文章核心观点 - 在外部极限关税施压的背景下，2025年前三季度中国跨境直接投资状况逆势好转，表现为直接投资逆差同比大幅收窄，外来直接投资转为净流入，对外直接投资净流出减少 [1][2] 近年来中国跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资除2016年外均为顺差，与经常项目共同构成“双顺差”，是国际收支韧性的基础 [4] - 2020至2021年，因国内疫情防控与经济复苏领先，直接投资顺差大幅增长，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [8] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022至2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年逆差额为历史前两位 [8] - 2021至2024年，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元，主要原因是外来直接投资净流入大幅减少3255亿美元，贡献了总增幅的102.1% [9] 跨境直接投资结构变化分析 - 从资本流动性质看，2021至2024年直接投资逆差扩大，主要因股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，贡献64.4%，以及关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，贡献35.6% [9] - 外来直接投资净流入锐减的主因是股权投资净流入大幅下降及关联企业债务往来形势逆转，2021至2024年股权投资净流入下降2278亿美元，贡献外来直接投资净流入总降幅的70.0% [11] - 2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远超商务部口径实际利用外资35.8%的降幅 [12] - 国际收支数据显示外资撤资迹象，2023年股权投资净流入869亿美元，低于资本金新增1200亿美元，负缺口331亿美元；2024年负缺口为181亿美元 [16] - 对外直接投资净流出减少的主因是股权投资净流出下降，2021至2024年股权投资净流出下降224亿美元，贡献了对外直接投资净流出总降幅的341.7% [16] 2025年前三季度跨境直接投资状况改善 - 2025年前三季度，中国跨境直接投资逆差780亿美元，同比减少805亿美元，下降50.8% [19] - 改善主要得益于外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献逆差降幅的69.4%；同时对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，贡献30.6% [19] - 从资本流动性质看，改善主要因关联企业债务往来和股权投资净流出双双收敛，前三季度关联企业债务往来净流出同比减少596亿美元（下降65.9%），贡献74.1%；股权投资净流出同比减少208亿美元（下降30.7%），贡献25.9% [22] - 外来直接投资净流入增加，主因关联企业债务往来净流出同比减少341亿美元（下降72.5%），贡献60.9%，以及股权投资净流入同比增加218亿美元（增长69.4%），贡献39.1% [23] - 外来直接投资项下股权投资的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期基本持平，显示止跌迹象；且股权投资净流入与资本金新增的负缺口大幅收敛，反映外资撤资情况趋于稳定 [25] - 对外直接投资净流出减少，主因关联企业债务往来净流出同比减少256亿美元（下降58.7%），贡献总降幅的104.4%；股权投资净流出则基本稳定 [26] 政策环境与市场背景 - 2025年政府工作报告将防范化解外部冲击列为工作重点，并部署通过深化改革扩大开放、实施积极宏观政策、稳定楼市股市等措施应对 [18] - 年初以来美国对华加征多轮关税并扩大制裁清单，但中国经济指标运行良好，外需与增速超预期，金融市场呈现“股汇双升”，并通过反制与运用规则捍卫权益 [19] - 中国发布了稳外资行动方案，从放宽准入、扩大试点、优化环境等方面支持先进制造业和现代服务业，鼓励外资投向中西部及东北地区 [19] 对外投资与产业转移现状 - 对外直接投资项下的股权投资净流出在2024年环比腰斩后，2025年前三季度继续不温不火 [27] - 这可能反映了两方面因素：一是美国限制中国对美直接与间接出口，以及贸易协定中的“毒丸条款”，使企业对外产业转移趋于谨慎；二是国内部分企业经营困难限制了对外投资能力 [27] - 2025年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，但增速低于2020-2024年五年复合平均增速3.0个百分点；所有者权益累计同比增长4.3%，增速较2020-2024年复合平均增速低2.8个百分点 [27] - 2025年前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，增速低于2024年全年的8.4% [28]

直接投资属于长期的、稳定的跨境资本流动，我国渐进式的对外开放就是从鼓励外国直接投资起步的。 只是进入新世纪后，逐渐从鼓励"引进来"转向"引进来"与"走出去"并重。改革开放以来到2021年，除 2016年出现过417亿美元的少量逆差外，其他年份我国跨境直接投资一直为顺差。直接投资与经常项 目"双顺差"（二者合计被称为基础国际收支顺差）奠定了我国国际收支韧性的坚实基础。 2020年初新冠疫情大流行暴发后，由于国内疫情防控好、经济复苏快，2020和2021年，我国直接投资顺 差规模持续大幅增加，分别较上年增长97.7%和66.3%，而疫情暴发前夕的2019年为环比下降45.6%。到 2021年，我国直接投资顺差1653亿美元，创2014年以来新高，顺差额排名史上第五位。这一度让前些 年"中美经贸摩擦升级，引发我国产业大规模外迁"的舆论有所消退。 进入2022年，这一发展势头戛然而止。我国直接投资骤然转为持续逆差，2022~2024年各年逆差分别为 198亿、1743亿和1537亿美元，2023和2024年逆差额名列史上前两位。于是，以"去风险化"之名行"去中 国化"之实的全球产业链供应链重构之说又卷土重来。 202 ...

文章核心观点 - 在外部环境严峻的背景下，中国跨境直接投资在2022至2024年持续逆差，引发市场对产业链外迁的担忧，但2024年前三季度数据显示，跨境直接投资逆差同比大幅收窄，资本流动状况出现逆势好转 [3][16] 近年来跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资基本保持顺差，仅在2016年出现417亿美元的小额逆差 [4] - 2020年和2021年，得益于国内疫情防控和经济复苏，直接投资顺差规模分别同比大幅增长97.7%和66.3%，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [5] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022、2023、2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年的逆差额为历史前两位 [5] - 2021至2024年间，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元 [6] 跨境直接投资结构变化分析 - **资产负债关系变化**：2021至2024年，外来直接投资净流入从3441亿美元锐减至186亿美元，大幅减少3255亿美元，贡献了直接投资逆差总增幅的102.1% [6] - **资本流动性质变化**：同期，股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，净流出增加2054亿美元，贡献了逆差增幅的64.4% [6] - **关联企业债务变化**：同期，关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，净流出增加1135亿美元，贡献了逆差增幅的35.6%，反映了中外利率倒挂的影响 [6] - **外来直接投资细分**：外来直接投资净流入减少的主要原因是股权投资净流入大幅下降以及关联企业债务往来逆转，2021至2024年，股权投资净流入从3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献了外来直接投资净流入总降幅的70.0% [8] - **数据口径差异**：2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远大于商务部口径实际利用外商直接投资35.8%的降幅 [10] - **撤资情况关注**：国际收支数据显示外资存在撤资，2023年股权投资净流入869亿美元，低于资本金新增的1200亿美元，负缺口331亿美元；2024年股权投资净流入728亿美元，低于资本金新增的909亿美元，负缺口181亿美元 [14] 2024年前三季度跨境直接投资改善 - **总体改善**：2024年前三季度，中国跨境直接投资逆差780亿美元，同比大幅下降50.8%，逆差额减少805亿美元 [16] - **资产负债关系改善**：改善主要得益于外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献了逆差降幅的69.4% [16] - **对外投资变化**：同期，对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献了逆差降幅的30.6% [16] - **资本流动性质改善**：改善主要因为关联企业债务往来和股权投资净流出双双大幅收敛 [19] - **关联企业债务**：前三季度关联企业债务往来累计净流出从上年同期的905亿美元降至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献了改善幅度的74.1% [19] - **股权投资**：前三季度股权投资累计净流出从680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献了改善幅度的25.9% [19] 2024年前三季度外来直接投资结构 - **外来直接投资改善原因**：主要因为关联企业债务往来净流出减少，以及股权投资净流入增加 [21] - **关联企业债务**：前三季度累计净流出从上年同期的470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献了外来直接投资净流入增加额的60.9% [21] - **股权投资**：前三季度累计净流入从315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献了外来直接投资净流入增加额的39.1% [21] - **资本金新增止跌**：前三季度，外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期的603亿美元基本持平，显示初步止跌迹象 [24] - **撤资情况稳定**：同期，股权投资净流入与资本金新增的负缺口从288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，反映外资撤资情况趋于稳定 [24] - **商务部口径数据**：今年前9个月，商务部口径实际利用外资801亿美元，同比下降11.2%，显示其数据反应滞后于国际收支口径 [24] 2024年前三季度对外直接投资结构 - **对外直接投资减少原因**：主要因为关联企业债务往来净流出下降，股权投资净流出基本稳定 [25] - **关联企业债务**：前三季度累计净流出从上年同期的435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献了对外直接投资净流出总降幅的104.4% [25] - **股权投资**：前三季度累计净流出从994亿美元微增至1004亿美元，增加10亿美元，同比增长1.0%，为负贡献 [25] - **对外投资谨慎原因**：对外直接投资项下的股权投资增长乏力，或反映美国贸易限制（包括针对第三方的毒丸条款）使企业对外产业转移持观望态度，同时国内部分企业经营困难也限制了其对外投资能力 [26] - **企业利润数据**：2024年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，但较2020-2024年五年复合平均增速低3.0个百分点，较2015-2019年均值低4.6个百分点 [26] - **商务部口径对外投资**：前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，低于去年全年8.4%的增速，显示境内企业在“出海潮”面前保持理性 [27]

文章核心观点 - 在外部关税施压等复杂严峻环境下，2024年前三季度中国跨境直接投资逆差状况显著改善，外来直接投资由净流出转为净流入，对外直接投资净流出同比下降，整体资本流动形势逆势好转 [1][16] 近年来跨境直接投资趋势演变 - 改革开放至2021年，中国跨境直接投资长期保持顺差，仅2016年出现417亿美元少量逆差，直接投资与经常项目“双顺差”构成国际收支韧性基础 [2] - 2020年与2021年，因国内疫情防控及经济复苏快，直接投资顺差大幅增长，2021年顺差达1653亿美元，创2014年以来新高 [4] - 2022年起形势逆转，直接投资转为持续逆差，2022至2024年逆差分别为198亿、1743亿和1537亿美元，其中2023和2024年逆差额为史上前两位 [6] - 2021至2024年，跨境直接投资由顺差转为逆差，逆差增加3190亿美元，主要因外来直接投资净流入由3441亿美元锐减至186亿美元，大幅减少3255亿美元，贡献了逆差总增幅的102.1% [6] 资本流动结构分析（2021-2024年） - 从资本性质看，直接投资逆差扩大主因股权投资和关联企业债务往来双双逆转：股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，净流出增加2054亿美元，贡献64.4%；关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，净流出增加1135亿美元，贡献35.6% [7] - 外来直接投资净流入大幅减少的主因是股权投资净流入下降及关联企业债务往来逆转：股权投资净流入由3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献外来直接投资净流入总降幅的70.0%；关联企业债务往来由净流入435亿美元转为净流出543亿美元，净流出增加977亿美元，贡献30.0% [9][10] - 2021至2024年，国际收支口径的外来直接投资净流入下降94.6%，其中股权投资净流入下降75.8%，降幅远超商务部口径实际利用外商直接投资35.8%的降幅 [11] - 国际收支数据显示外资存在撤资迹象：2023年股权投资净流入869亿美元，其中资本金新增1200亿美元，净流入仅为新增的72.4%，负缺口331亿美元；2024年净流入728亿美元，资本金新增909亿美元，净流入为新增的80.1%，负缺口181亿美元 [13] - 对外直接投资净流出减少主因是股权投资净流出下降：2021至2024年，股权投资净流出由1524亿美元降至1300亿美元，下降224亿美元，贡献对外直接投资净流出总降幅的341.7%；关联企业债务往来净流出由264亿增至422亿美元，增加158亿美元，为负贡献 [13] 2024年前三季度形势改善及原因 - 2024年前三季度，跨境直接投资逆差780亿美元，同比减少805亿美元，下降50.8% [16] - 从资产负债关系看，改善主因是外来直接投资由上年同期净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献逆差总降幅的69.4%；同时对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献30.6% [16] - 从资本性质看，改善主因是关联企业债务往来和股权投资净流出双双收敛：前三季度关联企业债务往来净流出由上年同期905亿美元降至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献74.1%；股权投资净流出由680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献25.9% [19] - 外来直接投资净流入增加的具体原因：关联企业债务往来净流出由上年同期470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献60.9%；股权投资净流入由315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献39.1% [21] - 外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期603亿美元基本持平，显示止跌迹象；同时股权投资净流入与资本金新增的负缺口由288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，反映外资撤资情况趋于稳定 [22] - 对外直接投资净流出减少的主因：关联企业债务往来净流出由上年同期435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献对外直接投资净流出总降幅的104.4%；股权投资净流出由994亿美元微增至1004亿美元，增加10亿美元，为负贡献 [23] 相关背景与市场观察 - 商务部统计显示，2024年前9个月实际利用外资801亿美元，同比下降11.2%，其数据反应滞后于国际收支口径 [22] - 对外直接投资项下的股权投资净流出增长乏力，或受美国限制对美直接与间接出口、贸易协定中的“毒丸条款”等因素影响，使企业对外产业转移持观望态度；同时国内部分企业经营困难也限制了对外投资能力 [24] - 2024年前10个月，中国规上工业企业利润累计同比增长1.9%，较2020-2024年五年复合平均增速低3.0个百分点；所有者权益累计同比增长4.3%，较2020-2024年复合平均增速低2.8个百分点 [24] - 2024年前三季度，商务部口径的非金融类对外直接投资1107亿美元，同比增长4.0%，低于去年全年8.4%的增速 [25]

今天分享的是：2025中国外资统计公报 值得关注的是，高技术产业引资表现突出。全年高技术产业实际使用外资金额402.6亿美元，占全国比重达34.6%。其中，高技 术制造业引资135.1亿美元，占比提升0.5个百分点；高技术服务业引资267.6亿美元。这表明中国在推动产业升级和创新驱动发展 方面对外资的吸引力不断增强。 东部地区引领发展，长江经济带贡献超半数外资 在地域分布上，外商投资继续高度集中于东部地区，其实际使用外资金额占全国总量的87.0%。长江经济带表现尤为抢眼，吸收 了全国53.4%的外资，凸显其作为中国经济高质量发展引擎的重要地位。京津冀地区和粤港澳大湾区所在的广东省也在引资方面 保持了重要份额。 报告共计：120页 2025年中国外资统计公报发布：引资结构持续优化 高技术产业与亚洲伙伴表现亮眼 商务部最新发布的《2025中国外资统计公报》显示，2024年，在全球跨境投资环境复杂多变的背景下，中国实际使用外资金额 达到1162.4亿美元，虽同比有所调整，但引资结构持续优化，新设外商投资企业数量实现同比增长9.9%，展现出中国市场的持 久吸引力与韧性。 服务业主导地位稳固，高技术领域引资占比提升 从 ...