客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2025 年 12 月 17 日 星期三 品种观点： 【股指期货】 周二 （12 月 16 日）A 股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌 1.11%，收报 3824.81 点； 深证成指跌 1.51%，收报 12914.67 点；创业板指跌 2.10%，收报 3071.76 点。沪深两市成交额 17242 亿，较昨日 缩量 493 亿。 焦煤：临近年底，产地因年度生产任务完成、井下工作面等因素制约，供应延续偏紧格局，蒙煤三大口岸通 关放量。需求，现货大跌后，下游对高性价比原料煤适当增加采购，但焦炭继续提降，下游需求释放有限。（数 据来源：东方财富网） 【郑糖】受累于供应增加前景美糖周一震荡下跌。受美糖走低与现货报价下调等因素制约空头打压郑糖 2605 月合约周二大幅下行。因短线跌幅较大受技术面影响郑糖 2605 月合约夜盘震荡休整。印度全国合作制糖厂联合 会周一公布的数据显示，2025-26 榨季迄今（截止 12 月 15 日），印度糖产量同比增加 28.33%，达 7,790 万吨。 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西 12 月前两周出口糖 1,600,790. ...

（来源：沐甜科技） 郑糖05合约夜盘下跌1元/吨，收于5132元/吨。现货方面，广西集团报价为5310至5410元/吨，云南集团 报价为5180至5300元/吨，加工糖厂报价为5670至5900元/吨，糖厂下调20-30元不等，市场随采随用。现 货价格不断下调，01产业接货和交货意愿均偏低，低价下的现货市场活力不足。郑糖日盘增仓下行，净 空头席位加仓明显，昨日主力合约增仓近5.2万手，低点不断下破，最低触及5124，反应增产压力，关 注加速下破后的市场情绪。 05合约日内参考区间 5100-5160 2、巴西：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599万吨，同比减少21.08%；产糖量为72.4万 吨，同比减少32.94%。截至11月下半月，巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为5.92亿吨，同比下降 1.92%；制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%；产糖量为3990.4万吨，同比增幅为1.13%。 市场分析： ICE原糖03合约下跌8个点，收于14.85美分/磅；伦敦白糖03合约下跌2.4美元，收于423.8美元/吨。巴西 进入榨季末期，丰产充分计价。昨夜公布11月下半月生产数据，双周 ...

今天郑棉小幅上涨，最近几个交易日走势偏震荡,棉花现货主流销售基差总体持稳。虽然今年新棉增产幅度较 大. 但商业库存并不高. 销售进度偏快,也给盘面带来较强的支撑。目前处于淡季,但需求总体持稳、关注春 节前需求能否出现小旺季。郑棉突破后的走势，短期上涨空间仍偏谨慎。截至11月底,全国棉花商业库存为 468.36万吨，环比增加175.3万吨，同比增加1万吨。截至12月4号，国内棉花累积加工量为579.4万吨。纺企对 于原料需求仍存韧性,纺企成品库存不高,下游纺企现金流尚可。近期郑棉表现震荡偏强,产业可以关注套保 机会,操作上暂时观望。 (白糖) | 《八 国投期货 | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年12月10日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | なな☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 天然橡胶 | ★☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ★☆☆ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月9日A股三大指数涨跌不一 沪深两市成交额缩量 多个期货品种价格有不同表现 市场供需格局各异 各品种价格走势有震荡、走弱等情况[1] 各品种情况总结 股指期货 - 12月9日沪指跌0.37%收报3909.52点 深证成指跌0.39%收报13277.36点 创业板指涨0.61%收报3209.60点 沪深两市成交额19040亿 较昨日缩量1327亿[1] - 沪深300指数12月9日回调整理 收盘4598.22 环比下跌23.53[2] 焦炭 焦煤 - 12月9日焦炭加权指数弱势 收盘价1583.1 环比下跌35.2[2] - 12月9日焦煤加权指数弱势 收盘价1052.8元 环比下跌25.5[3] - 市场对焦炭第二轮提降仍有预期 焦化利润一般 日产略微提升 库存小幅下降 下游少量按需采购 贸易商采购意愿一般 炼焦煤矿产量小幅下降 现货竞拍成交一般 成交价格下跌为主 终端库存微降 炼焦煤总库存小幅增加 产端库存小幅增加[4] 郑糖 - 美糖周一波动不大窄幅震荡小幅收高 郑糖2605月合约周二窄幅震荡小幅收高 夜盘因空头打压震荡小幅走低 巴西12月第一周出口糖817,531.09吨 日均出口量较上年12月全月日均增加21%[4] 胶 - 沪胶周二继续震荡整理走低 夜盘因资金作用震荡小幅走高 2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨 较2024年同期增加11% 1 - 11月共计757.2万吨 较2024年同期增加16.5%[4] 棕榈油 - 12月9日主合约在宽幅震荡中完成移仓换月 新晋主力合约P2605K线收带长下影线的阴线 当日最高价8712 最低价8570 收盘价8628 较前一天跌0.85% 10日午后关注马来西亚MPOB报告出口数据与高频数据预期差[4][5] 豆粕 - 12月9日CBOT大豆期价偏弱运行 受出口担忧及南美丰产预期打压 美国农业部12月供需报告维持美国2025/26年度大豆期末库存、出口量、产量预估不变 期末库存预估低于分析师平均预期 巴西、阿根廷该年度大豆产量预估与11月持平[5] - 国内12月9日M2605主力合约收于2763元/吨 跌幅0.54% 11月进口大豆810.7万吨 同比增长13.4% 1 - 11月累计进口1.0379亿吨 全年进口量将创新纪录 国内大豆供应充足 油厂压榨量提升 豆粕库存高企 供应维持宽松态势 后市关注南美天气及大豆到港量情况[5] 生猪 - 12月9日LH2603收于11450元/吨 涨幅0.57% 养殖端出栏积极性偏强 规模猪企12月计划出栏量环比增加 市场供应持续充裕 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖 西南地区腌腊需求增多 但未形成规模性消费支撑 市场处于供强需弱格局 盘面反弹高度或有限 后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏及腌腊消费进度[5] 沪铜 - 沪铜主力合约开盘92820/吨 收盘91090元/吨 走势走弱 此前期货库存下降 12月5日录得88905吨 较前一交易日减少9025吨 国内电解铜现货库存近期累库 市场畏高情绪渐起 美联储议息会议前铜价谨慎运行[5] 原木 - 原木2601周二开盘769、最低765.5、最高771、收盘766.5、日减仓623手 关注移仓换月和现货端支撑[5] - 12月9日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日下调10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日持平 供需关系无太大矛盾 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑[6] 铁矿石 - 12月9日铁矿石2605主力合约震荡收跌 跌幅0.72% 收盘价757.5元 本期铁矿全球发运量环比增加 到港量环比回落 港口库存累积 淡季终端需求下行 铁水产量降幅扩大 处于供需双弱格局 短期价格震荡[6] 沥青 - 12月9日沥青2602主力合约震荡收跌 跌幅0.41% 收盘价2943元 沥青产能利用率小幅增加 库存去化幅度放缓 终端需求持续走弱 市场交投氛围清淡 短期价格震荡[7] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13750元/吨 棉花库存较上一交易日减仓4张 下游纱厂纺企随用随采[7] 钢材 - 12月9日rb2605收报3079元/吨 hc2605收报3252元/吨 本周后期多地气温将创新低 需求端承压 上周十大城市新房成交环比下降24% 同比下降35.5% 房地产低迷拖累用钢需求 淡季需求下滑 钢厂检修减产范围扩大 原燃料价格承压下跌 焦炭有第二轮提降预期 短期钢价或震荡偏弱运行[7] 氧化铝 - 12月9日ao2601收报2546元/吨 春节前运力下降及交割库到期仓单释放 持货商库存及销售压力增加 低价抛售 电解铝企业原料库存富裕 小规模减产检修带动的盘面反弹难传导至终端 氧化铝供需错配 社会库存累积 成本端支撑下移 价格下探运行[7] 沪铝 - 12月9日al2601收报于21775元/吨 宏观面情绪降温 资金风险偏好转向 市场等待美联储利率决议 中央政治局会议指出实施积极财政政策和适度宽松货币政策 基本面供应端运行平稳 下游铝水消纳能力尚可 铝锭供应受发运影响增强 社会库存窄幅去化 需求端降温 铝价走势动荡 下游接货意愿一般 规模下游加工厂有一定需求 板带箔、工业材领域需求稳健 建筑型材、线缆领域需求承压 现货维持高贴水局面[7]

报告行业投资评级 |行业|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |纸浆|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |白糖|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |苹果|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |木材|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |天然橡胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |20号胶|★★★|预判趋势性上涨，更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [4][8]| |丁二烯橡胶|★★☆|预判趋势性上涨，判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [4][8]| 报告核心观点 - 各软商品市场表现分化，郑棉走势震荡偏强但短期上涨空间谨慎，郑糖预计维持弱势，苹果多空分歧增加，天然橡胶供应趋降、合成供应稳定，纸浆中期走势或区间震荡，原木低库存有一定支撑 [1][2][3][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，近几日走势震荡，现货主流销售基差稳中偏弱，新棉增产但商业库存不高、销售进度快，给盘面支撑 [1] - 目前处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求小旺季，郑棉突破后短期上涨空间谨慎 [1] - 截至11月底，全国棉花商业库存468.36万吨，环比增175.3万吨、同比增1万吨，截至12月4日，国内棉花累积加工量579.4万吨 [1] - 纺企对原料需求有韧性，成品库存不高、现金流尚可，近期郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作暂时观望 [1] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗压榨量和出糖率下降但制糖比例增加，食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨，预计食糖产量同比增加 [2] - 国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢、产糖量同比减少，三季度广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [2] 苹果 - 期价高位震荡，现货主流报价持稳，销售进入淡季，冷库成交一般 [3] - 截至12月5日，全国冷库苹果库存724.38万吨，同比降13.24%，上周去库量4.97万吨，同比降8.47% [3] - 市场交易逻辑转向需求，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，多空分歧增加，关注去库情况 [3] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU期货小跌，20号胶NR期货震荡，丁二烯橡胶BR期货下跌，国内天然橡胶现货稳定，合成橡胶现货稳中有涨 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割、海南产区随后停割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率小幅上升 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅上升，山东轮胎企业产成品库存继续下降 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至48.87万吨，上周中国顺丁粮胶社会库存减至1.54万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅减至4.11万吨 [5] - 需求表现一般，天胶供应趋降、合成供应稳定，天胶继续累库、合成继续去库，成本支撑偏强，市场情绪谨慎，策略弱势反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5350元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨，近期阔叶浆价格偏强 [6] - 截至12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比降3.3%，11月进口纸浆324.6万吨，同比增44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，中期走势或区间震荡，关注前高压力情况，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货日照报价下调10元，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到货量将减少 [7] - 截至12月5日，全国13个港口原木日均出库量6.66万方，周环比增0.53万方，增幅8.65%，需求进入淡季但上周进口出库量环比增加，对价格有支撑 [7] - 截至12月5日，全国港口原木总库存288万方，环比减9万方，降幅3.03%，全国原木库存总量偏低，库存压力较小，低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [7]

文章核心观点 - 全球糖市基本面缺乏新变量，原糖价格处于寻底的区间震荡格局，等待新的贸易流刺激 [1] - 中国国内郑糖期货近月合约出现超跌反弹，产业接货需求初现，但远月合约受资金面压制 [1] 产业动态 - **巴西出口**：巴西11月出口糖和糖蜜330.23万吨，较去年同期的339.02万吨减少8.79万吨，降幅2.59% [1] - **中国进口**：根据中国商务部数据，2025年11月上半月关税配额外原糖实际到港11.45万吨，11月全月预报到港36.35万吨 [1] 国际市场分析 - **价格表现**：ICE原糖03合约上涨1个点，收于14.83美分/磅；伦敦白糖03合约下跌2.9美元，收于422.8美元/吨 [1] - **基本面状况**：原糖基本面未有明显变化，巴西进入榨季末期，其丰产压力已被市场充分计价 [1] - **供应端情况**：北半球开榨前期的产量增幅符合市场预期，当前价格水平无法吸引印度出口 [1] - **市场格局**：原糖市场走入寻底的区间震荡格局，正在等待贸易流出现新的变量刺激 [1] 中国市场分析 - **期货市场**： - 郑糖01合约夜盘上涨2元/吨，收于5339元/吨 [1] - 郑糖05合约夜盘下跌1元/吨，收于5243元/吨 [1] - 01合约出现超跌反弹，虚实盘比例仍偏高，盘中出现部分多头买盘 [1] - 05合约受资金净空头头寸抑制，上方空间受限 [1] - **现货市场**： - 广西集团报价为5390至5490元/吨 [1] - 云南集团报价为5250至5410元/吨 [1] - 加工糖厂报价为5700至5900元/吨 [1] - 现货报价与前日基本持平，市场以刚需采买为主 [1] - **市场参与者行为**：产业开始有部分接货需求出现，同时空头进行减仓 [1] - **短期关注点**：需观察01合约产业方的接货和交货意愿，以及价格反弹后的现货购销情况 [1] 合约日内交易参考 - 郑糖01合约日内参考区间为5320-5360元/吨 [2] - 郑糖05合约日内参考区间为5230-5260元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年12月8日多个期货品种的行情进行分析，涉及股指期货、焦炭、焦煤、郑糖、胶、棕榈油、豆粕、生猪、沪铜、棉花、铁矿石、沥青、原木、钢材、氧化铝、沪铝等品种，并对各品种价格走势的影响因素及后市关注要点给出分析。 各品种情况总结 股指期货 - 12月8日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.54%收报3924.08点，深证成指涨1.39%收报13329.99点，创业板指涨2.60%收报3190.27点，沪深两市成交额达20366亿，较上一交易日大幅放量3109亿 [1] - 沪深300指数12月8日强势依旧，收盘4621.76，环比上涨37.22 [2] 焦炭 焦煤 - 12月8日焦炭加权指数弱势，收盘价1600.7，环比下跌85.3；焦煤加权指数弱势运行，收盘价1062.9元，环比下跌70.2 [2][3] - 焦炭首轮提降落地，本期铁水产量232.30（-2.38万吨），焦炭库存中性偏弱，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨；焦煤唐山蒙5精煤报1390折盘面1170，矿山产能利用率连续2周回落，中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续4 - 5周增加，库存中性，中下游库存有季节性回升趋势 [4] 郑糖 - 虽现货报价小幅下调，但因近日跌幅较大受技术面影响逢低买盘介入，郑糖2605月合约周一震荡小幅反弹，夜盘波动不大震荡整理小幅收低 [4] - 泰国通过并批准2025/26年度全国统一甘蔗初始定价方案，每吨指导价为890泰铢，甜度等级为10 CCS，价格波动幅度设定为每CCS单位增减53.40泰铢 [4] 胶 - 周一沪胶波动不大震荡整理品种涨跌互现，夜盘因空头打压震荡小幅走低 [4] - 美国轮胎制造商协会预计2025年美国轮胎总出货量为3.374亿条，较2024年微增0.03%，较2019年增加1.4%，超过2024年先前纪录 [4] 棕榈油 - 12月8日主力合约冲高回落后震荡下行且继续移仓换月，P2601K线收阴线，当日最高价8810，最低价8682，收盘价8706，较前一天跌0.73% [5] - 截至2025年12月5日全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比上周增加3.02万吨，增幅4.62%；同比去年51.67万吨增加16.70万吨，增幅32.32% [5] 豆粕 - 12月8日国际CBOT大豆期价偏弱运行，美国出口前景存在不确定性，巴西大豆播种接近尾声，分析机构多预计巴西大豆产量在1.7亿吨之上；布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示截至11月26日阿根廷大豆播种率为36%，去年同期为45% [5] - 12月8日国内豆粕增仓下行，M2605主力合约收于2778元/吨，跌幅1.52%；中国11月大豆进口量为810.7万吨，比去年同期增长13.4%，达到2021年来同期最高，今年前11个月中国大豆进口量达1.379亿吨，同比增长6.9%，国内大豆供应充足，油厂压榨量提升，豆粕库存高企，供应维持宽松态势，后市建议重点跟踪南美天气及大豆到港量情况 [5] 生猪 - 12月8日LH2603收于11385元/吨，平收；养殖端出栏积极性偏强，规模猪企12月计划出栏量环比增加，市场供应持续充裕，对价格形成直接压制 [5] - 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区传统腌腊周期开启，但整体进度偏慢，尚未形成规模性消费支撑，需求端复苏节奏较为平缓，目前生猪市场仍处于供强需弱格局，后市建议重点关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及腌腊消费推进进度 [5] 沪铜 - 沪铜延续强势再创上市新高，主力合约盘中最高冲至93300元/吨，收盘报92970元/吨 [5] - 供应端CSPT小组倡导铜矿冶炼产能减产10%，年末冶炼企业停产检修增加，供给收缩预期持续加强，且铜精矿加工费处历史低位，铜矿供给偏紧态势未改；国内电解铜现货库存16.58万吨延续累库但幅度受限，全球铜显性库存整体仍处低位，LME注销仓单增加引发市场挤仓担忧 [5] - 需求端高铜价使下游采购趋于谨慎，多以刚需补货为主，不过风光电、新能源汽车等领域的需求增量为铜价提供了一定韧性 [5] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘13765元/吨，棉花库存较上一交易日增加44张，新疆棉花采摘基本结束，棉农手中棉花待价而沽 [5] 铁矿石 - 12月8日铁矿石2601主力合约震荡下跌，跌幅为1.14%，收盘价为778.5元 [5] - 铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存继续累积，年末钢厂检修增多，原料采购节奏放缓，铁水产量降幅有所扩大，短期铁矿价格处于震荡走势 [5] 沥青 - 12月8日沥青2602主力合约震荡收涨，涨幅为0.34%，收盘价为2959元 [6] - 沥青产能利用率小幅增加，库存去化幅度有所放缓，需求端道路施工项目收尾，市场交投氛围趋于清淡，短期沥青价格呈现震荡运行 [6] 原木 - 原木2601周一开盘765.5、最低765.5、最高772.5、收盘769.5、日减仓808手，需关注移仓换月和现货端支撑 [6] - 12月8日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平；供需关系上没有太大矛盾，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 钢材 - 12月8日，rb2605收报3123元/吨，hc2605收报3291元/吨 [6] - 焦煤、焦炭期货大跌带动黑色期货全线走弱，成本支撑下移，对钢价形成拖累；淡季需求走弱叠加部分地区环保限产，钢厂检修数量继续扩大，供需两弱格局延续，库存降幅或会收窄，短期钢市供需或呈现弱平衡，原燃料价格下跌带动钢价偏弱运行 [6] 氧化铝 - 12月8日，ao2601收报2585元/吨 [6] - 年底长单洽谈期本应成为减产窗口，但实际减产意愿极弱，极低现货成交价格频现，打击市场信心，“成本支撑”逻辑彻底弱化，当前价格已跌破现金成本线，但无大规模检修出现，供应过剩情绪重新主导市场 [6] 沪铝 - 12月8日，al2601收报于22275元/吨 [6] - 宏观面铜市场延续强势对铝仍有较强指引，但铝上方压力偏强，市场继续等待美联储利率决议 [6] - 基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力尚可，铝锭供应受发运影响增强，社会库存窄幅去化；需求端表现一定韧性，铝价回调部分下游接货灵活采货，规模下游加工厂保持一定需求，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材、线缆等领域需求表现承压，但现货维持高贴水局面 [6]

报告核心观点 - 12 月 5 日 A 股三大指数集体走强，沪深两市成交额放量，多品种期货呈现不同走势，各行业受供需、天气、政策等多种因素影响 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 12 月 5 日沪指涨 0.70%收报 3902.81 点，深证成指涨 1.08%收报 13147.68 点，创业板指涨 1.36%收报 3109.30 点，沪深两市成交额 17258 亿，较昨日放量 1768 亿 [1] - 沪深 300 指数 12 月 5 日强势，收盘 4584.54，环比上涨 37.97 [2] 焦炭 焦煤 - 12 月 5 日焦炭加权指数宽幅震荡，收盘价 1646.9，环比下跌 40.4；焦煤加权指数区间整理，收盘价 1108.9 元，环比下跌 18.5 [2][3] - 焦炭原料煤价格回调，焦企生产积极性高，铁水小幅下降但刚需有支撑，部分钢厂控量；焦煤山西部分煤矿停产供应收窄，国内煤矿减产但库存增加，进口煤情况不一，下游观望成交氛围低迷 [4] 郑糖 - 美糖上周五波动不大窄幅震荡小幅收低，郑糖 2605 月合约上周五窄幅震荡小幅收低，巴西 11 月出口糖和糖蜜 330.23 万吨，较去年同期减少 8.79 万吨，降幅 2.59%，截至 10 月 28 日当周投机客增持 ICE 原糖期货和期权净空头头寸 20188 手 [4] 胶 - 截止 12 月 5 日，上海期货交易所天然橡胶库存 93218 吨环比 +7336 吨，期货仓单 45530 吨环比 +4130 吨，20 号胶库存 61085 吨环比 +5343 吨，期货仓单 57355 吨环比 +6048 吨 [4] 豆粕 - 12 月 5 日，CBOT 大豆期价偏弱运行，巴西大豆播种近尾声，丰产预期强且出口预期向好，未来 15 天巴西部分地区天气需警惕，国内大豆供应充足，油厂压榨量提升，豆粕库存达 122 万吨，期价维持震荡走势 [5] 生猪 - 12 月 5 日，LH2603 收于 11085 元/吨，跌幅 0.94%，供应端出栏持续释放，需求端消费边际回暖但进度偏慢，市场处于供强需弱格局 [5] 沪铜 - 铜价在高位区间内保持强势，海外铜矿供应扰动未消，LME 铜库存转移，国内 CSPT 成员企业达成 2026 年减产 10%以上共识，美联储 12 月降息概率升至 89.2%，美元走弱预期增强，国内流动性偏松 [5] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘 13720 元/吨，棉花库存较上一交易日增加 70，新疆棉花交收接近尾声 [5] 铁矿石 - 12 月 5 日铁矿石 2601 主力合约震荡下跌，跌幅为 1.01%，收盘价为 785.5 元，铁矿发运量环比增加，到港量回落，港口库存累积，年末钢厂检修增多，铁水产量降幅扩大，短期价格震荡 [5] 沥青 - 12 月 5 日沥青 2601 主力合约震荡收跌，跌幅为 0.3%，收盘价为 2948 元，沥青产能利用率小幅增加，库存去化幅度放缓，需求端道路施工项目收尾，市场交投氛围清淡，短期价格震荡 [5] 原木 - 原木 2601 周五开盘 7683、最低 762、最高 767.5、收盘 765.5、日减仓 121 手，关注移仓换月和现货端支撑，12 月 5 日山东、江苏辐射松原木现货价格持平，供需无大矛盾 [5][6] 钢材 - 宏观上美联储 12 月降息预期增加，国内重要会议存利好预期，产业上建筑钢材终端需求减少，表观需求下降且低于去年同期，但产量下调幅度更大，库存去化，市场呈现“宏观预期转暖”与“产业供需双弱”格局 [6] 氧化铝 - 铝土矿市场维持紧平衡，北方供应偏紧，几内亚发运稳定，氧化铝市场供应过剩，社会库存累积，价格承压，冶炼端产能过剩格局短期难改，当前价格临近成本线，后续减产预期加强 [6] 沪铝 - 国内电解铝运行产能变化不大，供应平稳，需求呈现结构性分化，传统领域需求下滑，新兴领域需求稳健，库存水平不高对铝价有支撑 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月26日A股三大指数涨跌不一 沪深两市成交额小幅缩量 各期货品种表现不一 部分品种受宏观、供需等因素影响价格有波动 市场多处于震荡走势 部分品种后市需关注相关因素变化 [1][2][3][4][5][6][7][8] 各品种情况总结 股指期货 - 11月26日沪指跌0.15%收报3864.18点 深证成指涨1.02%收报12907.83点 创业板指涨2.14%收报3044.69点 沪深两市成交额17833亿 较昨日小幅缩量288亿 [1] - 沪深300指数11月26日震荡趋强 收盘4517.63 环比上涨27.22 [2] 焦炭 焦煤 - 11月26日焦炭加权指数震荡趋弱 收盘价1662.8 环比下跌22.4 [2] - 11月26日焦煤加权指数弱势震荡 收盘价1124.9元 环比下跌10.4 [3] - 焦炭四轮提涨落地 韩国加征反倾销关税 本期铁水产量236.28 -0.60万吨 焦炭总库存偏高 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨 [4] - 唐山蒙5精煤报1550 折盘面1330 发改委发布电煤保供通知 盘面预期走弱 矿山产能利用率连续两周回升 洗煤厂精煤库存连续3周增加 总库存有季节性回升趋势 [4] 郑糖 - 美糖周二窄幅震荡小幅收高 受新糖上市量增加等影响 郑糖2601月合约周三震荡小幅走低 夜盘震荡整理小幅收高 [4] - 巴西中南部地区11月上半月糖产量预计较上年同期增长18.9%至107.5万吨 美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨 [4] 胶 - 因短线跌幅较大 沪胶周三震荡整理小幅收低 夜盘波动不大整理小幅收高 [4] - 泰国南部多地强降雨 超1300万莱橡胶种植园受影响 橡胶产量损失超2万吨 泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口364万吨 同比增5.8% [4][5] 棕榈油 - 11月26日棕榈油期价跌势暂缓 主力合约P2601K线收阳 收盘价8440 较前一天涨0.96% [5] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别增加3.34%、0.41%、5.49% [5] 生猪 - 11月26日LH2601主力合约收于11540元/吨 涨幅1.1% [5] - 能繁母猪存栏量超正常水平 新生仔猪量维持高位 规模场年末集中出栏意愿强 压制期货价格 国内气温下降提振部分消费需求 但整体进度慢 市场供强需弱 后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [5] 豆粕 - 11月26日CBOT大豆小幅收涨 M2601主力合约收于3015元/吨 涨幅0.07% [5] - 中美大豆贸易有序推进 市场等待美国援助计划落地 巴西11月大豆出口量预计达440万吨 油厂压榨量高位 豆粕库存充足 中国进口美豆使远期供应好转 下游囤货谨慎 油厂挺粕动力不足 后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [5] 沪铜 - 沪铜主力合约窄幅偏强震荡 开盘86750元/吨 收盘86590元/吨 微涨0.20% 成交107213手 持仓204728手 [5] - 宏观面美联储鸽派信号强化12月降息预期 人民币升值降低进口成本 供应端矿端紧张 国内冶炼厂检修影响产量 上期所库存周降21183吨 需求端新兴领域刚需支撑 下游逢低采购意愿回暖 [6] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13645元/吨 棉花库存较上一交易日减少2张 [6] - 11月26日新疆地区机采棉收购价为6.07 - 6.1元/公斤 [6] 原木 - 原木2601周三开盘764、最低762、最高768.5、收盘765、日增仓336手 [6] - 山东、江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方 较昨日持平 原木库存升至三个月高位 供需矛盾不大 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [7][8] 铁矿石 - 11月26日铁矿石2601主力合约震荡收涨 涨幅0.19% 收盘价797元 [8] - 本期铁矿发运量回落 到港量环比增加 港口及钢厂库存均回落 进入淡季钢厂检修增加 铁水产量下滑 短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 11月26日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅0.56% 收盘价3043元 [8] - 12月地炼沥青排产量环比下降 库存去库 出货量小幅增加 但下游终端需求受天气影响释放有限 基本面平淡 短期价格震荡 [8] 钢材 - 11月26日rb2601收报3099元/吨 hc2601收报3304元/吨 [8] - 需求端面临季节性萎缩与结构性疲软双重挑战 冬季户外施工难度大 终端项目赶工期力度小于往年 房地产数据偏弱拖累螺纹钢消费 基建投资不足以对冲地产下滑影响 建筑钢材刚需季节性回落 投机需求观望 市场成交或量价齐缩 [8] 氧化铝 - 11月26日ao2601收报2720元/吨 [8] - 近期电解铝少量招标压价 现货市场成交清淡 持货商出货 市场货源流通增多 近两日期货价格跌幅大 若仓单货源流入市场 供应压力增大 现货价格或走低 [8] 沪铝 - 11月26日al2601收报于21455元/吨 [8] - 供应端运行平稳 下游铝水消纳能力一般 淡季铝水比回落 部分铝厂铸锭增加 铝锭供应良好 社会库存或继续窄幅续跌 需求端表现一般 铝价震荡 贸易商及下游接货谨慎 分领域看 板带箔、工业材等领域表现稳健 铝棒、铝杆等需求一般 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月21日A股三大指数集体重挫，沪深两市成交额放量，多品种期货价格有不同表现，各行业呈现不同供需格局与市场态势 [1][2][3][4] 各品种总结 股指期货 - 11月21日沪指跌2.45%收报3834.89点，深证成指跌3.41%收报12538.07点，创业板指跌4.02%收报2920.08点，沪深两市成交额19657亿，较昨日放量2575亿 [1] - 沪深300指数11月21日维持弱势，收盘4453.61，环比下跌111.34 [2] 焦炭 焦煤 - 11月21日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1658.8，环比下跌17.2；焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1136.2元，环比下跌10.8 [2][3] - 焦炭行业利润不佳，供应收缩，需求端钢厂高炉小幅复产但终端需求走弱，各环节库存低位，现货提涨乏力；焦煤国内供应缓慢恢复，进口蒙煤通关量回升，焦企采购积极性下滑，钢厂铁水产量小幅回升 [4] 郑糖 - 美糖上周五延续震荡走势，期价窄幅震荡小幅收高，郑糖2601月合约上周五夜盘因空头打压震荡下跌；截至10月7日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸3861手，至142589手 [4] 胶 - 因空头打压沪胶上周五夜盘震荡走低；截至11月21日，上海期货交易所天然橡胶库存78675吨环比 -79463吨，期货仓单39600吨环比 -68871吨，20号胶库存53827吨环比 +302吨，期货仓单50199吨环比 +504吨 [4] 生猪 - 11月21日，LH2601主力合约收于11350元/吨，跌幅0.79%；10月能繁母猪存栏环比调减1.1%至3990万头，仍高于合理调控目标，新生仔猪量维持高位，规模场年末集中出栏意愿强压制期货价格，气温下降提振部分消费需求，腌腊及节日备货需求推迟，终端需求恢复慢，市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏 [4][5] 豆粕 - 国际市场11月21日CBOT大豆期货小幅收涨0.31%，美豆收割基本结束，美国农业部确认对华大豆销售超150万吨提供支撑，但10月2日止当周出口销售净增91.94万吨处于预测区间下端，受巴西廉价大豆竞争挤压；国内市场11月21日M2601主力合约收于3012元/吨，跌幅0.17%，短期进口大豆到港充足，豆粕库存接近百万吨高位待去库，国内远期供应好转，市场因供给宽松承压回调，后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [5] 沪铜 - 沪铜市场整体弱震荡、持仓量缩减，供需端供应紧张与需求平淡博弈，短期维持高位震荡，中长期新能源与AI领域新增需求叠加全球铜矿供应刚性短缺，铜价中枢有上移空间，但短期警惕宏观政策变动及投机资金撤离波动 [5] 原木 - 原木2601周五开盘772、最低768、最高774.5、收盘768.5、日增仓896手；11月21日山东、江苏中A辐射松原木现货价格持平，10月原木进口量同比减少16.3%，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [5][6] 铁矿石 - 11月21日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.32%，收盘价785.5元；铁矿发运量小幅回升，到港环比下滑，港口及钢厂库存回落，铁水产量下滑，处于季节性减产趋势，短期价格震荡 [6] 沥青 - 11月21日沥青2601主力合约震荡收跌，跌幅0.46%，收盘价3009元；沥青供应量下降，库存去库，出货量增加，但受降温雨雪天气影响，下游终端需求释放有限，短期价格震荡 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13595元/吨，棉花库存较上一交易日减少1259张；11月21日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤；短纤价格周四夜盘下跌2点 [7] 钢材 - 宏观层面缺乏新刺激，美联储12月降息概率下降，国内政策真空期压制钢价上行，12月经济工作会议受关注，若有超预期政策或推动黑色系反弹；黑色金属市场处于供需再平衡阶段，价格已反映大部分利空因素，下行空间有限但上行驱动不足；12月下旬钢厂冬储需求入场，因库存同比偏高，补库需求提升但体量或不及去年，需跟踪政策动向及冬储节奏 [7] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚雨季结束铝土矿发运增加，进口土矿将补足国内生产受限情况，原料供给或将充足；供给方面原料港口库存缓降，国内运行产能及开工高位，供给量偏多，现货价格影响冶炼厂利润，后续减产待观测；需求方面电解铝需求稳定但相对供给略显弱势，整体基本面供给偏多，需求暂稳 [7] 沪铝 - 基本面原料端氧化铝报价回落，冶炼厂利润好，生产积极；供给方面国内运行产能临近上限，开工及产能高位，电解铝供给维持高产；需求方面下游消费向淡季过渡，铝材开工或收敛，铝价回落缓解高价对下游抑制，现货成交情绪转暖，需求转弱得到一定缓解，整体基本面供给稳定，需求受淡季影响小幅转弱 [7]