报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 金属注射成形（MIM）作为一种先进的“近净成形”工艺，特别适用于生产小型、复杂的金属零件，被誉为当今最热门的零部件成形技术[1] - 全球MIM市场规模预计将从2024年的44.05亿美元增长至2031年的88.77亿美元，2025-2031年期间年复合增长率（CAGR）为10.7%[2] - 中国是全球最大的MIM市场和技术提供方，占全球市场份额超过40%，2023年市场规模约为95亿元，预计2024年增长至108.5亿元，同比增长14.2%[2] - 人形机器人等新兴领域为MIM技术应用开辟了新蓝海，MIM有望在机器人轻量化、高性能关键部件（如灵巧手关节、减速器齿轮、传感器外壳）制造中成为核心工艺，单机价值量或达数千元[3] 金属注射成形技术概述 - MIM技术融合传统粉末冶金与现代塑料注射成形，通过混合、成形、脱脂和烧结四个核心步骤，可生产公差达±0.2%、材料利用率超95%的复杂金属零件[1][10][13] - MIM技术在大批量生产三维形状、复杂结构、精密尺寸的金属产品方面具有明显优势，设计自由度高，几乎无废料，解决了传统机加工、铸造或锻造在加工超小件、复杂零件时成本高、耗时长、产量低的痛点[16] - 中国MIM行业受益于21世纪后发达国家制造业转移，特别是在2009年后快速发展，2011年受苹果与三星电子在手机中大量采用MIM零件的推动迎来投资热潮[16] 市场规模与格局 - 全球MIM市场增长主要得益于消费电子领域的稳定需求，以及在汽车、医疗器械、工业工具等产业中应用范围的快速拓展[30] - 中国MIM市场高度集中于消费电子领域，手机、智能穿戴、电脑应用合计占比超过70%（分别为56.3%、11.7%、8.3%），五金、医疗、汽车等领域分别占比6.9%、4.5%、3.5%[31][34] - MIM上游原材料以不锈钢为主，2020年占比约65%，低合金钢占比23%，随着下游需求多元化，钛合金等新材料有望成为下一代明星材料[23] 机器人领域的应用前景 - 在机器人灵巧手应用中，MIM可生产微型齿轮（模数可小至0.05）、连接件等，提升效率、降低成本的同时兼顾物理性能，解决特斯拉Optimus Gen3等灵巧手轻量化、高效加工的量产关键[3][37] - 在减速器领域，MIM可一体化成形复杂薄壁结构（如谐波减速器柔轮），实现减重并保持高抗拉强度，材料利用率高达95%以上，远高于CNC机加工，能显著降低大批量生产成本[3][39][41] - MIM技术还能为机器人传感器提供高精度、高一致性的外壳解决方案，并有望一体化成形电机零部件，减少装配误差，适配电机小型化、轻量化的迭代方向[3][42][43] 投资建议与相关公司 - 报告建议重点关注统联精密，该公司具备MIM、CNC等多种精密零部件制造能力，并积极布局钛合金、3D打印等新技术[45] - 建议关注东睦股份，该公司是中国粉末冶金行业龙头企业，拥有粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大新材料技术平台[49] - 建议关注海昌新材，该公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于电动工具、汽车、办公设备等领域高精密粉末冶金制品的研发、生产和销售[50]

对外投资暨关联交易概述 - 公司拟与宁波明研创业投资合伙企业等共同设立江苏精研热处理有限公司，注册资本3000万元，其中公司出资1980万元占比66% [1][2] - 合资公司将被纳入合并报表范围，系公司控股子公司 [2] - 本次交易构成关联交易，因共同投资方包含公司董事、高管及控股股东关联方 [2][3] 关联方基本情况 - 宁波明研由公司控股股东王明喜实际控制，2024年净利润4.29万元，总资产638.6万元 [5] - 常州精材为新设企业，成立于2025年7月17日，暂无财务数据 [6] - 其他关联方包括公司副总经理邬均文（出资90万元）、财务总监杨剑（出资90万元）等 [3][6] 合资公司治理结构 - 合资公司设3名董事（其中2名由公司委派），总经理及法定代表人由公司指定 [8][9] - 重大事项需经三分之二以上表决权通过，包括修改章程、增减注册资本等 [9][10] - 利润分配原则上按出资比例进行，但可另行约定 [8] 投资目的与行业意义 - 热处理是MIM产品生产关键环节，可优化材料力学性能并提升尺寸精度 [12] - 设立子公司将实现in-house热处理能力，减少外协依赖并缩短生产周期 [13] - 符合终端客户对供应链全程可控的需求，增强公司在高端制造领域竞争力 [13] 交易进展与审批 - 董事会及监事会已审议通过，关联董事回避表决 [3] - 独立董事认为交易定价公允，未损害中小股东利益 [15] - 本次交易不构成重大资产重组，无需股东大会批准 [3][4] 财务影响 - 投资资金全部来源于公司自有资金，不影响正常经营 [14] - 2025年初至披露日公司与关联方累计交易金额150万元 [14] - 合资公司业务开展有望提升公司综合竞争力及产业链协同效应 [14]

折叠屏手机铰链模块技术概述 - 铰链是支撑折叠屏功能的关键零部件，需满足重量轻、尺寸小的前提下保障10万次以上开合寿命[1] - 主流铰链技术分为U型铰链、水滴铰链和其他型铰链，在折痕控制、厚度、成本和耐用性等方面各具特点[2] - U型铰链结构简单成本低但折痕明显，三星Galaxy Fold曾因设计缺陷导致屏幕故障并推迟发售[3] - 水滴铰链折痕更浅且闭合无缝，但结构复杂成本高，华为Mate X2铰链由173个微小部件组成[4] 铰链技术演进与材料创新 - 铰链技术从解决基本折叠功能发展到优化折痕和耐用性，华为Mate XT推出支持内外双向弯折的"天工铰链系统"[5] - 三折叠屏手机需要两套铰链系统协同工作，华为Mate XT量产最大难点是屏幕与铰链技术突破[5] - 铰链材料从传统不锈钢演进到液态金属，某些锆基非晶合金抗拉强度达2000MPa以上，弹性变形能力优异[6] - MIM工艺可适配多种材料如钛合金、不锈钢等，液态金属特别适合制造需要反复折叠的铰链组件[6] 市场规模与竞争格局 - 2024年全球折叠屏铰链市场规模超9亿美元同比增长近5%，预计2031年达18.2亿美元CAGR为6.8%[7][10] - U型铰链占据53.7%市场份额，竖折手机占70.6%需求份额[16][18] - 前五大厂商占87%市场份额，主要企业包括Amphenol、KH Vatec、东睦股份等[15] - 中国企业覆盖完整产业链，在MIM零件、液态金属等领域形成竞争力[8] 产业链与成本结构 - 铰链单个成本在800-1200元之间，高成本来自材料、加工精度和组装复杂度[8] - 区域分布呈现设计在美国、制造在东亚的特点，中国产业链向高端攀升[8] - 技术壁垒高且专利密集，劲丰电子累计申请铰链相关专利达301件[7] - 头部企业通过并购扩张市场份额，如东睦股份收购华晶与富驰高科[7]