分组1：历史波动率 - 沪铝主力价格21360，涨跌幅0.61%，当天波动19.32%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为7%，HV120为9% [5] - 沪铜主力价格88370，涨跌幅1.73%，当天波动32.39%，HV20为23%，HV40为17%，HV60为15%，HV120为13% [5] - 沪锌主力价格22365，涨跌幅0.34%，当天波动14.77%，HV20为12%，HV40为10%，HV60为10%，HV120为12% [5] - 沪金主价格934.14，涨跌幅 -1.24%，当天波动29.66%，HV20为33%，HV40为25%，HV60为21%，HV120为19% [5] - 橡胶主力价格15380，涨跌幅0.20%，当天波动17.80%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为23%，HV120为22% [5] - 白糖主力价格5445，涨跌幅 -0.11%，当天波动10.93%，HV20为8%，HV40为7%，HV60为8%，HV120为7% [5] - 玉米主力价格2112，涨跌幅 -1.03%，当天波动18.97%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为13%，HV120为11% [5] - 菜粕主力价格2335，涨跌幅 -0.17%，当天波动30.33%，HV20为23%，HV40为20%，HV60为24%，HV120为21% [5] - 豆粕主力价格2932，涨跌幅 -0.27%，当天波动15.33%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为14%，HV120为13% [5] - 郑棉主力价格13565，涨跌幅0.11%，当天波动12.42%，HV20为8%，HV40为8%，HV60为10%，HV120为9% [5] - 聚丙烯主力价格6699，涨跌幅0.30%，当天波动12.74%，HV20为11%，HV40为9%，HV60为8%，HV120为10% [5] - PTA主力价格4616，涨跌幅1.85%，当天波动46.79%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为15%，HV120为19% [5] - 苹果主力价格8936，涨跌幅11.41%，当天波动37.73%，HV20为16%，HV40为18%，HV60为17%，HV120为14% [5] - 锰硅主力价格5802，涨跌幅0.24%，当天波动12.75%，HV20为11%，HV40为11%，HV60为20%，HV120为23% [5] - 短纤主力价格6242，涨跌幅1.33%，当天波动33.31%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13%，HV120为16% [5] - 丙烯主力价格6152，涨跌幅0.07%，当天波动14.13%，HV20为12%，HV40为9%，HV60为9%，HV120为9% [5] - 花生主力价格9100，涨跌幅 -0.33%，当天波动14.82%，HV20为20%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 碳酸锂主力价格81900，涨跌幅2.53%，当天波动49.86%，HV20为24%，HV40为26%，HV60为42%，HV120为39% [5] - 对二甲苯主力价格6626，涨跌幅1.35%，当天波动34.85%，HV20为17%，HV40为15%，HV60为16%，HV120为20% [5] - LPG主力价格4252，涨跌幅0.16%，当天波动27.98%，HV20为26%，HV40为21%，HV60为32%，HV120为28% [5] - 苯乙烯主力价格6531，涨跌幅 -0.74%，当天波动25.45%，HV20为16%，HV40为15%，HV60为15%，HV120为22% [5] - PVC主力价格4746，涨跌幅0.64%，当天波动21.47%，HV20为10%，HV40为10%，HV60为14%，HV120为17% [5] - 甲醇主力价格2268，涨跌幅 -0.44%，当天波动18.40%，HV20为18%，HV40为15%，HV60为18%，HV120为21% [5] - 塑料主力价格7024，涨跌幅0.60%，当天波动13.78%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为8%，HV120为11% [5] - 铁矿石主力价格786.5，涨跌幅1.94%，当天波动38.52%，HV20为17%，HV40为18%，HV60为18%，HV120为18% [5] - 原油主力价格468.9，涨跌幅0.58%，当天波动16.83%，HV20为26%，HV40为26%，HV60为24%，HV120为33% [5] - 豆一主力价格4077，涨跌幅 -0.80%，当天波动16.13%，HV20为11%，HV40为10%，HV60为11%，HV120为10% [5] - 菜油主力价格9748，涨跌幅0.24%，当天波动10.87%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为15%，HV120为14% [5] - 螺纹钢主力价格3100，涨跌幅1.54%，当天波动27.30%，HV20为12%，HV40为12%，HV60为16%，HV120为15% [5] - 白银主力价格11394，涨跌幅 -0.47%，当天波动28.58%，HV20为34%，HV40为28%，HV60为25%，HV120为22% [5] - 乙二醇主力价格4109，涨跌幅0.16%，当天波动29.13%，HV20为14%，HV40为12%，HV60为13% [5] - 烧碱主力价格2366，涨跌幅 -0.59%，当天波动26.60%，HV20为24%，HV40为22%，HV60为23%，HV120为23% [5] - 纯碱主力价格1246，涨跌幅1.38%，当天波动37.91%，HV20为20%，HV40为20%，HV60为34%，HV120为33% [5] - 硅铁主力价格5564，涨跌幅0.36%，当天波动28.49%，HV20为16%，HV40为14%，HV60为25%，HV120为26% [5] - 合成橡胶主力价格10995，涨跌幅 -1.43%，当天波动38.18%，HV20为22%，HV40为23%，HV60为22%，HV120为24% [5] - 玻璃主力价格1095，涨跌幅 -0.09%，当天波动35.46%，HV20为33%，HV40为31%，HV60为45% [5] - 工业硅主力价格8965，涨跌幅 -0.17%，当天波动20.60%，HV20为30%，HV40为30%，HV60为38%，HV120为36% [5] - 尿素主力价格1640，涨跌幅0.00%，当天波动19.57%，HV20为16%，HV40为13%，HV60为18%，HV120为22% [5] 分组2：隐含波动率 - 多晶硅主力平值IV为33%、61% [8] - 丙烯主力平值IV为13%、16% [8] - 尿素主力平值IV为16%、61% [8] - 短纤主力平值IV为16% [8] - 锰硅主力平值IV为10%、14% [8] - 硅铁主力平值IV为17%、54% [8] - 纯碱主力平值IV为27%、51% [8] - 苹果主力平值IV为21%、54% [8] - 红枣主力平值IV为33%、20% [8] - 氧化铝主力平值IV为5% [8] - 对二甲苯主力平值IV为49%、19% [8] - 烧碱主力平值IV为21%、8% [8] - 丁二烯橡胶主力平值IV为19%、5% [8] - 碳酸锂主力平值IV为37%、78% [8] - 玻璃主力平值IV为33%、74% [8] - 乙二醇主力平值IV为14%、67% [8] - 苯乙烯主力平值IV为45%、17% [8] - 工业硅主力平值IV为23%、49% [8] - 沪银主力平值IV为89% [8] - 螺纹钢主力平值IV为13% [8] - 花生主力平值IV为12%、13% [8] - 菜油主力平值IV为11%、12% [8] - 棕榈油主力平值IV为14%、30% [8] - 铁矿石主力平值IV为12%、14% [8] - PVC主力平值IV为16%、37% [8] - PTA主力平值IV为17% [8] - LPG主力平值IV为18%、36% [8] - 聚丙烯主力平值IV为9%、38% [8] - 郑棉主力平值IV为8%、30% [8] - 原油主力平值IV为64% [8] - 玉米主力平值IV为10%、40% [8] - 橡胶主力平值IV为9%、23% [8] 分组3：主力平值IV历史走势 - 展示工业硅、豆油、菜油、原油、橡胶主力收盘价、主力平值隐波和HV60在不同时间的走势 [11] 分组4：主力平值IV分位值 - 主力平值IV分位值为120% [12]

新棉持续上涨， 带动郑棉反弹 棉花周报 2025/10/25 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾：外盘方面，本周美棉花期货价格震荡，截至周五美棉花期货12月合约收盘价报64.18美分/磅，较之前一周下跌0.11美分/磅，跌 幅0.17%。价差方面，美棉12-3月差震荡，报-1.53美分/磅，较之前一周下跌0.03美分/磅。国内方面，本周郑棉价格小幅反弹，截至周五郑 棉1月合约收盘价报13540元/吨，较之前一周上涨205元/吨，涨幅1.54%。中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14803元/吨，较上个交易日上 涨19元/吨。基差小幅走弱，报1263元/吨，较之前一周下跌96元/吨。郑棉1-5月差小幅走强，报0元/吨，较之前一周上涨55元/吨。 ◆ 行业信息：外盘方面，由于美国政府停摆，USDA数据继续暂停公布。国内方面，10 ...

郑棉：皮棉成本抬升 弘业期货农产品研究团队 2025/10/23 王晓蓓 从业资格号:F0272777 投资咨询证号：Z0010085 郑棉：皮棉成本抬升 核心观点 特朗普持续释放信号，市场对中美贸易关系有良好预期；随着国内收割进度的推进，市场对本年度棉花 产量预估较前期有有所下调，籽棉收购价格稳步上涨。国内外棉价近日反弹，郑棉反弹力度强于美棉。尽管 下游需求仍无亮眼表现，籽棉价格上涨抬升皮棉成本，套保压力区间上移，预期短期内郑棉或震荡偏强运行， 但因丰产及下游需求一般，预计上升空间暂有限。 关注：中美贸易进展，若利好，对棉价将有所提振 产量或不及预期，籽棉价格上涨 据中国棉花市场监测系统调查数据显示，截至10月16日全国棉花采摘进度为58.8%，同比快4.7个百分点。 由于新疆出现阶段性降雨降温，市场担忧影响棉花产量和质量，供应不及之前预期，机采棉收购价格稳中有 涨。据有关数据显示，昨日南疆机采籽棉收购价指数为6.29元/公斤，较上一日涨0.04元/公斤，周环比上涨 0.17元/公斤；北疆机采籽棉收购价指数为6.21元/公斤，较上一日涨0.03元/公斤，周环比上涨0.11元/公斤。 据中国棉花公证检验网，截 ...

农产品日报 | 2025-10-21 郑棉低位反弹，关注中美谈判进展 中性。当前新棉仍处于集中上市阶段，新年度增产预期仍存，盘面上方仍面临较大的套保压力，叠加下游旺季不 旺，需求面支撑不足，短期棉价或仍有再度走弱的风险。中长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧 性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13465元/吨，较前一日变动+130元/吨，幅度+0.97%。现货方面，3128B棉新疆 到厂价14552元/吨，较前一日变动+35元/吨，现货基差CF01+1087，较前一日变动-95；3128B棉全国均价14679元/ 吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差CF01+1214，较前一日变动-130。 近期市场资讯，据印度棉花协会（CAI）最新发布的9月供需平衡表，2024/25年度产量预期531.1万吨；进口预期69.7 万吨；消费和出口预期分别在533.8万吨和30.6万吨。基于以上，印度棉花期末库存维持103万吨不变。从分区域产 量调整情况来看，9月中部棉区环比微减，南部棉区 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 商品期权数据总结 历史波动率与主力价格涨跌幅 - 炉铝主力价格20975，PVC涨跌幅0.48%，当天波动HV20为10.75%，HV40为10%，HV60为8%，HV120为18.26% [5] - 沪锌主力价格21940，塑料价格6929，涨跌幅 -0.25%，当天波动HV20为14.99%，HV40为0.30%，HV60为16.54%，HV120为12% [5] - 白糖涨跌幅6.83%，当天波动HV20为10%，HV40为12%，HV60为7%，HV120为18.02% [5] - 沪金966.42，铁矿石773.5，涨跌幅1.84%，当天波动HV20为19%，HV40为19%，HV60为25.43%，HV120为 -0.90% [5] - 橡胶原油14900，涨跌幅22.26%，当天波动HV20为29.87%，HV40为0.34%，HV60为25%，HV120为33% [5] 隐含波动率（主力平值IV） - 多晶硅主力平值IV为39%、69% [10] - 丙烯主力平值IV为17%、5% [10] - 尿素主力平值IV为15%、1.45% [10] - 短纤主力平值IV为14% [10] - 锰硅主力平值IV为5%、17% [10] 主力平值IV分位值 未提及具体数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府罢工美农报告暂停发布，特朗普关税表态反复，宏观不确定性增加，美棉缺乏消息指引近期偏弱；国内新棉集中上市，籽棉收购价节后先升后降，金九银十表现不佳；目前籽棉收购价折合皮棉价格盘面套保压力不大，但下游需求一般及增产预期下上行动力也不足，短期内郑棉上下动力均不足，需关注宏观、需求、籽棉价格及增产与预期差[3] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场情况 - 截至2025年10月10日全国新棉采摘进度32.6%，同比提高2.6个百分点，较过去四年均值提高3.1个百分点；全国交售率73.1%，同比提高12.4个百分点，较过去四年均值提高20.5个百分点；截至10月12日全国累计公证检验皮棉37.48万吨，上年度同期仅15.03万吨[3] 服装出口情况 - 9月我国纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点；其中服装出口124.5亿美元，下降8%；纺织品出口119.7亿美元，增长6.5%；1 - 9月我国纺织品服装累计出口额2216.9亿美元，同比略降0.3%[4] 纱厂与布厂情况 - 截至本周一纱厂开工负荷指数50.7，较9月底回升；布厂开工负荷指数52，较9月底回落，节后呈回升状态；产成品库存节后呈累库状态；纱厂棉花库存9月中下旬以来呈下降走势，目前处于近年同期稍高水平，织厂棉纱库存目前处于近年同期较低水平，近期保有量稳定[4] 价格指数与价格走势 - 2025年9月30日至10月13日CotlookA价格指数从76.9美分/磅降至75.3美分/磅，印度S - 6现货价格从54700卢比/砍地降至53200卢比/砍地[9] - 2025年9月30日至10月14日，印度C32S、越南C32S、印尼C32S进口棉纱港口提货价分别下降80元、50元、50元；美EMOT M、巴西M进口棉到港价1%关税和滑准税均下降[10] 美棉相关情况 - 截至9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，同比降19%；美国政府停摆，USDA暂停发布新数据[22] 库存与进口量情况 - 展示了棉花工业库存、商业库存，棉花和棉纱累计进口量（2025年截止到8月份）相关数据图表[24][26] 纺服出口与零售额情况 - 展示了我国纺服月度出口量及国内零售额情况相关数据图表[29] 国内棉花交售、加工与检验情况 - 截至10月10日全国新棉采摘进度相关数据；截至10月13日24时，25/26年度棉花检验量为41.9万吨，同比增加180%左右[34][37] 柯桥纺织景气指数情况 - 展示了柯桥纺织生产景气指数、流通景气指数相关数据图表[39] 下游库存与开工情况 - 展示了下游原材料纱厂棉花和织厂棉纱库存情况、产成品库存情况、开工负荷情况相关数据图表[41][44][46] 现货价格指数与基差情况 - 截至本周三，328棉花现货价格指数、郑棉主力合约收盘价及两者基差相关数据；C32S纱线价格指数、郑纱主力合约收盘价及两者基差相关数据[50][51] 内外价差情况 - 本周三，国内328棉花价格指数与滑准税、1%关税下进口棉港口提货价的价差及周环比变化；C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差及周环比变化[54] 期货盘面价差与利润情况 - 本周三，期货盘面上郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差及周环比变化；32支纯棉纱即期理论加工利润及亏损幅度周环比变化[57] 期货持仓量情况 - 展示了ICE:2号棉花期货未点价卖单量、买单量，ZCE期货持仓量（活跃合约、连续）相关数据图表[59][60][63] 仓单情况 - 截止本周四，郑棉仓单 + 有效预报为2869张；郑纱仓单 + 有效预报为6张[67]

报告核心观点 - 对多种商品期权的主力价格、涨跌幅、当天波动、历史波动率、隐含波动率等数据进行展示和分析 [5][9][12] 各商品数据总结 主力价格与涨跌幅 - 沪铜主力价格84410，跌幅0.47%；沪金主力价格938.98，涨幅2.70%；沪银主力价格11533，涨幅2.64% [5] - 炉铝主力价格20860，涨幅0.00%；炉锌主力价格22220，跌幅0.29% [5] - PVC主力价格4692，跌幅0.59%；甲醇主力价格2274，跌幅2.61% [5] - 塑料主力价格6918，跌幅1.24%；铁矿石主力价格782，跌幅2.07% [5] - 橡胶主力价格14845，跌幅0.97%；原油主力价格448.6，跌幅0.64% [5] - 白糖主力价格5397，跌幅1.41%；豆一主力价格3953，跌幅0.38% [5] - 玉米主力价格2093，跌幅0.66%；菜粕主力价格2348，跌幅2.09% [5] - 豆粕主力价格2902，跌幅1.16%；菜油主力价格9959，跌幅0.28% [5] - 郑棉主力价格13265，跌幅0.115%；螺纹钢主力价格3061，跌幅0.81% [5] - 聚丙烯主力价格6602，跌幅1.58%；LPG主力价格4137，涨幅1.67% [5] - PTA主力价格4440，跌幅1.60%；乙二醇主力价格4061，跌幅1.24% [5] - 苯乙烯主力价格6544，跌幅2.53%；尿素主力价格1597，跌幅0.50% [5] - 苹果主力价格8664，跌幅0.01%；焙碱主力价格2428，跌幅0.98% [5] - 锰硅主力价格5738，跌幅0.14%；纯碱主力价格1234，跌幅0.72% [5] - 红枣主力价格6060，跌幅1.24%；硅铁主力价格5378，跌幅0.44% [5] - 棕榈油主力价格9330，跌幅0.49%；花生主力价格7864，跌幅0.03% [5] - 对二甲苯主力价格6338，跌幅1.58%；玻璃主力价格1138，跌幅3.40% [5] - 多晶硅主力价格未完整显示，涨幅2.55% [6] 历史波动率 - 沪铜当天波动51.77%，HV20为22%，HV40为16%，HV60为14%，HV120为12% [5] - 沪金当天波动49.87%，HV20为22%，HV40为17%，HV60为16%，HV120为19% [5] - 沪银当天波动102.46%，HV20为25%，HV40为22%，HV60为21%，HV120为20% [5] - 炉铝当天波动14.58%，HV20为9%，HV40为8%，HV60为8%，HV120为9% [5] - 炉锌当天波动9.00%，HV20为11%，HV40为9%，HV60为11%，HV120为12% [5] - PVC当天波动19.21%，HV20为11%，HV40为11%，HV60为19%，HV120为18% [5] - 甲醇当天波动63.86%，HV20为16%，HV40为17%，HV60为20%，HV120为22% [5] - 塑料当天波动25.08%，HV20为8%，HV40为8%，HV60为9%，HV120为11% [5] - 铁矿石当天波动73.39%，HV20为18%，HV40为19%，HV60为19%，HV120为19% [5] - 橡胶当天波动26.57%，HV20为19%，HV40为18%，HV60为23%，HV120为22% [5] - 原油当天波动29.72%，HV20为26%，HV40为24%，HV60为25%，HV120为33% [5] - 白糖当天波动14.86%，HV20为8%，HV40为7%，HV60为8%，HV120为8% [5] - 豆一当天波动8.92%，HV20为10%，HV40为11%，HV60为10%，HV120为12% [5] - 玉米当天波动17.73%，HV20为10%，HV40为14%，HV60为12%，HV120为11% [5] - 菜粕当天波动47.22%，HV20为24%，HV40为26%，HV60为24%，HV120为21% [5] - 豆粕当天波动33.30%，HV20为16%，HV40为15%，HV60为15%，HV120为13% [5] - 菜油当天波动15.62%，HV20为17%，HV40为17%，HV60为15% [5] - 郑棉当天波动10.89%，HV20为7%，HV40为10%，HV60为10%，HV120为10% [5] - 螺纹钢当天波动28.43%，HV20为12%，HV40为11%，HV60为18%，HV120为16% [5] - 聚丙烯当天波动23.82%，HV20为9%，HV40为7%，HV60为9%，HV120为10% [5] - LPG当天波动28.68%，HV20为22%，HV40为36%，HV60为31%，HV120为28% [5] - PTA当天波动30.39%，HV20为13%，HV40为13%，HV60为14%，HV120为19% [5] - 乙二醇当天波动27.31%，HV20为9%，HV40为11%，HV60为12% [5] - 苯乙烯当天波动35.96%，HV20为13%，HV40为14%，HV60为15%，HV120为23% [5] - 尿素当天波动24.12%，HV20为16%，HV40为17%，HV60为20%，HV120为22% [5] - 苹果当天波动18.41%，HV20为20%，HV40为16%，HV60为15%，HV120为15% [5] - 焙碱当天波动40.60%，HV20为21%，HV40为22%，HV60为24%，HV120为23% [5] - 锰硅当天波动12.33%，HV20为11%，HV40为13%，HV60为26%，HV120为23% [5] - 纯碱当天波动40.72%，HV20为22%，HV40为25%，HV60为41%，HV120为34% [5] - 红枣当天波动28.14%，HV20为12%，HV40为12%，HV60为14%，HV120为16% [5] - 硅铁当天波动22.76%，HV20为16%，HV40为18%，HV60为31%，HV120为26% [5] - 棕榈油当天波动28.29%，HV20为23%，HV40为19%，HV60为19%，HV120为22% [5] - 花生当天波动26.24%，HV20为11%，HV40为11%，HV60为10%，HV120为11% [5] - 对二甲苯当天波动33.48%，HV20为14%，HV40为15%，HV60为15%，HV120为20% [5] - 玻璃当天波动67.84%，HV20为31%，HV40为43%，HV60为53% [5] - 多晶硅当天波动71.92%，HV20为53%，HV40为27%，HV60为38%，HV120为46% [6] 隐含波动率（主力平值IV） - 多晶硅主力平值IV为41%、73%；丙烯主力平值IV为14% [9] - 尿素主力平值IV为18%、53%；短纤主力平值IV为7% [9] - 锰硅主力平值IV为14%；硅铁主力平值IV为44% [9] - 纯碱主力平值IV为46%；苹果主力平值IV为23%、75% [9] - 红枣主力平值IV为27%；氧化铝主力平值IV为23% [9] - 对二甲苯主力平值IV为18%、40%；烧碱主力平值IV为23% [9] - 丁二烯橡胶主力平值IV为32%、67%；碳酸锂主力平值IV为33%、70% [9] - 玻璃主力平值IV为14%；乙醇主力平值IV未明确 [9] - 苯乙烯主力平值IV为76%、61%；乙二醇主力平值IV为20%、71% [9] - 工业硅主力平值IV为37%；沪银主力平值IV为95%、14% [9] - 螺纹钢主力平值IV为27%；花生主力平值IV为14%、17% [9] - 菜油主力平值IV为12%、23%；豆油主力平值IV为11% [9] - 棕榈油主力平值IV为17%、20%、28%；铁矿石主力平值IV为14%、23% [9] - PVC主力平值IV为42%；PTA主力平值IV为17% [9] - LPG主力平值IV为16%、17%；聚丙烯主力平值IV为33%、10% [9] - 郑棉主力平值IV为35%、77%；原油主力平值IV为11%、58%、33% [9] - 橡胶主力平值IV为11%、74%、88% [9] 主力平值IV分位值 - 主力平值IV分位值为120% [13]

报告行业投资评级 |评级|品种| | --- | --- | |偏空|沪锌、棕榈油、白糖、沪锡、沪金、沪铜、ビー、PVC、豆油、聚丙烯、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |震荡|沪铅、甲醇、橡胶、玉米、沖铝、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |偏多|郑棉、菜粕、豆粕、橡胶、玉米、沖铝、甲醇、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| [6] 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析给出投资建议，涉及宏观资讯、金融、黑色、有色、农产品、能源化工等领域；宏观上关注国际局势、政策调整，各品种依据供需、成本、市场情绪等因素判断走势 [8][12][16]。 各目录总结 宏观资讯 - 哈马斯高级官员宣布加沙停火第一阶段协议达成，称从调解方获"加沙战争结束"保证 [8] - 我国商务部对境外稀土物项等实施出口管制，将 14 家外国实体列入不可靠实体清单 [8] - 工信部等三部门调整 2026 - 2027 年新能源车购置税减免技术要求 [8] - 国家发改委、市场监管总局发布治理价格无序竞争公告 [9] - 多家券商将 9 只 A 股股票融资融券折算率调为零 [9] - 国庆中秋假期楼市平淡，核心城市优质项目热度高，预计"银十"分化 [9] - 美国共和党结束政府停摆法案未通过，特朗普计划削减民主党项目 [9] - 美国财长完成美联储主席候选人面试，特朗普将从四人中选 [10] - 纽约联储主席支持年内降息，理事巴尔强调谨慎 [10] - 现货白银价格突破 51 美元/盎司，今年期货涨幅超 70% [10] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多，关注 IH；节后 A 股高位运行，上证指数涨 1.32%报 3933.97 点，成交 2.67 万亿元；市场分化，创业板和科创板资金走势转弱，中小盘偏弱，价值权重加强 [12] 国债期货 - 震荡思路，关注短债赔率；资金面均衡偏松，DR001 至 1.33%附近，DR007 至 1.51%附近；市场消化假期数据，国债期货先抑后扬，债市预计震荡 [13][14] 黑色 钢材 - 中期震荡；政策上关注 10 月会议精神；旺季需求改善有限，库存高企和基差正套平仓压制价格；需求端建材弱、卷板尚可；钢厂利润低位，原料成本震荡，盘面估值在谷电和平电成本间 [16] 煤焦 - 短期震荡偏弱，关注"金九银十"成材需求；供应逐步恢复，"反内卷"和环保限产预期发酵，期货高位震荡；美联储降息后关注供需，焦煤中期复产受阻，短期供应恢复，需求端钢厂铁水高位但节前补库结束 [17][18] 铁合金 - 中长期多硅铁、空锰硅，单边逢高偏空；宁夏电费结算符合预期，对成本影响小；锰硅投机流动性弱于硅铁，短期价差无参与价值 [18] 螺矿 - 节后双硅波动率低，锰硅强于硅铁，01 合约价差跌至 - 328 元/吨；宁夏地区价格上调影响锰硅成本 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高偏空，玻璃观望；纯碱库存增加，产量高位，成本有托底，供需矛盾待解，关注新产能投放；玻璃成交放缓，库存增加，上游挺价，基差修复，关注需求和采购情况 [21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期观望，氧化铝逢高做空；铝价高、需求一般、库存差，但有色情绪强；氧化铝高开工、高供应、过剩压力大，盘面跌至高成本线以下，现货跌幅放缓 [23] 碳酸锂 - 震荡运行；供给端接近峰值，进口或减少，9 月供给小幅增加；需求端旺季超预期，9 - 10 月去库支撑价格 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可少量试多远月合约；多晶硅区间震荡；工业硅关注大厂复产进度，11 月或小去库；多晶硅受政策和终端需求影响，减产预期增强 [25][26] 农产品 棉花 - 逢高空；美棉受美元和供给增加压制，国内郑棉反弹但供给增加限制空间；全球 2025/2026 年度棉花产量和期末库存预估增加；国内新棉上市压力增强，需求端疲软 [28][29] 白糖 - 中线区间内逢高空，短线观望；全球食糖过剩，巴西生产推进，出口放缓；国内受台风影响甘蔗产量或受影响，新糖开机供给压力未显现 [29][30] 鸡蛋 - 近月反弹偏空，远月震荡；蛋鸡存栏高，产能去化慢，节后淡季供需宽松；假期鸡蛋现货跌幅大，期货近月合约修复升水；养殖亏损，关注产能去化 [31][32] 苹果 - 轻仓逢低做多；新季高开秤预期强，10 月初晚熟富士上市，价格有差异，关注降雨对质量影响 [33] 玉米 - 单边观望，卖 01 虚值看涨期权；国内玉米现货价格弱，新粮上市增加，供应压力大，价格或继续回落 [34] 红枣 - 暂时观望；产区成交均价稳定，销区购销平缓，到货量低于去年同期 [35] 生猪 - 近月逢高偏空；双节后供强需弱，现货价格缺乏反弹驱动，出栏增加，需求回落 [35] 能源化工 原油 - 前期空单持有；OPEC+增产，中东冲突降温，需求转弱，供大于求矛盾兑现，价格重心下移 [37] 燃料油 - 跟随油价波动；供需宽松，需求平淡，高硫和低硫基本面均无明显变化 [38] 塑料 - 偏弱震荡；聚烯烃供应压力大，需求弱，现货价格走弱 [38] 橡胶 - 震荡走势；国内交割利润修复但仍亏损，原料价格回落，进入旺产季；海外产区雨量多影响产出；关注产区天气等因素 [39] 甲醇 - 偏弱震荡；港口库存压力大，累库速度放缓，供需格局弱，缺乏大涨驱动 [39][40] 烧碱 - 偏空思路；供过于求，现货市场价格稳定，期货市场受仓单和液氯价格影响 [40][41] 沥青 - 跟随油价；假期后现货价格回落，处于季节性旺季，关注 10 月降库速度 [41] 聚酯产业链 - 跟随成本偏弱运行；油价对化工品支撑下降，聚酯链供应压力大；PX 供应增加，价格疲软；PTA 短期供需尚可，远端有累库预期；乙二醇库存增加 [42][43] 液化石油气 - 长期偏空；供给充裕，需求旺季将过，PDH 利润修复或支撑开工率；价格短期或受备货影响，中长期跟随油价 [44] 胶版印刷纸 - 震荡运行；淡季供应偏过剩，盘面估值低有支撑，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌 [45] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交，若现货持稳可逢低建多单；现货基本面弱，进口增量预期影响远月信心，但外盘挺价，后续国产减供有支撑 [46] 原木 - 观察现货挺价和旺季订单，落实良好可逢低试多；基本面震荡，下游需求持稳，成本有支撑 [46] 尿素 - 偏弱运行；需求推迟、成本下移，现货市场价格承压，库存增加，期货市场空头打压 [47] 合成橡胶 - 主力合约震荡，反弹谨慎追高；节前丁二烯累库价格承压，节后顺丁橡胶装置检修有支撑 [47]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 全球棉花增产预期增强，郑棉延续下跌趋势，美棉供需预期改善但出口销售慢，国内疆棉增产压力大，棉价有走弱风险 [1][2] - 原糖受巴西供应强势压制，郑糖国内供应充足，基本面驱动向下但有成本支撑 [3][4][5] - 纸浆供应压力仍存，国内需求疲软，基本面改善不足，浆价预计延续低位震荡 [5][6][7] 各行业总结 棉花 - **市场要闻与重要数据**：昨日棉花2601合约13350元/吨，较前一日降55元/吨，幅度-0.41%；3128B棉新疆到厂价14942元/吨，较前一日降13元/吨；全国均价14953元/吨，较前一日降48元/吨。2025年8月我国棉纱进口量13.20万吨，同比增2.65万吨，增幅25.12%；1 - 8月进口量90.89万吨，同比减9.99万吨，减幅9.90%。8月进口单价2.19美元/公斤，同比跌7.20%，环比涨2.34%；1 - 8月单价2.34美元/公斤，同比跌5.91% [1] - **市场分析**：国际上9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，全球库存创近四年低点，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度慢；国内新疆籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，疆棉增产压力大，集中上市期盘面压力或释放 [2] - **策略**：中性偏空，关注后期收购价走势 [2] 白糖 - **市场要闻与重要数据**：昨日白糖2601合约5479元/吨，较前一日涨1元/吨，幅度+0.02%；广西南宁地区现货价格5780元/吨，较前一日持平；云南昆明地区现货价格5810元/吨，较前一日持平。25/26制糖期新疆开机糖厂已达3家，受干旱影响，糖产量下调至70万吨左右 [3] - **市场分析**：原糖受巴西供应强势压制，下方有乙醇重心支撑；郑糖国内8月产销不佳，进口量创新高，加工糖冲击市场，甜菜糖开榨，供应充足 [4] - **策略**：中性，下方空间有限 [5] 纸浆 - **市场要闻与重要数据**：昨日纸浆2511合约4878元/吨，较前一日降138元/吨，幅度-2.75%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5565元/吨，较前一日降25元/吨；俄针现货价格5035元/吨，较前一日降25元/吨。进口木浆现货市场价格涨跌互现 [5] - **市场分析**：供应上海外阔叶浆厂有报涨、减产及转产计划，但9月美金盘成交不佳，国内港口去库慢；需求上欧美消费弱势，国内需求疲软，下游采购谨慎 [6] - **策略**：中性，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [7]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 棉花 | ★☆☆ | | 纸浆 | ☆☆☆ | | 白糖 | ☆☆☆ | | 苹果 | ★☆☆ | | 木材 | ★★☆ | | 20号胶 | ☆☆☆ | | 天然橡胶 | ★☆☆ | | 丁二烯橡胶 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 不同软商品市场情况差异较大，部分商品短期走势不明朗建议观望，部分商品基于基本面分析给出偏多或偏空操作思路 [2][3][4][6][7][8] 各品种分析总结 棉花&棉纱 - 郑棉下跌，现货成交弱、新棉预售好，旧作库存低使新棉上市初期销售或偏好 [2] - 新疆棉花丰产概率大，产量预估在720 - 770万吨，轧花厂收购谨慎，产需缺口或缩窄 [2] - 国内旺季需求弱、纺纱利润不佳拖累棉价，中美贸易谈判信号待跟踪，短期走势弱，观望 [2] 白糖 - 美糖震荡，巴西中南部生产进度加快，甘蔗压榨量和产糖量同比增加 [3] - 郑糖弱势震荡，今年销售节奏快，现货压力轻，交易重心转向下榨季估产 [3] - 广西降雨好，甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季食糖产量预期较好，关注天气和长势 [3] 苹果 - 期价偏强，新季度采青富士上色慢、质量一般，晚熟富士果个小 [4] - 早熟苹果行情好，果农看涨，预计晚熟富士开秤价高，但产量同比变化不大 [4] - 陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果入库量增加，库存或超预期，操作偏空 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU小跌，NR先抑后扬，BR下跌，国内现价稳中有跌，外盘丁二烯港口价稳定 [6] - 全球天然橡胶供应高产期，东南亚降雨多，国内丁二烯橡胶装置开工率回落 [6] - 国内全钢胎开工率微升、半钢胎微降，轮胎库存增加，国庆放假 [6] - 青岛天然橡胶总库存降至46.12万吨，顺丁橡胶社会库存降至1.22万吨，丁二烯港口库存回升至2.78万吨 [6] - 国庆临近，需求预期降，供应压力大、库存去化难，观望 [6] 纸浆 - 郑货大跌创新低，针叶浆和阔叶浆现货报价有稳有降 [7] - 截至9月25日，中国纸浆主流港口库存203.3万吨，较上期降7.9万吨，环比降3.7% [7] - 仓单消化慢，布针仓单压制近月，8月进口量环比减22.7万吨，供应宽松、需求一般，观望 [7] 原木 - 期价震荡，港口报价上调10元，上周到港量增加，10月新西兰辐射松报价上调 [8] - 国内现货价弱，贸易商进口意愿降，外盘报价高，预计短期内进口不增，供应维持低位 [8] - 上周港口去库量增加，旺季需求显现，库存总量低，压力小，操作偏多 [8]