格隆汇11月10日｜长江证券研报指出，中国人保2025年前三季度实现净利润468.2亿元，同比增加 28.9%。其中，投资收益表现良好，未年化总投资收益率5.4%，同比上升0.8pct，总投资收益862.5亿 元，同比提升35.3%；另外，人保财险承保利润148.7亿元，同比增长130.7%。看好后续资产负债双击空 间。公司财险业务是当之无愧的市场龙头，预期财险行业中长期集中度将持续上行，财险业务承保能力 持续改善；人身险方面，健康险业务增长良好，质量突出，占比逐渐提升，预期未来将持续贡献利润。 看好中国人保资负两端改善和估值上行空间。 ...

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告看好中国人保后续资产负债双击空间，认为其财险业务是市场龙头，行业集中度将持续上行，承保能力持续改善；人身险业务中健康险增长良好、质量突出，占比提升将持续贡献利润，看好公司资负两端改善和估值上行空间 [2][12] 2025年三季报业绩总览 - 公司2025年前三季度实现归属净利润468.2亿元，同比增加28.9% [6][12] - 人保财险实现综合成本率96.1%，同比下降2.1个百分点 [6][12] - 人保寿险新业务价值同比增长76.6% [6] 驱动利润增长因素 - 投资收益表现良好，未年化总投资收益率为5.4%，同比上升0.8个百分点，总投资收益达862.5亿元，同比提升35.3% [12] - 人保财险承保利润为148.7亿元，同比增长130.7% [12] 财产险业务表现 - 前三季度财产险保费收入为4431.8亿元，同比增长3.5%，保持稳定增长 [12] - 车险保费收入2201.2亿元，同比增长3.1% [12] - 非车险业务中，意健险保费收入988.3亿元，同比增长8.4%，而农险保费收入521.9亿元，同比下滑3.1% [12] - 综合成本率改善得益于自然灾害发生频率和烈度下降，以及公司推进风险减量、优化费用和赔付管理 [12] 人身险业务表现 - 人保健康实现期缴新单85.1亿元，同比增长62.8%，净利润78.6亿元，同比增长41% [12] - 人保寿险期缴新单同比增长33.8%，新业务价值实现同比可比口径76.6%的高速增长 [12] 内含价值预测 - 报告预测公司整体内含价值将从2024年的3488.09亿元增长至2025年的4174.42亿元和2026年的4534.23亿元 [17] - 各主要子公司（人保寿险、人保健康、人保财险）的内含价值均呈现增长趋势 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 看好后续资产负债双击空间 认为财险商业模式不受利差损影响 自然灾害等短期因素不影响公司稳健基本面和盈利能力 行业中长期集中度将持续上行 [2] - 投资收益和承保利润共同驱动利润增长 2025年上半年净利润244.6亿元 同比增长32.3% [6][9] - 承保盈利能力突出 马太效应凸显 综合成本率94.8% 同比下降1.4个百分点 [6][9] - 偿付能力领先 分红能力稳健 核心偿付能力充足率213.2% 较2024年上升2.2个百分点 [9] 财务表现 - 净利润244.6亿元 同比增长32.3% [6] - 总投资收益172.6亿元 同比增长26.6% 未年化总投资收益率2.6% 同比上升0.2个百分点 [9] - 承保利润130.2亿元 同比增长44.6% [9] - 原保费收入3232.8亿元 同比增长3.6% 保险服务收入2490.4亿元 同比增长5.6% 市场份额33.5% 稳居行业首位 [9] 业务分析 - 费用率明显改善 同比下降3.1个百分点至23% 主要受益于直销渠道占比提升和报行合一 [9] - 赔付率上升1.7个百分点至71.8% [9] - 车险综合成本率同比下降2.2个百分点 主要受益于费用管控 [9] - 农险综合成本率同比改善0.6个百分点 得益于积极开展风险减量服务 [9] - 意健险综合成本率同比上升1.9个百分点 主要受业务结构变化影响 [9] - 责任险费用率明显改善 驱动综合成本率下降0.5个百分点 [9] 投资配置 - 增配权益资产 股票配置由年初增长1.9个百分点至9.2% [9] - 基金配置小幅下降0.1个百分点至5.3% [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 资本市场波动、自然灾害等短期因素不影响公司稳健基本面和盈利能力，随着市场竞争监管增强，行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间[1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月7日，受资本市场震荡影响，中国财险跌13.25% [5] 公司基础数据 - 2025年4月7日收盘价为13.10港元 [8] 公司业绩情况 - 2024年承保端业绩突出，保险服务收入4852.2亿元，同比增长6.1%；承保盈利能力同比小幅下降，综合成本率同比上升1.0pct至98.8%，费用率同比改善1.4pct；原保费市占率达31.8%；车险结构改善，家自车新车市占率达38.8%；直销渠道贡献保费收入31.3%，高于2023年的29.6% [8] - 2024年投资收益表现稳健，总投资收益349.4亿元，同比增长67.9%；总投资收益率5.5%，同比提升2.0pct；股票配置由2023年的6%增长至7.3%，基金由7.7%下降至5.4%；财险行业无利差损风险 [8] 业绩预期 - 2025年一季度自然灾害情况缓解，预期承保利润显著改善；一季度资本市场表现好于去年同期，预期资产端表现优良，一季度业绩表现突出 [8] 分红能力 - 截至2024年报，中国财险核心偿付能力充足率为211.0%，相对2023年上升2.3pct，高于上市同业及监管要求水平，未来分红能力稳健 [8]