进出口增速 - 2025年7月美元计价中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%）[3] - 7月出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期；进口环比增速-1.1%[3] - 商品贸易顺差有所下降[3] 国别结构 - 对东盟出口增速显著提升至16.6%，拉美出口增速7.7%，或因8月初关税前抢运[3] - 对美国出口增速放缓至-21.7%，对欧盟和其他地区出口增速回升至9.2%和19.3%[3] - 自拉美、日韩和金砖国家进口增速回升，自美国、欧盟和东盟进口回落[11] 商品结构 - 机电产品中设备类出口维持高位，消费电子增速回落（手机-21.8%，自动数据处理设备-9.6%）[20] - 服装、箱包等劳动密集型产品持续回落（服装-0.6%，箱包-10.0%），纺织品原料中间品表现修复（纺织纱线+0.5%）[20] - 进口方面粮食增速明显提升（+15.3%），除纸浆外劳动密集型产品进口均下降[23] 风险与趋势 - 8月出口可能因关税影响转口和抢运透支出现短暂明显回落[29] - 232关税具体落地程度和东南亚国家转口监管加强构成短期主要风险[29] - 全球产业备份和新兴国家产能转移将支撑中国资本品出口中期韧性[29]

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究 作者：刘姜枫、梁中华 概要 7月技术性抢运支撑，后续总体回落。往后看，一方面，232关税推进程度和东盟地区是否明显限制转口，构成短期的主要风险；另一方面，全球地缘风险 升温背景下的大国产业备份、新兴国家承接产业转移也将带来中国资本品出口中期维度的韧性。 7月出口略强于预期。对东盟出口增速韧性（按照抢运透支的逻辑应该逐渐看到回落），和对拉美出口增速提升，可能延续国泰海通证券在上个月点评提 出的6月底开始的、赶在8月初关税落地前的技术性抢运。 出口将温和降温，主要风险在于232关税和转口监管。基准情况下，在8月新一轮关税影响转口、部分产品前期抢运略有透支、四季度基数抬升的背景下， 后续出口应总体回落。而面临7月中下旬就开始退温的抢运，8月出口增速或有短暂而明显的回落。关键风险上，一是占比不低的对等豁免产品中除了贵金 属等少数品类外其他都有可能加征232关税，产业关税对宏观的影响不断加强，其具体落地程度如何；二是越南声称第三季度加强对中国的转口监管落地 程度如何，以及部分东南亚国家是否会跟进。 出口尤其是资本品出口的中期韧性值得重视。市场通常认为地缘风险和背后的逆全球化趋势带来 ...