报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 春节期间国际市场波动受美伊局势、关税政策等因素影响，各行业表现不一，部分行业或品种因地缘政治、供需变化等因素存在投资机会与风险，后续需关注局势发展和市场情绪变化[1][2] 各行业总结 能源化工 - 原油：春节期间国际油价持续走高，Brent和WTI原油主力合约升至2025年8月以来新高，地缘溢价回归核心是霍尔木兹海峡脆弱性激活，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导市场波动[1] - 燃料油&低硫燃料油：节中美伊地缘风险上升致原油大涨，燃料油将跟随补涨，高硫受地缘因素支撑，低硫缺乏独立驱动，未来两周美伊局势主导波动[21] - 沥青：假期国际油价走强，节后首个交易日沥青补涨，2月炼厂排产下滑，市场供需双弱，走势跟随原油[22] - 尿素：春节期间供应高位，企业有季节性累库预期，随气温回升需求启动，节后企业预计去库，行情震荡偏弹[23] - 甲醇：海外装置开工低位，节后进口量预期回落，内地春检供应收缩，沿海MTO装置开工低，关注利润修复及重启，内地和港口预期去库，可考虑月差正套[24] - 纯苯：美伊局势支撑成本端，春节供应偏高，华东港口库存高位，下游需求提升，供需面改善，港口或去库[25] - 苯乙烯：假期油价上行提振成本端，开盘或高开，但供需基本面不乐观，节后供应增加，下游开工修复慢，矛盾加剧[26] - 聚丙烯&塑料：假期油价上行或提振开盘，但春节石化企业累库，下游开工修复晚，供需错配矛盾加剧[27] - PVC&烧碱：PVC下游放假累库，开工高位，内需不足，海外接单尚可，成本支撑和抢出口需求使重心上抬；烧碱利润下滑，成本支撑强，开工波动，供应或下滑，下游需求有缩减，预计成本附近运行[28] - PX&PTA：油价提供成本支撑，关注地缘局势，PX上半年偏多配，二季度考虑加工差和月差正套机会，需下游需求配合[29] - 乙二醇：有新产能压力长线承压，但供应有收缩预期，下行空间有限，二季度供需或改善，关注去库表现把握波段行情[30] 金属 - 贵金属：春节期间表现强势，美国关税政策和美伊谈判影响市场，短期风险事件下强势或延续[2] - 铜：LME铜价与节前基本一致，假期需求清淡，铜价震荡，库存增加，国内节后可能累库，铜价关注供需和消费，有调至MA60均线风险[3] - 铝：春节期间伦铝波动小上涨，节前社库表现弱，现货贴水大，节后沪铝高位震荡，关注累库、需求和供应扰动[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差表现弱于往年[5] - 氧化铝：节前检修增加产量下降，但过剩未改，关注供应，矿石跌势下成本支撑低，区间震荡，基差低盘面反弹驱动有限[6] - 锌：节中伦锌高位震荡，对沪锌指引有限，美伊局势影响下有色抗跌，节后短期供大于求，沪锌反弹弱但成本支撑强，暂看2.4 - 2.5万元/吨震荡，年内供大于求，关注tc回升做空时机[7] - 铅：伦铝成本线附近跌幅放缓，节后国内铅价低位，下游备货或增加，再生铅减产，但进口替代使需求无增量，沪铝低位1.65 - 1.75万元/吨震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍首日高开后震荡，节日外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[9] - 锡：伦锡震荡，内外锡价支撑在MA60均线，库存增加，现货贴水缩小，倾向延续震荡，关注主产地复供[10] - 碳酸锂：短期乐观情绪，偏强震荡，外盘偏强，特朗普关税遭否决，美经济数据差降息预期抬升[11] - 工业硅：节前跌破前低后反弹，受企业减复产消息影响，节后有复产预期，下游需求弱，出口低，库存高位，基本面弱，预计震荡[12] - 多晶硅：春节现货交投停滞，期货小幅收涨波动收窄，2月产量降超20%，下游排产下调，厂商库存累库，成本支撑下预计震荡[13] 黑色系 - 螺纹&热卷：春节外围上涨，国内现货休市，螺纹表需降、产量低、累库低于往年，热卷需求降、产量稳、库存累积，钢厂利润和下游承接能力不足，铁水产量低，内需弱出口高，盘面有反弹动能，关注市场风向[14] - 铁矿：假期海外掉期走弱，供应发运强、港口库存高，需求铁水产量节后或复产且有补库需求，但供应过剩压力大，盘面承压，关注终端需求和市场情绪[15] - 焦炭：假期原油涨幅或影响黑色系，焦炭库存微增，贸易商采购一般，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤：假期原油涨幅或影响黑色系，炼焦煤库存下降，碳元素供应充裕，下游压价，盘面升水，市场有政策预期，蒙煤通关下降，价格较难大幅下行，区间震荡为主[17] - 锰硅：假期原油涨幅或影响黑色系，现货锰矿价格抬升，盘面无套利空，库存或累增，矿山发运增加但成本高，需求铁水产量低，硅锰产量小幅升，价格受供应过剩和政策预期影响[18] - 硅铁：假期原油涨幅或影响黑色系，部分产区成本下降，主产区亏损但内蒙盈利，需求铁水产量低，出口需求平稳，金属镁产量升，需求有韧性，供应变动小，库存降，价格受供应过剩和政策预期影响[19] 农产品 - 大豆&豆粕&菜粕：春节美豆偏强，出口和压榨数据好，26/27年度美豆供需结构收紧，假期美国市场油强于粕[35] - 豆油&棕榈油&菜油：春节美豆油和马棕油偏强，美豆油受RIN价格拉动，26/27年度美豆供需收紧，马棕油上行有阻力，南美大豆收获，美豆油与阿根廷豆油、马棕油价差走扩，关注加拿大菜籽政策[36] - 豆一：春节美豆偏强，26/27年度供需结构收紧，海外市场提振国产大豆，关注持仓动向[37] - 玉米：春节美玉米期货震荡，USDA预计2026年美玉米种植面积减少，国内东北个别企业收购涨价，关注售粮进度、国储拍卖和期货资金动向[38] - 生猪：节后现货均价下跌，供应充足，肥标价差回落但仍高，盘面跟随现货走弱，关注去产能兑现[39] - 鸡蛋：春节开市后报价下调，幅度不大，春季供应下滑，警惕盘面走强，建议逢低多近月合约[40] - 棉花：春节美棉偏强，全球25/26年度供给宽松，26/27年度有收缩预期，国内25/26年度供销两旺，关注节后旺季需求，中期郑棉或偏强[41] - 白糖：假期美糖震荡，国际印度产糖增加、泰国不及预期，国内广西生产慢、产量低但增产预期强，短期糖价有压力，关注生产情况[42] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交量减少，市场交易重心在需求端，苹果质量差价格高，惜售影响去库，关注需求[43] - 木材：期价低位，供应外盘和国内价格低，到港量减少，需求港口出库量下降，库存低位有支撑，操作观望[44] - 纸浆：国内港口库存高位，关注节后消化，海外报价强有成本支撑，但需求一般，下游价格和利润不佳，备货谨慎，关注节后需求表现[45] 其他 - 集运指数（欧线）：美国关税下调和特朗普访华或带动乐观情绪，但对货量传导不明，市场反应有限，短期关注运价和复航，运价3月上旬涨价难，后续关注“抢运”需求；复航受中东局势影响，市场观望情绪浓[20] - 玻璃：下游放假累库，部分企业计划涨价，行业利润差，产能压缩，加工订单低迷，南方好于北方，关注湖北产能变动和下游需求复苏，低估值下可关注结构性买入机会[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：春节原油和橡胶期货上涨，供应天然橡胶减产期、丁二烯装置开工上升，需求轮胎企业放假开工率低、产成品库存压力大，库存天然橡胶和丁二烯橡胶增加、丁二烯港口库存下降，供需两弱，策略观望，关注跨品种套利[33] - 纯碱：库存上涨压力大，氨碱法和联碱法亏损，供给高位，下游按需采购，浮法产能下滑、光伏波动，长期供需过剩，反弹高空，跌至成本离场观望[34] - 股指：长假前A股指数收跌、期指贴水，春节港股强势、欧美股市收跌，关税方面贸易摩擦有缓和预期但不确定，地缘局势先紧后缓，美联储释放鹰派信号，节后市场或震荡偏强，关注科技成长和周期板块[46] - 国债：2月13日国债期货走势分化，曲线走平，春节地缘风险升温、外盘贵金属涨，远月10Y以内合约定价贵，央行呵护资金面，TS06升水，TL06基差有安全边际，参与TL单边或做平曲线赔率合适[47]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆★，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖投资评级为★★★，更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉大幅上涨，持仓转移，价格突破震荡区间，虽新棉增产但库存持平、销售快，需求持稳，产业可关注套保机会，操作逢低买入 [2] - 美糖低位运行，巴西中南部生产尾声，后期压榨量减少，市场关注下榨季产量预估，降雨少或致单产下降，郑糖弱势运行，预计国内外糖价短期震荡下行，明年主产国有减产可能 [3] - 苹果期价震荡，现货价格持稳，冷库成交少，库存同比下降，去库量同比下降，市场交易逻辑转向需求，后期去库情况是主要交易点，操作维持偏空思路 [4] - 天然橡胶和20号胶期货价格震荡，丁二烯橡胶期货价格上涨，供应将进入减产期，需求轮胎开工率小幅下降，库存天然橡胶增加、合成橡胶下降，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] - 纸浆大幅上涨，港口库存连续下降，新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄有支撑，纸厂采购刚需，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] - 原木期价震荡，现货报价持稳，供应外盘报价下调、到港量将减少，需求进入淡季但日均出口量尚可，库存总量偏低压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破前期震荡区间，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 今年新棉增产幅度较大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，给盘面带来较强支撑，目前处于淡季但需求总体持稳 [2] - 11月棉花进口环比回升，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降158.45万吨 [2] - 截至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过去四年均值增加155.2万吨 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，产业可关注套保机会，操作逢低买入为主 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，11月下半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将逐渐减少 [3] - 进入雨季后巴西中南部主产区降雨偏少，不利于甘蔗生长，明年巴西甘蔗单产可能继续下降 [3] - 郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨 [3] - 短期北半球增产预期较强，预计国内外糖价将继续震荡下行，明年各主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，影响去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 目前需求进入淡季，市场总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货速度，近期走货偏慢，市场看空情绪增加，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格大幅上涨，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区随后将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，茂名石化装置继续停车检修，独山子石化装置低负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，其中保税区和一般贸易库存均增加；中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨 [5] - 今年11月中国轮胎出口量5657万条，同比1%，环比9.4%；丁二烯橡胶进口量2.8万吨，同比 - 6.2%、环比5.8%，出口量2.7万吨，同比35.8%、环比13.5%；丁二烯进口量5.6万吨、同比 - 19.5%、环比60.1% [5] - 需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆大幅上涨，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，近期港口库存连续下降，虽同比偏高但处于年内偏低位置 [6] - 国内11月份进口统浆324.6万吨，同比增加44万吨，新年度合约尤其是01合约面临的仓单压力或较小，针阔价差不断缩窄，给针叶浆一定支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调 [6] - 纸厂对纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力，纸浆盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但港口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国海口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7] - 低库存对价格存在一定支撑，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 |行业|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |纸浆|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |白糖|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |苹果|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |木材|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |天然橡胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |20号胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |丁二烯橡胶|★★☆|预判趋势性上涨，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [4][8]| 报告核心观点 - 各软商品市场表现分化，郑棉走势震荡偏强但短期上涨空间谨慎，郑糖预计维持弱势，苹果多空分歧增加，天然橡胶供应趋降、合成供应稳定，纸浆中期走势或区间震荡，原木低库存有一定支撑 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，近几日走势震荡，现货主流销售基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快，给盘面支撑 [1] - 目前处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求小旺季，郑棉突破后短期上涨空间谨慎 [1] - 截至11月底，全国棉花商业库存468.36万吨，环比增175.3万吨、同比增1万吨，截至12月4日，国内棉花累积加工量579.4万吨 [1] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高、现金流尚可，近期郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作暂时观望 [1] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨，预计食糖产量同比增加 [2] - 国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢、产糖量同比减少，三季度广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [2] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，销售进入淡季，冷库成交一般 [3] - 截至12月5日，全国冷库苹果库存724.38万吨，同比降13.24%，上周去库量4.97万吨，同比降8.47% [3] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [3] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU期货小跌，20号胶NR期货震荡，丁二烯橡胶BR期货下跌，国内天然橡胶现货稳定，合成橡胶现货稳中有涨 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割、海南产区随后停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存继续下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至48.87万吨，上周中国顺丁粮胶社会库存减至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减至4.11万吨 [5] - 需求表现一般，天胶供应趋降、合成供应稳定，天胶继续累库、合成继续去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略弱势反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨，近期阔叶浆价格偏强 [6] - 截至12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比降3.3%，11月进口纸浆324.6万吨，同比增44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期走势或区间震荡，关注前高压力情况，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货日照报价下调10元，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到货量将减少 [7] - 截至12月5日，全国13个港口原木日均出库量6.66万方，周环比增0.53万方，增幅8.65%，需求进入淡季但上周进口出库量环比增加，对价格有支撑 [7] - 截至12月5日，全国港口原木总库存288万方，环比减9万方，降幅3.03%，全国原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 纸浆：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖：三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 苹果：三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 木材：三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各行业走势分化，部分品种有一定利多或利空因素，操作上多建议暂时观望，部分品种可关注套保或套利机会 [2][3][4][6][7][8] 各行业总结 棉花&棉纱 - 郑棉突破前期震荡区间，后续走势受关注，虽新棉增产但商业库存不高、销售进度快支撑盘面，需求总体持稳，关注节前小旺季，国内新年度种植有一定利多预期，短期上涨空间偏谨慎，截至11月20号全国累计加工皮棉463.1万吨，同比增加81.2万吨，较四年均值增加151.2万吨，截至11月15号棉花商业库存为363.97万吨，同比减少20.43万吨，纯棉纱价格持稳，新增订单不足，少数大型纺企让利去库，精梳高支纱走货尚可，产业可关注套保机会，操作上暂时观望或逢低轻仓试多 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国逐渐开榨预计食糖产量同比增加，国内郑糖弱势运行，10月我国糖浆进口量同比下降但食糖进口较多，供给端有压力，市场交易重心转向下榨季估产，三季度广西降雨好，25/26榨季广西食糖产量预期较好，预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价偏强运行，山东地区成交以中小果为主，西北地区客商包装自有货源发往市场，主流价格持稳，截至11月20日新季度全国冷库苹果库存为733万吨，同比下降12.73%，市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪高，影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU和20号胶NR期货价格小涨，丁二烯橡胶BR期货价格震荡，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格上涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格总体上涨，全球天然橡胶供应处于高产期但中国云南产区进入停割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，部分装置重启或停车检修，上游丁二烯装置开工率小幅回落，本周国内全钢胎开工率明显回升，半钢胎开工率继续下降，山东轮胎企业产成品库存下降，本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至46.89万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.67万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅增加至4.73万吨，需求表现一般，天胶供应趋降，合成供应减少，天胶继续累库，合成开始去库，成本支撑稳定，市场情绪改善，策略上反弹，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5170元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨，截至2025年11月27日中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，库存量变动不大，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求延续偏弱，下游采购积极性不高，纸浆基差前期上涨后大幅缩窄，基本面总体仍偏弱势，基差收敛后价格连续下跌，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，短期内进口或不大幅增加，国内供应量维持低位，港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★☆☆ | | 纸浆 | ☆☆☆ | | 白糖 | ☆☆☆ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ★★☆ | | 20号胶 | ☆☆☆ | | 天然橡胶 | ★☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 不同软商品市场情况差异较大，部分商品短期走势不明朗建议观望，部分商品基于基本面分析给出偏多或偏空操作思路 [2][3][4][6][7][8] 各品种分析总结 棉花&棉纱 - 郑棉下跌，现货成交弱、新棉预售好，旧作库存低使新棉上市初期销售或偏好 [2] - 新疆棉花丰产概率大，产量预估在720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，产需缺口或缩窄 [2] - 国内旺季需求弱、纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判信号待跟踪，短期走势弱，观望 [2] 白糖 - 美糖震荡，巴西中南部生产进度加快，甘蔗压榨量和产糖量同比增加 [3] - 郑糖弱势震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，关注天气和长势 [3] 苹果 - 期价偏强，新季度采青富士上色慢、质量一般，晚熟富士果个小 [4] - 早熟苹果行情好，果农看涨，预计晚熟富士开秤价高，但产量同比变化不大 [4] - 陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，库存或超预期，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU小跌，NR先抑后扬，BR下跌，国内现价稳中有跌，外盘丁二烯港口价稳定 [6] - 全球天然橡胶供应高产期，东南亚降雨多，国内丁二烯橡胶装置开工率回落 [6] - 国内全钢胎开工率微升、半钢胎微降，轮胎库存增加，国庆放假 [6] - 青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.22万吨，丁二烯港口库存回升至2.78万吨 [6] - 国庆临近，需求预期降，供应压力大、库存去化难，观望 [6] 纸浆 - 郑货大跌创新低，针叶浆和阔叶浆现货报价有稳有降 [7] - 截至9月25日，中国纸浆主流港口库存203.3万吨，较上期降7.9万吨，环比降3.7% [7] - 仓单消化慢，布针仓单压制近月，8月进口量环比减22.7万吨，供应宽松、需求一般，观望 [7] 原木 - 期价震荡，港口报价上调10元，上周到港量增加，10月新西兰辐射松报价上调 [8] - 国内现货价弱，贸易商进口意愿降，外盘报价高，预计短期内进口不增，供应维持低位 [8] - 上周港口去库量增加，旺季需求显现，库存总量低，压力小，操作偏多 [8]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期破位下行后建议观望；美糖上方有压力，关注后续生产情况；苹果期价虽偏强运行，但新季度冷库库存或高于预期，短期期价预计下行；20号胶、天然橡胶和合成橡胶建议观望；纸浆操作上暂时观望或按区间震荡思路对待；原木短期价格上涨动力不足，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉震荡回落，新棉预售偏好，预计本周新疆机采棉收购逐渐展开，收购价格在6.1 - 6.4元/公斤 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，预估区间在720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，国内产需缺口或大幅缩窄 [2] - 新棉成本对盘面支撑强，但面临套保压力，国内旺季需求弱、纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判待跟踪 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西产糖量同比下降，中期糖醇比价或使明年巴西制糖比例仍较高，美糖上方有压力 [3] - 郑糖震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，市场交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，台风影响待关注 [3] 苹果 - 期价偏强运行，中秋备货使冷库苹果需求增加，早熟苹果好货少、采购积极，采青货订购价高 [4] - 预计25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农留果量增加，新季度冷库库存或高于预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&IR震荡偏弱，BR震荡偏强，期货市场观望情绪升温，国内天然橡胶和合成橡胶现价稳中有涨，泰国原料市场价格跌多涨少 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，主产区降雨多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落 [5] - 上周国内轮胎开工率略升，产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，中国丁二烯港口库存回升至2.78万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆报价持稳，截至9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量为203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比降3.7% [6] - 仓单消化慢，布针仓单压制近月，8月纸浆进口量环比减少22.7万吨，国内港口库存同比偏高，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量环比减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [7] - 需求进入旺季，但上周港口出货量减少，旺季需求弱，淡季日均出库量超6万方，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足 [7]

报告行业投资评级 - 棉花偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆、白糖、苹果、木材、丁二烯橡胶短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶有更加明晰的上涨趋势，且当前具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期破位下行后暂时观望；美糖震荡，关注巴西食糖产量及国内广西食糖估产；苹果期价短期预计下行，操作维持偏空思路；20号胶、天然橡胶、合成橡胶期货观望，关注台风天气；纸浆操作暂时观望或区间震荡；原木操作暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货成交偏弱，新棉预售偏好，预计新棉上市初期销售较好，本周新疆机采棉收购或展开，收购价6.1 - 6.4元/公斤 [2] - 新疆棉花产量丰产概率大，预估区间720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，国内产需缺口或缩窄 [2] - 新棉成本对盘面有支撑，但面临套保压力，国内旺季需求弱，纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判待跟踪 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降，但制糖比例增加，食糖产量维持高位 [3] - 国内郑糖震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，关注台风影响 [3] 苹果 - 期价偏强震荡，中秋备货使冷库苹果需求增加，早熟苹果好货少，采购价高 [4] - 现货对晚熟苹果开秤价期望高，但预计25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多 [4] - 陕西果农看涨，留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，短期期价下行，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU、NR、BR小涨，期货市场情绪改善，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价上涨 [5] - 全球天然橡胶供应高产期，台风影响产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落 [5] - 上周国内轮胎开工率略升，产成品库存增加，青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.26万吨，丁二烯港口库存降至2.31万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳 [6] - 截止9月18日，中国纸浆主流港口样本库存211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比涨2.4%，同比仍处高位 [6] - 8月纸浆进口量265.3万吨，环比减少22.7万吨，国内港口库存偏高，供给宽松，需求一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，上周到港量环比减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌 [7] - 需求进入旺季，但上周港口出货量减少，旺季需求较弱，淡季日均出库量6万方以上，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需好转但旺季需求一般，短期价格上涨动力不足 [7]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、丁二烯橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果、木材、天然橡胶、20号胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 短期郑棉走势仍偏震荡，上方空间偏谨慎，操作上逢回调买入为主；美糖价格或企稳反弹，郑糖偏弱震荡，关注后续天气情况和甘蔗长势；苹果市场看涨热情增加，但中长期供应端利多不足，操作上暂时观望；橡胶需求短期预期走弱，供应增加，天胶库存续降，合成库存回升，市场情绪改善，策略上观望；纸浆供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待；原木供需情况有所好转，但旺季需求尚未启动，操作上暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 今日郑棉小幅下跌，内地棉花现货基差偏稳，市场成交平稳清淡，下游刚需采购为主，纺企顺价走货 [2] - 7月国内棉花进口仍在低位，进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨 [2] - 国内发放20万吨滑准税加工贸易配额，实行凭合同中领的方式发放，对国内总体供给有限，可缓解部分出口企业成本压力 [2] - 市场预计新棉预售量较大或引发轧花厂抢收，但新年度增产叠加交货期不集中，影响可控 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，7月下半月巴西中南部生产数据偏利多，甘蔗压榨量同比减少，单产下降影响继续显现 [3] - 短期巴西食糖产量可能不及预期，美糖价格或企稳反弹；中期糖醇比价处于历史震荡区间上沿，美糖期价尚未见底 [3] - 国内郑糖偏弱震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力相对较轻，交易重心转向进口和下榨季估产，今年食糖和糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小，但25/26榨季产量预期存在不确定性 [3] 苹果 - 期价继续上行，多空分歧增加，早熟苹果上市后价格高，市场对晚熟苹果开秤价格期望高，现货市场看涨热情增加 [4] - 从套袋数据看，预计25/26季度苹果产量同比变化幅度不大，供应端缺乏利多驱动 [4] - 今年陕西地区果农看涨热情高，留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存可能高于市场预期 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价小幅上涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率重新大幅回升，新疆蓝德停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率重新回落 [5] - 上周国内全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率重新回升，轮胎企业产成品库存继续增加 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.6万吨，青岛保税区和一般贸易库存均下降；上周中国顺丁橡胶社会库存重新回升至1.21万吨，本周上游中国丁二烯港口库存回落至2.4万吨 [5] 纸浆 - 今日纸浆期货继续下跌，盘中跌幅较大，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，价格下跌50元；江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4180元/吨，价格下跌20 [6] - 截至2025年8月28日，中国纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月仍有压制 [6] - 全球6月份发往中国的纸浆量为161.19万吨，同比增加6.1%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求仍然一般 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量明显减少，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅较小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量或继续维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好 [7] - 截至8月22日，全国港口原木总库存为305万方，环比下降0.33%，原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7]

报告行业投资评级 - 棉花：★★★ [1] - 纸浆：★☆☆ [1] - 白糖：★★★ [1] - 苹果：★★★ [1] - 木材：☆☆☆ [1] - 20号胶：★☆☆ [1] - 天然橡胶：★☆☆ [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 不同品种市场情况各异，操作建议多为暂时观望，部分可日内操作或逢低轻仓买入，部分品种有反弹策略 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所回调，国产棉现货销售基差坚挺，成交一般，近期上涨因商业库存偏紧和软逼仓可能，棉纺产业上游原料价格更强，棉纱价格上涨但交投无明显改善 [2] - 截至6月底，棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，消化偏好，库存仍存偏紧预期，宏观上关注中美贸易细节，操作上暂时观望或日内操作为主 [2] 白糖 - 上周美糖震荡，巴西6月下半月降雨多，甘蔗收割进度受影响，压榨量同比下降，制糖比同比增加，整体收割进度慢，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度大，7月降雨减少需关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖震荡，6月进口食糖42万吨，同比增加39.23万吨，进口糖浆和预混粉11.55万吨，同比减少10.35万吨，广西增产但销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果上市，冷库存储商出货积极性高，冷库苹果价格走弱，时令水果多且价格低，天气炎热，苹果需求低，但剩余库存不多，库存压力不大 [4] - 截至7月18日，全国冷库苹果库存73.41万吨，同比减少42.55%，上周去库量9.03万吨，同比下降23.8%，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR小涨，BR大涨，国内天然橡胶现价和合成橡胶现价继续上涨，外盘丁二烯塔口价稳定，泰国原料市场价格上涨 [5] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，台风影响东南亚产区，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回升，部分企业重启或降负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 需求上，上周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，停产检修企业恢复正常生产，轮胎产成品库存增加 [5] - 库存上，上周青岛地区天然橡胶总库存增至63.64万吨，保税区和一般贸易库存均增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨，综合来看下游需求改善，橡胶供应增加，天胶库存增加，合成库存回落，市场情绪好转，政策潜在利好，策略上反弹 [5] 纸浆 - 纸浆继续上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4100元/吨，价格持稳 [6] - 截至2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量218.1万吨，较上期累库0.2万吨，6月纸浆进口同比偏高，1 - 6月累计进口量1857.8万吨，同比增加4.2%，国内进口库存同比偏高，供给相对宽松，需求仍然偏弱，下游倾向于压价采购，需求处于传统淡季，纸浆估值偏低，工信部对十大重点行业稳增长工作方案即将出台，操作上暂时观望或逢低轻仓买入 [6] 原木 - 期价继续反弹，现货主流报价持稳，基本面无太大变化 [7] - 截至7月18日，全国13个港口原木日均出库量6.24万方，周环比增加0.36万方，增幅6.12%，上周港口日均出库量重新回升至6万方，进入淡季后在6万方左右波动，整体出库去库较好 [7] - 截至7月18日，全国港口原木总库存329万方，环比增加7万方，其中辐射松库存264万方，环比增加4万方，全国原木库存总量偏低、库存压力相对较小，由于利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格继续反弹动力不足，操作上暂时观望 [7]