市场表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌1.25%报3765点，深证成指跌2.83%，创业板指跌4.25%，科创50指数跌6.08% [1] - 银行股逆势上涨，农业银行涨超5%创历史新高，邮储银行涨2.9%创历史新高，中信银行、工商银行、兴业银行、中国银行等跟涨 [1] - 银行ETF普遍上涨，银行ETF（159887.SZ）涨1.04%，银行ETF基金（515020.SH）涨1.02%，银行AH优选ETF（517900.SH）年内涨幅达16.28% [3] 银行业基本面 - 2025年上半年上市银行合计营业收入2.92万亿元，同比增长1.0%，归母净利润1.10万亿元，同比增长0.8%，增速较一季度回升 [4] - 净息差同比下降14bps至1.41%，二季度环比下降4bps，预计全年净息差同比收窄但降幅小幅收窄 [4] - 资产质量压力边际增大，逾期率上升、不良生成率增加，压力主要来自零售领域，拨备覆盖率106%处于历史较低水平 [5] - 总资产同比增长9.6%，增速较一季度回升，六大行和城商行资产增速明显回升 [5] - 手续费净收入止跌回升，其他非息收入增速因市场利率回落而回升 [5] 行业展望与投资策略 - 2025年为行业筑底之年，2026年收入和利润增速有望拐点向上，净息差降幅收窄且零售贷款不良生成迎来拐点 [5] - 中长期资金入市和公募基金改革逻辑未变，银行板块欠配幅度较大，制度层面推动增量资金入市 [6] - 红利策略持续，大行定增方案落地，中期分红推进，多家银行发布估值提升计划，高股息率银行具配置性价比 [6] - 经济结构转型政策有利于稳定资产质量改善预期和信贷增长，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值弹性更大 [6] ETF产品特性 - 银行ETF跟踪中证银行指数，覆盖42家上市银行，近30%仓位布局国有大行捕捉高股息机会，约70%仓位聚焦高成长性股份行、城商行和农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数，采用AH价格优选月度证券类别转换策略 [4]

银行ETF表现 - 银行ETF指数基金今日涨幅1.28% 年内涨幅13.04% 由华安基金管理 [2] - 银行ETF天弘今日涨幅1.29% 年内涨幅12.98% 由天弘基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.09% 年内涨幅12.39% 由花宝真金管理 [2] - 银行ETF龙头今日涨幅1.17% 年内涨幅12.43% 由汇添富基金管理 [2] - 银行ETF南方今日涨幅1.14% 年内涨幅12.92% 由南方基金管理 [2] - 银行AH优选ETF今日涨幅1.13% 年内涨幅16.28% 由招商基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.12% 年内涨幅12.50% 由富国基金管理 [2] - 银行ETF指数今日涨幅1.12% 年内涨幅12.57% 由鹏花真金管理 [2] - 银行ETF易方达今日涨幅1.10% 年内涨幅13.36% 由易方达基金管理 [2] - 银行ETF基金今日涨幅1.09% 年内涨幅12.82% 由华夏基金管理 [2] 银行ETF投资策略 - 银行ETF被动跟踪中证银行指数 成份股囊括A股42家上市银行 近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行 [4] - 约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数 由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成 采用AH价格优选月度证券类别转换策略 目前共有42只成份券 [4] 银行业绩表现 - 42家A股上市银行上半年共实现营业收入超2.9万亿元 同比增长超过1% [4] - 实现归母净利润1.1万亿元 同比增长0.8% [4] - 工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元 [4] - 六大商业银行的不良贷款率都保持在低位 [4] - 上半年银行财务指标边际向好 多数银行营收和利润增速回升、不良率稳中有降、拨备覆盖率边际企稳 [4] 银行子板块表现 - 国有行业绩改善超预期 手续费和其他非息收入增速较Q1显著回升 [5] - 股份行在非息业务收入向好、资产质量稳定的带动下 营收和利润增速触底反弹 [5] - 部分城商行信贷投放动能强劲 利息净收入增长拉动营收增速抬升 [5] - 农商行在当前环境下营收承压 [5] 机构观点 - 华福证券指出银行板块有望轮动补涨 当前板块调整已相对充分 [5] - 银行板块在成长股行情演绎之后往往迎来第二轮补涨行情 [5] - 银行业ROE触底回升的预期有望逐步兑现 [5] - 华福证券对银行子板块的排序是：股份行>城商行=国有行>农商行 [5] - 股份行估值有望加快修复 城商行业绩弹性有望持续释放 国有行估值中枢有望上移 [5] - 天风证券指出银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 [6] - 受益于息差下行趋缓 银行经营压力有所改善 [6] - 低利率和"资产荒"背景下 银行股息率和估值优势依然存在 [6] - 中长期资金入市和公募基金新规等政策红利释放下 险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行板块带来稳定增量资金 [6] 技术指标 - MACD金叉信号形成 这些股涨势不错 [7]

8月18日开盘，银行股再度大幅下挫，中信银行、成都银行一度跌超1%，工商银行、中国银行、农业银行等低开低走。 从2025年开年到7月10日，申万银行指数19.47%的年内涨幅位列31个申万一级行业之首，横跨A+H两地的银行AH指数（全）更是涨近29%。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [区间首日] 2025-1-1 [区间尾日] 2025-7-10 [单位] %↓ | | | 1 | H21039.CSI | 银行AH(全) | | 28.98 | | 2 | 801780.SI | 银行(申万) | | 19.47 | | 3 | 801050.SI | 有色金属(申万) | | 18.35 | | 4 | 801760.SI | 传媒(申万) | | 16.37 | | 5 | 801970.SI | 环保(申万) | | 11.27 | | ნ | 801150.SI | 医药生物(申万) | | 10.64 | | 7 | 801230.SI | 综合(申万) | | 10.01 | | 8 ...

核心观点 - 银行AH优选ETF(517900)在8月6日银行调整日逆势吸金8800万元 单日资金净流入规模居同类首位 总规模突破10亿元 年内规模增长率高达889.39% 在银行类ETF中领先[1] - 该ETF是唯一可投资港股银行的产品 采用AH轮动策略 年内收益率突破20% 居同类业绩榜首 历史年化收益率较传统银行指数高约2个百分点[2] - 债券利息增值税新政促使资金转向高股息资产 银行板块市净率0.7倍 股息率4% 长期配置价值显著[3] 产品表现 - 银行AH优选ETF 8月6日净流入0.88亿元 今年回报21.99% ETF规模10.57亿元 今年增幅889.39%[2] - 同类产品中银行ETF(274)净流入0.61亿元 回报17.63% 规模59.60亿元 增幅52.00%[2] - 银行ET(51)净流入0.25亿元 回报17.87% 规模20.52亿元 增幅73.06%[2] - 银行ETF(512)净流出0.36亿元 回报17.16% 规模152.49亿元 增幅103.63%[2] - 10只银行类ETF总计净流入1.41亿元 总规模293.38亿元[2] 投资策略 - 基于中证银行指数创新升级 每月精选AH折价银行股动态调仓[2] - 通过联接基金(A类016572 C类016573)为场外投资者提供参与渠道[3] 行业环境 - 银行板块市净率0.7倍 处于破净状态[3] - 板块股息率维持在4%左右[3] - 债券利息增值税新政实施推动资金向高股息资产配置[3]

风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的 信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资 人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管 理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。 来源:金融界 8月6日，截至14时37分，唯一可投港股银行的银行AH优选ETF(517900)跌0.68%，交投持续升温，换手率 达11.88%，成交额约1.2亿，环比前日放量41.99%。 华福证券指出，2022年10月至今，银行板块经历近4年调整后估值处于历史低位，股息率升至高位，政策 托底压缩风险溢价，推动银行股估值修复。2025年银行股上涨逻辑从股息率主导转向ROE主导，ROE边 际改善的银行表现更优。股份制银行在2005~2007年经济高速发展期涨幅领先，2012~2013年经济预期改 善阶段再次领涨。当前行情中，国有行率先修复，高股息策略逐步向中小行扩散，被动资金和险资增持 为板块提供增量资金。 ...

近日，财政部、国家税务总局联合发布公告，宣布自8月8日起恢复对国债、地方政府债及金融债利息收入征收增值税。 业内认为，新规之后，险资"免税资产+高股息权益"配置风格有望加强。只要银行股股息率仍显著高于无风险利率，险资的配置需求就有望持续。 值得关注的是，优选AH两地银行股的银行AH优选ETF（517900）持续获资金追捧，今年以来获资金净流入合计8.4亿元，份额增幅达644%，增速居银行类 ETF首位。 【恢复征收债券利息增值税，高股息资产吸引力提升】 近日，财政部、国家税务总局联合发布公告，宣布自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券及金融债券的利息收入恢复征收增值税。 这一政策调整在引发广泛关注，业内人士分析认为，债券投资的税后收益率将有所下降，高股息资产的相对吸引力或小幅提升，尤其是银行等板块，可能成 为资金关注的重点。 方正证券分析认为，尽管国债、地方债及金融债恢复征收增值税，但对银行板块的基本面影响整体可控。银行股的股息率仍具备显著优势，且从资金面来 看，存量老券的需求可能提升，收益率有望下行；而增量新券的税后收益率同样面临下行压力。相比之下，银行高股息资产的性价比更加突出。 民生证券指出，税收调 ...

专家建议，该策略通过"高股息防御+小微盘进攻"的平衡配置，帮助投资者在不确定性中优化风险收益比，但需注意小盘股的 高波动性及银行板块的利率敏感性，建议根据自身风险偏好动态调整仓位。 来源：金融界 8月5日，银行再度崛起，农行创下历史新高，中证2000延续升势创下历史新高。银行AH优选ETF(517900)、中证2000增强 ETF(159552)年内分别涨超23%、44%，引领同类标的ETF，堪称"最强哑铃"。 华创策略团队此前发布研报提到：当前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时通胀尚 未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归，在观测到 PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。 近期市场风格快速轮动，兼顾防御与弹性的配置策略受到投资者关注。以银行AH优选ETF(517900)、中证2000增强 ETF(159552)为代表的"银行+小微盘"增强组合表现亮眼。其中，银行AH优选ETF凭借低估值、高股息特性，成为震荡市中 的"压舱石"；而中证2000增强ETF则通过量化策略深度挖掘小盘股成长机会， ...

银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）午盘收涨0.89% [1] - 该ETF年内净值增长率19.57% 同期中证银行全收益指数涨跌幅15.45% [3] - 年内合计资金净流入7.94亿元 份额增幅611% 位居10只银行主题ETF第一 [3] 上市银行业绩快报 - 5家上市银行发布2025年半年度业绩快报 整体营收和利润增速均实现边际改善 [4] - 宁波银行营业收入371.60亿元同比增长7.91% 归母净利润147.72亿元同比增长8.23% [4][5] - 杭州银行营业收入200.93亿元同比增长3.89% 归母净利润116.62亿元同比增长16.67% [4][5] - 青岛银行营业收入76.62亿元同比增长7.50% 归母净利润30.65亿元同比增长16.05% [4][5] - 齐鲁银行营业收入67.82亿元同比增长5.76% 归母净利润27.34亿元同比增长16.48% [4][5] - 常熟银行营业收入60.62亿元同比增长10.1% 归母净利润19.69亿元同比增长13.55% [4][5] 银行业基本面分析 - 4家银行归母净利润实现两位数增长 3家同比增速超16% [5] - 行业资产质量总体平稳 拨备释放利润能力仍强 预计利润维持正增长 [5] - 净息差受负债成本下降支撑 预计全年下降幅度明显小于2024年 [5] - 低基数下规模扩张速度修复将对利息收入形成支撑 [5] - 优质银行基本面下行压力下降 或成为优质顺周期个股行情催化剂 [5] 区域银行竞争优势 - 优质区域银行风险管控能力较强 持续加大不良处置核销力度和调整信贷结构 [6] - 零售不良拐点大概率早于同业 净息差或率先筑底 [6] - 新发放贷款利率有企稳迹象 贷款久期短的银行受冲击较小 [6] - 部分区域行长期限储蓄存款占比更高 重定价贡献和存款期限结构优化空间更大 [6]

资金配置动态 - 港股通持有银行股市值从2023年末的3756亿港元飙升至2025年7月11日的1万亿港元，增幅达52% [1][2] - 北向资金二季度增持A股银行股266亿元，持仓总市值达2542亿元 [1][3] - 银行AH优选ETF年内资金净流入7.7亿元，份额增幅近600%，增速居银行类ETF首位 [1][11] 估值与股息吸引力 - 银行AH指数股息率5%，显著高于一年期存款利率(310bps)、理财产品收益(192bps)和保险预定利率(155bps) [5][8] - 当前市净率0.76倍PB，较2021年高位1.15倍PB收缩34%，处于历史65.68%分位点 [8][9] - 银行AH全收益指数自2017年12月发布以来累计上涨101%，跑赢中证银行指数26% [11] 市场驱动因素 - 资产荒背景下，10年期国债收益率下降111bps，企业债收益率降167bps，推高银行股配置需求 [5] - AH价格优选策略每月转换证券类别，港股银行股权重40%，A股银行股权重60% [11] - 银行AH优选ETF纳入两融标的，支持融资做多和融券做空双向交易 [13] 行业基本面改善 - 宏观政策与监管环境稳定银行盈利，机构投资者增持强化"稳定回报"特性 [10] - 贸易紧张缓和降低实体经济压力，银行资产质量风险边际改善 [10]

银行板块行情分析 - 银行板块年内涨幅超过20%，显著跑赢沪深300和上证指数等主流指数 [3] - 板块连续三个月拉出大阳线，工商银行、农业银行等权重股领涨 [3] - 板块静态PB仅为0.67倍，处于历史低分位水平，安全边际充分 [6] 银行股上涨驱动因素 - **基本面改善**：资产质量显著提升，净利息收入和手续费收入持续修复，上市银行营收增速有望改善 [4] - **资金面推动**：保险资金因10年期国债利率跌破2%面临资产荒，年增量入市资金超3500亿元，银行股因高股息特性成为配置重点 [4] - **公募基金增持**：主动型基金银行持仓比例从3.72%提升至4.00%，低配修复带来增量资金 [5] 银行股涨幅及估值表现 - TOP20银行股平均收益27.62%，6只涨幅超30%，厦门银行以38.85%领涨 [9] - 股息率分化明显，重庆银行、长沙银行、民生银行股息率超6%，部分银行不足3% [10] - 市净率均值0.72，民生银行最低（0.41），招商银行最高（1.12） [11] 银行主题基金表现 - TOP20银行主题基金上榜门槛19.08%，7只收益超20% [13] - 刘重杰管理的两只港股银行主题基金分别以26.63%、23.30%收益居前，港股银行股权重占比40% [13] - 银行ETF易方达、天弘、南方等ETF收益均超20% [14]