱动转型 - 创始人庄浩敏锐发现包装行业设计与印刷环节割裂的痛点，将两个环节整合并服务心相印、清风等知名品牌 [3][4] - 2013年提前布局环保包装产品，投入大量产能发展环保纸袋、纸杯等业务 [4] - 2017年跨界跨境电商，利用包装营销经验复用至电商广告，转型第一年电商业务营收占比近20% [4] 技术研发构建核心竞争力 - 公司瞄准社交媒体潜力，采用算法驱动的"货找人"模式，通过大数据精准触达目标客户 [5] - 自主研发Giikin系统，研发团队从10人扩展至200人，总研发投入近3亿元 [6] - Giikin系统实现签单率近90%、投资回报率近200%的优异表现 [6] 战略变革应对市场挑战 - 2024年面临跨境电商和包装业务首次亏损，管理层调整策略注重市场规模扩张 [7][8] - 2024年Q3净利润环比增长110%至6231万元，2025年上半年净利润同比增长55%-65% [8] - 启动品牌化战略，自有品牌"Konciwa"和"维米亚"已贡献超亿元收入 [8] 全球化布局新阶段 - 公司登陆港交所拓展融资渠道，计划深化出海布局 [9] - 已在中东建设智慧工厂，将进一步挖掘当地新客户资源 [9] - 创始人采用基于"洞察、调查、筑基"的稳健成长策略推动企业转型 [9]

上市表现与市场定位 - 公司以11港元高开，较发行价7.68港元飙升超40%，市值突破49亿港元，成为港股市场首只"AI跨境社交电商A+H第一股" [1] - 作为国内少数实现"纸制包装+跨境电商"双主业协同的企业，上市标志着全球化战略迈入新阶段 [1] - 2024年在中国B2C出口电商领域位列第二，占据1.3%的市场份额 [4] 跨境电商业务表现 - 2024年实现营业收入552,925.86万元，净利润18,193.11万元，跨境社交电商业务营收336,590.31万元，占比60.9% [4][6] - 业务毛利率维持在60%左右（2022-2024年分别为59.1%、63.1%、60.5%），驱动公司总体毛利率达43.8% [6] - 采用"货找人"模式，通过多平台投放策略降低单一平台依赖，产品覆盖家居、服饰、电子等泛品类 [5] 纸制包装业务优势 - 2024年以1.2%市场份额成为中国内地纸制快消品销售包装行业收入第一 [9] - 提供一站式解决方案，整合市场营销、产品设计、物流等环节，合作客户包括伊利、瑞幸咖啡、Woolworths、麦当劳等 [8][11] - 纸制包装产量从2022年846.7百万平方米增长至2024年1,026.1百万平方米 [11] 行业趋势与政策机遇 - 中国纸制快消品包装市场规模从2020年1456亿元增至2024年1703亿元，预计2029年达2227亿元 [9] - "以纸代塑"趋势加速，政策要求2025年电商快件不再二次包装率超90%，欧盟规定2030年所有包装可回收 [9][10] - 环保技术领先，采用可降解材料与环保喷墨工艺，将政策约束转化为竞争优势 [11] 战略升级与品牌布局 - 孵化SENADABIKES电助力自行车、PETTENA宠物用品等6个自有品牌，2024年品牌业务毛利率达68% [13] - 计划2027年将品牌业务占比提升至30%，构建"AI技术+中东产能+品牌矩阵"三角战略 [13][14] - 欧洲、东南亚市场拓展成效显著，针对日韩市场优化投放策略应对汇率波动 [4]

全球发售与战略布局 - 公司启动H股全球发售，基础发行67,910,000股，其中香港公开发售占10%（6,791,000股），国际发售占90%（61,119,000股），发行价区间为7.48-10.68港元 [1] - 此次发行是公司布局"A+H"双平台的重要一步，将为跨境电商与绿色包装双主业注入全球化动能 [1] - 公司2024年实现营业收入552,925.86万元，净利润18,193.11万元 [1] 跨境电商业务表现 - 公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额1.3%，2024年跨境社交电商业务收入336,590.31万元 [2] - 公司通过拓展欧洲和东南亚市场，调整汇率波动较大地区的投放策略，带动整体营收和利润提升 [2] - 公司采用独特的"货找人"模式，通过社交媒体精准发掘目标客户，2022-2024年该业务收入占比分别为57.8%、63.6%、60.9%，毛利率分别为59.1%、63.1%、60.5% [3] 跨境电商运营模式 - 公司实施多平台投放策略，消除对单一社交平台的依赖，同时控制流量成本 [3] - 公司采用泛品策略，涵盖家居、服饰、电子、美妆等多个品类，满足不同消费者需求 [3] - 2022-2024年，跨境社交电商业务的高毛利率（40.5%、46.4%、43.8%）是公司总体毛利率的关键驱动因素 [3] 包装业务表现 - 公司是中国内地领先的纸制快消品包装公司，2024年市场份额1.2%，排名第一 [4] - 公司提供涵盖完整生产过程的一站式纸制包装产品及服务，深耕行业超20年 [4] - 2022-2024年包装业务产量持续增长，从846.7百万平方米增至1,026.1百万平方米 [6] 包装行业趋势 - 中国内地纸制快消品销售包装市场规模从2020年1,456亿元增长至2024年1,703亿元，预计2029年达2,227亿元 [5] - 环保意识提升和ESG政策实施推动"以纸代塑"趋势，行业环境标准日益严格 [5] - 公司拥有环保可降解材料、环保喷墨等领先技术，将受益于环保政策带来的增长机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 公司与伊利、瑞幸咖啡、麦当劳等知名快消品企业建立密切合作关系 [6] - 大型纸制包装提供商更能满足顶级快消品企业需求，行业集中度提升将利好头部企业 [6] - 在港股ESG投资热潮下，公司的环保包装业务和海外发展战略有望打开更广阔的估值空间 [6]