会上，上交所表示，企业布局海外市场是落实国家制度型开放的生动实践，有助于让中国规则、中国标 准、中国故事走向世界。同时，上交所将推动沪新ETF互通持续发展，助力境外投资者把握中国资本市 场深度发展的历史机遇，拥抱中国高质量发展的时代红利。 下一步，上交所将在证监会统筹指导下，持续打造便利友好的跨境投融资环境，坚定不移推动资本市场 高水平制度型开放，助力经济高质量发展。 近年来，上交所和新交所不断加强合作交流，各项业务成果渐次落地。2023年12月，两所联合推动了沪 新ETF互通产品落地，目前，已有5只ETF互通产品在两地交易所成功上市。2024年1月，上交所和新交 所合作编制的中证新交所亚洲新兴市场科技指数正式发布，标志着两所指数合作项目实质性落地。 本次交流会聚焦沪新资本市场合作新机遇，探索深化沪新资本市场合作路径，助力沪市企业拓展国际市 场。与会代表围绕上市公司高质量发展以及深化沪新ETF互通机制等方面展开深入讨论。 9月5日，上海证券交易所(以下简称上交所)和新加坡交易所(以下简称新交所)在上交所联合举办了"沪新 深化合作交流会"。近70家沪市上市公司和两地机构积极参与。 ...

文/ 中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 管涛 ，中银证券 宏观分析师 刘立品 加快推进中国资本市场高水平制度型开放是资本市场实现高质量发展的必 由 之 路 。 宜 树 立 " 边 境 后 规 则 比 边 境 开 放 更 重 要 " 的 观 念 ， 按 照 " 以 我 为 主 、 面 向 国 际 、 立 足 本 土 、 面 向 市 场 、 整 体 推 进 、 安 全 为 重 " 的 基 本 原 则，对标国际高标准规则，全流程梳理我国资本市场的制度薄弱环节，完 善资本市场生态体系。在推进资本市场制度型开放过程中，对于可能面临 的制度水土不服、信息外泄、外部冲击、恶意攻击和金融制裁等风险要严 加防范。 2018 年中央经济工作会议首次提出"制度型开放"一词，强调"要适应新形势、把握新特点，推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变"， 2019 年"制度型开放"被首次写入政府工作报告，此后"制度型开放"一词在政府文件中被反复提及。近年来，国内关于制度型开放的研究明显增多，但对 资本市场制度型开放的讨论尚不充分。 过去，我国资本市场开放以管道式开放、边境开放为主，但随着外资在国内资本市场参与度 ...

管涛、刘立品（管涛系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 刘立品 武汉大学董辅礽经济社会发展研究院博士研究生 摘要 加快推进中国资本市场高水平制度型开放是资本市场实现高质量发展的必由之路。宜树立"边境后规则比边境开放更重要"的观念，按照"以我为主、面向 国际、立足本土、面向市场、整体推进、安全为重"的基本原则，对标国际高标准规则，全流程梳理我国资本市场的制度薄弱环节，完善资本市场生态体 系。在推进资本市场制度型开放过程中，对于可能面临的制度水土不服、信息外泄、外部冲击、恶意攻击和金融制裁等风险要严加防范。 原文出自: 管涛,刘立品.加快推进中国资本市场高水平制度型开放[J].金融市场研究,2025(8):1-12. 管涛 武汉大学董辅礽经济社会发展研究院博士生导师 中银证券全球首席经济学家 中银证券宏观分析师 2018年中央经济工作会议首次提出"制度型开放"一词，强调"要适应新形势、把握新特点，推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变"，2019 年"制度型开放"被首次写入政府工作报告，此后"制度型开放"一词在政府文件中被反复提及。近年来，国内关于制度型开放的研究明显增多，但对资本市 ...

人事调整 - 中国证券业协会党委书记及会长赵山忠正式就任证监会机构司司长 [1] - 机构司原司长申兵回归国际司并担任司长职务 [1] 新任机构司司长背景 - 赵山忠曾担任深圳证监局副局长、证监会办公厅副主任及重庆证监局党委书记和局长 [3] - 2023年2月出任证券业协会党委书记和会长 [3] - 公开强调资本市场需通过持续改革提升投资者服务能力并增强投资者信心与获得感 [3] 新任国际司司长背景 - 申兵现任证监会证券基金机构监管司司长并曾任证监会国际部主任 [3] - 此次回归国际司预计将推动跨境监管合作和资本市场制度型开放 [3] - 曾指出代表新质生产力方向的企业在A股、H股及境外上市中国企业中的占比持续提升 [5] - 提及这类企业估值相较于其他新兴经济体仍处于历史相对低位 为外资长期配置提供良好机会 [5] 调整意义 - 体现证监会强化机构监管和推进高水平对外开放的连续性与稳定性 [5] - 有利于巩固监管合力和提升监管效能 [5]

资本市场高水平开放 - 中国证监会提出稳步推进高水平制度型开放，系统研究完善资本市场对外开放总体布局和实施路径，推动在岸与离岸市场协同发展[1] - 外资机构积极布局中国市场，中国企业加速"走出去"，中国市场对全球资本的吸引力与日俱增[1] - 证监会持续完善对外开放政策，放宽合格境外投资者准入条件，扩大投资范围，优化境外上市备案制度，推动A股纳入MSCI等国际指数[2] 外资机构参与情况 - 中国资本市场已有摩根大通证券（中国）、渣打证券（中国）、法巴证券（中国）等多家外商独资券商，以及星展证券（中国）、大和证券（中国）等外资控股券商[2] - A股总市值突破100万亿元，外资持仓稳定在3万亿元以上，外资持股占比稳步上升[2][3] - 外资机构通过设立分支机构、参与跨境业务等方式分享中国经济增长红利，同时带来先进经验与技术[3] 外资机构对中国市场的信心 - 摩根士丹利上调中国经济增速预期和股指目标，认为中国股票市场结构性改善稳步推进[4] - 瑞银财富管理认为中国科技板块蕴含超额收益机会，景顺亚太区指出中国科技板块（AI、电动车、机器人）估值仍具吸引力[4] - 外资加速布局中国的原因包括中国经济韧性、政策红利释放和长期资金配置需求[4] 未来开放政策方向 - 证监会将加快落实2025年对外开放举措，包括优化合格境外投资者制度，拓展QFII可交易期货期权品种至100个，研究推出人民币外汇期货[5] - 商务部提出有序扩大资本市场对外开放，吸引外资参与创业投资和股权投资，引导外资长期投资[5] - 未来可能进一步扩大互联互通范围，放宽外资业务准入，深化跨境监管合作，支持企业"走出去"与外资"引进来"协同[5][6] 制度型开放建议 - 建议拓宽互联互通渠道，扩大衍生品市场开放，研究推出"新股通"等新机制[6] - 优化跨境投融资制度，放宽外资持股比例限制，探索升级跨境理财通[6] - 推动绿色金融国际合作，统一ESG披露标准，完善跨境数据流动和外汇管理政策[6]

资本市场对外开放 - 证监会强调稳步推进高水平制度型开放 [1] - 系统研究完善资本市场对外开放总体布局和实施路径 [1] - 稳妥有序落实自主开放重点举措 [1] - 推动在岸与离岸市场协同发展 [1] - 持续拓展资本市场跨境合作新空间 [1] 研究与服务 - 增强资本市场重大问题研究的权威性和影响力 [1] - 更好服务国家战略和监管需要 [1]

2005年10月，国际金融公司（IFC）与亚洲开发银行（ADB）分别发行11.3亿元和10亿元熊猫债，揭开了境 外机构境内发债的序幕；此后十年，受制于会计准则、资金汇兑等制度差异，熊猫债累计发行量仅113亿 元，被市场视为"小众品种"。 随着2015年人民币加入SDR（特别提款权），2016年央行与外汇局放宽资金回流限制，2022年明确募集资 金可自由汇出境外等政策相继落地，叠加境内融资成本优势凸显，熊猫债发展驶入快车道。新华财经数据 显示，2016年发行量首次突破千亿元，2024年创下1948亿元年度纪录。 今年以来，已有包括亚投行、新开发银行、非洲进出口银行、奔驰、拜耳等61家主体发行了1012亿元债 券，全年有望再度接近2000亿元规模。 投资者结构持续优化发行主体实现五大洲全覆盖 在低利率环境和汇率稳定的加持下，熊猫债等人民币资产对于融资方和投资方而言，吸引力都在提升。随 着"债券通""互换通"等互联互通机制不断完善，熊猫债投资者群体已从最初的大型银行自营扩展至央行、 主权基金、保险、资管及境外私募基金等多元机构。 新华财经上海7月22日电（张天源） 据新华财经统计，境外机构在岸人民币债券（俗称"熊猫 ...

政策覆盖范围 - 注册地在粤港澳且在港股上市的企业可直接在深交所上市 注册地不在粤港澳的港股上市公司若符合条件可通过发行存托凭证实现A股上市 [1] - 政策覆盖范围拓宽至250家注册地位于粤港澳大湾区的港股上市企业 其中220家尚未在A股上市 包括友邦保险(7408.68亿港元) 香港交易所(5258.99亿港元) 中银香港(3679.33亿港元)等市值前三企业 [4] - 政策还涵盖796家办公地在内地但注册地位于境外的港股上市企业 包括腾讯控股(4.76万亿港元) 阿里巴巴-W(2.26万亿港元) 小米集团-W(1.40万亿港元)等互联网巨头 [5] 上市路径 - 明确两种上市方式：符合条件的粤港澳大湾区企业直接赴深交所上市 符合条件的香港联合交易所上市公司通过发行存托凭证在深交所上市 [8][9] - 红筹企业二次上市需满足市值不低于2000亿元或市值200亿元以上且具有科技创新能力等条件 目前有14家红筹企业符合要求 包括腾讯 阿里 小米 美团等 [10] - 存托凭证(CDR)发行流程包括试点企业遴选 确保满足股票发行基本要求 严格遵循现行股票发行程序等环节 [11] 市场影响 - 政策释放开放信号 为两地资本市场深度融合按下"加速键" 中国资本市场制度型开放进入新阶段 [1] - 2021至2025年A股IPO数量逐年下降 2025年至今仅有46家 首发融资金额从2022年5868.86亿元降至2024年673.53亿元 [13] - 政策可能提升港股企业回A预期 但具体放行速度和家数与A股二级市场韧性相关 短期内难大规模放行IPO融资需求 [14] 实施挑战 - 跨境制度差异推高合规成本 跨境资金流动受限 大型红筹企业回归可能对A股存量资金形成虹吸效应 [14] - 需构建透明规范的制度体系 建立高效的跨境监管机制 完善投资者保护措施 [15] - 短期内深交所设立新板块承接"回A"企业可能性较低 重点在于现有框架下的制度创新 [15]

科技金融政策举措 - 七部门联合印发《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 旨在建立与科技创新相适应的金融机制 [1] - 政策以科技创新需求侧为牵引 推动金融资源以更低成本、更快速度流入科技创新领域 [3] 直接融资改革 - 建立健全科技型企业资本市场"绿色通道"机制 深化科创板、创业板改革 [3] - 创新性提出建立债券市场"科技板" 为科技创新筹集长周期、低利率债券资金 [3] - 证监会推动优质红筹科技企业回归境内资本市场 头部中概股企业多已在香港二次上市或双重主要上市 [3] 信贷支持措施 - 针对科技企业"贷款难"问题 政策提出用好结构性货币政策工具 加大金融机构对科技创新的支持力度 [4] - 科创类企业因资产轻、科技成果估值难等问题导致融资困难 政策综合各地改革经验提出解决方案 [4] 创业投资与科技保险 - 围绕创业投资"募投管退"全链条推出新举措 激发创业投资活力 [4] - 健全科技创新全链条科技保险体系 提升科技保险稳定性 [4] 政策覆盖范围 - 政策包含7个方面、15项具体举措 涵盖存量政策迭代和增量政策创新 [4]

资本市场对外开放政策 - 对外开放是资本市场高质量发展的必然要求 中国经济高质量发展的战略方向清晰坚定 宏观政策稳定性和可预期性提升 [3] - 证监会将坚定不移推进资本市场高水平对外开放 进一步完善对外开放格局 推进一系列务实举措 [3] 对外开放具体措施 - 持续扩大机构改革 优化合格境外机构投资者服务 高效办理资格审批和开户 扩大外资机构投资范围 支持外资申请证券基金投资咨询资格 鼓励设立服务境内的人民币基金 [4] - 丰富产品供应 推进期货期权向合格境外投资者开放 扩大境内外期货交易所结算价授权合作 深化交易所债券市场开放 将REITs纳入沪深港通标的 [4] - 深化市场开放 优化境外上市备案流程 支持上海和香港国际金融中心建设 推进人民币股票交易柜台纳入港股通 支持在港推出跨境投资和风险管理产品 [4] - 加强跨境监管合作 塑造稳定透明可预期的监管环境 加强证券和审计监管合作 支持优质公司回归内地及香港市场 保护投资者权益 [4] 制度型开放方向 - 证监会将继续推动资本市场制度型开放 为境外投资者提供更便利高效的投资环境 [5]