行业发展趋势 - 老河口市深耕循环经济新赛道 着力培育壮大循环经济产业 倾力打造资源循环利用的新热土[2] - 新能源汽车行业动能澎湃 铝合金成为汽车零部件轻量化的重要原材料[2] - 当地企业加快再生铝合金铸造生产线节能降碳改造以加速释放优质产能[2] 产业规模与就业影响 - 循环经济产业园吸引1.3万余人返乡就业创业[1][2] - 建设10个项目投资超市 策划420余个返乡项目[2] - 建设15个就业创业平台助推返乡"三业"融合发展[2] 企业生产流程 - 顺博铝合金公司将市场上拆解材料经过采购、分选、磁选等流程[2] - 实现整条再生资源产品的配套化生产 按照分类排号入仓[2] - 物资部副部长徐闯掌握从废铝分选、破碎到涡选、浮选的全套工艺[2] 人力资源发展 - 当地以"就业融入产业、人才服务发展"为主线推动就业与产业深度融合[4] - 通过精准用工保障、技能赋能和政策支持实现就业增长与产业升级良性互动[4] - 人社部门组织专场招聘会为企业提供大量就业机会[4]

工业硅期货市场表现 - 8月21日国内期市有色金属板块多数上涨 工业硅期货主力合约报8615元/吨 涨幅达3.42% [1] 宏观政策环境 - 央行强调落实适度宽松货币政策 将促进物价合理回升作为重要考量 [1] 供给端分析 - 盘面价格提供良好套保空间 叠加西南产区丰水期电价下调 8月工业硅开工率预计上行 [1] - 新疆 云南及四川周产量近三周均呈现明显上升趋势 [1] 需求端分析 - 多晶硅产量环比增长 主要受云南基地爬产及四川青海开工率提升推动 [1] - 有机硅企业开工率持续提升 部分单体企业增产明显 [1] - 再生铝合金企业开工率延续下行 受原料短缺和需求疲软双重制约 [1] 后市展望 - 工业硅基本面供需矛盾不明显 预计维持区间运行 [1] - 短线呈现低位反弹态势 主要受焦煤和多晶硅走势影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 近期有机硅、多晶硅产量上调明显，工业硅需求显著增加，预计8月需求增加至38.5万吨；云南、四川硅厂8月新增开炉数量15台左右，8月工业硅产量37万吨左右，还将去库；当前市场核心矛盾在于情绪和基本面变化预期，大厂确定复产之前，震荡偏强，逢低多单参与，大厂切实复产后，根据估值情况偏空操作 [4] 多晶硅 8月多晶硅过剩1.5 - 2万吨，工厂库存预计延续累库趋势，现货价格向上压力大但难大幅下跌；期货向下跌幅有限且有利好消息扰动，空配盈亏比和性价比一般，短期价格运行区间参考（48000,55000），操作上逢低买入 [52] 根据相关目录分别进行总结 工业硅周报 - 综合分析与交易策略 - 供需：本周DMC周度产量5.14万吨，环比增加0.39%；多晶硅周度产量2.92万吨，环比增加2.85%；原生铝合金开工率56.6%，环比增加1个百分点，再生铝合金开工率53.9%，环比持平；工业硅周度产量8.47万吨，环比增加1.50%，开炉数量增加10台；社会库存54.5万吨，环比降低0.37% [4] - 交易逻辑：近期需求显著增加，预计8月需求增加、产量37万吨左右且去库，成本上移，核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 [4] - 策略：单边在大厂确定复产之前，逢低多单参与；期权暂无；套利11、12合约反套寻机参与 [5] 工业硅周报 - 核心逻辑分析 - 行情回顾：本周工业硅期货震荡走弱，主力合约收于8805元/吨；现货价格涨跌互现，云南硅厂复产多，价格普遍下调50 - 150元/吨，其余产业区小幅上涨 [8] - 下游需求：本周DMC产量、多晶硅产量微增，铝合金开工率小幅上行；山东有机硅装置开工率恢复，云南多晶硅产能计划开满 [11][14] - 工业硅产量：本周产量环比增加，市场传言月底新疆大厂鄯善产区开炉数量增加，若如期增加，9月产量将达38 - 39万吨 [20] - 工业硅库存：社会库存54.5万吨，环比降低0.37%；新疆、云南、四川样本企业库存环比增加 [21] 工业硅周报 - 周度数据追踪 - 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格涨跌互现，硅粉价格走弱 [29] - 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格走弱 [33] - 有机硅中间体基本面数据：DMC开工率环比走高 [39] - 铝合金基本面数据：铝合金开工率小幅上调 [42] - 工业硅原料价格：宁夏精煤价格小幅上涨 [45] 多晶硅周报 - 综合分析与交易策略 - 综合分析：8月多晶硅过剩1.5 - 2万吨，工厂库存预计延续累库趋势，现货价格向上压力大但难大幅下跌；期货向下跌幅有限且有利好消息扰动，价格运行区间参考（48000,55000） [52] - 操作策略：单边逢低买入，价格区间参考（48000,55000）；套利2511、2512合约正套参与，目标位参考（-1500,-1000） [53] 多晶硅周报 - 基本面情况 - 多晶硅价格：本周厂家现货报价暂稳，成交价格部分环比上涨 [62][69] - 不分版型硅片、电池价格：硅片部分报价持平或降低，电池价格部分环比上调，后市仍有上行可能 [73] - 组件价格：涨跌互现，分布式光伏组件涨跌并行，部分均价较上周有调整 [74] - 组件基本面数据：海外需求降低，国内短期需求偏弱，库存环比小幅增加，排产小幅增加 [82] - 电池片基本面数据：小尺寸电池海外需求好转，厂家排产谨慎，预计8月排产50GW左右 [88] - 硅片基本面数据：本周企业开工率变化不大，周度产量增加，库存环比基本持平，预计8月产量环比7月基本持平 [92] - 多晶硅基本面数据：本周产量小幅增加，工厂库存降低，预计8、9月产量增加 [97]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过60,000万元，用于年产再生变形铝合金项目，以扩大产能并优化产品结构 [1][5][6] - 发行后总股本预计从66,943.64万股增至76,943.64万股（增幅14.94%），可能导致2025年基本每股收益从0.38元摊薄至0.31-0.41元 [4] - 募投项目将新增再生变形铝合金产能，与现有再生铸造铝合金业务形成协同，预计2026年净利润为2025年的80%-120% [3][6][7] 财务影响分析 - 三种盈利假设下2025年扣非净利润区间为20,526.29-30,789.44万元，对应加权平均净资产收益率5.18%-8.65% [4] - 发行后2025年期末归属于上市公司所有者权益将从340,621.42万元增至421,147.71万元（假设三） [4] - 扣非后稀释每股收益预计从0.33元降至0.24-0.36元，具体取决于净利润增速 [4] 募投项目业务关联性 - 前端铝合金扁锭项目与现有再生铸造铝合金业务共享废铝采购渠道、熔炼设备及生产工艺 [7][11] - 后端铝板带项目依托子公司奥博铝材的技术团队，其现有产品40%用于电池壳料、42%用于罐盖料，与募投产品结构一致 [9][10] - 募投项目营业成本中废铝材料占比超50%，前端项目成本占比超80% [7][11] 实施基础与保障措施 - 技术储备：奥博铝材拥有完整铝板带加工技术，包括熔铸/压延技术及质量控制体系 [12][13] - 人才储备：引进铝加工行业专家团队，覆盖航空板、汽车板等全品类产品研发经验 [13][14] - 销售网络：将建立六大区域销售片区，采用直销+代理+仓储分销模式 [14] 公司治理与资金管理 - 已制定《募集资金管理制度》，明确专户存储及三方监管机制 [15] - 控股股东承诺不越权干预经营，董事及高管承诺薪酬与填补回报措施挂钩 [16][17] - 将完善现金分红政策，强化投资回报机制 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 废铝采购紧张，进口受限、国内增量有限但需求扩增、部分大厂采购范围小等因素导致 [14] - 调研企业开工率高于行业平均，铝液直供比例高，ADC12 生产占比差异大，订单以长协为主 [18] - 套利可关注多 AD 空 AL 策略，单边可关注逢低做多机会，废铝供应紧张给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少易发生软逼仓行情 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 调研对象及目的 - 调研对象为南通、宝应、昆山和上海的 5 家再生铝合金厂和 2 家废铝回收商 [10] - 目的是针对产能/产量等开工情况、废铝供需情况、成本及价格现状与预期、库存策略，以及期货上市后保值意愿等方面展开讨论，并思考后续交易逻辑 [10] 关键调研结论及分析 废铝采购紧张 - 进口受限，美国豁免关税虹吸全球废铝资源，海外价格抬升、成本倒挂，马来堵港、泰国监管趋严加剧失衡 [14] - 国内废铝增量有限但需求扩增，铝板带箔厂提升废料使用比例，报废高峰未到 [14] - 部分大厂仅采购大型带票回收商，规避信息不对称风险，可采范围小 [14] 生产运营情况 - 产量及开工：调研企业开工率高于行业平均，有铝液直供配套，可节省成本但综合成本较高，ADC12 生产占比约 40 - 50%，订单以长协为主 [18] - 供应格局：ADC12 供应以长协为主，贸易流通量少，旺季需求兑现、期现商囤货多可能引发软逼仓风险 [19] - 辅料成本：生熟铝使用比例按价格调配，需添加硅和铜，天然气约 80 立方米，加工费 800 - 1200 元/吨 [23] - 税负成本：江苏、上海企业综合税负较安徽高 2 个百分点，但原料采购和销售在当地、产品品质溢价可弥补 [24] - 库存：原料库存 7 - 10 天用量，成品库存 1000 - 1500 吨，部分企业不备成品库存 [25] 仓单情况 - 企业对交仓持开放态度，参考 9 - 10 月期货价格和基差，受潮氧化发霉、交割品标准高限制交仓范围 [27] - 下游压铸企业因账期和认证问题可能降低盘面接货意愿 [27] 投资建议 套利 - 关注多 AD 空 AL 策略，价差波动区间 - 1500 元至 + 500 元/吨，利润兑现预计在 10 月 [3][28] - 中长期 ADC12 和 A00 价差波动中枢可能下移，供应增加、需求萎缩导致价差走阔 [28] 单边 - 关注逢低做多机会，废铝供应紧张、报废高峰未到给予盘面支撑，ADC12 贸易流通量少、大厂订单饱和、期现商持货集中易发生软逼仓行情 [3][29] 调研纪要 铝合金厂 A - 原料：国内废铝为主，进口占比不足 20%，采购大打包站，现金交易，日耗约 600 多吨 [30] - 产能及产量：年产能 24.99 万吨，年产量 22 万吨，开工率高，ADC12 占 40% +，铝水比例 60 - 70% [30] - 库存：废铝原料库存 7 - 10 天，工业硅按需采购，铜一月一车，成品不备库 [30] - 价格及销售：ADC12 交割品定价为市场基准价 + 300 - 350 元，产品 85%以上用于汽车零部件，订单以长协为主，账期 30 - 60 天 [30] - 成本和利润：ADC12 原料 50%以上用生铝，加工费 1000 - 1300 元/吨，行业上半年平均净利润 8 元/吨，产线开停灵活 [31] - 套期保值：采购大单废料套 AL 期货，后续考虑交仓，看 9 - 10 月价格和基差 [32] 铝合金厂 B - 原料：废铝进口比例 30%，国内占 70%，生铝用得多，日用量 300 - 400 吨，部分来自压铸厂边角料，国内现款，进口预付款或港口自提 [33] - 产能及产量：设计年产能 20 万吨，目前年产 7 - 8 万吨，常开 3 套炉子，计划新增一套用于期货交割品生产 [33] - 库存：原料库存 10 天用量，成品铝锭备货 1500 吨 [34] - 价格及销售：ADC12 售价为市场基准价 + 200 元，下游 90%用于汽车零部件，账期 30 - 60 天，现款与 60 天账期价差 450 元/吨 [34] - 成本和利润：价格覆盖不了完全成本，ADC12 硅含量 10.5 - 10.8%，剔除交仓成本前后约差 300 元 [34] 铝合金厂 C - 原料：国内料为主，生铝：熟铝 = 4：6，采购来源多样，有开票平台，开 13%进项税 [35] - 产能及产量：宝应基地一期产能 11.85 万吨，月产铝水 5000 吨，铝锭 3000 吨，铝液占比 60% +，ADC12 占铝锭小于 35%，开工率 80% + [35] - 库存：原材料基础库存 2500 吨以上，铝锭成品库存 1500 吨以上 [35] - 价格及销售：对期现商报价为盘面升水 300 以上，对下游报价以 SMM 华东价格 + 升贴水，签年度长单，无散单 [35] - 成本和利润：铝液价格比铝锭高，因运输、能耗和熔铸损失 [36] - 套期保值：设立期货科，根据订单套保，价格合适参与 ADC12 套保，调整排产生产仓单 [36] - 行业发展看法：ADC12 应用场景可能变化，新能源车用原铝系多，企业研究发展镁合金 [36] 铝合金厂 D - 原料：生铝用量多于熟铝，采购对象大小回收户均有，可反向开票，账期一周左右或现款 [37] - 产能及产量：昆山产线产能 12 万吨，开工率 100%，铝合金锭月产量约 4000 吨，铝棒约 6000 吨，ADC12 占 20 - 30%；安徽产线产能以交割为主，月满产 2 万吨 [37] - 库存：原料库存 5000 - 6000 吨，合金锭库存每月 1000 吨左右 [37] - 价格及销售：ADC12 价格为市场基准价 + 100 - 300 元，下游 80%服务压铸企业，账期 1 - 3 个月 [38] - 成本和利润：价格相对完全成本稍有利润，单吨折旧 60 元左右，综合税负 7.5 - 8% [38] - 套期保值：昆山暂无交割产线，安徽有，核算交割利润后考虑参与交割 [38] 铝合金厂 E - 原料：废铝月采购量 4000 - 5000 吨，下游返回料约 2000 吨 [39] - 产能及产量：目前产能 7 万吨，计划增产至 13 万吨，月产量 6000 吨左右，铝液约 4000 吨，铝锭约 2000 吨 [39] - 库存：原料库存 7 天，约 1500 吨，铝锭成品库存 1000 吨左右 [41] - 价格及销售：期货上市后向期现商出货数万吨，报价 AD2511 - 300 元左右，70 - 80%产品供应新能源汽车产业链，账期 30 - 60 天 [41] - 成本和利润：综合税负近 9%，光伏发电满足一半电力需求，其余电费 9 毛/度，成本偏高 [41] - 套期保值：上海暂未生产交割品，安徽有产线，关注 ADC12 社会库存和仓单量 [41] 废铝回收企业 A - 公司概况：上海和福建各有回收中心，流通贸易量全国最大，上海月回收量 7000 - 8000 吨，福建 3000 - 4000 吨，毛利约 0.5% [42] - 废铝来源：从铝加工企业回收新料，部分进口料，合作社会旧料业务经理回收 [42] - 业务模式：回收熟铝新料，与铝加工企业和铝合金厂签长协锁量，熟铝定价为长江 A00 铝锭周平均价乘以折率，生铝为铝水价乘以出水率，采购现金交易，销售可能被拖欠账期 [42] - 销售情况：销售长单占比 60 - 70%，安徽厂废铝 70 - 80%供给单一大客户 [43] 废铝回收及铝合金贸易企业 B - 公司概况：05 年成立，有 20 年相关经验，主营多种铝合金及废铝业务 [44] - ADC12 经营情况：月贸易量 1000 吨左右，11 月可能参与交割，只做无账期交易 [44] - 废铝经营情况：不采购不含税回收资源，对接工厂新料，一年贸易约 6 万吨，国内货源占比 75%，长单为主，有供应链金融业务 [45] - 客户群体：以铝板带箔厂、铝棒厂为主 [45] - 套期保值：买废料保值，30 吨对应保值 25 吨 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶 供增需弱预期下，预计后续胶价依旧偏弱势，14000空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动[2] 工业硅 6月工业硅面临供大于求的偏弱基本面，价格承压，近期煤价反弹带来原料价格回升预期，对价格有所支撑，价格或低位震荡[4] 多晶硅 基本面无明显改善，上海光伏展氛围偏空，但价格低位，空单谨慎持有，关注35000元/吨左右压力位，关注多晶硅生产情况，若产量增长，有利于买工业硅空多晶硅的套利[5] 玻璃纯碱 纯碱过剩格局明显，有进一步利润去化过程，6月检修损失量或减少，周产逐步恢复，库存承压，前期空单可继续持有；玻璃6月后进入夏季梅雨淡季，需求放缓，面临过剩压力，09合约可短线偏空思路[6] 根据相关目录分别进行总结 天胶 价格数据 - 云南国富全乳胶等部分品种价格持平，部分原料价格有涨跌，如西双版纳州天然橡胶胶块和胶水价格分别上涨3.28%和3.15%[2] - 月间价差方面，9 - 1价差等有不同程度涨跌[2] 基本面数据 - 4月泰国、印尼、印度产量下降，中国产量增加；4月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等均下降[2] - 库存方面，保税区库存下降，上期所厂库期货库存大幅增加[2] 工业硅 价格数据 - 现货价格企稳，期货价格先回落后震荡上行，主力合约换月至SI2509，价格上涨90元/吨至7370元/吨[4] - 月间价差方面，部分合约价差有较大变化，如2507 - 2508价差涨幅达98.84%[4] 基本面数据 - 5月全国工业硅产量增长，部分地区有增减，如四川产量增长109.47%[4] - 库存方面，新疆厂库库存等部分库存下降，社会库存下降2.56%[4] 多晶硅 价格数据 - 现货小幅下跌后企稳，期货空头减仓回升，PS2507价格上涨625元/吨至34320元/吨[5] - 月间价差方面，部分合约价差有涨跌[5] 基本面数据 - 周度硅片产量和多晶硅产量增长，月度多晶硅产量增长0.73%，4月多晶硅进口量和出口量下降[5] - 库存方面，多晶硅库存增加，硅片库存下降[5] 玻璃纯碱 价格数据 - 玻璃华北、华东、华南报价下降，纯碱西北报价下降，玻璃和纯碱期货合约价格也有不同程度下跌[6] 基本面数据 - 纯碱开工率和周产量增长，浮法日熔量和光伏日熔量下降[6] - 库存方面，玻璃厂库和纯碱厂库库存增加，纯碱交割库库存下降[6] - 地产数据方面，新开工面积等部分数据有改善[6]

战略合作 - 明泰铝业与鹏辉能源签署战略合作框架协议，围绕固态电池和钠离子电池的研发、产品供货、技术开发、产能布局等方面建立合作伙伴关系 [1] - 鹏辉能源将优先选用明泰铝业的产品进行固态电池或其他领域电池项目的配套开发 [2] - 合作旨在发挥双方在产业领域的专业与资源优势，推动新能源产业链上下游协同 [2] 鹏辉能源的固态电池布局 - 鹏辉能源2024年发布全固态电池产品，采用氧化物复合固态电解质替代隔膜和电解液 [2] - 计划2025年完成固态电池中试线建设，2026年实现量产 [2] - 产品发布后吸引消费电子、新能源汽车和储能领域的大客户调研与洽谈 [2] 明泰铝业的业务与技术优势 - 明泰铝业是国内首家民营铝加工企业，铝板带箔产量占中国市场的10% [3] - 产品广泛应用于新能源、电子家电、5G通讯、交通运输等领域，已供货比亚迪、蔚来、特斯拉等一线车企 [3] - 公司自主研发的8021、8079合金铝塑膜铝箔产品具备高阻隔和高表面性能，可作为固态电池封装核心材料 [4] - 在动力电池领域拥有从壳体到托盘的完整产品矩阵，包括导电连接片、电池壳/盖料等 [4] 再生铝业务进展 - 明泰铝业2017年进入再生铝保级应用领域，目前产能100余万吨 [4] - 十余种产品完成SGS碳足迹认证 [4] - 2024年中国海关放开变形废铝进口，公司成立再生铝国际采购部以扩大废铝采购来源 [4] 业绩表现 - 2024年一季度营收81亿元，同比增长13% [5] - 净利润4.4亿元，同比增长21% [5] - 单季销量近38万吨，同比增长11%，在手订单可满足一个半月生产排产 [5]

全区工业投资同比增长18.4%、占固定资产投资比重提升至44.5% 全区规模以上工业企业利润总额同比增长44.8% 4月25日，位于梧州临港经济区循环片区的智慧鑫源年产50万吨再生铝合金高端智能化产业项目竣工投 产。 (广西智慧鑫源新材料科技有限公司供图) 今年以来，广西财政按照中央、自治区的部署和要求，充分发挥财政职能作用，用好用足更加积极的财 政政策，全力推动工业振兴发展。存量政策和增量政策共同显效，各地区各部门真抓实干，共同推动一 季度广西工业经济实现良好开局。 1 保 保障重大项目，筑牢产业升级底座 一季度 全区规模以上工业增加值同比增长8.5% 全区工业税收占税收总额比重为42.3% 读数 一季度，工业对全区GDP增长贡献率达37%。工业持续稳定增长，离不开财政资金的坚实保障与精准投 入。 今年以来，广西财政持续做好制造业提质升级文章，着力抓项目做大增量、扩投资增强后劲、调结构促 进转型，安排资金重点支持投资大、牵引性强、利于构建产业发展新格局的重大标志性工程及重大项 目，依托龙头企业带动上下游企业投资并形成产业集聚，打造一批千亿级产业集群，壮大我区工业经济 总量。 自治区财政厅全年安排重大工业项目 ...