基金产品概况 - 博时智选量化多因子股票C（013466）是一只采用“量化多因子+主观分析”的主动权益基金，由基金经理刘钊管理，合并规模26.66亿 [3] - 基金通过多因子量化模型在全市场选股，重点暴露长期有效的因子，旨在控制风险的同时获取超越业绩基准的稳定超额收益 [3] - 基金成立于2021年11月，成立以来总回报超50%，年化回报10.6% [4] 基金经理背景 - 基金经理刘钊为中国科学技术大学金融工程博士，公募基金管理年限超8年，现任博时基金指数与量化投资部投资副总监 [5] - 刘钊目前管理5只基金，总管理规模46亿，其管理产品以指数增强和量化基金为主，任职以来均实现正收益 [9] 历史业绩表现 - 自成立以来，基金能稳定跑赢沪深300指数、业绩基准和同类平均 [6] - 在熊市和震荡市中能控制回撤，在牛市行情中也有较大弹性，但作为高仓位股票型基金，成立以来最大回撤为-34% [7] - 具体年度回报：2025年41.38%，2024年27.97%，2023年-4.97%，2022年-12.49% [7] - 在“吾股”基金评级体系中排名38，近三年排名均处于市场中上游水平 [9] 投资策略与风格 - 投资策略核心为“行业层面的主动偏离+个股层面α的选择” [1] - 行业配置有明显主次区分，看好行业会超配，例如近两年在电子板块（第一大行业）的持仓始终保持在20%以上 [10] - 基金经理认为传统量化的行业配置过于中性，限制行业暴露会降低获取超额收益的能力，而适当放大行业暴露有利于投资者 [14] - 个股配置上，近两年会针对性重仓四五只个股，重仓标的以各细分赛道龙头股为主，整体偏中大盘风格，与早期分散配置明显不同 [15] 前十大持仓分析 - 前十大重仓股合计占股票市值比为41.98%，占基金资产净值比为39.40% [16] - 主要重仓股包括澜起科技（持仓市值2.17亿，占股票市值比8.67%）、宁德时代（持仓市值2.08亿，占股票市值比8.31%）、乐鑫科技（持仓市值1.98亿，占股票市值比7.90%）等 [16] - 重仓股集中在电子、电力设备等行业，部分个股区间涨幅显著，如澜起科技区间涨幅88.78% [16] 规模与投资者结构 - 随着业绩兑现，基金获得市场关注，合并份额从2024年底的3亿份增长至2025年9月底的18.3亿份，增长超过5倍 [18] - 机构投资者因资金量大、交易灵活，普遍偏爱免申购费的C类份额 [19] - 对于个人投资者，长期持有选择A类份额更经济，中短期波段操作则C类份额更灵活、成本更低 [21]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **优化复制模型** - **构建思路**：通过数学优化方法最小化跟踪误差，复制目标指数的收益[31] - **具体构建过程**： 1. 定义资产组合收益率： $${\tilde{R}}_{t}=\Sigma_{i=1}^{M}{\widetilde{W}}_{i,t}\cdot Y_{i,t}=Y_{t}\cdot{\overline{{W}}}_{t}$$ 其中${\widetilde{W}}_{i,t}$为持仓权重，$Y_{i,t}$为资产收益[31] 2. 目标函数为跟踪误差最小化： $$w=a r g\,m i n\;\;\;T E$$ 其中$TE=\sqrt{\frac{1}{T}\Sigma_{t=1}^{T}(\tilde{R}_t-R_t)^2}$[32] 3. 添加约束条件： 权重和为1：$$\Sigma_{i=1}^{N}w_{i}=1$$[33] 非负约束：$$0\leq w_{i}\leq1$$[35] 行业/风格中性约束： $$z_{l o w}\leq\frac{X_{s}^{T}w-X_{s}^{T}\tilde{w}}{s_{b}}\leq z_{u p}$$ $$w_{l o w}^{I}\leq X_{I}^{T}w-X_{I}^{T}\bar{w}\leq w_{u p}^{I}$$[36] - **评价**：灵活平衡成本与精度，但依赖历史数据可能产生模型风险[30] 2. **Barra多因子模型** - **构建思路**：基于CAPM和Fama-French三因子模型扩展，解释个股收益来源[47] - **具体构建过程**： 因子收益方程： $${\begin{bmatrix}r_{1}\\ r_{2}\\ \vdots\\ r_{n}\end{bmatrix}}={\begin{bmatrix}x_{11}\\ x_{21}\\ \vdots\\ x_{n1}\end{bmatrix}}f_{1}+{\begin{bmatrix}x_{12}\\ x_{22}\\ \vdots\\ x_{n2}\end{bmatrix}}f_{2}+\cdots+{\begin{bmatrix}x_{1m}\\ x_{2m}\\ \vdots\\ x_{n m}\end{bmatrix}}f_{m}+{\begin{bmatrix}u_{1}\\ u_{2}\\ \vdots\\ u_{n}\end{bmatrix}}$$ 其中$x_{ij}$为股票i对因子j的暴露，$f_j$为因子收益[46] 3. **TCN神经网络因子挖掘模型** - **构建思路**：通过时序卷积网络挖掘高频量价Alpha因子[52] - **评价**：相比遗传规划算法能发现更复杂的非线性关系[51] 量化因子与构建方式 1. **波动类因子** - 特异率：1减Fama-French三因子模型拟合优度[48] - 残差波动率：Fama-French三因子回归残差的标准差[48] - 换手率变异系数：换手率标准差/均值[48] 2. **空头意愿因子** - 每笔成交额：总成交额/成交笔数[48] - 高量每笔成交：高成交量区间的每笔成交额占比[48] 3. **交易拥挤度因子** - 量价相关性：成交量与价格的秩相关系数[48] - 高量交易成本：最高20%价格区间的成交量占比[48] 4. **质量因子** - 盈利因子：扣非ROE与资产报酬率的均值[48] 5. **成长因子** - 绝对净利润增长：单季度扣非净利润时间序列回归斜率[48] 模型的回测效果 1. **沪深300指数增强基金** - 年化超额收益：3.74%[23] - 信息比率(IR)：1.51[23] - 跟踪误差：2.22%[23] - 超额胜率：72%[23] 因子的回测效果 1. **打新增强** - 2025年打新收益：2.13%（科创板4.34%，创业板2.52%）[67] 2. **股指期货增强** - 2025年基差：沪深300(-6.75%)、中证500(-13.60%)[72] 3. **大宗交易增强** - 历史折价率中位数：5.38%（2025年8.23%）[74] 4. **定向增发增强** - 历史折价率中位数：14.55%（2025年11.87%）[77]

公募基金自购行为分析 - 富国基金及高管、拟任基金经理合计出资不低于2500万元认购新发混合型基金，承诺持有至少1年 [1][3] - 摩根基金运用固有资金不低于5400万元投资旗下新发权益类基金，其中3000万元投向中证A500增强策略ETF [1][5] - 公募基金自购行为彰显对资本市场及自身管理能力的信心，传递积极市场信号 [2][9] 富国基金自购详情 - 富国均衡投资混合基金拟由权益投资总监范妍管理，其管理的富国稳健增长混合基金规模从5.20亿元增至74.61亿元（增幅13倍） [4] - 范妍任职期内回报1.40%，今年净值上涨2.71%，一季度富国基金曾自购1192.39万元支持其管理产品 [4] 摩根基金产品布局 - 摩根中证A500增强策略ETF为首只指数增强策略ETF，采用量化多因子模型，由胡迪、毛时超共同管理 [5] - 中证A500指数相关基金规模达2563亿元，行业分布均衡且涵盖新兴龙头，适合增强策略 [6] 行业自购数据 - 年内114家基金公司净自购金额超1080亿元，货币型基金占比1037.91亿元，权益类自购股票型9.27亿元、混合型8.76亿元 [8] - 4月多家基金公司自购合计4.94亿元，如方正富邦500万元认购自由现金流ETF，建信基金1.8亿元投向权益类产品 [8]