欧洲支付市场依赖现状与风险 - 欧洲银行业联盟负责人表示，欧洲亟需降低对Visa、万事达等美国支付巨头的依赖，若欧美关系恶化，这些企业的市场主导地位或被当作“武器”利用 [1][4] - 欧洲央行数据显示，2022年欧元区近三分之二的银行卡交易由Visa和万事达完成，欧元区13个成员国没有能替代这两家美国企业的本土支付方案 [1][4] - 随着现金使用量下降，欧洲官员担忧一旦欧美关系破裂，美国支付企业的市场主导力或将被用作施压工具 [1][4] - 这是欧盟担忧对美国企业过度依赖的关键领域之一，有官员警示欧洲因美国科技巨头垄断已“失去了互联网的主导权” [1][5] 欧洲本土支付倡议与进展 - 由法国巴黎银行、德意志银行等16家机构组成的欧洲支付倡议组织（EPI）旨在解决对国际支付解决方案依赖度过高的问题 [1][2] - EPI首席执行官指出，欧洲拥有优质的国家性本土银行卡支付体系，但尚无任何可跨区域使用的支付方案，并呼吁立即采取行动以实现金融自主 [1][4] - EPI已于2024年推出对标苹果支付的欧洲本土数字支付产品Wero，该产品宣称在比利时、法国、德国已拥有4850万用户 [2][5] - Wero计划在2027年前将服务拓展至线上支付和线下门店支付场景 [2][5] - 银行业机构和商户已认知打造欧洲跨境支付网络的必要性，当前地缘政治背景让该议题成为主流讨论话题 [2][5] 数字欧元项目规划与分歧 - 欧洲央行正推进数字欧元研发落地，这一公共举措旨在实现欧元区范围内的数字化跨境支付，以巩固欧盟货币主权 [2][6] - 欧洲央行计划于2029年开始发行数字欧元代币，届时欧元区商户需在线下和线上渠道均支持数字欧元支付 [3][6] - 数字欧元的底层基础设施将开放，供民间机构在此基础上开展创新 [3][6] - 欧洲央行官员强调项目重要性，旨在避免欧洲过度依赖非自主掌控的支付体系 [3][6] - 欧洲议会经济委员会主席支持数字欧元，认为它能搭建基础，待行业整合后有望打造出可与Visa、万事达比肩的本土支付体系 [3][7] 面临的挑战与时间压力 - 欧洲央行表示，此前民间机构推出的多项举措均体现规模化推广难度，相关参与方始终难以就通用标准达成一致 [2][5] - 数字欧元项目在欧洲政界引发严重分歧，部分金融机构游说反对，称其会削弱民间机构在该领域的努力 [3][6] - 欧洲议会将于今年晚些时候对数字欧元项目进行投票，表决结果大概率到最后一刻才见分晓 [3][6] - EPI首席执行官警示，若地缘政治紧张局势升级，数字欧元的推出可能为时过晚，因其要在几年后才能落地 [3][7] - 她补充指出，数字欧元甚至可能等到美国总统特朗普的任期结束后才落地，认为欧洲已经有点赶不上时间了 [4][7]

文章核心观点 - 欧洲投资者持有约3.6万亿美元美国国债，占海外持有总量的40%，这被视为可向美国施压的潜在“王牌”[2] - 然而，大规模抛售美债对欧洲自身金融体系构成“自毁长城”式的巨大风险，其威慑力恰恰源于不可轻易动用[4][16][21] - 欧洲未来的路径更可能是开启一场漫长、复杂的“风险分散”进程，并通过其他领域的博弈寻求妥协，而非进行金融总决战[56][68][72] 欧洲持有美债的规模与潜在威慑作用 - 欧洲投资者共持有约3.6万亿美元美国国债，占海外持有总量的40%[2] - 美国依赖外部资金为其财政赤字融资，若欧洲协调行动减持美债，可能推高美国融资成本，从而形成制衡[4] - 近期市场上已出现抛售美元资产的动向，导致美股下跌、美债收益率上升[3] - 已有机构开始行动，如丹麦和瑞典的养老基金近期相继减持或清仓美债[4] 抛售美债对欧洲金融体系的直接风险与冲击 - **资产配置困境**：欧洲养老基金和保险公司需要超长期、高信用、高流动性的资产来匹配其长期刚性负债，而美债市场几乎是唯一完美选择[6][7] 抛售美债后，欧元区内部缺乏统一的“欧洲安全资产”市场承接海量资金，其他市场在容量、流动性或信用评级上存在不足[8][34] - **监管资本冲击**：在欧盟“偿付能力Ⅱ”等监管框架下，美债风险权重近乎为零，持有美债可最小化资本消耗[9] 若置换为高风险权重资产，将导致金融机构资本充足率承压，可能需注资或收缩业务[9] - **美元流动性管理危机**：欧洲金融机构持有天量美元负债，美债是其管理美元流动性风险和对冲需求的核心抵押品与“终极避险资产”[10][11] 抛售美债将削弱其在全球美元体系中的融资能力和风险抵御能力[11] - **引发抵押品危机与流动性螺旋**：美债是全球回购市场和衍生品交易网络中公认的优质抵押品[12] 集体抛售将导致优质抵押品减少、融资成本上升，同时美债市值下跌会引发抵押品价值缩水，迫使机构进一步抛售资产，形成恶性循环[13][14] 金融风暴将首先席卷欧洲自身体系[15] 抛售行为可能引发的市场与系统性后果 - **即时市场震荡与巨额浮亏**：仅“可能抛售”的传闻就曾导致美国十年期国债收益率单日跳升7个基点[24] 若协调抛售，收益率上行50至100个基点完全可能，这将使欧洲持有的约3.6万亿美元美债账面价值出现数百亿甚至上千亿美元的巨额浮亏[25] - **触发金融机构合规危机与信贷紧缩**：巨额浮亏将直接冲减银行、养老基金和保险公司的核心资本金，可能立即触发资本充足率合规危机，迫使它们紧急筹资或收缩信贷，对欧洲实体经济产生紧缩效应[25] - **跨市场风险传染**：根据公允价值计量规则，账面浮亏将转化为实质性亏损[26] 为弥补亏损和维持资本比率，机构可能被迫抛售其他优质资产，导致抛售压力从美债市场溢出至欧洲本土股市和公司债市场，引发跨市场的流动性危机和信心危机[27][28][29] - **系统性融资成本上升**：美债收益率是全球资产定价的“无风险利率”基准[31] 其大幅飙升将导致全球资本成本上升，同样会推高欧洲企业发债利率、本土银行抵押贷款利率以及欧元区成员国政府的融资成本，抑制投资与消费，拖累经济复苏[32][33] - **削弱欧元地位**：资金逃离美债后可能转向黄金、日元等，而非欧元资产，这可能导致资本外流，反而削弱欧元的国际地位和吸引力[35][36] 地缘政治反制与结构性依赖的现实 - **美国可能采取强硬金融反制**：美国的回应可能包括对欧洲主要金融机构实施制裁、限制其进入美元清算系统或美国金融市场，甚至冻结部分欧洲主权基金或央行的在美资产[42][43] - **美欧金融依赖存在不对称性**：美国拥有美元的国际储备货币发行权以及全球最深最广的金融市场[45] 美联储有能力通过量化宽松等手段吸收抛售、稳定市场，而欧洲将永久性失去为其国民储蓄进行全球配置的核心市场[46] - **欧洲内部协调极其困难**：欧洲持有的美债分散在几十个国家的央行、主权财富基金及数以千计的私营机构中[47] 协调统一的政治性抛售行动面临极高的政治共识难度，各国各机构首先考虑自身金融稳定与选民问责[48][50][52] - **个体理性与集体行动的冲突**：个别基金出于财务考量减持美债是合理的市场行为，但将其定义为政治对抗武器后，个体决策的风险被无限放大，导致集体行动瘫痪[53][54] 欧洲未来的可能路径与长期博弈 - **开启“风险分散”进程**：欧洲不会进行自我毁灭式的金融决战，而是转向增强自身金融体系韧性的长期过程[56] - **采取“精准的防御性布局”**： - **允许渐进式减持**：默许个别主权基金或养老基金出于财务理由进行小规模、渐进式减持，作为“警告性射击”[58][59] - **推进金融基建与多元化**：强化欧元区本土金融市场基础设施，扩大欧元在大宗商品结算中的使用，鼓励将储备多元化配置到亚洲等其他主要经济体债券市场[59] - **在实体经济领域博弈**：避开金融领域，聚焦于能源安全（如推动天然气进口多元化）和贸易领域（如推进与其他经济体的自贸协定）进行反制[59][60] - **推动创设“欧洲安全资产”**：地缘政治震荡促使欧洲形成共识，将创设由欧元区共同信用背书的“欧元区共同债券”提上紧迫议程，以逐步建立可信的、欧元计价的避风港[61][62][63] - **全球资产配置静默调整**：欧洲金融机构在商业决策驱动下，会系统性地、逐步增加对中国等新兴市场主权债券的配置，以建立更多元平衡的全球资产组合[65][67] - **寻求谈判与达成“新妥协”**：看清全面金融对抗的毁灭性后果后，务实主义将占上风[68] 欧洲可能在数字服务税、国防开支、美国液化天然气采购等方面让步，美国则在关税等问题上后退，双方重新达成妥协[68] - **美债地位难以替代**：在可预见的未来，美国国债作为全球金融体系终极抵押品和核心流动性来源的地位依然无可替代[70] 欧洲的一切努力本质是为了在现有体系内争取更多活动空间和安全感，而非颠覆体系[71]

文章核心观点 - 柬埔寨决定将54吨新购黄金存放在上海黄金交易所，这是促进人民币国际化、构建独立于西方的金融体系的重要一步，是“金融自主”宏观叙事下的具体实践 [4][6][7] - 该事件并非简单的增加海外黄金储存客户，而是通过吸引友好国家将黄金储备存放于中国，间接将人民币与黄金储备关联，有利于增强人民币信誉 [6][12][13] - 柬埔寨的决策是对中国金融基础设施信誉的成功背书，对其他外汇储备规模相似或更小的国家具有重要的示范效应，未来可能有更多国家效仿 [33][34] 黄金存放与人民币国际化 - 柬埔寨54吨新购黄金存放在上海黄金交易所（位于深圳保税区内的SGE注册金库），成为首个在中国储存黄金的国家 [4] - 后续交易将发生在中国，交易货币自然会使用人民币，此举是在复制二战后美国通过掌握全球70%黄金储备保管权以确立美元霸权的类似布局 [9][12] - 吸引其他国家将黄金储备存放在中国，实际上是在将人民币与黄金储备进行间接关联，有利于人民币和黄金挂钩，增强人民币信誉 [12][13] - 根据国际货币基金组织数据，美元在全球外汇储备中的份额从2000年约72%的峰值降至2025年第一季度约58% [10] 柬埔寨选择中国的背景与原因 - 柬埔寨作为主权国家将黄金存放在他国，类似于个人将金条存银行，小国领土小、国防安保能力有限，本土金库易在地缘冲突或内乱中被盯上 [15][16] - 柬埔寨治安和法治相对较差，灰色产业明目张胆存在，且主权货币不稳定有较强购金需求，黄金不放在中国也会放在其他国家 [17][18][19] - 美国冻结了柬埔寨某集团旗下150亿美元的比特币，导致其黄金不能存放在美国，而欧洲国家在俄乌冲突中选边站队，已无完全中立国家 [20][21] - 美欧有将金融工具政治化、武器化的倾向和实践，因此把黄金储备放在中国成为柬埔寨这类友好国家的合理选择 [22][23] 中国国际地位提升的共识 - 七月中旬皮尤研究中心报告覆盖25个国家3万人，显示2020年以来首次多数国家对中国态度转正面，好感度中值从2024年30%升至36%，不好感度从61%降至54% [26] - 国外年轻人对中国印象相对50岁以上人群更友好，因年轻人主要通过社交媒体接收信息，更少受西方负面叙事影响 [27] - 低收入国家如非洲、南美、东盟等部分国家对中国态度更为友好，因其有强烈建设发展需求但缺钱，需向其他国家借款 [28][29] - 中国借款条件一般是基建项目使用中国技术、人员和设备，而西方国家借款可能附带缩减公共开支、增加税收等条件，这使得低收入国家与中国相对更友好 [30][32]

中国减持美国国债 - 中国单月减持美国国债规模达1829亿美元 [1] - 中国持有的美国国债总额降至7307亿美元，为十六年来最低水平 [1] 中国增持黄金储备 - 中国央行连续十个月增持黄金 [3] - 增持黄金被视为增强金融自主权和风险防御体系的战略举措 [3][7] 全球去美元化趋势 - 全球范围内出现去美元化趋势，欧盟、金砖国家、东南亚联盟等经济体在跨境交易中寻求替代方案 [5] - 此趋势是对美国债务突破34万亿美元及金融政策不确定性的反应 [3][5] 外汇储备战略调整 - 中国外汇储备操作的核心目标是构建更独立和稳健的防御体系 [3] - 资产多元化是面向未来的风险重构，旨在减少对单一资产的依赖并掌握金融主动权 [5][7] 对美元信用的影响 - 美国债务规模突破34万亿美元以及将金融工具武器化的行为，削弱了其信用和信任度 [5] - 全球正在重新评估何为真正的“安全资产” [7]