财务表现 - 25Q2归母净利润29.3亿元 同比-11.2% 环比+8.2% [1] - 25H1中期分红率57% 同比提升2个百分点 [1] - 母公司收入193.4亿元 同比-13.2% 毛利率32.5% 同比+3.4个百分点 [1] 业务运营 - 25H1发动机总销量36.2万台 同比-9.5% [1] - 重卡发动机销量12.5万台 同比-22.4% [1] - 发动机业务盈利性同比提升 [1] - 陕重汽与雷沃净利润实现同比增长 [1] 战略发展 - 大缸径+新能源+出口+后市场四大战略方向成果显著 [1] - 重卡行业2025年迎来复苏 [1] - 公司作为发动机龙头强者恒强 [1]

行业整体表现 - 7月重卡销量达8.3万辆 同比增长42.4% 环比下降15.2% 呈现淡季不淡特征 [1] - 1-7月重卡累计销量62.2万辆 同比增长10.6% [1] - 出口市场表现亮眼 上半年出口15.6万辆 同比增长2.3% 其中非俄罗斯地区增长超36% [3] 细分市场结构 - 天然气重卡渗透率环比提升至24% 7月销量环比改善明显 [1][2] - 电动重卡渗透率突破26% 维持高速增长态势 [1] - 国内终端需求稳健增长 同比增长超20% [1] 公司投资机会 - 中国重汽受益于内销转暖与出口持续增长 成本费用管控推进 下半年业绩有望高增 [1] - 潍柴动力天然气发动机边际改善 非重卡的大缸径发动机产品持续高增 全年分红有望提升 [1] - 福田汽车关注福田戴姆勒拖累减轻 重卡市占率提升带来业绩弹性机会 [1] 天然气重卡发展 - 6月以来北方地区报废更新政策密集落地 LNG价格下行致油气价差扩大 经济性再度提升 [2] - 上半年天然气重卡累计销售9.2万辆 同比下降15.9% 其中Q2仅售4.5万辆 同比下降30.0% [2] - 考虑到天然气重卡盈利高于传统燃油车 需求回暖将同步释放行业盈利弹性 [2] 行业前景展望 - 三季度行业景气度有望持续提升 出口悲观情绪逐步消化 [3] - 行业有望迎来内需加出口双轮驱动行情 [3] - 中东、南美等新兴市场成为重要增长点 有效对冲对俄出口下滑影响 [3]

行业整体表现 - 7月重卡销量达8.3万辆 同比增长42.4% 环比下降15.2% 呈现淡季不淡特征 [1] - 1-7月重卡累计销量62.2万辆 同比增长10.6% [1] - 出口市场表现亮眼 上半年出口15.6万辆 同比增长2.3% 其中非俄罗斯地区增长超36% [3] 细分市场结构 - 天然气重卡渗透率提升至24% 7月销量环比改善明显 [1][2] - 电动重卡渗透率突破26% 维持高速增长 [1] - 国内终端需求稳健 同比增长超20% [1] 公司投资机会 - 中国重汽受益于内销转暖与出口持续增长 成本与费用管控推进 下半年业绩有望高增 [1] - 潍柴动力天然气发动机边际改善 非重卡的大缸径发动机产品持续高增 全年分红有望提升 [1] - 福田汽车关注福田戴姆勒拖累减轻 重卡市占率提升带来业绩弹性机会 [1] 天然气重卡发展 - 6月以来北方地区报废更新政策密集落地 LNG价格下行致油气价差扩大 经济性再度提升 [2] - 上半年天然气重卡累计销售9.2万辆 同比下降15.9% 其中Q2仅售4.5万辆 同比下降30.0% [2] - 考虑到天然气重卡盈利高于传统燃油车 随着需求回暖 行业盈利弹性有望同步释放 [2] 行业前景展望 - 三季度重卡景气度有望持续提升 出口悲观情绪逐步消化 行业迎来内需+出口双轮驱动 [3] - 8月天然气重卡有望延续增长态势 [2] - 板块景气度回升 估值有望同步扩张 具备双击机会 [1]