工业硅、多晶硅基本面数据 商 品 研 究 2025 年 08 月 04 日 工业硅：弱势格局 多晶硅：短期情绪继续降温 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2509收盘价（元/吨） Si2509成交量（手） | 8,500 225,177 | -260 -185,194 | -1,225 | 290 -455,441 -1,418,471 | | | | Si2509持仓量（手） | 194,340 | -18,592 | -128,974 | -192,021 | | 工业硅、多晶硅期货市场 | | PS2509收盘价（元/吨） | 49,200 | 70 | -1,825 | - | | | | PS2509成交量（手） | 383,215 | -182,623 | -364,746 | - | | | | PS2509持仓量（手） | 110,762 | -16,2 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面表现抗跌；多晶硅政策扰动加强，需关注上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2509收盘价9690元/吨成交量1172879手持仓量336274手；PS2509收盘价53765元/吨成交量1123795手持仓量172564手等 [2] - 基差：工业硅不同对标现货升贴水有不同表现，多晶硅对标N型复投现货升贴水为 -7740元/吨 [2] - 价格：华东通氧Si5530为10100元/吨，云南Si4210为10300元/吨，多晶硅 - N型复投料46000元/吨等 [2] - 利润：硅厂利润新疆新标553为 -1511元/吨，云南新标553为 -3384元/吨，多晶硅企业利润 -18.1元/千克等 [2] - 库存：工业硅社会库存53.5万吨，企业库存17.8万吨，行业库存71.3万吨，期货仓单库存24.9万吨；多晶硅厂家库存24.3万吨 [2] - 原料成本：硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨，洗精煤新疆1250元/吨、宁夏875元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格：硅片N型 - 182mm为1.1元/片，电池片TOPCon - M10为0.273元/瓦，组件N型 - 182mm为0.659元/瓦等 [2] - 有机硅价格及利润：DMC价格12450元/吨，DMC企业利润 -119元/吨 [2] - 铝合金价格及利润：ADC12价格20200元/吨，再生铝企业利润 -520元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 东方希望准东园区热电厂21.6MW集中式光伏发电项目正式并网发电，年均发电量3100余万度，可替代标煤约9400吨，减排二氧化碳超2.5万吨 [3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅上游复产进度和多晶硅行业会议后的行情波动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2509收盘价9525元/吨，成交量334776手，持仓量1681997手；多晶硅PS2509收盘价50080元/吨，成交量1246241手，持仓量165641手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -20元/吨，买近月抛连一跨期成本51.0元/吨；多晶硅近月合约对连一价差115.0元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 +495，对标华东Si4210为 -55，对标天津99硅为 +445；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 -4195 [2] - 华东地区通氧Si5530价格10000元/吨，云南地区Si4210价格10300元/吨，多晶硅 - N型复投料价格46000元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 -1676元/吨，云南新标553为 -3549元/吨；多晶硅企业利润为 -18.1元/千克 [2] - 工业硅社会库存54.7万吨，企业库存17.3万吨，行业库存72.0万吨，期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存24.9万吨 [2] - 新疆硅矿石340元/吨，云南硅矿石320元/吨；新疆洗精煤1250元/吨，宁夏洗精煤875元/吨 [2] - 茂名焦1400元/吨，扬子焦1630元/吨；石墨电极11500元/吨，炭电极7150元/吨 [2] - 三氯氢硅3350元/吨，硅粉（99硅）10000元/吨；硅片（N型 - 182mm）1.1元/片，电池片（TOPCon - M10）0.265元/瓦，组件（N型 - 182mm）0.659元/瓦 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）17.5元/立方米，光伏级EVA价格9650元/吨 [2] - DMC价格12050元/吨，DMC企业利润 -397元/吨；ADC12价格20250元/吨，再生铝企业利润 -600元/吨 [2] 宏观及行业新闻 7月21日贵州省能源局发布《贵州省电力需求响应交易方案》，明确市场主体、交易品种和价格机制，市场主体按负荷类型分工商业可调节负荷、储能、虚拟电厂、电动汽车充电设施等，并规定注册条件 [3][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废铝采购紧张，进口受限、国内增量有限但需求扩增、部分大厂采购范围小等因素导致 [14] - 调研企业开工率高于行业平均，铝液直供比例高，ADC12 生产占比差异大，订单以长协为主 [18] - 套利可关注多 AD 空 AL 策略，单边可关注逢低做多机会，废铝供应紧张给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少易发生软逼仓行情 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及目的 - 调研对象为南通、宝应、昆山和上海的 5 家再生铝合金厂和 2 家废铝回收商 [10] - 目的是针对产能/产量等开工情况、废铝供需情况、成本及价格现状与预期、库存策略，以及期货上市后保值意愿等方面展开讨论，并思考后续交易逻辑 [10] 关键调研结论及分析 废铝采购紧张 - 进口受限，美国豁免关税虹吸全球废铝资源，海外价格抬升、成本倒挂，马来堵港、泰国监管趋严加剧失衡 [14] - 国内废铝增量有限但需求扩增，铝板带箔厂提升废料使用比例，报废高峰未到 [14] - 部分大厂仅采购大型带票回收商，规避信息不对称风险，可采范围小 [14] 生产运营情况 - 产量及开工：调研企业开工率高于行业平均，有铝液直供配套，可节省成本但综合成本较高，ADC12 生产占比约 40 - 50%，订单以长协为主 [18] - 供应格局：ADC12 供应以长协为主，贸易流通量少，旺季需求兑现、期现商囤货多可能引发软逼仓风险 [19] - 辅料成本：生熟铝使用比例按价格调配，需添加硅和铜，天然气约 80 立方米，加工费 800 - 1200 元/吨 [23] - 税负成本：江苏、上海企业综合税负较安徽高 2 个百分点，但原料采购和销售在当地、产品品质溢价可弥补 [24] - 库存：原料库存 7 - 10 天用量，成品库存 1000 - 1500 吨，部分企业不备成品库存 [25] 仓单情况 - 企业对交仓持开放态度，参考 9 - 10 月期货价格和基差，受潮氧化发霉、交割品标准高限制交仓范围 [27] - 下游压铸企业因账期和认证问题可能降低盘面接货意愿 [27] 投资建议 套利 - 关注多 AD 空 AL 策略，价差波动区间 - 1500 元至 + 500 元/吨，利润兑现预计在 10 月 [3][28] - 中长期 ADC12 和 A00 价差波动中枢可能下移，供应增加、需求萎缩导致价差走阔 [28] 单边 - 关注逢低做多机会，废铝供应紧张、报废高峰未到给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少、大厂订单饱和、期现商持货集中易发生软逼仓行情 [3][29] 调研纪要 铝合金厂 A - 原料：国内废铝为主，进口占比不足 20%，采购大打包站，现金交易，日耗约 600 多吨 [30] - 产能及产量：年产能 24.99 万吨，年产量 22 万吨，开工率高，ADC12 占 40% +，铝水比例 60 - 70% [30] - 库存：废铝原料库存 7 - 10 天，工业硅按需采购，铜一月一车，成品不备库 [30] - 价格及销售：ADC12 交割品定价为市场基准价 + 300 - 350 元，产品 85%以上用于汽车零部件，订单以长协为主，账期 30 - 60 天 [30] - 成本和利润：ADC12 原料 50%以上用生铝，加工费 1000 - 1300 元/吨，行业上半年平均净利润 8 元/吨，产线开停灵活 [31] - 套期保值：采购大单废料套 AL 期货，后续考虑交仓，看 9 - 10 月价格和基差 [32] 铝合金厂 B - 原料：废铝进口比例 30%，国内占 70%，生铝用得多，日用量 300 - 400 吨，部分来自压铸厂边角料，国内现款，进口预付款或港口自提 [33] - 产能及产量：设计年产能 20 万吨，目前年产 7 - 8 万吨，常开 3 套炉子，计划新增一套用于期货交割品生产 [33] - 库存：原料库存 10 天用量，成品铝锭备货 1500 吨 [34] - 价格及销售：ADC12 售价为市场基准价 + 200 元，下游 90%用于汽车零部件，账期 30 - 60 天，现款与 60 天账期价差 450 元/吨 [34] - 成本和利润：价格覆盖不了完全成本，ADC12 硅含量 10.5 - 10.8%，剔除交仓成本前后约差 300 元 [34] 铝合金厂 C - 原料：国内料为主，生铝：熟铝 = 4：6，采购来源多样，有开票平台，开 13%进项税 [35] - 产能及产量：宝应基地一期产能 11.85 万吨，月产铝水 5000 吨，铝锭 3000 吨，铝液占比 60% +，ADC12 占铝锭小于 35%，开工率 80% + [35] - 库存：原材料基础库存 2500 吨以上，铝锭成品库存 1500 吨以上 [35] - 价格及销售：对期现商报价为盘面升水 300 以上，对下游报价以 SMM 华东价格 + 升贴水，签年度长单，无散单 [35] - 成本和利润：铝液价格比铝锭高，因运输、能耗和熔铸损失 [36] - 套期保值：设立期货科，根据订单套保，价格合适参与 ADC12 套保，调整排产生产仓单 [36] - 行业发展看法：ADC12 应用场景可能变化，新能源车用原铝系多，企业研究发展镁合金 [36] 铝合金厂 D - 原料：生铝用量多于熟铝，采购对象大小回收户均有，可反向开票，账期一周左右或现款 [37] - 产能及产量：昆山产线产能 12 万吨，开工率 100%，铝合金锭月产量约 4000 吨，铝棒约 6000 吨，ADC12 占 20 - 30%；安徽产线产能以交割为主，月满产 2 万吨 [37] - 库存：原料库存 5000 - 6000 吨，合金锭库存每月 1000 吨左右 [37] - 价格及销售：ADC12 价格为市场基准价 + 100 - 300 元，下游 80%服务压铸企业，账期 1 - 3 个月 [38] - 成本和利润：价格相对完全成本稍有利润，单吨折旧 60 元左右，综合税负 7.5 - 8% [38] - 套期保值：昆山暂无交割产线，安徽有，核算交割利润后考虑参与交割 [38] 铝合金厂 E - 原料：废铝月采购量 4000 - 5000 吨，下游返回料约 2000 吨 [39] - 产能及产量：目前产能 7 万吨，计划增产至 13 万吨，月产量 6000 吨左右，铝液约 4000 吨，铝锭约 2000 吨 [39] - 库存：原料库存 7 天，约 1500 吨，铝锭成品库存 1000 吨左右 [41] - 价格及销售：期货上市后向期现商出货数万吨，报价 AD2511 - 300 元左右，70 - 80%产品供应新能源汽车产业链，账期 30 - 60 天 [41] - 成本和利润：综合税负近 9%，光伏发电满足一半电力需求，其余电费 9 毛/度，成本偏高 [41] - 套期保值：上海暂未生产交割品，安徽有产线，关注 ADC12 社会库存和仓单量 [41] 废铝回收企业 A - 公司概况：上海和福建各有回收中心，流通贸易量全国最大，上海月回收量 7000 - 8000 吨，福建 3000 - 4000 吨，毛利约 0.5% [42] - 废铝来源：从铝加工企业回收新料，部分进口料，合作社会旧料业务经理回收 [42] - 业务模式：回收熟铝新料，与铝加工企业和铝合金厂签长协锁量，熟铝定价为长江 A00 铝锭周平均价乘以折率，生铝为铝水价乘以出水率，采购现金交易，销售可能被拖欠账期 [42] - 销售情况：销售长单占比 60 - 70%，安徽厂废铝 70 - 80%供给单一大客户 [43] 废铝回收及铝合金贸易企业 B - 公司概况：05 年成立，有 20 年相关经验，主营多种铝合金及废铝业务 [44] - ADC12 经营情况：月贸易量 1000 吨左右，11 月可能参与交割，只做无账期交易 [44] - 废铝经营情况：不采购不含税回收资源，对接工厂新料，一年贸易约 6 万吨，国内货源占比 75%，长单为主，有供应链金融业务 [45] - 客户群体：以铝板带箔厂、铝棒厂为主 [45] - 套期保值：买废料保值，30 吨对应保值 25 吨 [45]

报告行业投资评级 - 强弱分析：中性 [2] 报告的核心观点 - 铸造铝合金行业开工出现分化，短期偏震荡，价格上行空间承压但有成本支撑，预计维持震荡 [2][6] - 从周频微观基本面看，铝合金锭厂库和社库去库但仍处高位，废铝流通货源偏紧，精废价差窄幅震荡且趋势性上移，7月汽车销量增长乏力 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端——废铝 - 废铝产量和社会库存处于高位，进口也处于高位但同比增速下滑 [9][14] - 精废价差出现回落，需关注废铝流通边际变化 [6][20] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格横盘，ADC12 - A00出现收敛 [27] - 铸造铝合金区域价差基本收敛，呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金周度开工小幅下调，月度开工出现回升 [37] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [38] - 铸造合金显隐性库存小降 [43] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [45] - 再生铝棒产量有一定分布，部分地区产量占比明确，厂内库存也有相应占比 [48][49][51] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，燃油车产量回升，传导至压铸消费 [55] - 7月第二周国内乘用车总销量达33.3万辆，同比下降6.46%，7月汽车销量增长乏力 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铸造铝合金期货走势偏强，短期处于供需双弱阶段，需求负反馈显现，成本端支撑逻辑仍在，预计短期铸造铝合金价格将维持窄幅震荡；精废价差延续回升，需密切关注废铝流通边际变化；6月汽车消费持续走强 [6]。 各部分总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73% [13][14] - 精废价差趋势性回升 [19] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00继续走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差基本收敛，呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [37] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [42] - 铸造合金显隐性库存小降 [47] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [49] - 再生铝棒有产量和库存相关数据，不同地区产量和库存占比不同 [52][53][54] 需求端——终端消费 - 终端消费方面，燃油车产量低位，传导至压铸消费 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铸造铝合金期货走势偏强，铝价走势为其价格提供牵引，短期处于供需双弱阶段，随着淡季加深，需求负反馈显现，铸造铝合金企业下调开工，减少废铝需求，压制废铝价格，精废价差回升，成本端下移使下方空间松动，ADC12价格预计区间震荡，需关注废铝流通边际变化及需求端改善迹象 [4] - 截至6月27日，铝合金锭厂库+社库较前周累库0.21万吨至10.88万吨，淡季影响深化，库存持续积累；上游废铝流通货源偏紧，破碎生铝抗跌，其他废铝调价，精废价差窄幅震荡且趋势性上移；下游6月第三周国内乘用车总销量达56.3万辆，同比增长29.72%，5月以来增程与插混车型消费恢复，燃油车市场走势强，促进6月汽车消费持续走强 [4] 各部分总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [7] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73%，累计进口85.66万吨，累计同比6.09% [11][12] - 精废价差趋势性回升 [17] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小涨，ADC12 - A00继续走弱 [25] - 铸造铝合金区域价差基本收敛，呈现一定季节性规律 [30] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [36] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [41] - 铸造合金显隐性库存小增 [46] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [48] - 再生铝棒方面，展示了产量、库存情况及各地区产量、厂内库存占比 [51][52][53] 需求端——终端消费 - 终端消费中燃油车产量低位，传导至压铸消费 [58]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [2] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，随着淡季程度走深，铸造铝合金价格在需求淡季下承压运行，空头思路为主；月间结构三季度呈现Back确定性强，可关注逢低介入跨期正套；ADC12 - A00价差收敛时，当下空AD多AL头寸盈亏比欠佳，三季度可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年5月铝废料及碎料进口15.97万吨，同比3.73%，累计进口85.66万吨，累计同比6.09% [13][14] - 精废价差趋势性回升 [19] 供应端 - 再生铝 - 铸造铝合金价格短期小跌，ADC12 - A00继续走弱 [27] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏强，呈现一定季节性规律 [32] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [37] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [42] - 铸造合金显隐性库存小降 [47] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [49] - 再生铝棒方面，报告展示了产量、库存相关数据及占比情况 [52][53][54] 需求端 - 终端消费 - 终端消费中燃油车产量低位，传导至压铸消费 [59] - 报告展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量，小家电产量，汽车库存预警指数等终端消费相关数据 [6][7][60]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金行业投资评级为偏弱 [3] 报告的核心观点 - 短期基本面处于供需双弱阶段，需求负反馈显现，铸造铝合金企业下调开工，废铝需求减少，精废价差回升，成本端下移，预计短期内价格在需求淡季下承压运行，以空头思路为主 [6] - 考虑历史季节性，月间结构在三季度呈现Back的确定性较强，可关注逢低介入跨期正套，预计于消费旺季期间兑现收益 [6] - 通常ADC12 - A00价差收敛时可介入空AD多AL头寸，但当下该头寸盈亏比欠佳；三季度汽车生产冲量，ADC12需求增加，可提前布局多AD空AL头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位，社会库存处于历史中高位 [9] - 废铝进口处于高位，但同比增速下滑，2025年3月进口18.34万吨，同比 - 0.79% [11] - 精废价差趋势性回升 [15] 供应端——再生铝 - 铸造铝合金价格短期小涨，ADC12 - A00收敛显著 [19] - 铸造铝合金区域价差方面，西南表现偏弱，呈现一定季节性规律 [24] - 铸造铝合金开工率小幅下调，月度开工处在历史低位 [29] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算平均陷入亏损 [31] - 铸造合金显隐性库存累增 [33] - 铸造铝合金进口窗口暂关闭 [34] - 再生铝棒方面，报告给出了2023 - 2025年产量、产量占比、库存及库存占比数据 [38][39][40] 需求端——终端消费 - 终端消费中，燃油车产量下滑，传导至压铸消费 [45]

报告行业投资评级 - 工业硅以空配思路为主；多晶硅现货弱势，盘面具下行驱动 [1] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 伊拉克电力部与沙特 ACWA Power、阿联酋 Masdar 谈判，将在伊拉克境内建设总计 2GW 的太阳能电站项目，有助于伊拉克实现可再生能源占比目标，减少对进口化石燃料的依赖，降低碳排放 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - **期货市场**：工业硅 Si2507 收盘价 7455 元/吨，较 T - 1 跌 105 元/吨；成交量 309628 手，较 T - 1 减 190329 手；持仓量 121504 手，较 T - 1 减 25532 手。多晶硅 PS2507 收盘价 33585 元/吨，较 T - 1 跌 670 元/吨；成交量 65591 手，较 T - 1 减 14270 手；持仓量 61698 手，较 T - 1 增 1499 手 [1] - **基差**：工业硅近月合约对连一价差 25 元/吨，买近月抛连一跨期成本 41.8 元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 3105 元/吨。工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +670 元/吨，对标华东 Si4210 为 +420 元/吨，对标天津 99 硅为 +520 元/吨；多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -690 元/吨 [1] - **价格**：华东地区通氧 Si5530 为 8150 元/吨，云南地区 Si4210 为 9900 元/吨，多晶硅 - N 型复投料为 36000 元/吨，硅片（N 型 - 182mm）为 0.91 元/片，电池片（TOPCon - M10）为 0.245 元/瓦，组件（N 型 - 182mm）为 0.671 元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）为 19.5 元/立方米，光伏级 EVA 价格为 10000 元/吨，DMC 为 11100 元/吨，ADC12 为 20000 元/吨 [1] - **利润**：硅厂利润（新疆新标 553）为 -3771 元/吨，硅厂利润（云南新标 553）为 -6936 元/吨，多晶硅企业利润为 -5.0 元/千克，DMC 企业利润为 -571 元/吨，再生铝企业利润为 -650 元/吨 [1] - **库存**：工业硅社会库存（含仓单库存）为 57.2 万吨，企业库存（样本企业）为 23.6 万吨，行业库存为 80.8 万吨，期货仓单库存为 29.2 万吨；多晶硅厂家库存为 27.5 万吨 [1] - **原料成本**：硅矿石新疆为 390 元/吨，云南为 365 元/吨；洗精煤新疆为 1350 元/吨，宁夏为 900 元/吨；石油焦茂名焦为 1400 元/吨，扬子焦为 1760 元/吨；电极石墨电极为 11050 元/吨，炭电极为 6850 元/吨；三氯氢硅为 3350 元/吨，硅粉（99 硅）为 8800 元/吨 [1]