"十五五"新程：科技创新迈向高质量发展新纪元 以"新动能、新里程"为主题，2025第一财经资本年会于12月18日在上海举行。 2025年是"十四五"收官与"十五五"开局的关键交汇点，更是新质生产力加速崛起的一年。 12月18日，2025第一财经资本年会在上海举行。本届年会以"新动能、新里程"为主题，会上，专家学者围绕中国经济韧性、硬科技突围、科创生态建设等核 心议题，通过主旨演讲、圆桌对话、成果发布等多元形式，共话资本市场与科技创新的双向奔赴，共探产业高质量发展的实践之道。 第一财经总编辑杨宇东在致辞时表示，2025年，"韧性"二字贯穿了中国经济的整体叙事。全球经济复苏与地缘格局趋势仍不明朗，在这样的压力测试下，中 国经济依然展现出自身的内生稳定性与发展活力。但这份"稳"并非偶然，也相当不易，是科技创新与政策引导协同发力、产业升级与市场机制深度融合的建 设成果。 "即将到来的2026年，是'十五五'规划的开局之年，面对新时代的命题，我们需要更广阔的全球视野、更深刻的历史自觉、更紧密的生态协作。"杨宇东称， 作为中国最具影响力的财经媒体集团之一，第一财经始终是时代发展进程中的观察者、记录者和推动者，也是共识的凝 ...

业，尤其民营企业借入资本进行经营的金融条件。于是，在经济发展的同时，出现企业负债率普遍偏高的局面。在企业负债率偏高，即高杠杆成为常态的情 况下，只要现金流为正，就可以付息，债务就可以维持下去。而营业收入是现金流的来源，只要营业收入不断扩大，不仅可以支付已有债务的利息，而且可 以支持更大规模的负债，形成更大规模的资产，进而产生规模效益。因此，负债经营与规模最大化经营相辅相成，形成了"不断做大"的路径依赖。规模最大 化的企业经营方式不是中国独有的，在资本匮乏的发展中国家尤其亚洲地区普遍存在，其中韩国最为典型。1960年韩国人均GDP仅为82美元，60年代初韩国 开始执行第一个五年计划，通过规模最大化的企业经营方式，现代汽车、浦项制铁等大企业快速发展成就经济高速增长的"汉江奇迹"。中国金融为什么没有 出现"快速去杠杆"发展中国家，尤其亚洲国家，企业的高负债经营是其经济高速成长的微观基础;而经济高速增长又改善着企业的营业收入，从而充沛的现 金流进一步支持着企业负债的扩张，两者相互推动，螺旋上升。在经济快速增长的同时，杠杆率也快速升高，形成当年克鲁格曼所描述的"投资推动投资"的 亚洲增长模式。这种增长模式在收获经济增长 ...