钛媒体App 10月28日消息，在税期与跨月因素交织的关键时点，央行释放稳流动性信号。10月27日，央 行加量续作9000亿元中期借贷便利（MLF）。这是今年以来央行连续八个月加量续作MLF。业内认 为，随着多重工具协同发力，央行在"防风险"与"稳预期"之间保持平衡，资金面有望平稳跨季，流动性 总体维持"稳中偏松"格局。10月27日，政策层面亦有最新动向，央行宣布将恢复公开市场国债买卖操 作。当日盘后，债券收益率直线下行。（上证报） ...

◎记者 张欣然 张琼斯 在税期与跨月因素交织的关键时点，央行释放稳流动性信号。10月27日，央行加量续作9000亿元中期借 贷便利（MLF）。这是今年以来央行连续八个月加量续作MLF。 业内认为，随着多重工具协同发力，央行在"防风险"与"稳预期"之间保持平衡，资金面有望平稳跨季， 流动性总体维持"稳中偏松"格局。10月27日，政策层面亦有最新动向，央行宣布将恢复公开市场国债买 卖操作。当日盘后，债券收益率直线下行。 央行加量续作MLF 央行10月27日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了3373亿元7天期逆回购操作，操作利率为 1.4%。同日，央行续作9000亿元MLF，期限为1年期。由于当日有7000亿元MLF与1890亿元逆回购到 期，对冲后单日实现净投放3483亿元。 分析人士表示，考虑到10月有7000亿元MLF到期，当月MLF净投放将达2000亿元，总体符合市场预 期。10月也将延续近几个月中期流动性净投放态势。本次操作有助于稳定市场预期，保持市场流动性充 裕，也有利于进一步支持政府债券发行，更好满足实体经济的信贷需求，彰显货币政策坚持支持性立 场。 "考虑到本月还有4000亿元买断式逆回购净投放 ...

央行公开市场操作分析 - 9月29日人民银行开展2886亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有2405亿元逆回购到期，实现净投放481亿元 [1] - 上周（9月22日-26日）央行公开市场净投放6406亿元，MLF净投放3000亿元，周一开启7天和14天逆回购双重呵护合计净投放2605亿元，但周二起暂停14天期操作并转为小额净回笼 [1] - 为平抑跨季资金价格波动，央行于26日大额投放6000亿元14天逆回购并续作1658亿元7天逆回购，促使R001单日下行18BP至1.33%，R007大幅下行24BP至1.55% [1] 短期资金面展望 - 本周（9月29日-30日）逆回购到期规模下降至5166亿元，政府债净缴款规模上升至1927亿元且集中在周一，但机构跨季进度偏快且月末财政投放将形成补充，预计资金波动幅度有限 [2] - 分析师认为在央行26日大额投放后资金利率已降至低位，若央行维持呵护投放，R007高点或维持在2.0%以内，资金利率跳升概率不大 [2] - 展望“双节”假期后第一周，资金面大概率回归宽松，因月末财政支出对月初形成支撑且节后政府债净缴款降至-44亿元，但跨季大额投放集中到期可能成为扰动项 [2] 货币政策基调解读 - 央行三季度例会货币政策要求从“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述 [3] - 货币政策表述调整且未提及“择机降准降息”，意味着政策重心在落实已出台政策，但态度仍是“适度宽松”并强调“加大货币财政政策协同配合” [3] - 央行提出“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“增强银行资本实力”，预计通过降准或加大工具投放量呵护流动性，其他类型银行资本补充有望提上日程 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今年9月上旬资金面均衡宽松仍有支撑，月初虽公开市场到期规模大，但参考7 - 8月情况，月初资金面自发转松或占主导，叠加季末财政支出发力补充流动性，资金利率有望延续“低位低波”运行；中下旬扰动增加但整体可控，波动主要在政府债集中发行、股市走强引致债市担忧放大、季末最后一周等时点，在财政支出提速和央行护航下，流动性预计维持合理充裕状态 [4][66] 各目录总结 8月资金的“过山车”行情 - 8月资金整体呈“宽松开局 - 月中收敛 - 重回均衡”波动特征，月初公开市场到期未改资金转松，8/8相关政策和逆回购落地催化宽松，月中税期和股市走强使资金面收敛，月末MLF超额续作资金回归均衡 [8] - 8月资金面特征：资金利率从“低位低波”到“过山车”行情，上旬宽松，中旬受税期和债基赎回影响上行，波动幅度加大，央行加大投放后回落；预期与现实阶段性背离，非缴税大月且逆回购投放节奏前置，但月中资金面超预期收敛，主因税期与债基赎回共振；央行及时呵护，中长期流动性投放加码，短期逆回购投放加码，中长期净投放6000亿元；大行融出意愿下滑，货基理财接力，月初大行融出意愿修复，月中受扰动回落，货基、理财因利率走高接力融出 [9][12][16][20] - 资金超预期收敛原因：股市走强形成资金占用和分流，影响大行融出意愿，北交所新股申购冻结资金与税期共振放大紧张，近两月股市走强使部分居民存款流入权益和商品市场，存款“搬家”现象初现端倪；基金赎回压力发酵，放大资金面紧张程度，8/18债市“负反馈”担忧升温，基金卖债抬升流动性溢价，削弱银行资金融出意愿 [23][32][36] 再迎跨季，这次有何异同 - 历史上9月资金利率中枢下半年相对偏高，月内多震荡抬升，上半月围绕中枢运行，中下旬波动加大，跨季前一周上行至高位，月末财政支出补充流动性使利率回落；季节性扰动增加，季末银行流动性需求和居民企业现金备付需求增加，支撑因素是季末财政支出加快 [37][40] - 今年9月需关注非季节性因素叠加影响：季末信贷投放冲量或更突出，今年季末存贷款“冲量”明显，9/1贴息政策实施或撬动贷款并增加银行缴准规模；若股市延续强势，对债市资金分流需关注；中长期流动性到期规模1.6万亿元，关注央行续作情况；存单到期超3.5万亿元，参考6 - 8月情况预计提价发行诉求有限；政府债供给或维持较快节奏，9月国债和地方债有发行计划，特殊再融资债发行渐近尾声，若明年部分提前至今年发行，9月供给压力或增大 [50][52][62]