报告基本信息 - 撰写品种为建材（螺纹、玻璃） [1] - 撰写时间为2025.05.12 [1] - 回顾周期为2025.05.05 - 2025.05.09 [1] - 研究员为张孟威，咨询证号为Z0020205 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周（2025.05.05 - 05.09）建材继续维持下跌趋势，螺纹稍有抵抗，玻璃再创新低 [3] - 英美达成关税贸易协定预示市场风险逐步减弱，资产波动率或均值回归 [3] - 螺纹现货成交周环比清淡，钢厂利润被压缩，产量周度环比下滑，需求开始弱化，库存有所累积，基本面边际走弱 [3] - 玻璃两条产线冷修，产量环比下降，需求环比改善，但终端地产疲软，整体供大于求，价格持续承压 [3] - 建材淡季到来，基本面有走弱迹象，宏观环境好转市场风偏转强或对建材价格有对冲效应，需关注后续国际宏观事件演变 [3] 各品种情况总结 螺纹 - 本周产量小幅下降，需求环比走弱，库存开始累积 [4] 玻璃 - 本周产量周环比小幅下降，需求环比有所改善，库存小幅累积 [10]

论文核心观点 - 债券信用利差和股票波动率对企业投资具有预测能力 信用利差上升或股票波动率提高时企业投资往往减少[1] - 信用利差在预测企业投资方面显著优于股票波动率 可能因债券价格更有效反映下行风险而股票价格包含更多未来增长机会信息[1] - 资产波动率与企业投资呈正向关系 补充了"不确定性抑制投资"的传统观点[3] - 股票波动率预测效果不佳 因其作为杠杆化资产波动率混合了债务负担负面效应和期权价值正面效应[3] 指标结构性关系 - 信用利差反映债务负担对投资的负面影响 预测企业投资减少[2] - 资产波动率体现股东期权价值对投资的正向作用 预测企业投资增加[2] - 杠杆率作为债务影响控制变量的传统做法需要重新审视 因其不足以揭示资产波动率的正面作用[3] 学术贡献 - 首次系统探讨信用利差/股票波动率/资产波动率/杠杆率/托宾Q等指标的结构性关系[2] - 支持债券反映下行风险而股票包含增长机会的根本解释 排除债券市场信息优势假说[3] - 为理解企业投资行为提供新思路 提示需考虑风险指标与杠杆度的结构性关系[4] 研究背景 - 论文由复旦大学/斯德哥尔摩经济学院/加州大学洛杉矶分校学者合作完成[2] - 2024年12月刊发于《金融学期刊》 属于金融学领域前沿研究[2]