报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货因自身基本面和市场表现不同，投资策略各异，涵盖震荡偏强、震荡偏弱、观望、单边试多、区间操作、逢高空、反套等多种策略 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日震荡偏弱运行；基本面受美元指数、中国制造业PMI、库存、开工率和精废价差等因素影响；交易策略是维持震荡偏强思路 [1] - **电解铝**：昨日主力合约收盘价涨1.41%；供应端产能小幅增加，需求端开工率小幅下降；预计价格震荡偏强，需关注国内铝锭去库情况 [1] - **氧化铝**：昨日主力合约收盘价跌0.14%；供应端部分厂停产致产能下降，需求端电解铝厂高负荷生产；预计价格震荡偏弱，关注北方供暖后环保限产情况 [1] - **锌**：昨日沪锌2511合约收盘价涨0.74%；供应端加工费回落、利润修复但进口矿亏损扩大，消费端淡季特征明显，库存LME库存形成支撑，宏观上锌价上方承压；交易策略为观望 [1] - **铅**：昨日沪铅2511合约收盘价涨0.46%；供应端边际宽松但铅精矿紧平衡，消费端多空因素交织；铅价维持高位震荡，交易策略为区间操作 [1][2] - **工业硅**：周一早盘平开后震荡上涨；供给端开炉数量减少、库存去化，需求端多晶硅开工率高、有机硅产量下滑、铝合金开工率稳定；盘面预计在8600 - 9400区间运行，建议观望 [2] - **碳酸锂**：周一早盘低开后反弹上涨；供给端产量减少，需求端排产增加，库存去化；当下需求强劲价格震荡偏强，单边建议小仓试多及卖看跌策略 [2] - **光伏玻璃**：前一交易日下跌；需求端国内第四季度光伏装机增长承压；进入11月关注收储平台落地，前期多单可继续持有 [2] - **锡**：昨日震荡偏弱运行；美元指数偏强、国内制造业PMI情况、供应端恢复、需求端按需采购、库存增加；短期以震荡思路对待 [2][3] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2601合约收于3077元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨；建材库存环比下降，供需总量矛盾有限但结构性分化显著，期货贴水边际收缩、估值偏高；交易策略以观望为主，RB01参考区间3030 - 3100 [4] - **铁矿石**：主力2601合约收于782元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌16元/吨；到港环比大幅增加、发货环比下降，供需维持中性但边际恶化，期货维持远期贴水结构、估值中性偏高；空单持有，I01参考区间760 - 790 [4] - **焦煤**：主力2601合约收于1287.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨；铁水产量环比下降、钢厂利润恶化，供应端库存分化、期货升水现货、估值偏高，市场有产量收缩预期；交易策略以观望为主，JM01参考区间1260 - 1310 [4] 农产品市场 - **豆粕**：隔夜CBOT大豆延续上涨；供应端美豆小幅减产、南美增产预期，需求端压榨和出口预期好转，全球高库存预期不变；美豆短期偏强，国内单边跟随成本端短期偏强，中期取决于关税政策和产区产量 [5][6] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格华北涨东北稳；全国渠道库存不高但新粮上市临近、采购积极性不高，新作增产且成本下降压制远期价格；期价预计震荡偏弱 [6] - **油脂**：短期马盘整体偏弱；供应端马来产量高于预期，需求端出口环比增加，近端累库、远端季节性减产预期；油脂偏弱且品种分化，结构上偏反套 [6] - **白糖**：郑糖01合约收5491元/吨，涨幅0.22%；国际原糖弱势震荡、中长期增产，国内受消息刺激反弹，广西增产将施压四季度郑糖；期货市场逢高空，期权卖看涨 [6] - **棉花**：隔夜美棉期价止跌反弹，郑棉期价震荡下跌；国际棉花产量预估下降，国内内外棉价差扩大、期现基差环比下降；暂时观望，以13400 - 13700元/吨区间策略为主 [6] - **鸡蛋**：期货价格窄幅震荡，现货价格下跌；蛋鸡淘汰量高位、存栏下降，需求季节性回升，蛋价预计震荡偏强；期价预计区间震荡 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格下跌；供应端出栏量增加，需求端季节性增加但供应压力仍大，二次育肥影响猪价；期价预计偏弱运行 [6] - **苹果**：主力合约收9104元/吨，跌幅1.45%；甘肃产区收购结束、库存不乐观，陕西产区受病害影响，山东产区交易入库两旺；交易策略为观望 [7] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投产、部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，需求端下游处于农地膜旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [8] - **PVC**：V01收4682，跌1.1%；现货价格新低、库存高位，供应增加、需求端开工率略有回升、出口大增；供需偏弱，建议空配或反套 [8] - **PTA**：PXCFR中国价格819美元/吨，PTA华东现货价格4535元/吨；PX装置重启、供应高位，PTA有检修计划，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；预计PX偏强运行，PTA远月逢高沽空加工费 [8][9] - **橡胶**：周一RU2601先跌后涨；原料价格重心下调、库存累库；胶价短期承压寻底 [9] - **玻璃**：FG01合约收1094，涨0.1%；盘面冲高回落，供需弱平衡、库存累积，终端房地产新开工和竣工同比下降；供需偏弱，建议反套 [9] - **PP**：昨天主力合约小幅下跌；供给端新装置投放、部分装置降负荷或停车，需求端下游处于旺季尾声；短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [9] - **MEG**：华东现货价格4068元/吨；供应端产量高位、装置有重启和检修计划，进口供应增加，库存处于低位，聚酯工厂负荷提升、库存低位、利润改善；供需累库，01上方逢高沽空为主 [9] - **原油**：近期震荡走势；供应端俄油供应有下降风险、欧佩克+增产、其他国家增产，需求端欧美炼厂检修、需求季节性走弱；预计短期震荡，若俄油减量少于50万桶/天可逢高做空 [10] - **苯乙烯**：昨天主力合约小幅下跌；供给端纯苯和苯乙烯库存情况及供需矛盾，需求端下游企业成品库存高位、开工率下降；短期震荡偏弱，中长期建议逢高做空或月差反套 [10] - **纯碱**：sa01收1200，跌2.5%；底部震荡，供应端开工率86%、库存平衡，下游需求光伏玻璃库存累积；供需平衡，建议观望 [10]

跨境ETF交易机制与特点 - 交易机制与A股ETF类似，支持申购赎回和买卖，并可直接实现T+0交易，允许当日买入当日卖出，便于投资者进行日内回转交易赚取价差 [1] - 二级市场购买的最小单位为1手（100份），资金参与门槛非常低 [1] 跨境ETF净值计算 - 净值受两个核心因素影响：所跟踪指数的涨跌情况以及汇率的波动情况，外币升值或贬值会对其净值产生相应影响 [1] - T日公布的净值是基于T-2日的收盘数据及T-2日的汇率计算，因海外市场T日收盘时间为国内T+1日早上，无法即时公布前一日净值 [1] - 估算T日实时净值需在T-2日净值基础上，综合考虑T-1日的指数变动以及T-1日和T日的汇率变动因素 [1] 跨境ETF投资策略 - 资产配置法通过在不同市场进行投资，利用市场间的低相关性来分散投资风险 [2] - 定投法以固定周期和金额投资，通过逢低加码、逢高减码的特点平滑买入成本，淡化择时影响 [2] - 分批买卖法在市场下跌时逐步买入并随下跌加深增加购买量，在市场反弹时逐步卖出，遵循一定择时规则 [2] - 估值法使用市盈率（PE）、市净率（PB）等指标判断指数估值水平，在历史较低分位时买入，较高分位时卖出 [2]

监管政策修订框架 - 美联储展示修订计划框架 旨在大幅放宽拜登政府时期针对华尔街大型银行的资本金提案要求 [1] - 修订后条款将使多数大型银行总体资本金增幅控制在3%至7%之间 远低于2023年提案中19%的增幅和去年折中版本9%的增幅 [1] - 对于拥有较大交易组合的银行 其资本金增幅可能更小甚至可能出现下降 [1] 政策影响与行业反应 - 新计划可能受到华尔街银行欢迎 这些银行曾强烈反对最初的"巴塞尔协议III最终方案"提案 [1] - 大型银行信心增强 美国六大银行在第三季度将股票回购规模提高约75% 总额超过270亿美元 [3] - 监管机构考虑调整对"市场风险"的评估方式 涉及交易、财富管理和投行业务相关风险的计量 [4] 政策制定进程与范围 - 美联储计划最早在2026年第一季度公布这项新计划 目前尚处于初步阶段 [1] - 修订框架中考虑一项提议 若中型银行同意遵守其他资本金限制要求 可能会获得新资本金规则的豁免选项 [2] - 美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼正牵头制定新措施 并与联邦存款保险公司和货币监理署负责人进行磋商 [1][2] 具体规则调整方向 - 新计划框架已摒弃拜登政府时期要求部分银行在两种风险资本金计量方法中选择更严格一种来合规的做法 [4] - 新计划可能为监管机构提供指导 以降低银行需为财富管理服务及特定信用卡业务等"手续费类业务线"配置的资本金规模 [4] - 行业组织曾表示原始提案将导致市场风险资本金大幅增加 并抑制多元化的交易业务模式 [4]

来源：上海证券报·中国证券网 上证报中国证券网讯（记者 费天元）本周以来，国际贵金属价格呈现高位大幅波动。伦敦现货黄金不 到3个交易日从每盎司4381美元的历史高位回撤至4000美元关口，现货白银更是在10月21日当天大跌 7%。相关价格波动传导至国内市场，上海期货交易所黄金、白银期货波动率同步扩大。 上周，上期所调整了黄金、白银期货的交易保证金比例和涨跌停板幅度：黄金、白银期货合约的涨跌停 板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%，该调 整自本周二收盘结算时起生效。多家期货公司提醒，短期贵金属市场波动较大，投资者须提高风控意 识，切勿盲目过度投机。 国贸期货贵金属研究员白素娜向记者表示，近期贵金属价格大幅调整的原因主要有以下几点：一是全球 地缘风险有所缓解。二是随着美国和中国的白银库存逐步转移至伦敦市场，伦敦白银实物紧缺有所缓 解，伦敦白银租赁利率自历史高位回落，伦敦银与纽约银价差也显著收窄，引发白银抛售。三是投资者 选择获利了结，资金撤退触发程序化交易止损与止盈盘集中释放。 展望后市，白素娜认为，虽然贵金属价格长期上涨逻辑尚未改变，但自8月底以来的这轮快速 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌1.95%收报3839.76点，深证成指跌3.04%收报12688.94点，创业板指跌3.36%收报2935.37点 [3] - 沪深两市成交额达到19381亿元，较昨日微幅放量70亿元 [3] - 沪深两市下跌个股4596家，上涨个股仅588家，呈现普跌格局 [6] - 涨停个股44家，跌停个股28家，跌停数量有所增加 [7] - 主力资金净流出1322亿元，北向资金大单净流出约1200亿元 [7] 板块与个股表现 - 银行股早盘被主力奋力拉抬，但最终多数银行股仍以下跌收尾，仅农业银行盘中创下7.69元/股的新高，收盘报7.62元/股，接近其7.65元净资产 [4][5] - 几乎所有板块均处于下跌状态，仅黄金、燃气与航空机场板块微幅收红，其中燃气与航空机场属边缘化板块 [4] - 寒武纪与中际旭创两只龙头科技股盘中尝试拉升以带动反弹，但效果不明显，未能引发板块联动，呈现“孤家寡人”态势 [4] 市场影响因素与风险指标 - 美国区域银行债务丑闻引发市场对金融业脆弱性的担忧，同时市场对贸易战升级的担忧也有所体现 [5] - 三大风险指标同步出现：大股东减持压力加剧、IPO发行节奏加快至“一天一只”、券商全面提升风控标准，预示市场风险已达较高水平 [6] - 今日为股指期货交割日，根据历史经验，该日大盘往往出现巨幅震荡 [8] - 深证成指、创业板指、科创板指跌幅均超3%，深市及科创板指数出现断崖式下跌走势，技术形态上已进入下行通道 [6][9] - 港股市场表现更为低迷，恒生指数跌幅超2.7%，恒生科技指数跌幅超4.28% [9]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌 道指下跌0.65% 纳指下跌0.47% 标普500指数下跌0.63% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.91% 热门中概股多数下跌 [1] - 标普500指数早盘一度上涨 但在地区银行涉嫌欺诈问题曝光后涨幅尽数回吐 [3] 美国银行业表现 - 美股地区银行指数收跌6.2% 费城银行指数收跌3.6% [1][2] - Zions Bancorp股价收跌13.14% 其子公司承销的两笔合计逾6000万美元信贷额度计提约5000万美元减值 [2] - Western Alliance股价下跌10.8% 该行已对一名借款人提起欺诈诉讼 [2] - 其他地区银行股大跌 阿莱恩斯西部银行跌超10% 第一公民银行股份跌超6% 第一地平线银行跌超4% [2] - 大型银行股亦大跌 花旗集团和美国银行跌超3% 富国银行和摩根大通跌超2% 摩根士丹利和高盛跌超1% [2] - 市场担忧源于两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题 引发对银行信贷质量和资产透明度恶化的忧虑 [2] 科技股与中概股表现 - 美股热门科技股多数下跌 特斯拉、AMD、奈飞跌超1% Meta和苹果跌0.76% 英伟达涨超1% 甲骨文涨超3% [2] - 中概股整体下挫 迅雷和新东方跌超5% 文远知行跌超4% 小马智行、爱奇艺和盛大科技跌超3% [3] - 部分中概股逆势上涨 蔚来和搜狐微涨 哔哩哔哩和亚朵涨超1% 亿咖通涨超5% [3] 黄金市场表现 - 市场担忧推动避险需求上升 COMEX黄金一度突破4390美元/盎司 COMEX白银一度涨至53.765美元/盎司 [4] - 截至发稿 伦敦现货黄金价格涨至4374美元/盎司 上涨超1.1% [4] - 研究报告称伦敦现货黄金价格一举突破4000美元/盎司 预计黄金价格有望在未来继续创新高 [4]

市场环境与监管动态 - 上海黄金交易所指出近期市场不稳定因素较多 国际贵金属价格波动剧烈 [1] - 交易所要求会员单位提高风险防范意识并做好风险应急预案以维护市场平稳运行 [1] 投资者行为指引 - 交易所提示投资者应做好风险防范工作 合理控制仓位并进行理性投资 [1]

市场整体情绪与资金流向 - 今日主力合约市场呈现明显多头情绪，59个合约上涨，20个合约下跌 [2] - 多晶硅2511、焦煤2601、LPG2511、丁二烯橡胶2511、沪银2512涨幅居前，分别上涨3.51%、3.36%、3.07%、3.05%、2.93% [4] - 集运指数（欧线）2512、生猪2601、苹果2601、花生2601、鸡蛋2511跌幅居前，分别下跌3.64%、3.21%、1.82%、1.14%、1.05% [6] - 上证50 2512、焦煤2601、沪深300 2512吸引大量主力资金流入，分别流入14.03亿元、6.73亿元、6.02亿元 [8] - 中证1000 2512、中证500 2512、沪铜2511出现明显资金撤离，分别流出28.62亿元、17.0亿元、12.99亿元 [8] 主要品种持仓异动 - 生猪2601、苹果2601、上证2512、豆一2601、硅铁2601持仓量显著增加，增幅分别为15.52%、11.30%、9.43%、8.48%、6.31% [11] - 丁二烯橡胶2511、原油2511、玉米2511、原木2511、淀粉2511持仓量大幅减少，降幅分别为24.75%、21.62%、16.81%、14.36%、13.59% [11] 关键行业事件与数据 - 沙河玻璃企业被要求本月底前完成"煤改气"改造，涉及产能约8100吨/日，其中2100吨/日已确定改用天然气，该地区占全国玻璃产能11%，成本预计提升80-100元/吨 [12] - 10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加6.86%，单产增加5.76%，出油率增加0.21% [12] - 截至10月16日当周，螺纹钢产量201.16万吨，环比减少2.24万吨（降幅1.1%），厂库184.64万吨，环比减少7.7万吨（降幅4.0%），社库456.41万吨，环比减少10.89万吨（降幅2.33%），表需219.75万吨，环比增加73.74万吨（增幅50.5%） [13][14] - 本周国内纯碱产量74.05万吨，环比下降3.03万吨（跌幅3.93%），厂家总库存170.05万吨，较周一增加1.59万吨（涨幅0.94%） [15] - 日本、西班牙和韩国联合声明对铜加工和精炼费（TC/RCs）暴跌表示担忧，指出一些现货交易中TC/RCs已变为负值 [16] 机构观点与价格预测 - 澳新银行预测现货黄金价格2025年底升至4400美元，2026年6月达到4600美元峰值，现货白银2026年6月达到57.50美元峰值 [17] - 集运指数（欧线）2512合约收于1651.1点，下跌3.64%，船公司宣涨11月运价，20英尺标准箱报价1500-1700美元，40英尺标准箱报价2500-2700美元，较10月末提升近30% [22] - 生猪2601合约触及阶段低点11880元，下跌超3%，全国外三元生猪出栏均价10.81元/公斤，重点养殖企业日度出栏量324599头，较上个工作日上调1.48% [24] - 贵金属午后回落，沪金上涨1.84%，沪银上涨2.93%，美联储理事呼吁加快降息步伐，地缘政治风险推升市场避险需求 [26][27] 未来市场关注点 - 巴西9月下半月Unica将公布中南部糖产量，9月上半月糖产量362万吨，较去年同期增长15.72% [18] - 美国至10月10日当周EIA天然气库存将公布，此前库存总量36410亿立方英尺，较上周增加800亿立方英尺 [19] - 美国至10月9日2025/2026市场年度农产品出口净销售量将公布 [20]

宏观市场环境 - 2025年下半年全球资产价格在货币扩张背景下表现强劲[3] - 绝大部分市场均收获不俗表现[3] 市场观察与信号 - 市场出现不同寻常的危险信号[3] 行业专家观点 - GSB奖台基金创始人郭胜北将分享对市场的最新思考[3] - 原德意志银行董事总经理郭胜北将解读四季度投资机遇与市场风险[3]

外围市场情绪缓和 - 美国政治人物释放暖风推动情绪大幅缓和 美股标普500期货和纳指100期货对周五跌幅的修复率分别达到37.6%和39.5% 30年期国债回吐周六下行幅度的40% [4] - 市场对潜在不确定性进行了计价 但整体风险未扩散 黄金价格创历史新高 表明未发生流动性冲击 仅为风险资产与避险资产的跷跷板效应 [6] A股与港股市场表现分化 - A股市场低开高走 Wind全A指数低开-3.7%后逐步走高并一度接近翻红 显示较强韧性 [7] - 港股市场受冲击更明显 恒生科技指数一度跌至-5%附近 收盘跌幅为2.6% 盘后跌幅继续收窄 [7] - 外资浓度更高的港股受冲击更明显 而北上资金影响力减弱的A股定价自主性更强 [10] A股市场内部结构 - A股大盘拥挤度指标（成交额前5%个股占市场总成交额比例）为45.95% 接近10月9日创下的46.16%的2021年年中以来新高 [14] - 拥挤度攀升预示结构恶化或风格转换 10月10日双创板块大幅下跌提前释放部分压力 但结构性过热风险仍需警惕 [15] - 节后三个交易日 红利指数连涨三天 与科创创业50指数形成跷跷板效应 均衡配置是合适做法 [18][19] 板块热点与个股风险 - “软件自主可控”板块成为开盘热点 但在整体低开高走行情下 部分个股仍出现大幅回调 [22][23] - 个别券商上调部分个股融资折算率 相关个股如中X、佰维X储周五大跌后今日大涨 [25] - 闻X科技因子公司资产被荷兰政府冻结导致一字跌停 [25] 重要公司事件与宏观经济数据 - 东方财富实控人其实的妻子陆丽丽和父亲沈友根进行大规模减持 两人年内累计减持超过90亿元 沈友根完成清仓且年内累计套现超过41.9亿元 [29][32] - 9月以美元计价出口同比增长8.3% 高于预期的6.6% 进口同比增长7.4% 远高于预期的1.8% 其中铁矿砂进口同比大幅增长21.4% [34][35][36] - 铁矿石进口大增与中国要求澳洲必和必拓部分贸易采用人民币结算相关 是人民币国际化进程的体现 [37]