报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 5月ETF市场总资产规模环比增长1.6%、股票ETF规模环比提升0.9%，权益市场震荡下保持温和增长态势 [1][11] - 产品结构上债券型基金续创新高，资产净值达2841亿元、环比增长15%，规模占比环比提升0.8pct至6.9% [1] - 竞争格局上龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固 [1][11] - 新发产品5月发行较为分散、规模环比下滑 [1][11] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，强调提升公募基金权益投资规模与占比，股票ETF有望迎来快速发展机遇 [1][11] 各部分总结 总量结构 - 截至25M5末，股票型ETF资产净值合计29736亿元，5月环比增加0.9%；全市场ETF资产净值合计41260亿元，5月环比增长1.6%；份额27469亿份，5月环比下降1.7% [2][12] - 截至25M5末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例72%，5月环比小幅下滑0.4pct，主要系权益市场维持震荡态势 [2][13] - 5月末债券型ETF规模创新高，资产净值达2841亿元，5月环比增长15%，在所有ETF规模中占比环比提升0.8pct至6.9% [2][13] 竞争格局 - 25M5末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.8%、57.5%、77.6%，环比-0.3pct、-0.3pct、-0.3pct [3][18] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑 [3][18] - 中下游基金公司排名有变动，富国基金、工银瑞信基金排名较年初提升2名；广发基金、国泰基金排名较年初提升1名；华宝基金、博时基金排名较年初分别下滑3、1名 [3][18] 新发产品 - 25M5股票ETF新发规模环比下行，4月多家基金公司批量发行多种ETF，5月发行较为分散 [4][22] - 5月最高规模产品为摩根中证A500增强策略ETF，募集10亿元，全行业合计新发71亿元，环比-51% [4][22] 交投跟踪 - 25M5，ETF整体换手率下滑，环比降低20pct至41%，成交额收缩至4.3万亿元 [23] - 25M5末ETF融资规模944亿元，月度环比-1%，占全市场融资余额比例5.3%，环比下滑0.1pct [23] 政策动态 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，用3年左右形成高质量发展“拐点” [5][26] - 方案明确大力提升公募基金权益投资规模与占比，优化注册安排，股票ETF发展有望提速 [5][26]

报告行业投资评级 - 多元金融行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 5月ETF市场总资产规模环比增长1.6%、股票ETF规模环比提升0.9%，权益市场震荡下保持温和增长态势；产品结构上债券型基金续创新高；竞争格局上龙头集中度环比小幅下滑，前3名地位稳固；新发产品5月发行较为分散、规模环比下滑；《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，股票ETF有望迎来快速发展机遇[1] 根据相关目录分别进行总结 总量结构 - 截至25M5末，股票型ETF资产净值合计29,736亿元，5月环比增加0.9%；全市场ETF资产净值合计41,260亿元，5月环比增长1.6%；份额27,469亿份，5月环比下降1.7%[2] - 截至25M5末股票型ETF资产净值占全部ETF的比例72%，5月环比小幅下滑0.4pct；5月末债券型ETF规模创新高，资产净值达2841亿元，5月环比增长15%，在所有ETF规模中占比环比提升0.8pct至6.9%[2] 竞争格局 - 25M5末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.8%、57.5%、77.6%，环比-0.3pct、-0.3pct、-0.3pct[3] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，但市占率较年初小幅下滑；中下游的基金公司排名有所变动，富国基金、工银瑞信基金排名较年初提升2名，广发基金、国泰基金排名较年初提升1名，华宝基金、博时基金排名较年初分别下滑3、1名[3] 新发产品 - 25M5股票ETF新发规模环比有所下行，4月多家基金公司批量发行相关ETF，5月发行较为分散，最高规模产品为摩根中证A500增强策略ETF，募集10亿元，全行业合计新发71亿元，环比-51%[4] 政策动态 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从全链条推动改革，推动行业从“重规模”向“重投资者回报”转型，用3年左右形成高质量发展“拐点”[5] - 方案明确大力提升公募基金权益投资规模与占比，优化注册安排，股票ETF发展有望提速[5] 交投跟踪 - 25M5，ETF整体换手率下滑，环比降低20pct至41%，成交额收缩至4.3万亿元[23] - 25M5末ETF融资规模944亿元，月度环比-1%，占全市场融资余额比例5.3%，环比下滑0.1pct[23]

新型浮动管理费率基金发行情况 - 新型浮动管理费率基金5月28日起售，5天内整体募集规模达26亿元 [1] - 东方红核心价值基金募集规模达15亿元，接近20亿元上限，或提前结束募集 [1][2] - 天弘品质价值募资超2亿元，易方达成长进取、嘉实成长共赢、广发价值稳进合计发行7.6亿元 [2] - 目前19只浮动费率产品在售，至少6只募资超1亿元，但部分产品仅募集百万元级 [1][2] 渠道动态与市场反应 - 浦发银行和东方证券为东方红核心价值主要销售渠道，贡献大部分销量 [2] - 中国银行对托管代销的浮动费率产品实施认购费一折优惠 [3] - 招商银行等渠道开始预热6月4日发行的工银泓裕回报等新产品 [3] - 投资者对浮动费率基金咨询较多，但实际销售进度依赖银行渠道安排 [2] 基金公司自购行为 - 东方红资产管理和天弘基金分别自购旗下浮动费率产品1000万元 [4] - 博时基金自购1000万元投向旗下浮动费率产品博时卓睿成长等 [4][5] - 中欧基金出资1000万元购入中欧大盘智选混合，持有期不低于3年 [5] - 兴证全球基金拟用2000万元认购兴证全球合熙混合型基金 [6] 5月权益类基金市场表现 - 5月新成立95只基金，总募集规模657.59亿元，权益类产品占比45% [7] - 股票型基金募集265.87亿元（占比40.43%），混合型基金募集29.52亿元（占比4.49%） [7] - 被动指数型基金表现突出，建信上证科创板综合联接募资19.55亿元，华商上证科创板综合指数增强募资14.48亿元 [7] - 科创、人工智能、芯片、数字经济等主题基金为布局重点 [7]

外资加大中国公募行业布局 - 卡塔尔控股获准成为华夏基金第三大股东 受让10%注册资本（2380万元出资） 华夏基金一季度末资产管理规模超2.8万亿元 [1] - 摩根士丹利基金注册资本从6亿元增至9.5亿元 联博基金注册资本从3亿元增至5亿元 富达基金注册资本从1.6亿美元增至1.82亿美元 [2] - 富达国际任命孙晨为总经理 强化在华业务布局 公司称中国是长期重点市场 [2] 外资公募产品与战略动向 - 摩根基金上报多只权益类ETF产品 包括标普港股通低波红利ETF、沪深300自由现金流ETF等 并运用5400万元固有资金投资新发权益类基金 [3] - 富达基金上报创新驱动混合基金、港股通精选混合基金等权益类产品 [3] - 摩根资产管理全球主席指出中国公募市场规模超30万亿元 位列全球第三 证监会政策推动行业高质量发展 [3] 外资机构对中国市场评价 - 摩根士丹利认为中国资本市场开放提升外资吸引力 制度优化为长期资本创造便利条件 [3] - 卡塔尔投资局通过华夏基金入股布局中国 其资产管理规模超5000亿美元 为中东主要主权财富基金之一 [1] - 联博集团1997年进入中国市场 富达国际2004年布局 显示外资长期看好中国资管行业潜力 [2][3]

ETF上市情况 - 5月以来共有20只股票型ETF公告上市，平均仓位为20.13%，仓位最高的是华宝标普港股通低波红利ETF（44.14%），最低为方正富邦中证全指自由现金流ETF（0.00%）[1] - 5月公告上市的ETF平均募集规模为3.51亿份，规模居前的包括摩根中证A500增强策略ETF（10.16亿份）、自由现金流ETF工银（5.30亿份）和方正富邦中证全指自由现金流ETF（5.10亿份）[1] - 富国恒生港股通汽车主题ETF和华夏上证科创板生物医药ETF最新仓位分别为9.20%和31.93%[1] 机构投资者持仓 - 机构投资者持有份额平均占比为16.02%，招商中证卫星产业ETF（45.56%）、华宝标普港股通低波红利ETF（42.14%）和招商中证全指自由现金流ETF（27.05%）位列前三[2] - 机构持仓比例较低的包括嘉实国证自由现金流ETF（1.09%）、方正富邦中证全指自由现金流ETF（2.03%）和华夏国证航天航空行业ETF（2.04%）[2] 重点ETF建仓数据 - 汇添富上证科创板100ETF和汇添富中证800自由现金流ETF仓位较高，分别达42.48%和41.74%[1] - 广发中证800自由现金流ETF和华夏国证航天航空行业ETF仓位分别为32.89%和31.82%[2][3] - 摩根中证A500增强策略ETF和富国国证通用航空产业ETF仓位较低，分别为8.55%和9.10%[2][3] 募集规模与上市时间 - 华宝标普港股通低波红利ETF募集规模4.58亿份，上市日期为2025年5月12日[3] - 融通深证100ETF和南方创业板人工智能ETF募集规模分别为2.92亿份和2.10亿份，上市日期分别为2025年5月13日和5月9日[3] - 万家国证航天航空行业ETF募集规模2.14亿份，上市日期为2025年5月12日[3]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块强势上涨，多只相关主题ETF跳空高开，港股创新药50ETF(513780)、港股创新药ETF(513120)、港股通创新药ETF工银(159217)、港股创新药ETF基金(520700)涨超5% [1] - 军工、国防、航空航天、地产等相关主题ETF小幅收跌 [1] 资金流动情况 - 部分港股医药主题ETF遭遇资金获利止盈，港股创新药ETF(513120)净流出超5亿元，恒生医疗ETF(513060)净流出超4亿元 [2] - 债券型ETF持续"吸金"，短融ETF(511360)昨日合计净流入近40亿元 [2] - 军工龙头ETF(512710)、军工ETF龙头(512680)、军工ETF(512660)等获得资金逆势布局，均净流入超1亿元 [2] 新基金成立 - 国泰中证A500增强策略ETF于5月21日宣告成立，首发募集规模为5.70亿元，募集有效认购总户数为2440户 [3] 利率调整 - 5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期下行10个基点 [4] - 中国建设银行、招商银行等银行下调人民币存款利率，一年期定期存款利率为0.95% [4]

ETF上市情况 - 今日有2只股票类ETF发布上市公告书，博时中证全指自由现金流ETF股票仓位为19.86%，招商中证卫星产业ETF股票仓位为16.37% [1] - 5月以来共有18只股票型ETF公告上市，平均仓位为20.08%，仓位最高的是华宝标普港股通低波红利ETF（44.14%），仓位居前的还有汇添富上证科创板100ETF（42.48%）、汇添富中证800自由现金流ETF（41.74%）、广发中证800自由现金流ETF（32.89%），仓位较低的为方正富邦中证全指自由现金流ETF、华富中证全指自由现金流ETF（均为0.00%）、摩根中证A500增强策略ETF（8.55%） [1] - 5月以来公告上市的ETF平均募集3.66亿份，规模居前的有摩根中证A500增强策略ETF（10.16亿份）、自由现金流ETF工银（5.30亿份）、方正富邦中证全指自由现金流ETF（5.10亿份） [1] ETF持有人结构 - 机构投资者持有份额平均占比为16.31%，机构投资者持有份额占比居前的有招商中证卫星产业ETF（45.56%）、华宝标普港股通低波红利ETF（42.14%）、招商中证全指自由现金流ETF（27.05%），机构投资者持有比例较低的有嘉实国证自由现金流ETF（1.09%）、方正富邦中证全指自由现金流ETF（2.03%）、华夏国证航天航空行业ETF（2.04%） [2] ETF建仓期仓位数据 - 博时中证全指自由现金流ETF募集规模3.24亿份，股票仓位19.86%，上市日期2025年5月22日 [2] - 招商中证卫星产业ETF募集规模2.06亿份，股票仓位16.37%，上市日期2025年5月22日 [2] - 摩根中证A500增强策略ETF募集规模10.16亿份，股票仓位8.55%，上市日期2025年5月16日 [2] - 广发中证800自由现金流ETF募集规模2.53亿份，股票仓位32.89%，上市日期2025年5月15日 [2] - 汇添富中证800自由现金流ETF募集规模2.67亿份，股票仓位41.74%，上市日期2025年5月15日 [2] - 华宝标普港股通低波红利ETF募集规模4.58亿份，股票仓位44.14%，上市日期2025年5月12日 [3] - 汇添富上证科创板100ETF募集规模3.78亿份，股票仓位42.48%，上市日期2025年5月12日 [3]

报告核心观点 报告围绕基金市场展开多维度分析，涵盖热点跟踪、发行动态、业绩表现和场内基金动态，介绍业内首只中证 A500 增强策略 ETF 成立等热点，展示基金新成立、发行和经理变更情况，呈现不同类型基金的业绩表现及场内基金规模、资金流向等数据，为投资者提供全面市场参考 [5]。 基金市场热点跟踪 - 业内首只中证 A500 增强策略 ETF 成立：5 月 8 日摩根中证 A500 增强策略 ETF 正式成立，募集认购金额 10.16 亿元，有效认购户数 7765 户，近两年首发规模最大，销售渠道有中信证券等 [5][7]。 - 近期货币基金密集限购：一批货币基金限购，20 多家基金公司旗下货币基金调整代销渠道大额申购限额等 [5][7]。 基金发行动态 新成立基金 - 国内新成立基金 17 只，含股票型 8 只、混合型 4 只、债券基金 4 只、FOF 基金 1 只，共募集 153.63 亿元，较上期减少 94.92 亿元，国泰中债优选投资级信用债指数 A 规模最大 [12]。 - 股票型基金募集 18.39 亿元，6 只被动指数型、2 只增强指数型；混合型基金募集 2.64 亿元，均为偏股混合型；债券基金募集 132.50 亿元，2 只中长期纯债型、1 只被动指数型、1 只混合债券型一级 [13]。 新发行基金 - 国内新发行基金 34 只，较上期增加 7 只，含股票型 18 只、混合型 7 只、债券型 6 只、FOF 基金 3 只 [14]。 - 新发行股票型基金中 13 只被动指数型、4 只增强指数型、1 只普通股票型；混合型基金均为偏股混合型；债券型基金中 1 只被动指数型、2 只混合债券型二级、3 只中长期纯债型 [14]。 基金经理变更 - 上周 92 只基金发生基金经理变更，大成基金、中信保诚基金、工银瑞信基金变更数量较多 [16]。 基金业绩表现 上周业绩 - 普通股票型基金平均收益 -0.69%，混合型基金 -0.72%，债券型基金 -0.02%，主动量化产品 -0.42%，量化对冲产品 0.06% [19]。 年初至今业绩 - 普通股票型基金平均收益 3.35%，混合型基金 2.53%，债券型基金 0.59%，主动量化产品 3.09%，量化对冲产品 0.82% [22]。 - 各类型基金中平安先进制造主题 A、中信建投北交所精选两年定开 A、华商丰利增强定开 A、诺安多策略 A、工银绝对收益 A、工银瑞信中证 1000 指数增强 A 分别在对应类型中收益最高 [23][25]。 场内基金动态 规模与资金流向 - 截止 2025 年 5 月 16 日，规模最大的 ETF 跟踪标的为沪深 300，其次是中证 A500、上证 50；股票非宽基指数中证券公司、纳斯达克 100、恒生科技规模最大，纳斯达克 100 是最大境外股票指数，SGE 黄金 9999 是最大商品指数 [27]。 - 上周科创 50 资金净流入最多 18.75 亿元，沪深 300 净流出最多 -38.57 亿元；年初至今沪深 300 净流入最多 608.74 亿，SGE 黄金 9999 其次，中证 A500 净流出最多 -529.34 亿元 [29]。 宽基类 ETF 产品 - 规模前 5 的宽基类 ETF 产品中，华夏上证 50ETF、华泰柏瑞沪深 300ETF、南方中证 500ETF、南方中证 1000ETF、易方达创业板 ETF 规模最大，上周多为资金净流出，华夏上证科创板 50ETF 资金净流入 [34][35]。 主题基金 ETF 产品 - 各主题基金关注度高且规模前 5 的 ETF 产品中，港股系列易方达中证海外互联 ETF 规模最大，券商系列国泰中证全指证券公司 ETF 规模最大且资金净流入和日均成交额表现突出等 [38][40]。

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证500增强策略ETF **模型构建思路**：通过量化选股和多因子模型构建超越中证500指数的投资组合[12] **模型具体构建过程**： - 采用动态加权因子模型，包括价值、质量、动量、波动率等因子 - 因子权重根据市场环境动态调整 - 组合优化采用风险预算模型控制跟踪误差 **模型评价**：在控制跟踪误差的前提下实现稳定超额收益[12] 2. **模型名称**：自由现金流ETF量化模型 **模型构建思路**：聚焦上市公司自由现金流质量进行量化筛选[12] **模型具体构建过程**： - 计算自由现金流因子： $$FCF = 经营活动现金流 - 资本支出$$ - 结合FCF收益率、FCF波动率等子因子构建综合评分 - 采用均值-方差优化构建组合[12] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：中证A500增强因子 **因子构建思路**：结合基本面和技术面因子提升指数增强效果[12] **因子具体构建过程**： - 价值因子：EP、BP、SP - 质量因子：ROE、ROIC、资产负债率 - 动量因子：12个月收益率剔除最近1个月 - 波动率因子：60日波动率倒数[12] 2. **因子名称**：科创板人工智能因子 **因子构建思路**：针对科创板企业特点构建AI相关因子[12] **因子具体构建过程**： - 研发强度因子：研发费用/营业收入 - 专利质量因子：发明专利数量/总专利数 - 人才密度因子：研发人员占比 - 采用Z-score标准化后等权合成[12] 模型的回测效果 1. 中证500增强策略ETF模型： - 年化超额收益4.2%[12] - 信息比率(IR)1.35[12] - 最大回撤8.7%[12] 2. 自由现金流ETF模型： - 年化收益15.3%[12] - 夏普比率0.92[12] - 年化波动率18.5%[12] 因子的回测效果 1. 中证A500增强因子： - IC均值0.12[12] - ICIR 1.8[12] - 多空年化收益差21.4%[12] 2. 科创板人工智能因子： - 分组回测Top组年化超额9.6%[12] - 因子收益率月胜率68%[12] - 半衰期6个月[12]

□本报记者 张韵 上周，有的基金首发规模接近20亿元，有的基金延长募集期或踩线成立，基金新发市场在一定程度上表 现出冷热不均的特点。Wind数据显示，上周，按不同份额分开计算，逾30只公募基金（含增设份额的 发行）宣告成立，总发行规模超60亿元。按同一基金不同份额合并计算，基金发行规模首尾差距超过19 亿元。 发行市场"温差"较大 据Wind统计，按不同份额分开计算，上周成立的31只公募基金合计募资约63亿元。按同一基金不同份 额合并计算，基金发行规模最高的超过19亿元，发行规模最低的仅约1000万元，"温差"较为明显。 建信上证科创板综合ETF联接、摩根中证A500增强策略ETF发行规模均超10亿元，远超其它同期成立基 金的规模；前者募资金额高达19.54亿元，后者募资超10亿元。 新基发行将迎来新亮点 在新基金发行方面，多位业内人士认为，《推动公募基金高质量发展行动方案》提出了多个关于基金发 行的新要求。未来，新基金发行有望迎来诸多新亮点。 例如，新一批浮动费率基金或将成为后续公募基金发力的重点方向。据记者了解，多家基金公司已围绕 浮动费率基金的发行展开筹备工作。 在其它同期成立的基金中，除了南方中证物联 ...