基金经理与投资策略 - 基金经理陈文扬证券从业超过16年，拥有15年投资管理经验，履历横跨银行资管、券商资管和公募FOF [2] - 其研究和投资以广度见长，覆盖债券、可转债、股票、利率衍生品及境内外基金，自2020年6月管理FOF基金以来表现游刃有余 [3] - 投资策略以绝对收益为目标，通过多元资产配置追求长期稳健表现，新发产品为东方红欣恒稳健3个月持有混合FOF（A类025909、C类025910）[1] 产品历史业绩 - 陈文扬管理时间最长的稳健型FOF——东方红颐和稳健养老两年FOF（A类009174）近五年收益率在同类25只FOF中排名第5，近三年在同类61只FOF中排名第8 [3] - 该FOF成立于2020年6月24日，2024年净值增长率为6.57%，同期业绩比较基准收益率为7.42% [15] - 另一只产品东方红颐安稳健养老一年FOF（A份额）2024年净值增长率为4.66%，同期业绩比较基准收益率为6.90% [16] 资产配置方法论 - 多元资产配置是FOF投资管理的基石，核心是寻找趋势向上的资产，并以胜率和赔率衡量资产价值 [7][9][11] - 策略上倾向于寻找具备高赔率和合理胜率的资产，避免追逐短期高胜率但低赔率的热门资产 [11] - 在实际组合中，除境内债基外，还配置了主投境外债券的基金、黄金ETF以及标普500ETF和纳指100ETF以实现全球配置 [9] FOF组合构建与基金筛选 - FOF管理有一套完善流程，从设计策略、选资产、选中观行业、再选基金，最后落地成具体组合 [2] - 基金筛选结合定量与定性研究，定量方面自建数据库，定性方面通过深入访谈考察基金经理的投资逻辑和知行合一 [12][13] - 选择固收类基金时不追求最高收益率，而是选择相对稳健的产品；选择主动权益基金时核心是筛选基金经理 [13] 产品特点与团队优势 - FOF产品可跨市场、多资产配置，投资范围覆盖A股、国内债市、商品期货，并能通过基金参与海外市场投资 [13] - FOF团队侧重团队作战，充分发挥研究能力，基金经理作为中枢角色负责管理 [2] - 新发产品东方红欣恒稳健3个月持有混合FOF为投资者提供了多元资产配置的综合解法 [14]

报告核心观点 - 提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式，为价值成长风格切换问题提供定量模型解决方案，最新一期风格轮动模型推荐成长风格，2013 年至今该模型策略年化收益率 27.12%，夏普比率 0.99 [1][4] 前言 - 创新性提出基于赔率和胜率的投资期望结合方式应对价值成长风格切换问题，后续将持续样本外跟踪并定期汇报 [1][8] - 借用个股因子合成刻画成长和价值风格，价值用账面市值比、净利润市值比，成长用最近一期单季度净利润同比增速等，对因子做市值中性化和标准化处理后等权复合，选风格暴露前 20%个股为代表组合，周度换仓测算收益 [8] - 上周全市场成长风格组合收益 3.01%，价值风格组合收益 1.05% [8] 赔率 赔率的定义 - 赔率最早用于衡量博彩赔付比例，一段收益率序列的赔率等于平均正收益/平均负收益的绝对值 [9] 估值的定义 - 关注市场风格相对估值水平，采用估值差的历史分位数法刻画并基于市场估值水平修正，先算风格暴露前后 20%股票组合账面市值比平均数之差为初始估值差，再除以全市场估值平均数，最后算其在历史上的排位次序百分比 [11] 最新赔率结果 - 市场风格相对估值水平与预期赔率负相关，根据最新估值差分位数，当下成长风格赔率估计为 1.10，价值风格为 1.08 [2][14] 胜率 - 梳理五个宏观指标和三个微观指标判断胜率，当前七个胜率指标中 4 个指向成长，3 个指向价值，成长风格胜率为 58.26%，价值风格为 41.74% [3][16] 投资期望及策略收益 - 根据公式计算，成长风格投资期望为 0.22，价值风格为 -0.13，最新一期风格轮动模型推荐成长风格 [4][18] - 2013 年至今，基于投资期望的风格轮动模型策略年化收益率 27.12%，夏普比率 0.99 [4][19]

投资理念 - 投资理念以价值投资为基石 通过平衡风险和仓位控制 动态调整把握时机 [1][5] - 适合无暇关注市场动态 缺乏交易体系和分析能力的投资者 [4] - 择时需综合技术分析 基本面分析 市场情绪和综合策略 结合自身风险承受能力 [5] 投资框架 - 首先筛选活跃性股票 再通过基本面分析筛选标的 最后分析分时走势择机介入 [6] - 安全边际和估值判断兼具艺术性和科学性 依靠经验 直觉和量化分析 [7] - 使用相对估值法和绝对估值法结合基本面分析 [7] 选股逻辑 - 调入股票池标的需量能符合预期 持有不涨则结合大方向 趋势和量能决定是否调出 [9] - 对行业无明显偏好 但优先选择热点题材个股 选股逻辑侧重成交量 [10] - 赔率和胜率都重要 需在不同投资场景中平衡 稳健收益侧重胜率 高回报侧重赔率 [11] 仓位控制 - 建立风险预警机制 设定关键风险指标如股价跌破支撑位 公司负面消息等 [10] - 动态调整策略 根据市场变化和公司情况调整止损止盈位 [10] 收益来源 - 收益来自股价上涨和企业分红 分红体现盈利能力 提供稳定收益和复利效应 [12] - 分红是管理层信心信号 长期投资中意义重大 不应忽视 [12]