市场风格转变 - 投资者对大型科技股与人工智能概念狂热追捧的同时，市场悄然发生风格转变，小盘股与周期股正在上演"逆袭" [1] - 2025年下半年开局以来，经济敏感型板块重新崛起，在技术面突破、市场风险偏好回暖及资金从热门AI交易中撤出等多重因素助力下反弹 [1] 小盘股表现 - 7月以来，小盘股代表指数罗素2000本月上涨约3.5%，跑赢标普500指数(+1.7%)和道琼斯工业指数(+0.9%) [1] - 罗素2000指数正逼近技术分析中的"黄金交叉"，当50日移动均线突破200日均线，通常被视为市场进入新的上涨趋势的信号，这将是自2024年1月2日以来首次出现黄金交叉 [1] - 自1985年以来，黄金交叉往往预示着小盘股在未来3个月、6个月乃至1年都有上涨倾向 [3] - 罗素2000在黄金交叉后，平均表现：1周0.004%、1个月-0.6%、3个月1.7%、6个月4.1%、1年11.2%，中位数表现：1周-0.04%、1个月-0.5%、3个月4.2%、6个月4.0%、1年11.6% [4] 小盘股基本面 - 尽管技术面释放积极信号，但基本面仍显脆弱，市场人士对小盘股反弹的可持续性表示怀疑 [5] - 大盘股在目前的经济周期中表现更加稳定，尤其是在通胀、关税与经济增长放缓等压力下，大盘股拥有更强的质量和盈利能力，能更好地消化成本上升和关税带来的冲击 [6] - 特朗普重返白宫的预期曾推动小盘股回暖，但关税政策使小盘股再度承压，小型企业承受高昂进口商品成本和通胀压力 [6] - 罗素2000年内累计涨幅不足1%，远低于标普500的7.3%和纳指的8.2% [6] - 市场仅定价美联储全年降息两次(各25个基点)的概率为43%，利率仍将维持在3.75%-4%区间，一两次降息影响有限 [6] 周期股表现 - 投资者从估值高企的大型科技股中撤出部分资金，转向对经济敏感的材料、工业和可选消费板块 [7] - 标普500指数中，材料板块7月迄今上涨3.9%，可选消费上涨3.7%，工业板块上涨2.3%，均跑赢大盘 [8] - 周期股较易受到利率上升与经济放缓的冲击，可选消费品类依赖消费者信心与支出，工业与材料板块与商业投资、建筑与制造业挂钩 [8] - 周期股的良好表现更多来自于当前消费者和企业情绪仍然保持一定的韧性，需求尚未明显疲软 [8]

市场表现 - 银行AH优选ETF(517900)和中证2000增强ETF(159552)分别上涨0.57%和0.32%，年内涨幅分别为22.02%和20.11% [1] - 近10日两只ETF合计净流入近2亿资金 [1] - 银行AH优选ETF年初至今涨幅21.94%，10日涨幅3.71%，20日涨幅7.05%，60日涨幅11.00%，120日涨幅27.09% [2] - 中证2000增强ETF年初至今涨幅20.11%，10日跌幅3.45%，20日涨幅1.43%，60日涨幅4.47%，120日涨幅14.48% [2] - 中证银行指数全收益年初至今涨幅15.15%，10日涨幅3.55%，20日涨幅5.63%，60日涨幅11.29%，120日涨幅19.63% [2] 投资策略 - 华创策略团队建议采用"哑铃策略"，即同时配置高分红银行股和高成长小盘股 [2] - 当前市场仍处于牛市上半场，剩余流动性宽松有利于小盘成长股表现 [2] - 在通胀和EPS回归前，维持红利资产底仓+小盘成长的配置思路 [2] - 银行AH优选ETF凭借低估值、高股息特性提供防御性，中证2000增强ETF通过量化策略捕捉小盘股成长机会 [3] - 该组合既能把握银行股修复行情，又能参与小盘股弹性机会，适合震荡市场环境 [3] 产品特性 - 银行AH优选ETF和中证2000增强ETF作为银行+小微盘组合的增强版替代 [3] - 银行AH优选ETF年内涨幅已达20% [3] - 中证2000增强ETF成立以来累计收益超60% [3] - 场外投资者可选择对应的联接基金进行配置 [3]

市场表现 - 大盘开盘下跌但收盘跌幅缩小 中证全指微跌仍处5星区间[1] - 沪深300微涨 小微盘股跌幅较大[2] - 红利等价值风格波动较小 消费板块上涨[3][4] - 港股结束连续数周上涨 本周出现回调 科技股领跌[5][6] - 港股科技股估值已回落至正常偏低水平 近期下跌后接近低估区间[7] 行业周期分析 - 消费行业低迷源于盈利增速放缓 历史显示行业会经历多轮牛熊周期[8] - 港股科技股2020-2021年盈利下降 叠加中概股退市政策 2022年10月触底后反弹 2023-2024年盈利大涨成为全球表现最佳资产之一[9][10] - 医药行业2022-2024上半年盈利下降 2024年5.9星触底 2024Q4至2025Q1出现复苏 A股港股医药股一季度涨幅超市场均值[11] - 消费行业曾在2008年金融危机和2013年经济低迷期出现历史大底 当前估值处于10年低位但未达2013年极端水平[12][17][18] 经济周期特征 - 周期性是经济固有特征 能源/金融/中小盘等所有品种都存在类似波动[20][21] - 2020年能源行业触底（原油期货负价格） 2021-2022年随能源价格大涨反弹[22][23] - 2023-2024年中证1000盈利下降40% 2025Q1盈利同比增长16%带动小盘股表现[24] - 医药当前类似2年前港股科技处于复苏初期 消费类似2年前医药尚未迎来拐点[28] 估值数据 - 消费龙头市盈率22.29倍 市净率3.2倍 股息率3.16%[38] - 中证白酒市盈率24.22倍 市净率3.55倍 股息率4.69%[38] - 港股科技市盈率40.02倍 市净率3.26倍 股息率0.64%[38] - 中证医疗市盈率42.69倍 市净率3.02倍 股息率1.57%[38] 工具功能 - 新增ETF估值表功能 覆盖主流ETF核心数据与实时估值[29][30][31] - 支持查看ETF折溢价率 历史估值数据 并可添加自选跟踪[32]