公司双赛道领先优势 - 公司在中国纸制快消品销售包装市场收入排名第一，同时在亚洲社交电商收入规模排名中国B2C出口企业第二 [2] - 公司通过解决设计与印刷环节割裂的痛点，提前布局环保包装产品，并进军跨境社交电商实现双赛道发展 [2] - 自研系统Giikin的投资回报率达到近200%，并于今年5月底登陆港交所实现"A+H"上市 [2][6] 创始人洞察力驱动转型 - 创始人庄浩敏锐发现包装行业设计与印刷环节割裂的痛点，将两个环节整合并服务心相印、清风等知名品牌 [3][4] - 2013年提前布局环保包装产品，投入大量产能发展环保纸袋、纸杯等业务 [4] - 2017年跨界跨境电商，利用包装营销经验复用至电商广告，转型第一年电商业务营收占比近20% [4] 技术研发构建核心竞争力 - 公司瞄准社交媒体潜力，采用算法驱动的"货找人"模式，通过大数据精准触达目标客户 [5] - 自主研发Giikin系统，研发团队从10人扩展至200人，总研发投入近3亿元 [6] - Giikin系统实现签单率近90%、投资回报率近200%的优异表现 [6] 战略变革应对市场挑战 - 2024年面临跨境电商和包装业务首次亏损，管理层调整策略注重市场规模扩张 [7][8] - 2024年Q3净利润环比增长110%至6231万元，2025年上半年净利润同比增长55%-65% [8] - 启动品牌化战略，自有品牌"Konciwa"和"维米亚"已贡献超亿元收入 [8] 全球化布局新阶段 - 公司登陆港交所拓展融资渠道，计划深化出海布局 [9] - 已在中东建设智慧工厂，将进一步挖掘当地新客户资源 [9] - 创始人采用基于"洞察、调查、筑基"的稳健成长策略推动企业转型 [9]

公司港股IPO进展 - 玲珑轮胎委任中金香港、华泰金控、中信建投国际及国证国际为港股IPO整体协调人，承销团扩容至6家，加速推进"A+H"双重上市 [1] - 公司于2024年6月30日首次向港交所递交主板上市申请 [2] 股权结构与市场地位 - 王氏家族合计持股53.93%为控股股东，创始人王希成及其配偶、子女通过玲珑集团（持股40.09%）和英诚贸易（持股13.76%）控制公司 [4] - 按2024年销量计，公司为全球第六大轮胎生产商（市场份额4.4%）、中国第二大轮胎生产商，仅次于中策橡胶 [4][9] - 在OE市场，公司为全球第三大供应商、中国第一，并连续五年蝉联全球新能源汽车OE轮胎销量冠军 [5][6] 财务表现 - 2022-2024年营收从170.06亿元增至220.58亿元，年均复合增长率13.9%，净利润从2.92亿元增至17.52亿元，两年增长5倍 [6] - 毛利率逐年提升，从2022年11%增至2024年19.69% [7] - 2025年Q1营收56.97亿元（同比+12.92%），但归母净利润3.41亿元（同比-22.78%），主因原材料价格上涨 [6] 全球化战略与产能布局 - 推进"7+5"全球战略（7个国内+5个海外基地）和"3+3"非公路胎战略（目标2030年产能33.09万吨） [10] - 已建成泰国、塞尔维亚2个海外基地，2025年拟投资11.9亿美元（约87.1亿元）在巴西建第三工厂，预计年净利润12.13亿元 [11] - 海外收入占比达49.2%（2024年107.3亿元），毛利率29.39%显著高于国内14.6% [13] 行业背景 - 全球轮胎销量从2020年16.59亿条增至2024年19.31亿条（年均复合增长率3.9%），预计2029年达23.26亿条 [9] - 中国轮胎销量预计从2025年4.11亿条增至2029年4.83亿条（年均复合增长率4.1%） [9] - 前十大轮胎商占全球55.7%市场份额，玲珑轮胎2024年销量8540万条 [9]

闽企中东之行成果 - 宁德思客琦智能装备有限公司和厦门光莆电子股份有限公司作为随行闽企代表参加中东商贸代表团访问卡塔尔与科威特 [1][3] - 宁德思客琦与中东企业建立初步联系并收到多封合作邀约 [3] - 厦门光莆与卡塔尔、科威特两国政府高层及企业代表建立良好联系 [4] 企业国际化布局 - 宁德思客琦去年已在香港投资并通过香港进入匈牙利市场未来计划借助香港平台加快欧洲、美国、东南亚布局 [4] - 厦门光莆马来西亚智能制造基地二期扩建中将辐射中东市场提供本地化服务 [5] - 厦门光莆计划依托香港"超级联系人"角色拓展欧洲、东南亚和中东市场深化投资并购与产业生态整合 [5] 行业合作与技术协同 - 宁德思客琦作为新能源智能装备行业国家级专精特新"小巨人"企业期待深化与中东在智能装备赛道的合作 [3] - 厦门光莆的数字化、智能化、人工智能技术底座与中东国家"2030愿景""2050能源战略"高度契合 [5] 香港平台优势 - 香港的专业服务为内地企业与中东伙伴提供高效对接通道 [4] - 香港的法律体系、全球联系、自由市场环境及科研资源可助力内地企业出海 [5]

大湾区餐饮市场概况 - 2024年全国餐饮收入达5.6万亿元，同比增长5.3%，其中广东餐饮收入5904.9亿元，占全国超10%，大湾区市场规模占全国比重升至10.5% [1] - 大湾区经济总量达14.8万亿元，居民人均可支配收入5.1万元，服务性消费占比超50%，为餐饮市场提供支撑 [1] - 大湾区餐饮连锁化率达31.7%，高于全国22%平均水平，规模化、一体化成为核心竞争力 [1] 行业发展阶段与政策驱动 - 大湾区餐饮业历经个体门店扩张(1978-1991)、连锁化起步(1992-2005)、资本运作与出海(2005至今)三阶段 [2] - 政策层面通过"消费促进年""以旧换新"刺激内需，2024年广东消费品以旧换新销售额达1534.5亿元 [2] - 支持首店经济、预制菜标准化建设，依托香港金融中心优势推动企业上市融资 [2] 投融资市场特征 - 2024年大湾区餐饮投融资18起，金额4.6亿元，资本向重点项目集中 [3] - 团餐/快餐/小吃、茶饮为热门赛道，分别占融资事件22%和20%，预制菜热度退减但潜力仍存 [3] - 港股餐饮企业市值同比增长12%，A股因审核趋严市值下滑13.6%，60%以上出海企业首选新加坡 [3] 上市赋能与企业转型 - 大湾区17家上市餐饮企业通过港股融资优化资本结构，某火锅品牌上市后资产负债率从70.8%降至27.75% [4] - 上市企业完善供应链(如中央厨房建设)、推动数字化转型(智能选址、全链路数智平台) [4] - 通过副牌矩阵拓展细分市场(如九毛九孵化怂火锅)，AI大模型应用于供应链优化与菜品研发 [4] 未来趋势与生态构建 - 聚焦品质升级(高标准食材供应链)、多元融合(粤菜文化+国际品牌)、创新驱动(智能化供应链+跨境资本运作) [5] - 数字化转型(66.7%企业关注)、供应链协同、出海布局成为穿越周期核心策略 [5] - 大湾区有望成为全国餐饮业高质量发展标杆，塑造多元融合新生态 [5] 区域经济与消费数据 - 2024年大湾区GDP达14.8万亿元，广东GDP占全国10.5%，居民人均消费支出3.6万元(全国1.3倍) [29][32][45] - 全国居民人均服务性消费支出占比46.1%，广东达51%，服务消费成为核心引擎 [44][45] - 2024年餐饮大盘人均消费42.1元，较2023年下降1.2%，饮品、小吃快餐等赛道降幅收窄 [54][56]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q4以来国补显效，收入降幅收窄，2025Q2改善趋势有望延续；2024年收入端承压，招商模式迭代；2025Q1同比减亏，内部降本提效持续显效；公司以“定制 + 配套 + 技术”模式加速出海布局；持续推动渠道全链条提效及终端覆盖深化；聚焦定制 + 配套传统优势主业，推动高质量发展，近期国补加速，需求提振和格局改善可期，预计2025 - 2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18x [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润37.89/-2.15/-2.28亿元，营收同降23%；2024Q4分别对应10.57/-1.01/-0.95亿元，营收同降24%；2025Q1分别对应7.41/-0.39/-0.45亿元，营收同降5%，亏损同比收窄 [2][6] 国补效果及趋势 - 2024Q4 - 2025Q1整体营收同降17%，环比2024Q3的29%收窄，国补持续显效，2025Q1末合同负债同比 +70%，2025Q2改善趋势延续可期 [13] 2024年收入情况及招商模式 - 2024年营收同降23%，分产品看定制家具/配套家居/整装业务同比 -22%/-31%/-22%；分渠道看直营/加盟/整装模式同比 -7%/-29%/-20%；公司重聚焦定制 + 配套业务，以“随心选”为代表的全屋定制套餐模式是重要抓手；渠道层面大力发展自营加盟模式，推出“9城500店”青年创业筑梦计划，发布“30万一价全包”拎包开业新模式；2024年加盟店净减少120家至1885家，直营门店转加盟进程延续，全年直营门店数净减少18家至28家 [13] 2025Q1成本及盈利情况 - 2024年公司毛利率/归母净利率同比 -1.9/-7.0pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比 +1.5/+0.8/+1.8/-0.8pcts；2025Q1毛利率/归母净利率同比 +7.4/+5.9pcts，亏损幅度收窄，销售/管理/研发/财务费用率同比 -2.8/+0.04/-0.2/+0.9pct [13] 出海布局情况 - 公司以Sunpina品牌为标识，在中东、东南亚、非洲等地区积极招商，提供全面支持政策，海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国家落地 [13] 渠道提效及覆盖情况 - 直营城市推进“1（大店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）”模式，直营转加盟变革持续推进，直营门店作为超级大店支持赋能经销商，加快多业态加盟店终端覆盖；加盟城市推进“1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）”模式，发挥“1”商优势降低“N”商运营要求促进多渠道获客；今年招商是工作推进方向，开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局 [13] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18x；2024年公司分红1.87亿元，对应股息率接近7% [13] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025 - 2027年营业总收入预计为38.9/41.23/44.49亿元等 [18]

高管团队调整 - 原董事长兼总经理刘晓艳正式出任董事长，执行总经理吴欣荣接任总经理，顺利完成过渡[1][4] - 两位副总级基金经理陈皓和萧楠卸任高管职务，仍担任基金经理，以更加专注投资[2][7] - 任命80后刘硕凌为首席信息官，优化管理团队年龄结构[7] 刘晓艳的贡献与领导 - 刘晓艳自2011年担任总经理以来，公司管理规模从1800亿元增长至3.5万亿元，向公募基金客户分红超过2000亿元[4] - 带领公司实现引领性和跨越式发展，稳居行业龙头地位[4] - 作为公募基金行业领军人物，推动公司服务国家战略、践行社会责任、提升投资者获得感[5] 吴欣荣的背景与接任 - 吴欣荣2001年加入公司，长期深耕主动权益投资领域，2023年8月升任执行总经理后已逐步全面管理公司业务[6] - 以专业、长期和以人为本的理念带领权益投资业务发展，确立行业品牌和领先地位[6] 投研能力与产品表现 - 卸任高管的基金经理将专注于投资主业，体现公司以投资者为本的宗旨[9] - 旗下多只基金表现优异，如易方达中证港股通消费ETF联接基金今年以来收益率达28%，易方达中证海外50ETF联接基金收益率达34%[9] 国际化布局与战略 - 与巴西第二大资管公司伊塔乌资产管理公司开展ETF互挂合作，拓展跨境投资机遇[10] - 计划在国内上报投资巴西股市的宽基ETF，为国内投资者布局巴西股市提供工具[10] - 强调长周期视角，重视企业可持续发展和创造社会价值，服务科技创新和新质生产力发展[10]