铸造铝合金期货价格近期走势 - 期货主力合约价格在创下24410元/吨高点后出现深幅下跌 [1] - 下跌原因之一是贵金属市场“断崖式”下跌引发恐慌情绪蔓延至有色金属板块，导致资金流出和多头头寸集中了结 [1] - 下跌原因之二是市场对美联储货币政策转向“鹰”派的预期升温，美元走强压制了以美元计价的大宗商品价格 [1] 废铝原料市场供需格局 - 2025年中国废铝市场整体呈现量增价挺的格局，国内回收体系壮大，进口保持强劲 [2] - 2025年国内废铝回收量达859.27万吨，同比增长14.6%，其中12月单月回收82.1万吨，同比大幅增长28.08% [2] - 2025年全年废铝进口量为201万吨，同比增长11.67%，其中12月进口约19.41万吨，环比增长19.36%，同比增长22.82% [2] - 尽管回收与进口双增，市场仍处于紧平衡状态，价格因下游刚性需求、结构性短缺及原铝成本支撑而坚挺 [2] - 进入1月，废铝市场呈现“有价无市”格局，价格虽随原铝上涨（SMM A00铝价周涨550元/吨至24660元/吨），但实际成交清淡 [3] - “有价无市”根源在于“供需双弱”：供应端因财税政策调整及节前放假收紧，需求端受环保限产及铝价过快上涨压制 [3] 再生铝合金产业动态 - 2025年中国未锻轧铝合金累计进口100.73万吨，同比减少17.0%，主要因年内多数时间进口价格倒挂 [4] - 2025年12月单月进口9.31万吨，环比增长27.2%，反弹因前期基数低及12月下旬进口套利窗口重新开启 [4] - 国内再生铝合金产业进入季节性淡季，2025年12月国内再生铝合金锭产量为64.04万吨，环比下降6.16%，同比微增1.27% [5] - 市场呈现“大厂饱、小厂停”的分化格局，1月淡季特征更明显，压铸企业因利润受挤采购意愿低迷 [5] - 截至1月29日当周，再生铝合金行业开工率降至58.9%，环比微降0.4个百分点，预计春节前将进一步下滑 [5] - 库存呈现分化：社会库存持续去化，截至1月29日为4.64万吨，周环比减少0.11万吨；厂区原料库存（截至2月2日为4.11万吨）和成品库存（2.15万吨）被动累积 [5] 后市展望 - 预计铸造铝合金期货价格将以弱势震荡行情为主，上行空间与独立性均受制约 [6] - 坚固的成本支撑是价格难以深度回调的根本，核心原料废铝供应紧张价格坚挺，原铝价格运行于24000元/吨上方 [6] - 疲软的需求严重压制价格上方空间，终端需求受季节性淡季与高铝价双重抑制，市场呈“有价无市”状态 [6] - 未来价格走势关键在于坚挺的成本支撑与疲弱基本面需求之间的博弈强度 [6]

深交所问询与公司回复要点 - 深圳证券交易所就顺博合金向特定对象发行股票提出问询，关注本次融资投向与前期项目是否存在重复建设，以及资金与效益核算能否清晰区分 [1] - 公司回复称，前次向特定对象发行股票实际融资规模由原计划的15亿元缩减至约5.93亿元，导致项目存在资金缺口 [1] - 公司表示，本次拟募资不超过5.85亿元，旨在填补该缺口以确保项目顺利建设，不存在重复投资 [1] 项目资金与效益核算安排 - 公司强调，以2025年6月30日为界，前后两期项目的投资构成和效益核算是完全独立且可准确区分的 [1] - 募集资金将严格用于2025年6月30日之后的新增投入 [1] 募投项目与主营业务关联性 - 问询函要求说明募投项目是否属于主业投资以及是否涉及新业务 [1] - 公司表示，其核心业务为再生铝合金生产，本次募投产品铝板带属于再生变形铝合金，是现有再生铝业务的横向延伸 [1] - 虽然产品形态从铸造铝合金拓展至变形铝合金，应用领域有所不同，但仍属于资源综合利用范畴，符合主业方向 [1] - 公司通过子公司奥博铝材已拥有小规模铝板带生产经验，因此不涉及全新业务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动下，有色贵金属新能源偏强走势未变，虽年初急涨后有调整但做多热情仍存，铝系受关注，锡、镍高波动，铜稳健向上 [10][11] - 各有色金属品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资机会，如铜价中枢有望上移，锌偏强整理等 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：市场预计2026年多因素支持有色，年初急涨后调整但整体偏强；中国12月制造业PMI等数据向好；美国经济有支撑但数据有差异，降息概率回落；地缘有扰动；有色做多热情仍存，各品种表现有差异 [10][11] - 各品种投资建议： - 铜：预计美联储降息，沪铜收复10万关口，因库存矛盾和估值修复创新高，建议逢低做多，上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨 [3] - 铝产业链：铝偏多思路，上方压力24500 - 25000，下方支撑22000 - 22300；氧化铝逢高沽空，上方压力2900 - 3000，下方支撑2000 - 2200；再生铝合金偏多，上方压力23500 - 24000，下方支撑21000 - 21500 [5] - 锡：暂时观望或偏多，关注资金和矿端及宏观影响，上方压力360000 - 380000，下方支撑310000 - 320000 [6] - 锌：有色板块强势提振锌价，基本面提振一般，偏强整理，上方压力24300 - 24500，短期下档支撑23600 - 23800 [6] - 铅：有色板块带动，多空交织震荡，预计震荡回升，下方支撑17000 - 17200，上档压力17800 - 18000 [7] - 镍及不锈钢：镍借板块提振且供应收缩预期引发波动，上方关注14 - 14.2万元，下方关注13 - 13.2万元；不锈钢偏强波动，关注成本和需求变化 [7] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价101410元/吨，涨3.23%；铝收盘价24330元/吨，涨6.99%；锡收盘价352540元/吨，涨9.17%等 [17] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价100720元/吨，跌1.88%；锌长江有色0锌现货均价24020元/吨，跌0.66%；铝长江有色铝现货均价24000元/吨，持平；氧化铝安泰科全国平均价2693元/吨，持平 [23] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 铜：关注交易所库存、社会库存、净矿粗炼费、美元指数与铜价关系等 [26] - 锌：关注库存变化、精矿加工费、现货市场价格、镀锌板产量季节性等 [28] - 铝：关注沪铝库存与铝价、LME铝库存与铝价、长江有色铝锭均价、电解铝产能等 [32][34] - 氧化铝：关注现货价格走势、港口库存变化、产能及开工率、进口数量及均价等 [38][39] - 铸造铝合金：相关数据图展示 [41] - 锡：关注沪锡价格和升贴水、LME锡价和升贴水、库存、精矿加工费、现货平均价、精炼锡产量季节图等 [44][47][49] - 铅：关注上期所和LME铅期货库存、升贴水、精矿加工费、开工率、成本等 [56][59] - 镍：关注上期所和LME镍期货库存、精炼镍升贴水、社会库存、镍铁和硫酸镍平均价等 [63][68] - 不锈钢：关注仓单数量、无锡佛山库存、利润率、粗钢产量等 [70][73] 第五部分 有色金属套利 - 推荐铜2602 - 2603合约间反套，因供应端约束增强，美联储降息扩表利多远月合约 [17] - 各品种还展示了沪伦比变化、升贴水、基差率等套利相关数据图 [75][76] 第六部分 有色金属期权 - 铜：可考虑买入远月深度虚值看涨期权，展示期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [4][95] - 锌：可考虑期权牛市价差，展示历史波动率、期权加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [6][99] - 铝：可考虑买虚值看跌期权做保护，展示期权持仓成交走势、认购认沽比走势、波动率走势等数据图 [5][100]

市场行情表现 - 2025年1月6日，国内期市有色金属板块集体上冲，铸造铝合金期货主力合约开盘报22490.0元/吨，盘中高位震荡，最高触及23060.0元，最低探至22450.0元，涨幅达2.14%附近 [1] - 当前铸造铝合金行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] - 有色板块普涨，铝价连续大涨为铝合金提供了成本支撑，日内情绪或带动铝合金偏强震荡 [2] 供给端分析 - 铝价保持偏高位运行，加之2026年“两新”政策方案公布落实并加强“反向开票”制度，带动废铝价格小幅走高，铸铝成本支撑较为坚固 [2] - 受环保政策管控以及原料供给紧张等影响，铸铝生产成本利润倒挂，产量或有收减的压力 [2] - 再生铝合金企业开工率变化不大，供应总体持稳，但工厂成品库存有积压现象 [3] - 铝价大涨，废铝价格跟随上涨，再生铝合金企业成本水涨船高 [3] 需求端分析 - 消费淡季影响显现，需求有所转弱，且高位运行的铸铝合金价格对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情况表现清淡 [2] - 近期再生铝合金市场消费疲态尽显，价格不断攀升，下游压铸企业暂难接受，需求受挫 [3] 机构观点与后市展望 - 瑞达期货观点总结：铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏 [2] - 新湖期货观点总结：再生铝合金自身基本面多空博弈，短期价格仍跟随铝价为主，建议短线谨慎操作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅价格波动大需注意风险控制 长期偏强 产业链反内卷或推动价格上涨 短期仓单增加与产业链反内卷多空交织 [1][4][5] - 工业硅短期偏强 中期或走弱 建议短期多单止盈 中期逢高沽空 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 多晶硅 - 12月硅片排产降至45GW 折算多晶硅需求约9万吨 产量11.2万吨 延续累库趋势 上游库存约29万吨 下游约15万吨 仓单及贸易商约4万吨 [4] - 部分企业上调现货报价 产业链各环节发出自律倡议 严控开工率和价格 终端需求弱 全行业链涨价落实需时间 短期暂无成交 [4] - 上周五部分企业仓单增加 短期盘面有回调压力 价格波动放大 [4] - 操作策略为单边长期偏强 短期波动大需控制风险谨慎参与 套利和期权暂无 [5] 工业硅 - 本周DMC产量环比增1.30% 多晶硅产量环比降0.19% 原生和再生铝合金开工率环比持平 工业硅产量环比降2.52% 社会库存降0.7万吨 样本企业库存增1.01万吨 下游原料库存增0.19万吨 [6][13][24] - 广州会议部分厂家计划联合减产挺价 焦煤价格走强 短期期货或反弹 关注8800一线压力 中期多晶硅企业可能减产 需求或走弱 [6] - 操作策略为单边短期多单止盈 压力位附近沽空 期权卖出虚值看涨期权 套利暂无 [7] 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货小幅反弹 主力合约收于8690元/吨 现货价格暂稳 [10] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.68万吨 环比增加1.30% 多晶硅周度产量2.62万吨 环比降低0.19% 原生铝合金开工率60% 再生铝合金开工率59.8% 环比均持平 [13] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量8.01万吨 环比降低2.52% 总开炉数量245台 环比降低5台 新疆+2 云南-2 甘肃-4 四川-1 [18] 工业硅库存 - 工业硅社会库存55.3万吨 环比降低0.7万吨 新疆、云南、四川样本企业库存19.52万吨 环比增加1.01万吨 下游原料库存23.55万吨 环比增加0.19万吨 [24] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格暂稳 [30] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格暂稳 [34] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅上调 [40] 铝合金基本面数据 - 价格上调 开工率暂稳 [43] 工业硅原料价格 - 本周工业硅原料价格暂稳 [46] 多晶硅基本面数据跟踪 本周多晶硅及下游主要材料价格走势 - 展示12月15 - 19日多晶硅、光伏硅片、分布式项目组件价格及较12月初、11月末变化 [52] 组件基本面数据 - 12月组件订单差 排产环比11月大幅下调至42GW附近 欧洲库存增至33.1GW 国内厂商库存31.2GW 处于中性偏低水平 [60] 电池片基本面数据 - 电池出口需求好 专业化电池厂家库存9.44GW 小幅累库 11月组件排产下移 电池排产跟随下调至48GW [61] 硅片基本面数据 - 本周硅片企业开工率环比下调 周度产量降至10.67GW 按需排产 库存21.5GW 12月排产45GW 环比降9GW [66] 多晶硅基本面数据 - 本周产量小幅降低 工厂库存维持在29.1万吨 12月预计产量环比降0.2万吨至11.2万吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅维持前期价格低位震荡预期，11月市场供需双降，有累库压力，价格波动区间或在8500 - 9500元/吨[1] - 多晶硅维持供需双降、各环节累库预期，现货支撑强，价格高位区间震荡，反向市场结构保持，期货50000左右可试多，期权sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式[2] - 锡基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况[4] - 氧化铝短期下行空间有限，后续维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间为2700 - 2850元/吨，关注企业减产规模及库存拐点[6] - 铝短期维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨，关注海外货币政策动向及国内库存去化节奏[6] - 锌价格或仍以震荡为主，主力参考22200 - 22800元/吨，关注结构性风险及美联储12月降息决策[7] - 铜中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，关注海外降息预期等宏观驱动，主力参考85500 - 87500元/吨[8] - 镍宏观暂稳基本面维持弱势，盘面可能震荡修复，中期供给宽松制约价格上方空间，主力参考116000 - 120000元/吨，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[9] - 铝合金短期内ADC12价格预计维持震荡格局，主力合约参考运行区间为20300 - 20900元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化以及库存去化进程[11] - 不锈钢短期低估值之下盘面有一定修复但驱动有限，预计震荡为主，主力运行区间参考12300 - 12700元/吨，关注钢厂减产情况和镍铁价格[13] - 碳酸锂短期盘面震荡调整为主，主力参考9 - 9.5万区间，关注11月后需求改善的持续性及仓单消化情况[15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格11月25日较24日无涨跌[1] - 基差：通氧SI5530基准基差、SI4210基准基差、新疆基差11月25日较24日均下降[1] - 月间价差：各合约月间价差11月25日较24日无涨跌[1] - 基本面数据：11月全国工业硅产量、新疆产量环比增加，云南、四川产量环比下降；全国、新疆开工率环比上升，云南、四川开工率环比下降；有机硅DMC产量、再生铝合金产量、工业硅出口量环比下降，多晶硅产量环比上升[1] - 库存变化：新疆、云南厂库库存、社会库存环比增加，四川厂库库存、仓单库存环比下降，非仓单库存环比增加[1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片、Topcon组件等平均价11月25日较24日多数无涨跌，单晶Topcon电池片-210R平均价下降[2] - 基差：N型硅基差（半均价）11月25日较24日大幅下降[2] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分月间价差有变化[2] - 基本面数据：周度硅片产量下降，多晶硅产量上升；月度多晶硅产量、进口量、硅片产量、进口量、出口量、净出口量上升，多晶硅出口量、硅片需求量下降[2] - 库存变化：多晶硅、硅片库存上升，多晶硅仓单无变化[2] 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江1锡价格上涨，SMM 1锡升贴水无变化，LME 0 - 3升贴水上升[4] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值下降[4] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[4] - 基本面数据：10月锡矿进口量、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率上升，精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降[4] - 库存变化：SHEF库存周报下降，社会库存、SHEF仓单上升，LME库存无变化[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格上涨，SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水下降，氧化铝各地区平均价无变化[6] - 比价和盈亏：进口盈亏上升，沪伦比值下降[6] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[6] - 基本面数据：10月氧化铝、电解铝产量上升，电解铝进口量微升，出口量下降；铝型材、铝箔开工率下降，铝线缆、铝板带开工率上升，原生铝合金开工率无变化；中国电解铝社会库存下降，LME库存下降[6] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格上涨，升贴水上升[7] - 比价和盈亏：进口盈亏下降，沪伦比值下降[7] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[7] - 基本面数据：10月精炼锌产量上升，进口量下降，出口量上升；镀锌开工率下降，压铸锌合金、氧化锌开工率上升；中国锌锭七地社会库存下降，LME库存上升[7] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格上涨，升贴水多数下降，精废价差上升，LME 0 - 3上升，进口盈亏下降，沪伦比值下降，洋山铜溢价（仓单）下降[8] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[8] - 基本面数据：10月电解铜产量、进口量下降；进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升；电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降；境内社会库存下降，保税区库存、SHFE库存、LME库存、COMEX库存上升，SHFE仓单下降[8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上涨，1金川镍升贴水上升，1进口镍升贴水无变化，LME 0 - 3下降，期货进口盈亏上升，沪伦比值下降，8 - 12%高镍生铁价格下降[9] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本下降，一体化高冰镍、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本下降[9] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价下降，电池级碳酸锂均价上升，硫酸钴（≥20.5%/国产）均价无变化[9] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[9] - 供需和库存：中国精炼镍产量上升，精炼镍进口量大幅下降；SHFE库存、社会库存下降，保税区库存无变化，LME库存无变化，SHFE仓单下降[9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12各地区价格无变化，佛山破碎生铝精废价差上升，佛山型材铝、上海机件生铝、上海型材铝精废价差下降[11] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[11] - 基本面数据：10月再生铝合金锭、废铝产量下降，原生铝合金锭产量上升，未锻轧铝合金锭进口量下降，出口量上升；再生铝合金开工率（各规模企业）多数下降，原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存上升，再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量下降[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格上涨，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格无变化，期现价差下降[13] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格无变化，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降[13] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼300系不锈钢粗钢产量上升；不锈钢进口量上升，出口量、净出口量下降；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降[13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格下降，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差下降，锂辉石精矿CIF平均价下降，5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价无变化[15] - 月间价差：部分合约月间价差有变化[15] - 基本面数据：10月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量、需求量、进口量上升，出口量上升；11月碳酸锂产能上升，10月碳酸锂开工率上升；10月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存下降[15]

项目进展与监督保障 - 广西智慧鑫源新材料科技有限公司的再生铝合金高端智能化产业项目已顺利投产 [1] - 纪检监察组发现并推动解决了项目存在的边坡流沙灾害、施工现场未安装路灯、排水渠需改道等制约投产的堵点难点问题 [1] - 通过约谈园区管委会并督促使用“一对一”专职服务小队，为项目提供全流程服务以助推顺利投产 [1] 区域经济发展战略 - 梧州市发挥毗邻粤港澳大湾区和西江黄金水道的优势，全力实施“东融”战略 [1] - 积极对接大湾区产业体系并拓展大湾区市场，大力推进“东融”枢纽门户城市建设 [1] - 建好粤桂合作特别试验区等对外开放平台 [1] 纪检监察工作重点 - 纪检监察工作聚焦梧州港口建设、特色优势产业发展、工业园区改革发展等关键领域 [2] - 针对产业园区规划建设、招商引资、服务水平、优惠政策落地等7个方面15项具体事项制定重点任务监督清单 [2] - 采取“室组”联动、“组组”协作等监督方式深入一线，开展“嵌入式”监督以解决政策落实“中梗阻”等问题 [2] 产业园区发展 - 梧州临港经济区目前共有35个在建产业项目 [1] - 纪检监察工作旨在为项目落地和产业发展提供纪律保障，助力实现“港”的畅联、“产”的集聚、“园”的发展 [2] - 通过加强监督检查破除梗阻防范风险，为夯实经济高质量发展基础清障护航 [2]

报告行业投资评级 - 多晶硅关注平台公司落地情况，逢高沽空 [1] - 工业硅区间震荡，高抛低吸 [1] 报告的核心观点 - 11月硅片排产环比降低1GW至59GW，折算多晶硅需求约11.8万吨，多晶硅产量11.5万吨，呈紧平衡状态，当前硅片、电池市场有压力，价格短期承压，若多晶硅平台公司落地，期货或冲高但幅度有限，短期观望等待机会 [4] - 本周DMC周度产量环比增加1.03%，多晶硅周度产量环比降低3.24%，铝合金开工率持平，工业硅周度产量环比增加1.42%，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低，工业硅紧平衡，价格短期区间震荡，参考（8700，9500） [7] 综合分析与交易策略 多晶硅 - 供需方面11月硅片排产降低，多晶硅需求约11.8万吨，产量11.5万吨，处于紧平衡，当前上下游及仓单贸易商库存情况为上游27万吨左右，下游16万吨，仓单及贸易商4.5万吨 [4] - 市场情况硅片、电池市场有压力，囤货风险增加且厂家有现金回流需求，价格短期承压，若平台公司落地期货或冲高但幅度有限，当前价位不适合空配，短期观望 [4] - 操作策略单边短期观望，套利和期权暂无 [6] 工业硅 - 供需方面本周DMC产量增加，多晶硅产量降低，铝合金开工率持平，工业硅产量增加，社会库存和样本企业库存增加，下游原料库存降低 [7] - 交易逻辑有机硅行业会议未按预期减产，工业硅紧平衡，工厂库存低，厂家出货意愿不强，下游接受度高，基差高，盘面向下空间有限，供应缩减前向上冲高动力不足，价格区间（8700，9500） [7] - 操作策略单边区间震荡，高抛低吸，套利和期权暂无 [7] 工业硅基本面数据跟踪 行情回顾 - 本周工业硅期货冲高回落，主力合约收于8960元/吨，现货普遍上调50元/吨 [11] 下游需求数据 - 本周DMC周度产量4.92万吨，环比增加1.03%；多晶硅周度产量2.75万吨，环比降低3.24%；原生铝合金开工率59.8%，再生铝合金开工率60.6%，环比均持平 [14] 工业硅产量 - 本周工业硅周度产量8.91万吨，环比增加1.42%，总开炉数量261台，环比降低3台，新疆、云南开炉数量降低，内蒙、甘肃增加，伊犁某硅厂停产，后市云南、四川或少量停炉，预计下周产量环比降低 [25] 工业硅库存 - 工业硅社会库存54.8万吨，环比增加0.2万吨，新疆、云南、四川样本企业库存18.06万吨，环比增加0.52万吨，下游原料库存23.26万吨，环比降低0.27万吨 [26] 工业硅相关产品价格 - 本周工业硅现货价格小幅上调 [31] 有机硅相关产品价格 - 本周DMC及终端产品价格上调 [36] 有机硅中间体基本面数据 - 开工率小幅上调 [42] 铝合金基本面数据 - 原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率走强 [45] 工业硅原料价格 - 本周工业硅原料价格暂稳 [48] 多晶硅基本面数据跟踪 价格走势 - 本周硅片、电池降价明显，多晶硅部分价格有小幅度变化，如N型复投料较9月末降0.48%，较上周末升0.29%等，光伏硅片和电池片价格指数均有不同程度下降 [53][54] 组件基本面数据 - 近期组件企业上调报价，11月部分企业减产但终端有支撑，排产减量小，预计排产46GW，欧洲库存增加至35.4GW，国内厂商库存30.3GW，处于中性偏低水平 [62] 电池片基本面数据 - 电池出口需求好，但专业化厂家库存10.21GW，累库明显，价格承压，11月组件排产下移，电池排产跟下上调至54GW [63] 硅片基本面数据 - 本周硅片企业开工率环比下调，产量降低至12.78GW，按需排产，库存18.72GW，11月排产59GW，环比10月降低1GW [68] 多晶硅基本面数据 - 本周产量小幅降低，工厂库存增加至27.1万吨，11月通威等企业有停产减产计划，亚洲硅业等有新增产能爬坡增产，预计11月产量环比降低2万吨左右 [73]

报告行业投资评级 - 多晶硅：短期偏弱，关注前期低点支撑 [1] - 工业硅：震荡偏强，多单持有 [1] 报告的核心观点 - 多晶硅方面，11月供需紧平衡，虽基本面边际好转，但下游价格承压、拉晶厂库存高，现货上涨难，期货盘面受产能整合平台公司落地情况影响，短期盘面价格偏弱，11月交割结束后仓单利空降低，（51000,52000）一线或有支撑 [4] - 工业硅方面，目前库存结构“两边低、中间高”，有机硅、铝合金开工率较高支撑需求，本月多晶硅减产但云南、四川硅厂也大规模减产，供需处于紧平衡，下周有机硅企业开会或有利好，新疆月底或有限产情况，多单参与性价比更高 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 多晶硅综合分析，11月硅片排产59GW，折算多晶硅需求约11.8万吨，产量11.5 - 12万吨，当前上游库存25万吨左右，下游原料库存约17万吨，仓单及贸易商库存约4.5万吨，本月供需边际好转但下游价格承压、拉晶厂库存高，现货上涨难，10月厂家大幅累库，11月中旬成都光伏大会现货成交或增加，价格下跌概率不大，期货盘面受产能整合平台公司落地情况影响，短期盘面价格偏弱，11月交割结束后仓单对盘面利空降低，（51000,52000）一线或有支撑 [4] - 多晶硅操作策略，单边短期偏弱，观望；套利暂无；期权回调至支撑位附近卖出看跌期权 [5] - 工业硅综合分析，本周DMC周度产量4.79万吨，环比增加5.51%，多晶硅周度产量2.91万吨，环比降低5.05%，原生铝合金开工率59.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率59.1%，环比持平，本周工业硅周度产量9.09万吨，环比降低7.85%，社会库存55.2万吨，环比降低0.6万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.48万吨，环比增加0.39万吨，下游原料库存23.66吨，环比降低0.26万吨，目前库存结构“两边低、中间高”，有机硅、铝合金开工率较高支撑需求，本月多晶硅减产但云南、四川硅厂也大规模减产，供需处于紧平衡，下周有机硅企业开会或有利好，新疆月底或有限产情况 [6] - 工业硅策略，单边多单持有；期权卖出虚值看跌期权；套利暂无 [7] 第二章 工业硅基本面数据跟踪 - 行情回顾，本周工业硅期货震荡走强，主力合约收于9220元/吨，现货价格暂稳 [10] - 下游需求数据，本周DMC产量环比走高，多晶硅产量降低，铝合金开工率上调，DMC周度产量4.79万吨，环比增加5.51%，多晶硅周度产量2.91万吨，环比降低5.05%，原生铝合金开工率59.4%，环比上调0.2个百分点，再生铝合金开工率59.1%，环比持平 [13] - 工业硅产量，本周工业硅周度产量9.09万吨，环比降低7.85%，总开炉数量环比降低42台，云南、四川工业硅厂大幅下调开炉数量，云南 - 22、四川 - 23、内蒙 + 1、河南 + 1、宁夏 + 1，西北硅厂开工率已至高位，后市无较大增产空间，云南、四川硅厂大规模停炉，预计下周产量进一步降低 [26] - 工业硅库存，厂库微增、社会库存降低、下游原料库存微降，工业硅社会库存55.2万吨，环比降低0.6万吨，新疆、云南、四川样本企业库存17.48万吨，环比增加0.39万吨，下游原料库存23.66吨，环比降低0.26万吨 [27] - 工业硅相关产品价格，本周工业硅现货价格暂稳 [32] - 有机硅相关产品价格，本周DMC及终端产品价格小幅上调 [38] - 有机硅中间体基本面数据，开工率小幅上调 [43] - 铝合金基本面数据，原生铝合金开工率微增，再生铝合金开工率持平 [46] - 工业硅原料价格，原料价格暂稳 [49] 第三章 多晶硅基本面数据跟踪 - 多晶硅及下游主要材料价格走势，本周多晶硅现货价格小幅走弱，极少部分型号部分订单的硅片、电池价格走弱，组件价格涨跌互现 [53][62][66] - 多晶硅价格，本周N型复投料价格49.4 - 55元/kg，N型致密料价格49 - 53元/kg，N型颗粒硅价格50 - 51元/kg [56] - 硅片价格，本周N型硅片 - 183mm 1.3 - 1.33元/片，N型硅片 - 210R价格1.33 - 1.35元/片，N型硅片 - 210mm价格1.68 - 1.7元/片 [62] - 电池价格，本周N型topcon183电池报价0.3 - 0.31元/W，210R为0.28 - 0.285元/W，环比上周下调，210电池价格0.28 - 0.285元/W，环比上周小幅下调 [62] - 组件价格，本周Topcon组件 - 182mm（分布式）价格为0.658 - 0.679元/W，环比下调0.02元/W，Topcon组件 - 210mm（分布式）价格在0.675 - 0.693元/W，环比上调0.02元/W，Topcon组件 - 210R（分布式）价格在0.664 - 0.684元/W，集中式方面，182组件价格为0.655 - 0.672元/W，210组件价格为0.675 - 0.692元/W [66] - 组件基本面数据，近期组件企业执行协会会议精神上调报价，本月部分企业减产但终端需求有支撑，排产减量较小，预计11月组件排产46GW，欧洲光伏组件库存增加至35.4GW，国内光伏厂商组件库存31.2GW，处于中性偏低水平 [79] - 电池片基本面数据，电池出口需求较好，专业化电池厂家库存3.85GW，库存中性偏低，11月组件排产下移，电池排产跟下调至54GW [80] - 硅片基本面数据，本周硅片企业开工率环比下调，周度产量降低至13.45GW，当前按需排产，库存17.52GW，11月硅片排产59GW，环比10月降低1GW [86] - 多晶硅基本面数据，本周产量小幅降低，工厂库存小幅增加至25.9万吨，11月通威股份云南、四川、内蒙计划逐步停产，总计停产规模37万吨/年，产量环比10月降低2 - 2.5万吨，12月环比11月或再降低1万吨，亚洲硅业、东方希望、大全能源新开产能本月爬坡，预计产量增加3000 - 5000吨，协鑫科技有减产计划，减量暂未知，综合来看，11月产量环比10月降低2万吨左右 [94]

上期所市场地位与服务实体经济举措 - 上期所交割金额约占全市场六成，交割量约占全市场三成，交割量和交割金额在国内几家期货交易所中位居首位 [1][2] - 上期所通过遍布全国的135家仓储企业、277个存放库点，将衍生品市场与生产、贸易和下游消费企业紧密联通 [2] - 上期所举办专题培训班，旨在系统性帮助会员单位提升服务实体经济能力 [1] 实体企业风险管理需求与挑战 - 大宗商品相关企业因原料成本占比高、价格波动剧烈，导致企业利润大起大落 [4] - 以再生铝合金生产企业为例，受有色金属价格波动和竞争加剧影响，企业毛利率仅有2%至3% [5] - 实体企业通过套期保值等多种方式降低经营风险，以保住微薄利润 [6] 期货公司服务实体企业的模式与案例 - 期货公司将实体企业分为产业链上游、中游和下游，结合不同环节企业的锁定利润、快速变现、扩大规模等需求提供定制化服务 [6] - 针对上游资源开采和冶炼企业，除通过期货卖出套保锁定销售价格外，还灵活运用期权工具实现"保底+增值" [6] - 部分国有企业因交易品种和规模存在约束，更倾向于运用风险相对可控的期权工具 [7] 期货公司产业服务成效与区域特色 - 五矿期货成都分公司产业客户迅速增长，截至2025年9月，其日均权益规模较2021年增长超10倍，开户数年均复合增长率达到200%以上 [8][9] - 该分公司产业客户以新能源和金属行业为主，客户参与碳酸锂、铜、铝等品种交易，区域行业构成与公司全国布局形成互补 [10] - 获得期货市场加持后，实体企业谋求新一轮产能扩张，并希望通过申请上期所交割品牌拓展销售渠道 [10]