钨产品价格走势 - 12月以来钨产品价格加速上涨 截至12月18日 钨粉（≥99.7%）报价达101万元/吨 较年初上涨219.6% Wind采集的国产钨粉价格升至104.5万元/吨 上涨速率较11月明显提升 [1] - 黑钨精矿（65%）价格从年初的14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨 年内涨幅达195.1% 仲钨酸铵价格从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨 涨幅与钨精矿基本相当 [9] - 价格上涨与主流企业上调12月上半月长单价格 以及临近年末矿山端检修增多带来的供应收紧有关 钨原料供应偏紧因素仍主导市场 [3] 行业供需基本面 - 中国对钨矿开采实行总量控制 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 降幅扩大至6.5% 随着年底临近 多家钨矿企业开采指标耗尽 部分矿山被迫停产检修 市场供应进一步收紧 [10] - 中金公司供需平衡表显示 2025年至2028年 全球原钨生产量预计从8.28万吨增至8.99万吨 同期需求预计由10.21万吨提升至11万吨 供需缺口持续 2024年全球原钨供需缺口预计为1.8万吨 占需求比例-18.5% [11][12] - 在供给刚性约束和需求持续增长作用下 行业紧平衡格局短期内难以改变 [11] 二级市场表现 - 钨板块在二级市场逆市上涨 截至12月17日 在申万31个一级行业中 仅6个行业板块本月取得正收益 同期钨板块以17.78%的平均涨幅位居所有细分行业涨幅榜首位 [7][14] - 以中钨高新为代表的钨行业个股表现突出 截至12月19日10:24 中钨高新年内涨幅达200% 与钨精矿年内涨幅基本相当 [7][14] 主要上市公司经营与战略 - 主要钨业公司原料自给率不足 从上市公司股权口径统计 钨矿自给率和原料自给率约20%—30% 章源钨业自产钨精矿不能完全满足生产需要 需对外采购 [15][16] - 即便钨价上涨 相关公司业绩弹性相对有限 今年前三季度 中钨高新 章源钨业 厦门钨业 翔鹭钨业四家公司营收平均增速为24% 除翔鹭钨业因低基数利润增速较高外 其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [16] - 中钨高新 翔鹭钨业等钨产品营收占比较高的公司 今年前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [17] - 中钨高新正着力提升一体化程度 公司于去年底收购柿竹园公司（拥有全球在产最大单体钨矿山 年产钨精矿0.78万吨） 并于今年10月计划收购远景钨业（保有钨金属量15.45万吨 年产钨精矿约0.26万吨） 公司还受托管理三家钨矿企业 未来有望加速注入 [18][19]

钨产品价格近期加速上涨 - 12月以来钨产品价格再次加速上涨 截至12月18日 钨粉（≥99.7%）报价达到101万元/吨 较年初上涨219.6% Wind采集的国产钨粉价格升至104.5万元/吨 上涨速率较11月明显提升 [1] - 黑钨精矿（65%）价格从年初的14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨 年内涨幅达195.1% 仲钨酸铵价格从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨 涨幅与钨精矿基本相当 [8][9] - 价格上涨与主流企业上调12月上半月长单价格 以及年末矿山检修增多导致供应收紧有关 钨原料供应偏紧因素主导市场 [3] 钨行业供需基本面分析 - 中国对钨矿开采实行总量控制 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 降幅扩大至6.5% 年底多家钨矿企业开采指标耗尽 部分矿山停产检修 市场供应进一步收紧 [9] - 根据中金公司供需平衡表 2025年至2028年 全球原钨生产量预计从8.28万吨增至8.99万吨 同期需求预计从10.21万吨提升至11万吨 供需缺口持续存在 [10][11] - 2023至2028年 全球原钨总需求年复合增长率预计为2.72% 总供给年复合增长率为2.49% 供需缺口占需求的比例预计维持在18%以上 行业呈紧平衡格局 [10] 钨行业上市公司市场表现 - 二级市场上钨行业个股逆市上涨 截至12月19日 中钨高新年内涨幅达200% [5][7] - 截至12月17日 申万钨板块（4家公司）以17.78%的平均涨幅位居所有细分行业涨幅榜首位 [13][14] - 在申万31个一级行业中 12月仅有有色金属等6个行业取得正收益 同期钨板块涨幅位居细分行业首位 [8][13] 钨行业上市公司经营与财务表现 - 相关上市公司原料自给率不足 中钨高新从上市公司股权口径统计的钨矿自给率和原料自给率约20%—30% [14] - 章源钨业自产钨精矿不能完全满足生产需要 需对外采购 原料价格波动影响公司生产成本和经营业绩 [15] - 今年前三季度 中钨高新 章源钨业 厦门钨业 翔鹭钨业四家公司营收平均增速为24% 除翔鹭钨业因低基数利润增速较高外 其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [15] - 中钨高新与翔鹭钨业因钨产品营收占比较高 今年前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [16] - 卖方对中钨高新全年盈利预期普遍在11.5亿元至14亿元之间 较其前三季度8.46亿元的归母净利润提升幅度较为有限 [17] 钨行业上市公司战略举措 - 相关公司着力提升盈利能力 中钨高新作为中国五矿旗下钨产业平台 正通过收购提升一体化程度 [17] - 中钨高新去年底完成对柿竹园公司的股权收购 后者拥有全球在产最大单体钨矿山 年产钨精矿0.78万吨 [17] - 2024年10月下旬 中钨高新计划以8.21亿元收购远景钨业99.97%股权 后者保有钨金属量15.45万吨 年产钨精矿约0.26万吨 [17] - 中钨高新还受托管理香炉山 新田岭和瑶岗仙三家钨矿企业 未来有望加速注入上市公司以解决同业竞争 进一步提升一体化程度和盈利能力 [17]

钨产品价格走势 - 12月以来钨产品价格加速上涨 截至12月18日 钨粉（≥99.7%）报价达101万元/吨 较年初上涨219.6% 国产钨粉（≥99.7%）价格升至104.5万元/吨 上涨速率较11月明显提升 [1] - 钨精矿（65%）价格从年初的14.3万元/标吨升至12月18日的42.2万元/标吨 年内涨幅达195.1% [6] - 仲钨酸铵价格从年初的21万元/吨升至当前的63万元/吨 整体涨幅与钨精矿基本相当 [7] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨与主流企业上调12月上半月长单价格 以及年末矿山端检修增多带来的供应收紧有关 [2] - 国内对钨矿开采实行总量控制 2024年第一批钨矿开采总量控制指标为5.8万吨 降幅扩大至6.5% [8] - 随着年底临近 国内多家钨矿企业开采指标耗尽 部分矿山被迫停产检修 市场供应进一步收紧 [8] 行业供需格局 - 根据中金公司供需平衡表 2025年至2028年 全球原钨生产量预计从8.28万吨增至8.99万吨 同期需求预计由10.21万吨提升至11万吨 供需缺口持续 [11] - 全球原钨供需平衡数据显示 2024年预计供需缺口为1.8万吨 占需求比例-18.5% 预计2025年缺口为1.9万吨 占需求比例-18.9% [10] - 在供给刚性约束和需求持续增长作用下 行业紧平衡格局短期内难以改变 [10] 二级市场表现 - 12月1日至17日 申万钨板块以17.78%的平均涨幅位居所有细分行业涨幅榜首位 [12][13] - 同期 在申万划分的31个一级行业中 仅有有色金属、国防军工等6个行业板块取得正收益 [3] - 中钨高新年内股价涨幅达到200%左右 与钨精矿年内涨幅基本相当 [12] 主要上市公司经营与战略 - 主要钨业公司原料自给率不足 从上市公司股权口径统计 钨矿自给率和原料自给率约20%-30% [14] - 今年前三季度 中钨高新、章源钨业、厦门钨业、翔鹭钨业四家公司营收平均增速为24% 除翔鹭钨业因低基数利润增速达259.65%外 其他三家公司利润增速普遍在30%以下 [14][16] - 中钨高新前三季度整体毛利率处于20%左右及以下水平 [16] - 中钨高新着力提升一体化程度 去年底收购柿竹园公司（拥有全球在产最大单体钨矿山 年产钨精矿0.78万吨） 今年10月计划收购远景钨业（保有钨金属量15.45万吨 年产钨精矿约0.26万吨） 并受托管理三家钨矿企业 未来有望加速注入 [18]

钨产品价格表现 - 11月17日长江综合钨粉均价报747500元/吨，较前一交易日上涨2500元，年内累计涨幅已实现翻倍 [1] - 11月17日65%黑钨精矿价格报32万元/标吨，较上一日上涨2000元/吨，年初至今上涨123.8% [1] - 11月17日65%白钨精矿价格报31.9万元/标吨，较上一日上涨2000元/吨，较年初涨124.7% [1] - 11月17日仲钨酸铵（APT）价格报47.8万元/吨，较上一日上涨3000元/吨，较年初涨126.5% [1] 供给端因素 - 2025年国内首批钨矿开采总量控制指标降至5.8万吨，同比降幅达6.45% [1] - 江西、湖南等主产区配额进一步下调，部分低产能矿区甚至未获开采指标，源头供给持续收缩 [1] - 供给端的极致紧张是钨粉价格上涨的核心基石 [1] 需求端因素 - 光伏及固态电池等新型领域需求快速爆发，为价格上行注入强劲动力 [1] - 传统领域需求同步回暖 [1] - 四季度传统补库需求叠加光伏装机高峰形成的需求合力仍在释放 [1] 市场供需展望 - 低库存格局短期难以改变 [1] - 中长期开采配额收紧、环保政策常态化与新兴领域需求增长的趋势难以逆转 [1] - 全球供需缺口预计达4679吨，价格中枢有望持续上移 [1]