报告发布与获取 - 北京弈赫国际信息咨询有限公司发布了《甘蔗纤维包装2025市场深度分析报告》，涵盖全球及中国两个版本 [1] - 读者可申请获取免费报告样本以了解市场动态和趋势 [1] 目标受众 - 包装生产企业是报告主要用户，需了解市场趋势以调整产品线和生产策略 [4] - 食品和饮料行业公司对报告兴趣浓厚，因倾向于采用环保材料满足消费者需求和法规 [4] - 零售商、分销商及投资者为关键参与者，需掌握市场动向以制定策略和投资决策 [4] 市场竞争格局 - 几家主要企业在技术研发和品牌建设上具有显著优势，正积极进行产品创新 [7] - 企业通过并购、合作和战略联盟增强竞争力，例如某知名包装巨头收购专业生产商以拓展市场 [7] 产业链分析 - 产业链涵盖原料采集、生产加工、分销及最终消费多个环节 [8] - 甘蔗的种植与收割是产业链源头，影响原材料供应和价格 [8] - 加工环节将甘蔗纤维转化为包装成品，随后通过渠道分销给各行业用户 [8] 市场趋势与驱动因素 - 市场数据显示显著增长趋势，得益于全球环保意识增强和可持续发展重视 [9] - 消费者对可降解和环保材料的偏好及监管政策实施推动需求上升 [9] - 预计至2025年市场规模将扩大至数十亿美元，保持强劲增长势头 [9] 市场挑战 - 面临原材料价格波动、生产工艺不成熟及市场认知不足等制约因素 [10] - 在某些地区传统塑料包装仍占主导地位，可能导致甘蔗纤维包装采用率不及预期 [10] 地缘政治影响 - 贸易政策、国际关系及各国环保法规可能影响甘蔗纤维的生产与贸易 [11] - 某些国家的进口限制、关税政策及环保标准提高将直接影响市场供需 [11] - 全球气候变化可能对甘蔗种植造成影响，从而波及材料供应链 [11] 区域市场分析 - 北美和欧洲在环保包装方面领先，消费者倾向使用可降解材料推动市场增长 [12] - 亚洲市场如中国及印度虽起步较晚，但环保法规推进和消费者意识提升使其潜力巨大 [12] 中国市场政策环境 - 中国政府限制传统塑料使用并鼓励可降解材料，推动甘蔗纤维包装快速发展 [13] - 地方政府出台支持政策，为行业创造了良好的发展环境 [13]

文章核心观点 - 真空镀铝纸作为一种环保型包装材料，因其耗铝量仅为铝箔纸的1/200以下、铝层薄（0.03-0.04mm）且可完全降解，在政策推动下正加速替代传统铝箔纸，市场规模持续增长，2024年达320亿元，预计2025年将增至350亿元 [1][7] - 行业呈现“一超多强”竞争格局，头部企业如顺灏股份、仙鹤股份通过技术研发和供应链整合建立壁垒，同时功能化、高端化及向新能源汽车等新兴领域拓展将成为未来主要增长动力 [9][11][12] - 国家环保政策如《工业绿色发展规划（2016-2020年）》和2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》明确支持真空镀铝纸等轻量化、绿色材料的发展，为行业提供长期利好 [5] 真空镀铝纸行业概述 - 真空镀铝纸是通过真空蒸镀技术在纸张表面沉积超薄铝层的功能性包装材料，主要由原纸、涂层和铝层组成，分为直接法（纸面镀铝）和转移法（膜面镀铝）两种生产工艺 [3] - 与铝箔纸（铝箔与衬纸加压复合）不同，真空镀铝纸在高真空条件下将铝蒸发后冷凝到涂胶纸张上形成铝膜，按规格可分为真空镀铝衬纸和真空镀铝包装纸，均包含普通型与全息防伪型 [3] - 转移法生产的镀铝纸铝膜平整度好、金属光泽强，可生产任意厚度（40—450g/m²）的纸或纸板，并能制造各种图案的镭射防伪产品 [3] 行业产业链 - 上游原材料包括铝箔、纸浆和涂布材料，其质量直接影响产品性能；中游为真空镀铝纸生产制造；下游应用领域涵盖烟草、食品、医药、化妆品及电子产品包装等 [5] - 下游市场需求变化直接影响产品销量和价格，烟草包装是重要应用领域，其市场规模从2020年的297.74亿元增长至2024年的326.38亿元，消费者对包装品质、个性化及环保要求的提升推动真空镀铝纸替代进程 [6] 行业发展现状 - 真空镀铝纸核心优势是环保，耗铝量极小且可完全降解，在国家政策推动下已成为烟草、食品、医药、化妆品等领域高端包装的首选材料 [1][7] - 全息防伪功能拓展了其在商标、标签等印刷方面的应用，行业需求持续增加，2024年市场规模为320亿元，2025年预计增长至350亿元 [1][7] 行业竞争格局 - 行业呈现“一超多强”格局，头部企业如顺灏股份（002565）、仙鹤股份（603733）通过技术研发、专利布局和供应链整合占据重要地位 [9] - 中小企业通过差异化创新在防伪包装、高阻隔产品等细分市场获得发展机会，其他主要企业包括山东金麦材料科技、广东广乐包装材料、恒丰材料科技等 [9] - 2025年上半年，顺灏股份镀铝纸营业收入受控烟政策影响同比下降19.37%至1.86亿元；仙鹤股份同期营业收入59.91亿元，同比增长30.14%，但归母净利润4.74亿元，同比下降13.80% [9][10] 行业发展趋势 - 功能化与高端化升级：随着消费者需求提升，抗菌、防伪、电磁屏蔽等功能性镀铝纸需求增长，企业通过优化铝膜厚度和成分实现性能精确调控 [11] - 新兴应用领域拓展：新能源汽车带动电池组件用镀铝纸需求（耐高温、绝缘），智能家居催生装饰性材料需求，农业领域镀铝地膜（光反射增温、防虫害）渗透率提升 [12] - 国际发展空间广阔：全球环保政策趋严推动真空镀铝纸替代传统包装材料，中国作为最大生产与消费国，在“双碳”目标下行业绿色化、高端化转型加速，国际市场前景广阔 [13]

外卖包装行业宏观趋势 - 全球无纺布袋市场规模在2024年达到约42.1亿美元，中国市场占全球份额的34% [4] - 环保政策是核心驱动力，欧盟自2021年限制一次性塑料，中国《限塑令》要求2025年重点城市禁用不可降解塑料袋 [4] - 淘宝闪购战略推动市场爆发，日订单峰值达1.2亿单，月度交易买家数突破3亿，较今年四月增长200% [2] 铭锐包装公司发展历程 - 公司成立于2018年，从4人团队起步，主营服装包装袋，后转型至外卖袋领域 [4] - 2020年疫情期间无纺布价格暴涨，公司营收从300万元飙升至3000万元，团队规模扩充至20多人 [6] - 公司实现全流程控制，2021年营收达4000万元，2023年突破1亿元，年均增长率超50% [7] - 2024年8月公司产能扩充至每天生产100万个外卖袋，营收环比增长30% [2] 公司产品与技术创新 - 产品从基础无纺布款式迭代，开发出铝箔复合保温袋，单价从0.4元涨至0.8元 [8] - 创新设计包括双面胶封口、魔术贴封盖等，并组建5人设计团队提供定制服务，最快3天发货 [8] - 公司布局淋膜生产线，生产具备保温功能的外卖袋，成为当地少数拥有完整产业链的企业 [6] 客户结构与商业模式 - 客户主要分为两类：淘宝个体餐饮商户及小型连锁店，占公司总营收80%以上，毛利率达十几个点；连锁品牌等企业客户毛利率仅3%-4% [10] - 采用“拼单生产”模式，将小订单合并生产以压缩成本，并提供“代仓储+分批发货”服务提升客户黏性 [10] - 公司通过淘宝、抖音、快手等内容平台获客，不同渠道客户画像略有差异 [16] 行业竞争与公司定位 - 公司坚持“不跟风、不贪大”，专注无纺布包装袋赛道，提前研发符合更严苛降解标准的新型材料 [16] - 竞争策略为不做最低价，但保证同等价格质量更好，或同等质量价格更低 [11] - 定制化需求显著增长，从过去10个订单中仅1个定制变为现在8个都要设计专属图案 [8]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入10.25亿元 同比增长4.77% 归母净利润5914.65万元 同比增长22.3% [1] - 第二季度营业总收入5.34亿元 同比增长4.43% 但归母净利润2935.48万元 同比下降4.0% [1] - 毛利率19.36% 同比提升18.19个百分点 净利率7.78% 同比提升29.49个百分点 [1] - 三费占营收比7.08% 同比下降6.14% 每股收益0.11元 同比增长22.22% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润3823.62万元 同比增长19.63% [1] - 每股经营性现金流0.27元 同比增长16.56% 每股净资产5.87元 同比增长0.47% [1] - 历史ROIC中位数5.52% 2024年ROIC为2.97% 资本回报率表现一般 [3] 资产负债结构 - 货币资金10.04亿元 同比下降20.29% [1] - 应收账款6亿元 同比增长20.66% [1] - 有息负债857.63万元 同比下降75.31% [1] - 应收账款/利润占比达564.31% 需关注应收账款状况 [3] 业务发展情况 - 2024年精品烟包业务收入4.09亿元 同比增长57.12% [3] - 公司积极向精品包装 环保包装领域延伸 组建内外销团队参与展会 [4] - 销售费用4241万元 主要用于职工薪酬 业务招待及其他销售费用 [4] 公司治理与市场沟通 - 公司董事 高级管理人员及监事均正常履职 [3] - 公司表示将提升经营质量 加强投资者沟通 [3][4] - 股价受宏观经济环境 市场情绪等多重因素影响 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.76亿元，同比增长7.10% [1] - 2025年上半年归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润5.60亿元，同比增长7.11% [1] - 2025年第二季度营业收入41.77亿元，同比增长7.71% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.13亿元，同比增长12.34% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.13亿元，同比增长12.09% [1] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率70.18% [1] 业务表现 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元，同比增长5.39% [2] - 包装配套产品营收12.97亿元，同比下降6.70% [2] - 环保纸塑产品营收5.84亿元，同比增长6.77% [2] - 国内家用电器社零累计同比增速30.40%，烟酒类社零累计同比增速5.20% [2] - 环保包装业务增速平缓，主因海外产能转移过程中生产效率下降 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率22.77%，同比下降0.82个百分点 [3] - 2025年上半年净利率6.80%，同比下降0.06个百分点 [3] - 2025年第二季度毛利率23.35%，同比下降1.60个百分点 [3] - 2025年第二季度净利率7.36%，同比上升0.14个百分点 [3] - 纸制精品包装毛利率24.09%，同比下降0.11个百分点 [3] - 包装配套产品毛利率22.31%，同比上升0.48个百分点 [3] - 环保纸塑产品毛利率20.38%，同比下降1.20个百分点 [3] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79% [3] - 销售费用率2.91%，同比下降0.16个百分点 [3] - 管理费用率6.66%，同比下降0.22个百分点 [3] - 研发费用率4.63%，同比下降0.12个百分点 [3] - 财务费用率-0.48%，同比上升0.26个百分点 [3] 战略发展 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [4] - 海外产能布局完善，竞争格局更优，稀缺产能逻辑持续兑现 [4] - 2021年以来资本开支持续下降，为高分红奠定基础 [4] - 自2023年以来股利支付率保持在60%以上 [4] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求 [3] - 海外营收占比有望持续提升，预计将显著抬升整体盈利表现 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.10%至78.76亿元，归母净利润同比增长11.42%至5.54亿元，扣非归母净利润同比增长7.11%至5.60亿元 [2] - 2025年第二季度营业收入同比增长7.71%至41.77亿元，归母净利润同比增长12.34%至3.13亿元，扣非归母净利润同比增长12.09%至3.13亿元 [2] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率达70.18% [2] 业务板块分析 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元（同比+5.39%），包装配套产品营收12.97亿元（同比-6.70%），环保纸塑产品营收5.84亿元（同比+6.77%） [3] - 国内家用电器类社零累计同比增速+30.40%，烟酒类社零累计同比增速+5.20%（截至2025年7月） [3] - 环保包装业务因海外产能转移导致生产效率短期下降，但东南亚地区工包餐包需求旺盛，预计后续持续放量 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025年上半年毛利率22.77%（同比-0.82pct），净利率6.80%（同比-0.06pct） [4] - 2025年第二季度毛利率23.35%（同比-1.60pct），净利率7.36%（同比+0.14pct） [4] - 分业务毛利率：纸制精品包装24.09%（同比-0.11pct）、包装配套产品22.31%（同比+0.48pct）、环保纸塑产品20.38%（同比-1.20pct） [4] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79%（领先国内8-10pct） [4] - 销售费率2.91%（同比-0.16pct）、管理费率6.66%（同比-0.22pct）、研发费率4.63%（同比-0.12pct）、财务费率-0.48%（同比+0.26pct） [4] 战略与增长驱动 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [5] - 海外产能布局完善+竞争格局优化，带动利润率提升趋势明显 [5] - 资本开支持续下降（2021年以来），股利支付率保持在60%以上（2023年以来） [5] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求，海外营收占比预计持续提升 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.86/2.12/2.43元，对应PE为13/12/10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为190.02/210.80/232.44亿元（同比+10.75%/+10.94%/+10.26%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.16/19.55/22.32亿元（同比+21.81%/+13.96%/+14.14%） [11] - 预计2025-2027年ROE分别为14.10%/15.10%/16.12% [11]

土耳其市场机遇 - 土耳其凭借独特地理位置成为连接欧亚的重要桥梁，对中国纸包装企业是充满机遇的蓝海市场[1] - 2026年5月北京博胜国际展览将组织中国企业参加土耳其三大纸包装展会，提供展示与交流平台[1] - 土耳其海关数据显示环保型食品纸包装进口量逐年递增，反映当地对环保和食品安全关注度提升[1] 市场需求分析 - 土耳其市场对食品包装用环保纸产品需求旺盛，公司可调整生产方向加大可降解材料研发[3] - 沿海工业城市需求集中于重型工业纸箱和木托盘，内陆消费城市偏好食品日用品精美小包装[8] - 不同区域需求差异明显：工业城市注重耐用性，消费城市侧重设计感和文化元素融合[10][11] 竞争策略 - 欧洲竞争对手在高端纸包装市场技术领先但价格高，公司可通过成本优化实现差异化竞争[12] - 土耳其本土企业拥有渠道优势，公司可与其合作实现技术互补共同开拓市场[14][15] - 智能包装技术如二维码传感器逐渐受青睐，公司可提前布局提升产品附加值[17] 产品与价格策略 - 依据进口价格区间制定策略：对价格敏感市场优化流程降成本，高端市场投入设计工艺[5] - 针对区域特点开发差异化产品：工业城市提供定制化解决方案，消费城市融入文化元素[10][11] - 展会期间重点展示符合土耳其需求的新产品，吸引目标客户关注[5][10] 未来趋势 - 可降解纸包装进口增长预示环保产品需求扩大，公司需提前布局可降解材料研发[16] - 智能包装技术应用增加，公司应探索追溯防伪等创新功能提升竞争力[17] - 2026年展会可作为前沿技术展示窗口，结合海关数据抢占市场先机[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予恒鑫生活“增持”评级 [3][7][90] 报告的核心观点 - 恒鑫生活深耕餐饮用具市场，发力可降解产品，业绩稳步增长，2021 - 2024年收入及归母净利润CAGR分别为30.4%、40.1% [6][7] - 餐饮用具行业受益于下游需求放量，供应可降解产品企业份额提升，公司全流程供应链优势显著，可降解产品占比过半，绑定优质客户资源，有望打开成长空间 [6][9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.62、3.21、3.90亿元，分别同比增长19.4%、22.4%、21.5%，当前市值对应2025 - 2027年PE分别为27、22、18倍，给予“增持”评级 [7][89][90] 根据相关目录分别进行总结 恒鑫生活：深耕餐饮用具市场，积极发力可降解产品 - 纸质与塑料餐饮用具供应商，多品类、境内外齐发力：公司始建于1997年，产品覆盖多行业多场景，销售区域广，生产基地布局多地；产品涵盖纸质与塑料餐饮具，2024年可降解产品收入占比过半 [15][17] - 管理层运营稳定，员工持股激发团队活力：公司实际控制人直接持股比例合计为58.82%，合肥恒平为员工持股平台，高管团队稳定，员工持股激发活力 [22] - 业绩稳健增长，盈利能力优势显著：2021 - 2024年收入及归母净利润CAGR分别为30.4%、40.1%，2025Q1收入和归母净利润同比增长24.2%、79.8%；2024年毛利率降至26.3%，净利率为14.2% [28] 行业：餐饮用具受益于下游需求放量，供应可降解产品企业份额提升 - 下游需求驱动餐饮用具市场扩容，可降解为发展趋势：包装行业中纸制包装占比超20%，塑料制品可细分，纸制与塑料餐饮具优势显著；下游餐饮市场需求旺盛，现制咖啡、新式茶饮市场快速扩容；以纸代塑、以可降解塑料代替不可降解塑料是趋势，国内外有禁限塑政策 [35][40][46] - 市场较为分散，优质企业份额提升：行业集中度低，中低端竞争激烈、利润低，高端市场毛利率和利润水平高，优质企业凭借优势扩大市场份额 [48] 公司：全流程供应链铸就竞争力，优质客户资源驱动增长 - 全流程、一站式供应链优势显著，可降解产品占比过半：掌握全流程核心技术及工艺，产品线丰富，顺应行业趋势发力可降解产品，2024年可降解产品收入占比为54.7%，可降解产品售价高、盈利优势显著 [54][60][62] - 境内外市场齐发力，绑定优质客户资源：2024年内销收入占比为61.9%，外销收入占比为38.1%；凭借综合优势绑定优质客户，前五大客户收入占比趋势提升，境内客户以咖啡、茶饮、快餐为主，境外以贸易商、商超为主 [66][74][77] - 境内产能全国化布局，泰国基地提升国际竞争力：境内基地布局全国提升交付能力，泰国基地投产加速全球布局，公司年产90亿只纸制与塑料餐饮具产能，募投项目持续扩产 [80][81] 盈利预测与估值分析 - 盈利预测：按量价拆分，预计2025 - 2027年纸质与塑料餐饮用具收入分别为19.74、24.13、29.01亿元，同比增长26.4%、22.2%、20.2%；按产品类型拆分，预计可降解产品收入占比持续提升 [86][87] - 估值：采用可比公司估值法，选取家联科技、南王科技为可比公司，参考可比公司2026年PE均值27.6倍，给予恒鑫生活“增持”评级 [90]

公司上市与业务概况 - 厦门吉宏科技股份有限公司于2025年5月27日在香港联合交易所挂牌上市（股票代码：02603 HK），此前已在深交所上市（股票代码：002803）[1][3] - 公司成立于2003年，主营业务包括跨境电商和纸质快消品包装两大板块，其中跨境电商业务自2017年拓展后已成为主要收入来源[3] - 公司为快消品客户提供一站式纸质包装解决方案，涵盖营销策略、产品设计、工艺设计、物流运输等全链条服务[3] 跨境电商行业分析 - 中国B2C出口社交媒体电商在亚洲（不含中国内地）市场规模2024年达291亿美元，预计2029年增至695亿美元，年复合增长率19 0%[5][8] - 亚洲市场增长驱动因素：社交媒体平台流量扩大（用户基数与使用时长增加）、数据分析技术提升（精准识别消费者需求）、消费者对社交平台信任度增强[8] - 与欧美成熟电商市场不同，亚洲消费者对社交媒体电商接受度更高，高度结合社交流量的电商模式呈现飞速增长[5] 纸质包装行业分析 - 中国内地纸质快消品销售包装市场规模从2020年1，456亿元增长至2024年1，703亿元，预计2029年达2，227亿元[8][10] - 行业三大驱动因素：快消品新品发布加速（催生包装需求）、环保政策推动纸制品替代塑料包装、品牌方通过包装设计提升附加值[10][11] - 纸质包装凭借可生物降解性、成本效益和营销功能，成为快消品品牌传递理念的关键媒介[8][11]

全球发售与战略布局 - 公司启动H股全球发售，基础发行67,910,000股，其中香港公开发售占10%（6,791,000股），国际发售占90%（61,119,000股），发行价区间为7.48-10.68港元 [1] - 此次发行是公司布局"A+H"双平台的重要一步，将为跨境电商与绿色包装双主业注入全球化动能 [1] - 公司2024年实现营业收入552,925.86万元，净利润18,193.11万元 [1] 跨境电商业务表现 - 公司在中国B2C出口电商公司中排名第二，市场份额1.3%，2024年跨境社交电商业务收入336,590.31万元 [2] - 公司通过拓展欧洲和东南亚市场，调整汇率波动较大地区的投放策略，带动整体营收和利润提升 [2] - 公司采用独特的"货找人"模式，通过社交媒体精准发掘目标客户，2022-2024年该业务收入占比分别为57.8%、63.6%、60.9%，毛利率分别为59.1%、63.1%、60.5% [3] 跨境电商运营模式 - 公司实施多平台投放策略，消除对单一社交平台的依赖，同时控制流量成本 [3] - 公司采用泛品策略，涵盖家居、服饰、电子、美妆等多个品类，满足不同消费者需求 [3] - 2022-2024年，跨境社交电商业务的高毛利率（40.5%、46.4%、43.8%）是公司总体毛利率的关键驱动因素 [3] 包装业务表现 - 公司是中国内地领先的纸制快消品包装公司，2024年市场份额1.2%，排名第一 [4] - 公司提供涵盖完整生产过程的一站式纸制包装产品及服务，深耕行业超20年 [4] - 2022-2024年包装业务产量持续增长，从846.7百万平方米增至1,026.1百万平方米 [6] 包装行业趋势 - 中国内地纸制快消品销售包装市场规模从2020年1,456亿元增长至2024年1,703亿元，预计2029年达2,227亿元 [5] - 环保意识提升和ESG政策实施推动"以纸代塑"趋势，行业环境标准日益严格 [5] - 公司拥有环保可降解材料、环保喷墨等领先技术，将受益于环保政策带来的增长机遇 [5] 客户合作与竞争优势 - 公司与伊利、瑞幸咖啡、麦当劳等知名快消品企业建立密切合作关系 [6] - 大型纸制包装提供商更能满足顶级快消品企业需求，行业集中度提升将利好头部企业 [6] - 在港股ESG投资热潮下，公司的环保包装业务和海外发展战略有望打开更广阔的估值空间 [6]