本报记者 刘琪 9月4日，中国人民银行（以下简称"央行"）发布公开市场买断式逆回购招标公告。公告显示，为保持银行体系流动性充 裕，9月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 Wind资讯数据显示，9月5日有10000亿元3个月期买断式逆回购到期。因此，央行在9月5日开展10000亿元买断式逆回购操 作，实际上是对本月到期的3个月期买断式逆回购进行等额续做。值得一提的是，9月份还有3000亿元6个月期买断式逆回购到 期。 中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，9月份存单到期压力依然较大，叠加超长期特别国债发行压力，在 维持流动性充裕诉求下，央行可能会延续今年6月份以来买断式逆回购净投放的操作模式，不排除央行后续超额续做6个月期买 断式逆回购的可能性。 截至8月份，央行已连续6个月加量续做MLF。明明预计，9月份MLF可能会延续此前小幅净投放的操作方式。 王青也预计，央行可能对本月到期3000亿元MLF进行加量续做。央行综合运用MLF和买断式逆回购等货币政策工具，持续 向市场注入中期流动性，一方面有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕，助 ...

进入9月，政府债券继续处于发行高峰期；当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元，为年内次高水 平；另外，当前股市走强，居民存款"搬家"现象较为明显，也会在一定程度上带来资金面收紧效应。 预计MLF可能会配合延续此前小幅净投放的操作方式。 9月4日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，9月5日将以固定数量、利率招标、多 重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 此次操作符合市场预期。数据显示，9月5日，将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期。由此，央行5 日开展10000亿元买断式逆回购操作，相当于本月3个月期买断式逆回购等量续作。 9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，市场预计央行9月还会开展一次6个月期买断式操作，且不 排除加量续作的可能。 由此，东方金诚首席宏观分析师王青预计，着眼于应对流动性收紧态势，9月央行会延续此前3个月的买 断式逆回购加量续作模式。与此同时，9月还有3000亿元MLF（中期借贷便利）到期，央行也可能加量 续作。这意味着当月央行将综合运用MLF和买断式逆回购政策工具，持续向市场注入中期流动性。这 一方面有助于稳定市场预期，保 ...

央行流动性操作 - 8月中期借贷便利投放6000亿元 回笼3000亿元 实现净投放3000亿元 [1] - 抵押补充贷款净回笼1608亿元 反映实体经济资金需求结构变化 [1] - 买断式逆回购净投放3000亿元 当月未进行公开市场国债买卖操作 [1] 市场影响分析 - MLF净投放有助于稳定金融机构中长期资金来源 支持信贷投放 [1] - PSL净回笼表明前期支持领域资金需求下降 央行根据宏观形势微调货币政策 [1] - 央行通过多种工具组合维持市场流动性处于合理充裕状态 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股指进一步上涨，沪深300与中证500补涨，市场流动性充裕，A股日成交量增至2.5万亿以上；8月制造业PMI小幅回升，经济有一定韧性，上海地产政策松绑，美联储9月降息预期提升，市场流动性对股指支持较强，宏观消息面总体偏利好；策略上，短线多头品种可向IF或IH倾斜以降低持仓波动与风险 [6][7] 各目录总结 货币市场 - DROO1收盘价1.33，较前值变动1.61bp；DR007收盘价1.52，较前值变动 - 2.37bp；GC001收盘价1.04，较前值变动7.00bp；GC007收盘价1.46，较前值变动 - 4.00bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.37，较前值变动 - 0.20bp；5年期国债收盘价1.64，较前值变动 - 0.46bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 - 0.44bp；10年期美债收盘价4.23，较前值变动1.00bp [4] - 上周央行进行22731亿元逆回购操作和6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，因上周有20770亿元逆回购、3000亿元1年期MLF、4000亿元91天期买断式逆回购、5000亿元182天期买断式逆回购到期，上周实现全口径净回笼4039亿元 [4] - 本周央行公开市场将有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4][5] 股指行情 - 沪深300收盘价4497，较前一日变动0.74%；IF当月收盘价4506，较前一日变动1.0%；上证50收盘价2976，较前一日变动0.53%；IH当月收盘价2980，较前一日变动0.7%；中证500收盘价7044，较前一日变动0.47%；IC当月收盘价6997，较前一日变动0.4%；中证1000收盘价7439，较前一日变动 - 0.11%；IM当月收盘价7367，较前一日变动0.0% [6] - IF成交量199696，较前一日变动1.1%；IF持仓量293331，较前一日变动1.0%；IH成交量81479，较前一日变动0.3%；IH持仓量108028，较前一日变动 - 0.4%；IC成交量166467，较前一日变动 - 13.0%；IC持仓量248432，较前一日变动 - 0.2%；IM成交量331183，较前一日变动 - 14.1%；IM持仓量388014，较前一日变动 - 5.1% [6] - 上周沪深300上涨2.71%至4496.8；上证50上涨1.63%至2976.5；中证500上涨3.24%至7043.9；中证1000上涨1.03%至7438.7；申万一级行业指数中，上周通信（12.4%）、有色金属（7.2%）、电子（6.3%）、综合（5.9%）、电力设备（4%）领涨，纺织服饰（ - 2.9%）、银行（ - 2.1%）、交通运输（ - 1.5%）、轻工制造（ - 1.3%）、建筑装饰（ - 0.9%）领跌 [6] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约 - 4.03%，下月合约 - 0.70%，当季合约0.60%，下季合约1.29%；IH升贴水：当月合约 - 2.28%，下月合约 - 0.09%，当季合约 - 0.42%，下季合约 - 0.35%；IC升贴水：当月合约12.86%，下月合约10.56%，当季合约9.52%，下季合约8.88%；IM升贴水：当月合约18.61%，下月合约13.96%，当季合约11.67%，下季合约10.69% [8]

央行流动性操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 操作期限为1年期 [1] - 操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] 货币政策工具特征 - MLF操作规模达6000亿元 [1] - 操作目的是保持银行体系流动性充裕 [1]

央行流动性操作 - 8月央行通过逆回购和MLF操作实现净投放 本周有20770亿元逆回购、3000亿元MLF和9000亿元买断式逆回购到期 央行通过多次逆回购和MLF操作保持银行体系流动性充裕 [1] - 8月25日开展6000亿元MLF操作 净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做MLF [3] - 8月买断式逆回购和MLF净投放均为3000亿元 超过7月规模 截至8月22日中期流动性净投放总额达6000亿元 为2025年2月以来最大规模净投放 [3] 货币政策信号 - 央行持续实施中期流动性净投放 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 货币政策延续支持性立场 [3] - 6月以来央行在操作前公告数量和期限 每月月初整合披露上月货币政策工具流动性投放情况 更有利于传递政策信号和平抑市场波动 [4] - 央行操作体现货币政策与财政政策协调配合 推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求 [4] 市场流动性影响 - 央行通过MLF等工具加大资金投放 稳定市场预期 保持市场流动性充裕 近期中长端市场利率普遍上行且银行体系流动性收紧 [4] - 未来央行将继续通过多种货币政策工具调节中短期流动性 保持流动性充裕 落实适度宽松货币政策 [5] - 市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间不大 央行将加强分析监测并综合运用多种工具 [5]

央行MLF操作 - 2025年8月25日人民银行开展6000亿元1年期MLF操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 8月MLF操作实现净投放3000亿元 为连续第六个月加量续作 符合市场预期 [4] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿元 相当于2025年7月的2倍 是2025年2月以来最大规模净投放 [7] 流动性投放规模 - 8月25日-29日当周公开市场有20770亿元逆回购到期、3000亿元MLF到期及9000亿元买断式逆回购到期 [4] - 8月8日及15日分别开展7000亿元和5000亿元买断式逆回购操作 [4] - 5月降准释放长期流动性约10000亿元后 近三个月公开市场中期流动性持续净投放 8月规模显著扩大 [4] 操作背景及目的 - 处于政府债券持续发行高峰期 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 反内卷牵动市场预期及股市走强导致中长端市场利率普遍上行 银行体系流动性收紧 [5] - 体现货币政策与财政政策协调配合 推动宽信用进程 满足企业和居民融资需求 [4][5] 货币政策导向 - 长短结合开展公开市场操作已成惯例 2025年上半年累计开展MLF操作2.4万亿元 [5] - 截至2025年6月末MLF余额约5.2万亿元 较年初增加610亿元 [5] - 落实适度宽松货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模及货币供应量增长同经济目标匹配 [5] 未来政策展望 - 短期内降准概率较小 更可能通过MLF和买断式逆回购保持流动性充裕 [6] - 预计四季度初可能实施降准降息并恢复国债买卖 [6] - 下半年市场流动性有望持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [6]

货币政策操作 - 央行下周将开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 8月MLF净投放规模达3000亿元 为连续6个月加量续作 [1] - 叠加3000亿元买断式逆回购 8月中期流动性净投放总规模达6000亿元 [1] 流动性投放规模 - 8月中期流动性净投放6000亿元 创今年2月以来单月新高 [1] - 净投放规模较常规操作显著扩大 体现流动性支持力度增强 [1] 政策信号与市场影响 - 操作释放货币政策维持宽松信号 旨在呵护信贷与市场预期 [1] - 政策重心转向落实落细 注重灵活落地与精准传导 [1] 未来政策展望 - 业内人士预计年内降准空间有限 [1] - 后续政策更侧重保持流动性充裕与结构性工具配合 [1]

央行流动性操作 - 2025年8月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作 净投放3000亿元 为连续第六个月加量续做 [1] - 8月央行通过MLF和逆回购实现中期流动性净投放总额6000亿元 其中逆回购操作包括8月8日7000亿元和8月15日5000亿元 对冲到期后净投放3000亿元 [1] 流动性投放原因分析 - 配合政府债券发行高峰和宽信用进程 满足企业与居民融资需求 [2] - 稳定市场预期并保持流动性充裕 因近期中长端市场利率普遍上行导致银行体系流动性收紧 [2] - 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 体现货币政策支持性立场 [2] 货币政策导向 - 央行明确落实适度宽松货币政策 强调综合运用多种工具保持流动性充裕 [2] - 货币政策执行报告提出密切关注海外央行政策变化 加强流动性供求与金融市场监测 [2] 未来政策展望 - 短期内降准概率较小 央行将继续通过MLF和逆回购工具维持流动性投放 [3] - 预计四季度初可能实施降准降息并恢复国债买卖 依据外部环境/物价及房地产市场走势综合判断 [3]

MLF概述 - MLF是中期借贷便利（Medium-term Lending Facility）的英文缩写，昵称"麻辣粉"，2014年9月由中国央行创设的货币政策工具 [3] - 央行通过MLF向商业银行和政策性银行提供中期基础货币，期限通常为1-3个月或1年（以1年期为主） [3] - 金融机构需以国债、央行票据、政策性金融债等高等级债券作为质押品获取MLF资金 [3] MLF操作原理 - 金融机构通过质押优质债券从央行获得流动性资金，再投放至实体经济（如企业贷款） [4] - 央行引导资金优先支持"三农"和小微企业等重点领域 [4] - MLF增加会推动债券价格上涨，导致市场利率下降，改善融资环境 [5] - 央行公告MLF操作可稳定市场预期，减少流动性不确定性 [6] MLF核心作用 - 调节市场流动性：增加投放缓解资金紧张，减少投放防止通胀 [8] - 引导中期利率：MLF利率下调降低企业融资成本，上调则控制信贷规模 [9] - 支持实体经济：资金通过银行信贷流向小微企业、"三农"等国家重点领域 [10] MLF对金融市场影响 - 货币市场：MLF放量降低利率，缩量推高利率 [11] - 债券市场：MLF放量推动债券价格上涨/收益率下降，缩量则相反 [12] - 股票市场：宽松MLF提升风险偏好，利好金融和成长板块，并通过LPR传导改善企业盈利预期 [13] - 信贷市场：优化银行信贷结构，增加对实体经济薄弱环节的贷款投放 [14] MLF发展历程 - 2018年6月创设TMLF（定向中期借贷便利），扩大担保品范围至AA级小微企业债等 [15] - 2025年3月起改为"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式，取消统一中标利率 [15]