纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业（包括AI眼镜、折叠屏、PCB、半导体设计和设备材料、手机零部件、LCD屏幕、LED照明、存储、面板、模拟芯片、ASIC设计等细分领域） - **公司**：Meta、高通、小米、Rocket、歌尔股份、龙旗科技、恒玄科技、中科创讯、苹果、安菲诺、新日新、精研科技、蓝思科技、三星、博通、Marvell、亚马逊、新元股份、长鑫、兆易创新、TI、ADI 纪要提到的核心观点和论据 AI眼镜市场 - **核心观点**：AI眼镜市场迎来爆发式增长，已进入快速增长期，未来市场规模有望接近千万台级别 [1][4] - **论据**：2023年全球销售量仅二十几万副，2024年总出货量约150万副，2025年Meta与陆逊梯卡全面开放渠道，高通芯片储备达1000万颗，预计销量将大幅提升至550万台以上，小米和Rocket等品牌也有望贡献销量，产品功能不断升级，大模型接入提升用户体验 [4] 折叠屏市场 - **核心观点**：折叠屏技术处于预期向上阶段，市场潜力巨大，相关产业链有望迎来显著业绩增长 [1][5] - **论据**：以苹果为代表的折叠屏产品备受期待，各大厂商积极布局，不断推出创新性产品；2026年苹果大概率推出折叠屏手机，折叠屏特有供应链将从2000万台增长至四五千万台，相比传统手机供应链具有更好的成长性 [5][13] PCB市场 - **核心观点**：下半年PCB需求依然旺盛，行业将继续保持强劲增长势头 [1][6] - **论据**：在AI相关领域（如GPU、光模块等）和智能驾驶领域需求旺盛，国内支架渗透率从10%提升至30%，对摄像头等相关行业利润端形成显著拉动作用；AI行业发展显著提升对高阶PCB板的需求，间接拉动高阶PCB及光模块数量需求，提高行业产能供给稀缺性 [6][17] 半导体设计和设备材料市场 - **核心观点**：半导体设计和设备材料进入业绩释放阶段，国产化进程加速，本土企业逐渐占据重要地位 [1][8] - **论据**：半导体设计领域有端侧AI（如NPU和定制化存储）等新创新方向，高通和华为等公司已有相关产品布局；半导体设备方面本土企业逐渐占据重要地位，智能驾驶领域支架渗透率提升对相关设备公司利润形成拉动作用 [8][18] 成熟电子细分领域 - **核心观点**：手机零部件、LCD屏幕和LED照明等成熟细分领域，市场将进入优胜劣汰阶段，应关注龙头企业表现及市场份额变化 [1][9] - **论据**：这些产业存在众多玩家，市场逐渐饱和，将锁定头部龙头地位并进行产业出清，两三家或三四家龙头企业将脱颖而出占据主导地位 [9] 存储市场 - **核心观点**：存储市场DDR4价格大幅上涨，AI技术发展将推动存储行业持续增长 [3][20] - **论据**：海外大厂提前退出DDR4市场并转向DDR5，长鑫宣布转向DDR5生产，导致市场囤货需求增加，推高DDR4价格；AI技术发展将提升对存储容量和速度的需求，终端设备向AI升级将推动存储行业需求持续增长 [3][19][20] 面板行业 - **核心观点**：面板行业供需格局稳定，价格平稳上行，未来利润将显著提升，估值有望修复并提高分红比例 [3][27] - **论据**：供给侧无新增产能，行业以销定产，稼动率维持在八成多，三家主要企业占据70%-80%的市场份额，通过控制稼动率稳定面板价格；2025年开始大部分面板公司折旧退出，利润端将显著提升，产品价格稳定情况下公司利润将快速增长 [27] 模拟芯片市场 - **核心观点**：模拟芯片市场处于集中度提升阶段，长期受益于国产替代趋势 [21] - **论据**：相关公司收入端增长不错，但当前阶段难以大幅盈利，应关注收入增长和定价策略；中国每年从美国进口大量模拟芯片，国内头部四家公司总收入仅百亿级别，而美国TI和ADI两家公司在中国市场收入达三四百亿人民币，国产替代空间大 [21] ASIC设计领域 - **核心观点**：ASIC设计领域由海外厂商引领，未来市场份额将迅速上升，看好新元股份在AI ASIC领域的发展前景 [22][23] - **论据**：博通和Marvell等海外厂商引领该领域发展，博通ASIC业务占比从不到5%攀升至约35%，Marvell ASIC业务占总收入超过70%，预计2023 - 2028年间行业复合年增长率达45.4%，亚马逊预计到2028或2029年ASIC芯片销量将超过现有GPU；国内新元股份与互联网大厂合作进展较快 [22][23] 其他重要但可能被忽略的内容 - **眼镜产品研发成本**：眼镜产品研发投入高，若销量低则每台产品分摊研发费用高，导致价格难以下降，销售量达到千万台可有效平摊成本，提高消费者接受度 [10][11] - **折叠屏手机特有供应链**：包括铰链和UTG玻璃等环节，铰链方面处于P1阶段，UTG玻璃由蓝思科技打样，每片价值约100美元，对应未来市场规模可达20 - 30亿美元，三星将提供定制MOLED屏幕 [14] - **苹果折叠屏手机技术**：强调无折痕设计，依赖定制MOLED屏幕及改进后的OC胶性能，UTG玻璃采用非等厚方案，加工难度大，蓝思科技正在进行相关打样工作 [15] - **半导体设备和材料价格优势**：国内设备和材料在价格上具有显著优势，CMP抛光垫和抛光液价格约为海外产品的一半或60%，国产设备相较于同类海外设备价格大约打七折 [25] - **国内设备和材料全球市场潜力**：国内设备和材料公司与本土晶圆厂长期磨合并提升整体良率后，开始具备向海外扩展的潜力，部分海外公司已开始洽谈合作，一旦进入送样或认证阶段将提升相关公司估值空间，全球市场中国产替代品占比约30%，打开全球市场后比例有望翻倍 [26]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 苹果加速入局折叠屏，有望带动折叠屏手机加速放量，引领折叠屏产业链创新升级，看好折叠屏UTG盖板、铰链等核心增量环节以及液态金属、3D打印等新工艺 [7] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏手机加速渗透，引领智能手机创新 - 2024年全球智能手机出货量回暖，达12.38亿部，同比+6.4%，苹果、三星、小米占据半壁江山，CR3为50% [12] - 折叠屏技术成智能手机领域受关注的创新方向，2018年柔宇科技发布首款消费级量产折叠屏手机，2019年起多家厂商入场 [15] - 折叠屏手机有横折式和竖折式，2024年中国横折和竖折手机占比分别为67.4%和32.6% [17] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台，预计2027年达7000万台，2024 - 27年CAGR为57.8%，苹果有望2026年推出折叠iPhone带动放量 [20] - 2024年中国折叠屏手机出货量约917万台，同比增长30.8%，华为以48.6%市场份额领先 [23] - 折叠屏手机硬件端有折叠痕迹明显等问题，软件端有外屏利用率低等痛点 [24] - 主流厂商折叠屏手机厚度及重量持续优化，2021 - 23Q3横折叠手机平均厚度由15.1mm减薄到11.1mm，平均重量由289.2g减重到252.8g [29] - 折叠屏手机价格不断下探，2021 - 23Q3横折叠手机均价从14032元降至9942元，竖折叠手机均价从8294元降至6766元，2024年持续下行 [31] - 铰链和盖板是折叠屏手机核心价值增量，三星Galaxy Fold1显示模组和机械结构件成本占比分别提升13.3%和5.8%，华为Pura X显示模组和铰链系统占比合计70% [36] 铰链：折叠屏核心零部件，各品牌积极布局打造差异化 - 铰链负责支撑和引导屏幕开合、悬停，结构复杂，要满足20万次以上开合寿命，厂商对其结构、材质和工艺全面升级 [38] - 折叠屏铰链分水滴和U型，水滴型折痕浅、减少屏幕磨损，华为、OPPO等内折叠手机基本采用，三星Galaxy Z Fold 5系列也采用 [40] - 国内厂商基于水滴型铰链精简结构、引入创新材料实现轻量化，如小米MIX Fold 4龙骨转轴2.0 [44] - 2024年全球折叠屏手机铰链市场规模约32亿美元，预计2032年达154亿美元，2024 - 32年CAGR为21.69% [47] - MIM工艺流程包括造粒、注射、脱脂、烧结，后续还需整形等处理，结合塑料注射成形和粉末冶金优势，适合大批量生产复杂金属产品 [53] - MIM技术相比传统金属加工和CNC技术，有设计自由度高、成本低等优势，我国MIM行业快速发展，2026年市场规模有望达141.4亿元，2020 - 26年CAGR为11.65%，消费电子应用占比超50% [56][62] - 液态金属即非晶合金，性能优于常用金属材料，加工工艺高效，后处理工序精简，锆基液态金属已用于头部品牌折叠屏手机铰链 [67][74] - 钛合金适合轻量化消费电子产品，传统加工难度大，3D打印可降低制造难度，有材料利用率高、缩短研发周期等优点 [75][77] - 荣耀Magic V2和OPPO Find N5采用钛合金3D打印铰链，带动钛合金在折叠屏领域应用 [79] 盖板：实现折叠的核心部件，加速推进UTG技术布局 - 柔性盖板需兼具透明度、可折叠性和可恢复性，常用材料是CPI和UTG，UTG逐渐取代CPI成主流，2023年国内折叠屏智能手机UTG使用占比提升至70%，2028年UTG出货量有望超5100万片，2024 - 28年CAGR为19.99% [87][88] - 不等厚超薄玻璃UFG有望成下一代主流方案，中间弯折区30um，两边非弯折区70 - 150um，无需贴膜 [96] - UTG生产分一次成型法和二次成型法，一次成型法技术壁垒高，被国外制造商掌握，二次成型法是国内厂商主要采用方案，但产品存在外观良率欠佳等问题 [101][103] - 柔性玻璃需切割处理，传统切割方法不适用，需采用非接触式激光切割 [104] - 超薄玻璃需钢化提高强度，化学钢化后的玻璃强度高、热稳定性好，是UTG盖板加工企业首选工艺 [107] 投资建议 - 相关受益标的包括UTG的蓝思科技，铰链的领益智造、统联精密、精研科技，液态金属的宜安科技，3D打印的华曙高科、铂力特 [7]

核心观点 - 苹果预计2026年入局折叠屏市场 可能重新定义行业规则和价值分配 [1][4] - 当前折叠屏市场呈现"冷热并存"局面：全球增长放缓但中国高端市场渗透率持续提升 [6][7][8] - 行业期待苹果解决硬件痛点并带来软件生态革命 推动折叠屏从小众走向主流 [19][20][23] 市场现状 - 2024Q1全球折叠屏出货量同比仅增9% 远低于此前三位数增速 2025年可能出现首次年度下滑 [7] - 中国高端机市场逆势增长：5000元以上机型占比从2020年11%升至2024年27% 销量达7840万部 [7] - 中国折叠屏渗透率从2023年2.5%提升至2024年4.2% [8] - 用户痛点集中在折痕/质量/价格/轻薄度等方面 出现"尝鲜后回归直板机"现象 [6] 供应链技术 - 铰链零件数超180个 公差需控制在±0.005mm 钢材强度要求从1500MPa提升至2300MPa [13] - 屏幕模组报价1100-2200元/套 铰链系统报价350-1200元 合计占BOM成本30-40% [14] - 柔性OLED/UTG超薄玻璃等核心材料良率仍被国际龙头掌控 [14] - 国产供应链已全面布局：立讯精密提供多类模组 维信诺探索三折形态 深天马展示Z形态概念机 [15] 苹果入局影响 - 预计2025Q4开案 2026Q4量产 初始出货数百万部 [3] - 可能采用非晶态金属玻璃铰链/钛合金机身/硅碳负极电池等技术解决现有痛点 [21] - 行业期待其通过iOS生态协同构建"MacBook-Vision Pro-折叠iPhone"生产力闭环 [20] - 供应链合作模式或转向JDM(联合设计开发) 品牌与供应商共担研发风险 [22] 未来形态争议 - 乐观预测：三折/卷轴形态将随技术成熟逐步量产 [24] - 保守观点：形态演进应聚焦显示空间与便携性平衡 而非单纯增加折叠次数 [24] - 关键分歧在于苹果能否实现"颠覆级"的折痕控制和生态联动 [24]

经济观察报记者 郑晨烨 国内折叠屏手机市场突然热闹了起来。 一个市场 两种温度 "目前（折叠屏市场）处于一个瓶颈期，大部分品牌今年对折叠屏都相对保守，（开始）缩减折叠屏产品线。"7月2日，IDC中国研究经理郭天翔告诉经济观 察报记者。 在他的观察中，折叠屏市场并没有大家想象地那么火热："虽然这几年折叠屏在技术和使用体验上提升很大，但是一些天生的问题，比如折痕、质量、价 格、轻薄度等，以及同等价格下其配置肯定低于直板机的情况，导致用户增长已到极限，除了商旅用户保持刚需以外，其他用户大多在尝鲜以后逐渐放 弃。" "我们认为未来2—3年内若无法实现重大突破或场景创新，消费市场仍将困于小众高端圈层，目前来看距离全市场普及还比较远。"7月2日，头豹研究院首席 分析师游浩坤在接受经济观察报记者采访时亦表示，折叠屏手机的用户负面评价大多集中于产品体验性与性价比两方面，不少用户出现了"新鲜感后回归直 板机"的回流情况。 在TrendForce集邦咨询分析师路淑萱看来，当前的折叠屏市场处在一个"增长遇到瓶颈"与"技术持续突破"并存的阶段。她向记者表示，尽管技术在进步，但 折痕明显、价格较高、规格未能与传统旗舰机型全面看齐等问题 ...

荣耀IPO进展 - IPO已进入第二阶段 目前正在辅导机构帮助下改进公司治理和内控 辅导期至少三个月 预计2026年1月至3月完成上市辅导 [1] - 中信证券担任辅导券商 上市流程包括申报、审核、发行上市等六个阶段 [1] AI战略布局 - 公司宣布全面转型为AI终端生态公司 未来五年计划投入100亿美元（年均150亿元）用于AI领域 创手机厂商公开AI投入最高纪录 [2] - IPO募集资金将重点投向AI研发关键环节 包括模型落地能力、结果闭环和产品形态创新 [2][3] - CEO提出AI发展五阶段论 认为当前处于L2-L3过渡期 强调AI需从"会想"转向"会做"并深度融入生活场景 [2] 折叠屏产品战略 - 发布旗舰产品Magic V5折叠屏手机 刷新行业轻薄纪录 搭载首创电池和铰链技术 [3] - 产品线总裁提出折叠屏进入2.0时代 需从解决基础问题转向场景化创新 目前行业增速放缓但即将迎来创新突破期 [3][4] - 计划下半年推出小折叠屏手机 与部分厂商暂停研发形成战略差异 [4] 折叠屏市场动态 - 2024年中国折叠屏手机出货量917万台 同比增长30.8% 但增速较往年放缓 [4] - 产业链企业精研科技指出2024年各品牌目标基本达成 但对2025年需求持谨慎态度 因市场传闻北美客户可能入局引发观望情绪 [5]

产品发布与技术创新 - vivo发布新一代折叠旗舰X Fold5，机身重量降至217g，打破上一代219g纪录，成为全球最轻大折叠机型 [1] - 新品实现行业领先的防水等级（IPX9+）、防尘（IP5X）及-30℃电池正常供电，成为全球首款"三防"折叠屏 [1] - 铰链技术成为轻薄化关键，采用金属注射成型、3D打印、钛合金及碳纤维材料，推动产业链技术迭代 [2] - 东睦股份为vivo供应超薄铰链金属粉末冶金部件，精研科技参与铰链结构设计，联合研发支撑轻薄化需求 [3] 生态协同与行业竞争 - vivo X Fold5实现跨生态协同，支持与Apple Watch、Windows电脑及特斯拉汽车互联，成为首款打通苹果手表生态的安卓手机 [1][4] - 行业竞争逻辑转向生态互联，华为、小米、OPPO等头部厂商加速布局全场景互联，华为HarmonyOS、小米HyperOS等系统覆盖多终端 [4] - 安卓与iOS/Windows互联或提升用户黏性，2025年跨系统协同能力或成估值锚点 [4] 市场趋势与产业链布局 - 2025年中国折叠屏手机出货量预计达1000万部，同比增长8.3%，成为智能手机市场增长引擎 [5] - 京东方柔性AMOLED折叠屏出货量居行业前列，天马微电子2025年AMOLED产能将释放并推进降本 [5] - 铰链环节企业如东睦股份加速扩产，AI大模型接入操作系统推动竞争维度扩展至"硬件+生态+服务"全链条 [5]

限制性股票激励计划首次授予对象核查 - 公司董事会薪酬与考核委员会对2025年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单进行核查，确认其符合《公司法》《管理办法》《上市规则》等法律法规及公司章程要求 [1] - 激励对象范围包括公司及子公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干，排除独立董事、监事及持股5%以上股东或实控人亲属 [2] - 激励对象中包含1名外籍核心业务骨干，因其负责国际业务拓展并对提升公司海外市场影响力起到关键作用，纳入计划具有必要性与合理性 [3] 激励计划授予细节 - 授予日为2025年6月23日，授予价格为18.88元/股，共向83名激励对象授予120.00万股限制性股票 [3] - 所有激励对象均无《管理办法》第八条规定的禁止情形（如12个月内被监管机构处罚、存在重大违法违规行为等） [2] - 激励对象名单与公司2025年第一次临时股东会批准的《激励计划（草案）》完全一致 [1][2]

董事会会议召开情况 - 会议以现场及通讯方式召开，部分董事以通讯方式出席，其他董事以现场方式出席 [1] - 副总经理王立成先生以通讯方式列席会议 [1] - 会议符合法律法规和公司章程的规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过调整限制性股票激励计划授予价格的议案，由18.99元/股调整为18.88元/股 [2] - 调整原因是2024年年度权益分配方案已于2025年6月6日实施完毕 [2] - 调整内容在公司2025年第一次临时股东会对董事会的授权范围内，无需再次提交股东会审议 [2] - 表决结果为6票同意，0票反对，0票弃权，董事邬均文先生回避表决 [2][3] 限制性股票激励计划实施 - 首次授予日确定为2025年6月23日 [2] - 向83名激励对象首次授予限制性股票120.00万股 [2] - 授予价格为18.88元/股 [2] - 议案已经公司董事会薪酬与考核委员会审议通过 [2][3]

激励计划 - 公司于2025年6月5日审议通过2025年限制性股票激励计划相关议案[2] 自查情况 - 自查期间为2024年12月5日至2025年6月5日，核查对象为内幕信息知情人[2][3] - 自查期间1名核查对象在知悉激励计划前买卖股票，无内幕交易情形[5] 制度建设 - 公司建立信息披露及内幕信息管理制度，未发现违规情形[6]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会于6月23日15:00召开，6月6日刊登通知[2][3] - 网络投票时间：交易系统6月23日9:15 - 15:00；互联网系统9:15 - 15:00[3] 议案审议 - 董事会提请审议3项议案，含激励计划草案等[4] 股东投票情况 - 182名股东参与表决，代表股份62,926,788股，占比33.8177%[6] - 3项议案同意股数占比均超98.89%[10][11]