报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场高估中华财险信用风险 其资本补充债收益率下行空间大 性价比凸显 因其股东背景雄厚、市场竞争力强、承保端扭亏为盈且偿付与流动性指标向好、财险公司利差损风险较小 [2] 根据相关目录分别进行总结 控股股东实力雄厚，董事会多元化助力稳健运营 - 国有控股占主导 关联交易风险可控 截至2025年3月末 中华联合财险注册资本146.40亿元 中华联合保险集团持股占比87.93% 公司控股股东为中华联合集团 实际控制人为东方资产 关联交易指标均符合监管要求 [7][8][11] - 管理层稳定且经验丰富 董事会多元化助力稳健运营 截至2025年7月13日 公司董事会由9名董事构成 董事长及总经理自2024年以来未变动 董监事及高管保险从业及管理经验丰富 董事会成员经历覆盖多领域 经验丰富 有助于公司稳健经营 [12][14][15] 承保端：车险业务稳健发展，农险增长极有所扩张 - 产品以车险为主，农险产品保费收入稳步提升 2024年保险业务收入681.51亿元，同比增长4.39% 已赚保费623.52亿元，同比增长5.57% 车险为规模最大险种但保费贡献度下降 农险为第二大险种保费贡献度上升 2024年农险为180.81亿元，占比26.54% [16][17][19] - 销售渠道以代理渠道为主，直销渠道及经纪渠道保费贡献度呈下降趋势 2024年代理、直销及经纪业务收入分别为351.12亿元、271.47亿元及58.92亿元 收入占比分别为51.52%、39.83%及8.64% 代理渠道收入同比大幅增长 直销和经纪渠道收入同比减少 [22][23][24] 投资端：固定收益类投资为主要配置对象，权益类资产占比有所下降 - 2022 - 2024年投资组合规模从505.43亿元增长至576.3亿元 年复合增长率为6.78% 2024年固定收益类投资规模占比最高为76.85% 权益类资产规模及占比下降 2024年末占比10.51% 同比降2.4个百分点 [25][32] 承保盈利修复初现，资本与流动性管理稳健推进 - 承保端盈利修复初见成效，投资端收益承压 2022 - 2024年营业收入年复合增速6.60% 2024年归母净利润同比升41.21%至9.50亿元 承保端扭亏为盈 2024年承保利润4.52亿元 投资收益由18.04亿元降至0.29亿元 [36][42] - 资本补充助力综合偿付能力提升，流动性风险管控稳健 2024年发行60亿元资本补充债 25Q1核心及综合偿付能力充足率分别为145.67%及236.88% 较上季度提升 截至25Q1流动性风险低 各项流动性指标符合监管要求 [49][50][56] 面临多重压力与挑战，积极调整策略实现稳健运营 - 频繁受罚、信保“爆雷”、评级下调：中华财险面临多重压力 近年先后“踩雷”厚本金融、瑞幸咖啡等事件 因违规问题频繁收监管罚单 2024年惠誉评级下调其财务实力至“BBB+” [60][61] - 灵活运用再保险策略，优化成本管控 2024年分出保费总规模57.10亿元 占比8.38% 分保业务覆盖多品种 主要集中在农业和企业财产险 2024年综合费用率降至23.04% 综合成本率下降 [63][70] 如何看待中华财险资本债投资价值 - 中华财险资本工具现存80亿元 均正常付息 历史无违约 长剩余期限资本补充债利差高于行业水准 收益率下行空间大 性价比凸显 [73][74] - 市场高估中华财险信用风险 因其股东背景雄厚为央企子公司、市场排名前列竞争力强、承保端扭亏为盈且偿付与流动性指标向好、财险公司利差损风险较小 资本补充债仍存利差压缩空间 投资价值大 [75][76][85]

保险理赔数据 - 北京保险机构累计受理特大暴雨报案5330件，估损金额15465.82万元 [2][4] - 车险报案3034件，估损7323.18万元；农险报案286件，估损964.15万元；家财险报案1670件，估损495.19万元；其他财产险报案340件，估损6683.3万元 [4] - 辖内保险机构已累计救援车辆1105辆 [4] 保险服务措施 - 北京地区保险公司开通汛期理赔绿色通道，推出泡水车"三免服务"（免现场查勘、免气象证明、免费事故救援） [2][7] - 车险综合改革后，车辆损失保险涵盖地震、暴雨、台风等自然灾害造成的损失 [7] - 公共交通工具发生人身意外伤害事故，若运营方投保责任保险，保险公司可承担赔偿责任 [7] 气象与灾害预警 - 8月4日北京全市暴雨，西部、北部及沿山一带大暴雨，预计6小时降雨量达150毫米以上，个别点位超200毫米 [10][11] - 房山、门头沟、石景山等区发布暴雨红色预警，同时发布积水内涝黄色预警、山洪灾害黄色预警、洪水蓝色预警、地质灾害气象风险橙色预警 [11][14] - 延庆、怀柔、密云等7个区启动防汛一级应急响应，市民非必要不外出 [14] 景区临时关闭 - 香山公园、圆明园遗址公园、国家植物园、北海公园、景山公园、北京动物园、朝阳公园等涉山涉水景区临时闭园 [16][17][19][23][25][27][30] - 闭园原因为暴雨橙色或红色预警，开放时间视雨情而定 [16][17][19][23][25][27][30]

保险行业理赔情况 - 截至8月3日17时，北京辖内保险机构累计受理特大暴雨报案5330件，估损金额15465.82万元 [1] - 车险报案3034件，估损金额7323.18万元，占总额47.4% [1] - 农险报案286件，估损金额964.15万元 [1] - 家财险（含农房保险）报案1670件，估损金额495.19万元 [1] - 其他财产险报案340件，估损金额6683.3万元，占总额43.2% [1] 保险行业救援行动 - 辖内保险机构累计救援车辆1105辆 [1] - 北京金融监管局建议车主在水位上涨或桥下淹水时立即撤离车辆并联系保险公司 [1] - 投保客户遇车辆故障或保险事故时可拨打保险公司服务电话获取专业救援 [1]

自然灾害应对措施 - 北京、河北等多地遭遇严重暴雨洪涝灾害 保险机构共接到报案6 5万件 估损金额18 8亿元 已支付保险赔款5 2亿元 [1] - 保险业累计投入救援服务人员3636人次 派出查勘救援车辆3810辆次 [1] 保险公司应急响应 - 国寿财险开通理赔绿色通道 组织车险、非车险、农险三支专业理赔快处队伍 车险先锋队挺进密云重灾区 非车险突击队奔赴工地与林场 农险突击队深入怀柔1500亩倒伏玉米地 [3] - 太保产险北京分公司推出7*24小时受理报案咨询 简化理赔资料 开通汛期理赔绿色通道 截至7月30日9时 接到车险报案253笔 农险报案58笔 农险报案27笔 调度救援车90台次 出动理赔人员144人次 [3] - 人保财险按险种细化、分类管理 重点关注车险、农房、农险等险种 在北京密云通过"先赔付后补单证"的方式 仅用2小时完成农险损失的赔付 [3] - 平安产险北京分公司在密云区设立理赔临时服务站点 截至7月31日 累计派驻理赔人员超400人次 理赔车辆近260台次 救援车近300台次 [4] 银行应急金融服务 - 农业银行逐户摸排受灾的小微企业、个体工商户、种养大户和农户的信贷需求 综合运用贷款展期、续贷、调整还款计划、减免利息等纾困政策 农行天津分行通过无还本续贷、展期延期等举措助力粮食和重要农产品稳产保供 [6] - 中国银行针对河北保定受灾情影响较大的中小企业 出台《支持易县等洪涝灾害地区灾后重建普惠金融信贷八条措施》 为受影响客户开辟绿色金融 [6] - 交通银行北京市分行强化灾区基础设施修复、防灾减灾等领域的信贷支持 加大普惠贷款投放力度 对有需求的企业开辟贷款审批"绿色通道" 优先安排财政应急拨款账务处理 [6] - 邮储银行各地分行积极做好金融服务保障工作 第一时间摸排小微企业受灾情况和灾后金融服务需求 对因受灾导致临时性资金困难的客户提供无还本续贷、展期、还款安排调整等政策支持 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9][104] 报告的核心观点 - 中国财险作为国内财险龙头，凭借车险成本管控壁垒、新能源车险领先优势、非车险政策弹性，有望持续领跑行业 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内财险龙头 - 公司保费和盈利稳居行业第一：中国财险是国内历史悠久、业务规模大、综合实力强的大型国有财产保险公司，截至2024年末保费收入市占率达37.5%，净利润占行业总净利润比例达47.3%，近15年综合成本率稳定低于100%，规模及品牌优势突出 [16][19][20] - 国资背景强大，股东结构稳定：截至2024年末，公司前四大股东合计持股比例达76.06%，中国人保为第一大股东兼控股股东，中国财政部为实际控制人 [32] - 利润结构清晰，承保与投资双轮驱动：财险盈利主要由承保和投资两部分组成，2024年公司归母净利润321.73亿元，同比+30.9%，投资贡献主要利润 [35] - 偿付能力充足，分红保持稳定：2024年公司综合偿付能力充足率达232.6%，核心偿付能力充足率达211.0%，远高于监管标准；2011 - 2024年公司现金分红CAGR=12.8%，年均股利支付率平均值达36.5% [42][43] 2. 业务：财险稳健发展，投资具备韧性 - 承保端：车险优势突出，非车险潜力较大 - 车险业务：保费和承保盈利均保持行业绝对领先，2024年人保车险原保费收入达2,974亿元，占财险总保费的55%，承保利润92.85亿元；车险业务龙头地位稳固，2024年市占率达32.1%，平均车险综合成本率为96.8%；新能源车险成为车险增量市场的主力，2024年中国财险新能源汽车保险承保数量同比+57.3%至1159万辆，保费收入同比+58.7%至509亿元，今年有望实现承保盈利 [46][48][49][61][65][66] - 非车险业务：保费核心增长极，承保利润有望改善，2024年非车险保费收入占比达45%，长期承保亏损，2024年承保亏损35.72亿元；意健险和农险为前两大险种，贡献主要保费和利润；随着非车险“报行合一”正式推行，公司非车险综合成本率或将持续改善 [72][77][89][90] - 投资端：规模稳步增长，收益波动较小：公司投资资产逐年稳定增长，以固收投资为主，总投资收益率基本稳定在5%左右水平 [92][95] 3. 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司车险保险服务收入增速分别为4.6%/4.8%/5.0%，非车险保险服务收入增速分别为5.0%/5.1%/5.1%，总投资收益率分别为5.6%/5.4%/5.2%，保险服务费用增速分别为4.5%/4.6%/4.8%；预计2025 - 2027年保险服务收入分别为5,083/ 5,334/ 5,603亿元，归母净利润分别为383/ 414/ 449亿元，对应EPS分别为1.72/ 1.86/ 2.02元/股；2025年7月28日收盘价对应PB分别为1.22/ 1.15/ 1.09倍，首次覆盖，给予“增持”评级 [100][104]

暴雨灾害保险理赔情况 - 人保财险北京分公司在7月24日18时至28日8时累计接到报案445件，其中车险241件、家财险200件、农险和工程险各2件，初步估损1350万元 [1][3] - 平安产险北京分公司在7月26日至28日9时累计接到车险水淹报案235笔（已结案17笔），非车险报案14笔（团财险5笔、家财险8笔、农险1笔） [1][3] - 两家头部险企合计接到报案近700件，家财险成为理赔主力险种 [3] 车险理赔细则 - 静止状态下车辆被淹或行车过程中除发动机外受损，车损险均可理赔 [1] - 最新版车损险已涵盖发动机涉水责任，但因二次发动造成的发动机损坏不予赔付 [1] - 车辆被洪水冲走无法找回时，购买车损险即可赔付，通常按推定全损处理 [2] - 专业人士提醒车辆涉水后切勿二次发动，应切断电源等待专业救援 [2] 家财险保障范围 - 家财险保障内容包括房屋主体、房屋装修及室内财产 [3] - 某款家财险产品对暴雨造成的房屋主体损失提供500万元保额，每次事故免赔额为300元或损失金额的10% [4] - 家财险每月保费最低仅需26.5元 [4] 农险理赔案例 - 人保财险理赔员发现一处西芹种植钢架大棚因暴雨严重受损 [4] - 通过"先赔付后补单证"方式，40分钟内完成查勘定损到核损全流程，赔付7200元 [4]

北京暴雨灾害保险行业响应 - 北京金融监管局发布《关于汛期做好防灾避险加强保险保障的消费者提示》，强调"三个聚焦"：人身安全防范、财产安全守护、保险服务运用 [1] - 保险机构在监管指导下启动重大灾害应急预案，成立应急工作组统筹理赔救援工作 [1] - 人保财险北京分公司截至27日上午接报案200余笔，涉及车险、家财险、农险等民生险种 [1] - 平安产险北京分公司截至27日17时累计收到车险水淹报案158笔，非车暴雨报案7笔 [1] 人保财险应急措施 - 调配38辆救援车、47辆查勘车投入排查救援，安排2个保全场可容纳300余车辆安置 [2] - 制定农房定损方案并调集查勘力量待命，主动对接镇政府村委会准备现场理赔 [2] - 40分钟内完成受损西芹钢架大棚的查勘定损到赔付全流程，赔付金额7200元 [2] - 对接农业农村局核实森林险损失，准备启用卫星遥感技术应对大面积森林险出险 [2] 平安产险应急服务 - 开通24小时理赔绿色通道，调派查勘救援车辆人员赶赴受灾区域 [3] - 推出主动理赔服务、简化理赔材料、救援协助、医疗费用垫付、无保单理赔等专项举措 [3] 中国人寿财险响应机制 - 总公司召开主汛期部署会并启动大灾预案，北京分公司成立防汛工作组统一调度资源 [3] - 实行24小时跟进救援与理赔，确保"险前预警、险中响应"无缝衔接 [3] - 推出九项服务举措，理赔全员到岗实时轮巡应对交通通讯中断影响 [3] 中国太保产险应急举措 - 启动重大灾害事故应急响应机制，成立应急处置工作小组核查业务信息 [4] - 派出工作人员赶赴现场落实保险服务，推出7*24小时受理报案等应急服务 [4] - 开通汛期理赔绿色通道，提供泡水车"三免服务"（免现场查勘、免气象证明、免费事故救援） [4]

主汛期应对准备 - 公司全面启动主汛期应对准备工作，全体理赔人员调整至24小时备战状态 [1] - 锁定156辆救援车和147辆查勘车，前置4个保全场地，备足防洪阻水设备等应急物资 [1] - 通过科技手段动态筛查灾害覆盖区域，提前识别风险隐患 [1] - 利用"大灾理赔指挥调度平台"整合汛期灾情监测、积水路段等数据，实现实时监控和精准调度 [1] 风险灾害应对方案 - 车险方面统筹协调服务资源，提前排查易积水路段，引导车辆避险 [2] - 财产险方面对高风险区域现场查勘，提供防灾建议，联动政府部门和气象机构 [2] - 农险方面明确"快查勘、快定损、快赔付"服务标准 [2] - 开通绿色理赔通道，推行"三免四快"车险理赔服务 [2] - 财产险小额案件减免纸质单证，大额案件先行支付可确部分损失 [2] - 农险大灾案件减免气象证明等手续 [2] 报案渠道与服务保障 - 畅通95518客服热线和微信公众号等线上线下报案渠道 [2] - 财产险使用电子资料传输缩短处理周期 [2] 实际理赔案例 - 北京大兴区礼贤镇一处西芹钢架大棚因暴雨受损，公司40分钟内完成查勘定损全流程 [3] - 通过"先赔付后补单证"方式快速赔付7200元 [3]

公司业绩表现 - 上半年总资产达1.7万亿元，较年初增长6.4% [1] - 管理投资资产2.5万亿元，较年初增长0.4% [1] - 总保费收入1556.7亿元，同比增长2.6% [1] 业务发展亮点 - 科技保险保费收入增长7.3%，科技领域存量投资规模698.8亿元 [1] - 绿色保险保费增长17.4%，绿色领域存量投资规模583.6亿元 [1] - 农险保费增长33.9%，为小微企业提供风险保障超1.1万亿元 [1] 社会服务覆盖 - 城乡居民大病保险覆盖人群超3700万人 [1] - 惠民保覆盖超1000万人 [1] - 长护险覆盖1400万人 [1] 下半年工作重点 - 全面加强党的领导，抓牢党建工作 [2] - 加快重点业务转型，推进高质量发展 [2] - 全力加强风险合规，守牢风险合规底线 [2] - 聚焦主责主业，进一步深化改革 [2] - 加强集团管控，全面提升管理能力 [2] 经营管理工作 - 提升服务国家大局质效 [2] - 聚焦主责主业做优做强 [2] - 强化经营特色优势 [2] - 提升数智化运营水平 [2] - 全力抓好整改落实 [2] - 全面夯实管理基础 [2]

广东金融行业反"内卷式"竞争行动 政策与监管措施 - 广东金融监管局发布银行业、保险业"内卷式"竞争负面清单，并推动行业协会制定反不正当竞争自律公约，建立"1+3+N"制度体系 [1][2] - "1+3+N"体系中，"1"为监管部门负面清单，"3"包括自律公约、倡议书和承诺书，"N"为各业务领域具体自律举措 [2] - 广东银行业发布《反不正当竞争自律公约（2025版）》，涵盖考评激励、理性定价、返佣管理、营销宣传等八大方面 [2] - 保险业同步发布自律公约，禁止恶性价格战、超额佣金、虚列费用套利等行为 [2] 行业现状与问题 - 广州地区消费贷利率曾因价格战降至2.58%，后经监管指导回升至最低3% [3] - 广东（不含深圳）6月新发放企业贷款加权平均利率为2.79%，同比降41个基点 [3] - 商业银行"内卷"集中体现在存贷业务，部分银行仍固守"规模情结"，缺乏创新动力 [3] - 保险业银保业务手续费及佣金规模较2024年同期压降5% [3] 企业响应与行动 - 平安银行广州分行组织2000多名员工签署反"内卷式"竞争承诺书，全员落实政策 [5] - 江浙地区银行已转向综合金融服务，避免信贷价格竞争 [5] - 国有银行支持行业回归理性竞争，提升运营效率和服务质量 [5] - 保险业计划针对农险、车险、寿险等细分领域制定更详细的自律公约 [5]