中国人民银行公开市场操作分析 - 12月5日，中国人民银行将开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，由于本月有等额10000亿元到期，因此实现等量续做 [1] - 12月份还有4000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计中国人民银行将进行加量续做，两个期限品种合计将延续净投放 [1] - 12月份还有3000亿元MLF到期，预计中国人民银行也将对其进行加量续做 [2] 操作背景与市场流动性环境 - 12月份政府债券发行规模将处于较高水平，同时5000亿元新型政策性金融工具投放完毕会带动配套贷款较快增长，此外银行同业存单到期量较大，这些因素会带来资金面收紧效应 [2] - 中国人民银行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，旨在引导资金面处于较为稳定的充裕状态，以应对潜在的流动性收紧态势 [2] - 回顾历史，中国人民银行通常会在12月份增强流动性净投放力度以呵护资金面平稳运行 [3] 近期操作趋势与政策导向 - 截至11月份，中国人民银行已经连续6个月加量续做买断式逆回购 [2] - 在11月份，中国人民银行对3个月期买断式逆回购进行了等量续做，但开展了8000亿元的6个月期操作，对冲到期3000亿元后实现净投放5000亿元 [2] - 根据《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中“长短结合开展公开市场操作”和“加大流动性投放力度，维护跨季资金面平稳”的表述，预计年末中国人民银行仍将采取长短期流动性投放相结合的方式呵护跨年资金面 [3]

国内市场利率整体态势 - 国内市场利率呈现短期走弱、中长期稳定的“短弱长稳”态势 [1] - 临近月底导致短期资金需求较弱，市场利率回落，而央行维持LPR不变使中长期利率保持稳定 [1] 短期利率变化 - 截至11月24日，隔夜Shibor报收1.316%，较11月17日下降19.2个百分点 [1][2] - 1周期Shibor报收1.447%，较11月17日下降6.7个百分点 [1][2] - 2周期Shibor报收1.542%，较11月17日下降0.8个百分点 [1][2] 中长期利率情况 - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor分别报收1.52%、1.58%、1.62%、1.64%、1.65%，均与11月17日持平 [1][2] 央行公开市场操作 - 本周有16760亿元逆回购到期，央行昨日开展3387亿元逆回购操作 [3] - 本周有9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行等额或超额续作概率较大 [3] - 本周央行逆回购操作对流动性影响不大 [3] 未来利率走势展望 - 预计下周国内市场利率走强概率较大，因进入12月资金需求回升将推动短期利率走强 [3] - 临近年底政策出台可能较为密集，有助于提升中长期资金需求 [3]

央行MLF操作 - 中国央行于11月25日开展10000亿元中期借贷便利操作，期限1年期 [1] - 因本月有9000亿元MLF到期，MLF实现净投放1000亿元，为连续第九个月加量续作 [1] 净投放规模处于高位的原因 - 10月中国中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，导致年底前加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模明显上升 [1] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动委托贷款走高后，将继续带动配套中长期贷款较快投放 [1] - 11月银行同业存单到期量有明显增加 [1] 政策信号与影响 - 央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号 [1] - 货币政策延续支持性立场，有助于资金面保持充裕、助力政府债券发行、稳定市场预期 [1]

央行流动性操作 - 中国人民银行将于2025年11月25日开展10000亿元MLF操作，期限1年期 [1] - 11月有9000亿元MLF到期，意味着当月MLF将超额续作1000亿元 [1] - 操作旨在保持银行体系流动性充裕，助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放 [1] 中国邮政集团业务拓展 - 国家金融监督管理总局同意中国邮政集团有限公司经营保险代理业务 [2] - 代理险种范围广泛，包括机动车辆保险、企业财产保险、人寿保险、健康保险等15类 [2] - 代理保险业务的营业网点范围为代理营业机构，可利用其全国广泛网点优势扩大保险覆盖面 [2] 太平养老保险股权变更 - 国家金融监督管理总局同意太平养老保险股份有限公司注册资本由30亿元增加至33.33亿元 [3] - 同意比利时富杰保险国际股份有限公司认购太平养老保险10%股权 [3] - 引入国际战略投资人可借鉴其在全球养老金管理、资产配置和风险管理方面的经验 [3] 移卡公司支付业务 - 公司2025年第三季度海外支付交易量接近13亿元人民币，超过去年全年海外交易量 [3] - 第三季度海外支付交易量环比第二季度的8亿元上升约50% [3] - 第三季度国内支付交易量为6163亿元 [3] 美联储利率政策展望 - 巴克莱研究指出美联储下月利率决议存在不确定性，但主席鲍威尔很可能推动降息决定 [4] - 美联储可能在通胀和经济增长的复杂平衡背景下，通过调整利率来支持经济发展 [4]

央行流动性操作 - 央行开展10000亿元1年期MLF操作，当月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，为连续第9个月加量续做 [1] - 央行开展15000亿元买断式逆回购，对冲到期10000亿元后实现净投放5000亿元 [1] - 本月中期流动性净投放总额达6000亿元，规模与10月份相同，维持在较高水平 [1] 流动性操作背景与原因 - 10月份安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，导致年底前加发5000亿元地方债，11月份政府债券净融资规模明显上升 [2] - 10月份5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，带动委托贷款走高后，将继续带动配套中长期贷款较快投放 [2] - 11月份银行同业存单到期量明显增加，上述因素均在一定程度上收紧银行体系流动性 [2] 政策影响与目标 - 央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面稳定充裕，助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 持续较大规模注入中期流动性释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期 [2] - 央行强调保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境 [2] 未来政策展望 - 预计央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [3]

央行流动性操作 - 央行预告将于11月17日开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 11月央行累计开展1.5万亿元买断式逆回购操作，当月净投放5000亿元，为连续六个月加量续作 [3] - 11月有1万亿元逆回购到期，央行通过操作实现了加量续作 [3] 流动性操作背景与工具运用 - 5000亿元新型政策性金融工具投放完毕、5000亿元地方政府债务结存限额下达及同业存单到期量增加，导致11月银行体系流动性收紧，需要央行支持 [3] - 央行今年以来综合运用降准、公开市场操作、MLF和再贷款再贴现等多种工具保持流动性充裕 [3] - 截至10月，央行已连续八个月加量续作MLF，市场预计11月面对9000亿元到期将继续加量 [3] 未来货币政策展望 - 央行报告明确下阶段将实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松和流动性充裕 [4] - 预计央行将综合运用买断式逆回购和MLF两项工具持续向市场注入中期流动性 [4] - 市场机构认为央行重启国债买卖操作信号意义更强，但央行有能力维护流动性充裕，通过买入国债大幅投放流动性的必要性不强 [4]

央行流动性操作分析 - 央行将于2025年11月17日开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[2] - 这是本月第二次操作，11月5日已开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）[2] - 11月两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作5000亿元，加量规模较上月多1000亿元，为连续第6个月向市场注入中期流动性[2] 流动性操作背景与动因 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务并扩大有效投资，导致年底前加发5000亿元地方债，11月政府债券净融资规模明显上升[3] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，将带动配套中长期贷款较快投放[3] - 11月银行同业存单到期量有明显增加，以上因素会收紧银行体系流动性，需要央行给予支持[3] 政策意图与市场影响 - 央行操作旨在保持资金面处于较为稳定的充裕状态，助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度[3] - 三季度货币政策执行报告提及“保持流动性充裕”及“持续营造适宜的货币金融环境”，体现呵护流动性宽松的政策意图[3] - 11月流动性市场相对宽松，隔夜、7天利率位于年内低位波动，1年期同业存单利率也维持相对低位[4] 未来政策工具展望 - 11月央行买断式逆回购预计累计净投放5000亿元，是今年2月以来单月最高净投放[4] - 本月中期借贷便利（MLF）到期9000亿元，买断式逆回购净投放增加可能用于缓解MLF续作压力[4] - 央行可能小幅加量续作11月到期的9000亿元MLF，未来将综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性，但年底加量规模可能较每月6000亿元的较高水平有所回落[4]

央行流动性操作 - 央行将于2025年11月17日开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 11月有7000亿元3个月期和3000亿元6个月期买断式逆回购到期 [1] - 央行已于11月5日对3个月期逆回购进行等量续作 11月17日操作后两个期限品种将合计延续加量续作 [1] 货币政策框架 - 央行基本形成每月5号前后开展3个月期买断式逆回购 15号前后开展6个月期买断式逆回购 25号开展1年期MLF的中长期资金投放模式 [1] - 央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性 有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态 [2] - 当前央行更大规模加量续作买断式逆回购 释放了数量型政策工具持续加力的信号 [2] 政策影响与展望 - 流动性操作有助于助力政府债券发行 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 货币政策延续支持性立场 有助于稳增长、稳预期 [2] - 11月还有9000亿MLF到期 央行也可能小幅加量续作 [2] - 央行会综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具 持续向市场注入中期流动性 [2]

国内市场利率走势 - 上周国内市场利率呈现短强长弱态势 短期利率因临近10月底市场资金需求回升而上升 中长期利率因国内整体融资需求增速下滑及央行超额续作MLF而下降 [1] - 截至10月31日 Shibor隔夜利率报1.321% 较10月24日上升0.1个基点 Shibor1周期利率报1.439% 上升2.5个基点 Shibor3月期利率报1.596% 上升0.2个基点 [1] - 截至10月31日 Shibor2周期利率报1.548% 较10月24日下降1.5个基点 Shibor1月期利率报1.547% 下降1个基点 Shibor6月期利率报1.637% 下降0.4个基点 Shibor9月期利率报1.656% 下降0.5个基点 Shibor1年期利率报1.667% 下降1.3个基点 [1] 央行公开市场操作 - 上周央行累计有8672亿元逆回购到期 同时开展20680亿元逆回购 通过逆回购向市场净释放流动性12008亿元 [1] - 上周央行有7000亿元MLF到期 续作9000亿元MLF 超额续作2000亿元 向市场进一步注入流动性 [1] 本周利率走势展望 - 预计本周国内市场利率或呈现短弱长强态势 11月初短期资金需求下降可能导致短期利率回落 [2] - 中美贸易摩擦缓和修复市场信心 加之年底临近 预计中长期利率将小幅走强 [2]

货币政策操作 - 央行于10月27日加量续作9000亿元中期借贷便利（MLF）[1] - 此为央行今年以来连续第八个月加量续作MLF [1] - 央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作 [1] 市场影响与预期 - 业内认为多重工具协同发力下资金面有望平稳跨季流动性总体维持稳中偏松格局 [1] - 政策宣布当日盘后债券收益率直线下行 [1] - 央行在税期与跨月因素交织的关键时点释放稳流动性信号在防风险与稳预期之间保持平衡 [1]