调研报告—铝合金 、smingfTable_Title] 华东再生铝调研： 废料紧缺给予强支撑，仓单或为博弈核心 | | | 报告日期： 2025 年 7 月 22 日 [Table_Summary] ★关键调研结论及分析 废铝采购较为紧张，主要受制于以下三点：a）进口受限：美国 "232"调查豁免废铝关税，精废价差快速扩大，美国虹吸全球 废铝资源。此外，马来堵港、泰国环境污染等因素导致市场加剧 失衡格局。b）国内废铝增量有限，但需求扩增：部分铝板带箔 厂为降本逐渐提升废铝比例，而近两年废铝报废高峰尚未来临。 c）结构上部分大厂仅采购大型带票回收商：因废铝回收端市场 集中度较低，废铝市场对买方存在信息不对称壁垒，部分大厂为 规避采购风险仅接受大型带票打包厂货源，造成可采范围较小。 开工情况：调研企业开工率高于行业平均（行业平均低于 50%）， 具备 50-60%以上的铝液直供比例，最长铝液直供运输可达 300km。其中 ADC12 生产占比差异较大，范围在产量的 20-50% 左右。销售方面，企业下游订单均以长协为主，普遍有账期。 成本：税负方面，江苏及上海的企业综合税负预计高出安徽 2 个百分点，但部分企业 ...

报告行业投资评级 - 棉花：★★★ [1] - 纸浆：★☆☆ [1] - 白糖：★★★ [1] - 苹果：★★★ [1] - 木材：☆☆☆ [1] - 20号胶：★☆☆ [1] - 天然橡胶：★☆☆ [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 不同品种市场情况各异，操作建议多为暂时观望，部分可日内操作或逢低轻仓买入，部分品种有反弹策略 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所回调，国产棉现货销售基差坚挺，成交一般，近期上涨因商业库存偏紧和软逼仓可能，棉纺产业上游原料价格更强，棉纱价格上涨但交投无明显改善 [2] - 截至6月底，棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，消化偏好，库存仍存偏紧预期，宏观上关注中美贸易细节，操作上暂时观望或日内操作为主 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西6月下半月降雨多，甘蔗收割进度受影响，压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度大，7月降雨减少需关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖震荡，6月进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价格低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，库存压力不大 [4] - 截至7月18日，全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减少42.55%，上周去库量9.03万吨，同比下降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR小涨，BR大涨，国内天然橡胶现价和合成橡胶现价继续上涨，外盘丁二烯塔口价稳定，泰国原料市场价格上涨 [5] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，台风影响东南亚产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业重启或降负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 需求上，上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [5] - 库存上，上周青岛地区天然橡胶总库存增至63.64万吨，保税区和一般贸易库存均增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨，综合来看下游需求改善，橡胶供应增加，天胶库存增加，合成库存回落，市场情绪好转，政策潜在利好，策略上反弹 [5] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累库0.2万吨，6月纸浆进口同比偏高，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2%，国内进口库存同比偏高，供给相对宽松，需求仍然偏弱，下游倾向于压价采购，需求处于传统淡季，纸浆估值偏低，工信部对十大重点行业稳增长工作方案即将出台，操作上暂时观望或逢低轻仓买入 [6] 原木 - 期价继续反弹，现货主流报价持稳，基本面无太大变化 [7] - 截至7月18日，全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增加0.36万方，增幅6.12%，上周港口日均出库量重新回升至6万方，进入淡季后在6万方左右波动，整体出库去库较好 [7] - 截至7月18日，全国港口原木总库存329万方，环比增加7万方，其中辐射松库存264万方，环比增加4万方，全国原木库存总量偏低、库存压力相对较小，由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格继续反弹动力不足，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期，指数突破短期震荡区间上沿，中枢上移，可考虑做牛市价差策略；各品种根据自身情况有不同的走势和操作建议，如部分品种建议逢低做多、部分建议单边观望、部分建议关注套利操作等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 金融 - 国债：资金利率筑底叠加股债跷跷板效应，期债短期或呈窄幅震荡，单边策略适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向，曲线策略推荐关注做陡 [3] - 贵金属：市场消化部分美国关税影响，美元走强黄金回落，金价维持在3300美元（765元）附近波动，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银走势受黄金和有色工业品影响反复，短期在36 - 37美元区间震荡 [3] - 集运指数（欧线）：EC盘面上行，EC08主力合约谨慎偏多 [3] 黑色 - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [3] - 铁矿：黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多，波动区间参考700 - 750 [3] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，煤矿出货好转，逢低做多 [3] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [3] 有色 - 铜：LME软逼仓逻辑走弱，关注美国关税政策节奏，主力参考78500 - 80000 [3] - 氧化铝：现货阶段性收紧，盘面强势突破3100压力位，主力参考2850 - 3150 [3] - 铝：现货贴水扩大，库存小幅累积，主力参考19800 - 20800 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，淡季基本面维持弱势，主力参考19200 - 20000 [3] - 锌：关税担忧情绪再起，需求预期仍偏弱，主力参考21500 - 23000 [3] - 锡：短期宏观扰动较大，关注美关税政策变动，高位空单继续持有 [3] - 镍：宏观风险仍存盘面小幅回落，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：盘面小幅提振，基本面未有明显变动，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工 - 原油：关税问题有所缓和，叠加利多因素带动盘面上涨，建议短期偏多思路对待，WTI上方阻力给到[68, 69]，布伦特压力在[70, 71]，SC在[510, 520] [3] - 尿素：需求端仍有部分订单支撑，后市需关注出口面消息进展，短期需谨慎逢低入场，若实际需求无法满足预期则离场，主力合约支撑位调整到1690 - 1700 [3] - PX：油价偏强但供需边际转弱，短期PX驱动有限，PX09短期在6500 - 6900区间运行，关注区间下沿支撑 [3] - PTA：供需预期转弱但成本端偏强，PTA维持震荡，TA短期在4600 - 4900区间震荡，区间上沿偏空配，TA9 - 1滚动反套为主 [3] - 短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩为主，盘面加工费关注1100附近压力及后期减产兑现情况 [3] - 瓶片：需求旺季，瓶片减产增加，加工费修复，PR跟随成本波动，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [3] - 乙醇：供需逐步转向宽松，且短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [3] - 烧碱：宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格是否跟随，短期宏观情绪偏强下预计低位有反弹，但势能有待现货跟进 [3] - PVC：“供给侧优化”预期带动，短期仍需关注7月反倾销税裁定，近月反弹空间谨慎看好 [3] - 纯苯：供需边际好转但高库存下近月驱动有限，远月谨慎偏空，因纯苯首行合约BZ2603时间较远，供需博弈下驱动有限，单边谨慎偏空或观望，月差反套对待 [3] - 苯乙烯：供需预期偏弱且成本支撑有限，苯乙烯或逐步承压，建议卖出EB08执行价7500以上的看涨期权 [3] - 合成橡胶：装置突发意外，丁二烯反弹，提振BR上涨，短期关注BR2508在11500附近压力 [3] - LLDPE：成交走弱，价格小幅下跌，短期震荡 [3] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [3] - 甲醇：基差快速走弱，关注伊朗发运，区间操作2200 - 2500 [3] 农产品 - 糖类：美豆偏弱，连粕弱势跟随，短线操作 [3] - 生猪：7月市场供应收紧，盘面贴水行情存支撑，关注14500附近压力 [3] - 玉米：利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡 [3] - 油脂：油脂小幅上涨，P09或在8700附近重新承压 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [3] - 棉花：下游市场保持弱势，逢高短空持有 [3] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [3] - 苹果：交易清淡，价格走弱，主力在7700附近运行 [3] - 红枣：市场价格小幅波动，主力在10500附近运行 [3] - 花生：市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [3] - 纯碱：累库持续，过剩格局凸显，反弹空思路 [3] 特殊商品 - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [3] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有 [3] - 工业硅：工业硅期价跟随多晶硅震荡回升，观望 [3] 新能源 - 多晶硅：多晶硅现货报价上调，期货价格多合约涨停，观望 [3] - 碳酸锂：盘面偏强运行，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [3] 股指 市场交易情绪趋于乐观，大盘冲击新高 [4]