报告公司投资评级 报告未提及对巨子生物的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年6月24日巨子生物举行经营更新会议，探讨近期舆情事件、公司最新经营情况及未来业务恢复 [1][6] - 重组胶原蛋白产业处于发展初期，标准缺乏统一规范，公司将积极参与推动标准建立 [2][7] - 线上业务618期间受一定冲击但整体可控，线下业务受舆情影响较小，年初至今业绩表现优于目标 [2][3][8][9] - 公司维持全年业绩指引不变，三类医疗器械审批正常推进未受影响 [3][10] - 2025上半年利润率未受舆情影响，下半年费用投入增加但可控 [4][11] - 未来将强化品牌与消费者沟通，增强信任，线上营销围绕“人、货、场”展开 [4][5][12][13] 根据相关目录分别进行总结 产业现状 - 重组胶原蛋白产业处于发展初期，检测和质量标准缺乏统一规范，各企业依自身标准行事 [2][7] - 化妆品成分复杂会干扰重组胶原蛋白检测结果准确性，国家未出台复杂基质中检测统一标准，公司强调建立样品前处理方法等确保检测准确 [2][7] - 产业初期标准滞后是普遍问题，随着国家标准逐步建立，企业标准提升空间大，巨子生物将积极参与推动 [2][7] 线上业务 - 5.13 - 5.24可复美销售正常，处天猫国货美妆top2位置，5.24舆情事件后可复美自播间退货率小幅提升后恢复正常，部分达播受影响停播 [2][8] - 除舆情中产品可复美胶原棒外，2024年新推出的可复美焦点面霜处于培育阶段，销售额达公司预期 [2][8] - 可丽金品牌未受舆情影响，618期间增速高于全年指引，与公司规划和目标一致，线上业务整体保持一定韧性 [2][8] 线下业务 - 医院、药店、CVS店铺覆盖保持稳定，库存和价格体系维持健康水平 [3][9] - 大单品医疗器械类产品（主要是二类医疗器械）消费者认知度高，线下销售良好，未受舆情影响，支撑线下业务稳定发展 [3][9] - 线下业务年初至今业绩表现优于公司目标 [3][9] 业绩指引与审批情况 - 公司维持全年业绩指引不变，因1 - 5月业绩符合预期，化妆品行业营收普遍下半年高于上半年，公司有信心在第三、四季度追回收入增长 [3][10] - 三类医疗器械审批工作正常推进，未受本次舆情影响，药监局审批关注产品安全性和有效性，按流程准备临床和实验数据 [3][10] 利润率情况 - 2025上半年利润率未受舆情影响，线下渠道利润率高，线下业务占比提升对利润率有正面帮助，线上达播利润率低，达播占比减少也有正向作用 [4][11] - 消费者沟通费用年初已规划，舆情事件不产生额外费用，达播部分收回无边际增量影响，自播和让利方面计划额外投入吸引客户，下半年费用投入增加但可控 [4][11] 未来举措 - 强化品牌与消费者沟通，增强信任，措施包括加强透明沟通、提升消费者粘性、传播技术实力、联合科研机构完善检测方法、公开关键参数及数据、推进标准制定、开展医学研究等 [4][12] - 未来线上营销围绕“人、货、场”展开，针对新客增加派样和内容营销，针对老客和会员提供差异化组货与专属福利，产品利用专业性搭配场景化营销，推出差异化组货，运营场景联合平台和IP活动获取流量扶持，加强与达人直播种草合作 [5][13]

事件背景 - 巨子生物旗下重组胶原蛋白产品被"大嘴博士颜究所"指控检测不到胶原成分，引发品牌信誉危机[1] - 指控导致公司股价下跌5.63%，市值降至673.6亿港元[1] - 公司回应称产品通过药监备案，并委托多家第三方机构进行检测[1] 检测方法争议 - 公司采用4家检测机构不同方法交叉验证：LC-MS/MS定性检测和双缩脲法定量检测[2] - 检测结果显示产品确实含有重组胶原蛋白，否认虚假宣传[3] - 质疑方指出检测方法不一致，未扣除基质成分影响值，且同源性数据与专利不符[3][4] - 检测报告未显示机构名称和盖章，国际机构SGS拒绝参与检测[4] 产品与市场影响 - 涉事产品可复美胶原棒3年销售超5.15亿支，服务111.25万消费者[5] - 2021年推出后带动公司业绩增长：2022-2024年营收从23.75亿增至55.39亿，净利润从10亿增至20.62亿[6] - 可复美品牌收入占比从2023年79%提升至2024年82%[6] - 争议正值618大促窗口，可能引发退货潮和渠道观望情绪[6] 行业标准问题 - 重组胶原蛋白行业缺乏统一检测标准，导致结果差异大[5] - 国家药监局计划2025年启动相关行业标准制定[5] - 事件可能推动行业标准化进程，但短期内加剧医美行业信任危机[5]

作为医美用户，看到大嘴博士发布"巨子生物涉嫌严重造假？！重组胶原竟然测不到！"后，本来只想吃个瓜，结果越看越好看，这哪是商战啊，明明就是 宫斗。 02 大嘴博士说巨子"涉嫌严重造假"，重组胶原"竟然测不到"，已经是第二次开炮。 去年5月19号、6月14号、6月18号，大嘴博士发布了3篇内容，连续质疑重组胶原蛋白的作用。 我一直吹牛逼说自己是公关界化学最好的，试一试能不能把这次的大瓜捋清楚。 01 先把几位主人公介绍一下。 先动手的"大嘴博士"（郝宇）算是护肤博主吧，全网也好有几百万粉丝，更重要的是，他是"科研"出身，正经香港大学化学博士，前欧莱雅科学传播负责 人，有19年化妆品研发和科普经验。 被他锤的巨子生物，身份是"生物科技"公司，主要吃的是美业的饭。掌握的核心技术是重组胶原蛋白，可复美、可丽金都是他家的。这轮负面影响，市值 跌了100多亿，还有700多亿，似乎依然还是市值最高的"化妆品企业"。 被迫参赛的华熙生物，A股医美龙头企业，主要靠透明质酸（玻尿酸）吃饭，润百颜是他家的。 | 美博会大量行业朋友都来上海,难得一聚, | 当我提出,重组胶原不能也不应该成为我 | | 重组胶原已经成了全中国美妆行业饭 ...

【文/王力 编辑/周远方】 5月，国内医美行业接连陷入舆论风暴。先是华熙生物（688363.SH）公开炮轰券商研究报告"贬低玻尿酸、炒作重组胶原蛋白"，矛头直指竞争对手巨子生 物；随后，网红博主"大嘴博士"郝宇发布检测报告，质疑巨子生物(02367.HK)旗下明星产品"胶原棒"存在成分虚标、核心氨基酸缺失等问题。 上海某高校生物结构学博士刘东（化名）向观察者网表示，该事件能直观反应出护肤品行业的检测乱象，刘博士表示："巨子生物采用的国标检测方法在专 业领域来看是滞后的，依托《中国药典》2020年版通则0731蛋白质测定法，其六类检测手段在化妆品领域近乎集体失效——其中，凯氏定氮法通过总氮量推 算蛋白质，这正是三鹿奶粉三聚氰胺事件中暴雷的'古董方法'。" 刘博士进一步表示，"凯氏定氮法化妆品中任意含氮物质都能虚增蛋白数据，而0731其他方法或因胶原蛋白特性失效，或对复杂成分抗干扰性极差。反观博 主采用的检测手段虽存在局限性，但只要实验条件规范、数据真实，准确度以及可信度远大于所述国家标准。" at 22 21 . u 上感露'E 日葡萄酒店里" add-1880001 - lley 文 可复美胶原棒图片来自社交 ...