文章核心观点 - 文章梳理了A股市场20家与钨产业链相关的上市公司，核心观点是钨作为战略金属，其行业供需持续偏紧，价格上涨，相关公司深度受益，业绩具备较强弹性或确定性 [1][2][3] - 各公司普遍受益于下游高端制造（如军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏）需求的增长以及国产替代趋势，未来增长看点明确 [1][8][20] - 行业内公司呈现多元化特点，包括全产业链龙头、资源型巨头、精深加工专家以及多金属综合布局企业，各自凭借资源、技术、成本或产业链协同优势巩固市场地位 [1][5][9] 行业概况与驱动因素 - 钨是战略金属，行业供需格局持续偏紧，支撑价格高位运行，战略价值面临重估 [1][5][23] - 下游高端制造领域需求旺盛，主要驱动力包括：军工、航空航天、新能源汽车、半导体、光伏（尤其是钨丝细线化趋势）、数控机床等 [1][2][20] - 国产替代是重要产业趋势，国内企业在打破高端刀具、半导体靶材等进口依赖方面取得进展 [1][8][26] 公司业务分析：全产业链与核心龙头 - **中钨高新 (000657)**：中国五矿旗下钨全产业链核心平台，国内硬质合金绝对龙头，布局从矿山到精密刀具的完整链条，钨资源自给率高，是打破高端刀具进口依赖的核心企业 [1][19] - **厦门钨业 (600549)**：国内稀缺的“钨+稀土+锂电三元材料”三重布局的综合型新材料龙头，钨产业链完整，是全球最大的APT生产企业之一，受益钨价与稀土双重景气 [2][20] - **章源钨业 (002378)**：地处“世界钨都”的民营钨产业链龙头，资源自给率高，储量与开采规模居行业第一梯队，产品覆盖从钨精矿到硬质合金 [3][21] - **洛阳钼业 (603993)**：全球领先综合性矿业集团，钨业务规模全球第二，拥有海外优质钨矿，资源储量大、品位高、成本优，是国际钨价重要影响者 [5][23] 公司业务分析：精深加工与专业领域 - **翔鹭钨业 (002842)**：专注于钨精深加工，是国内钨粉、碳化钨粉及硬质合金核心供应商，虽无自有矿山，但中游加工环节具备成本与技术优势 [4][22] - **安泰科技 (000969)**：国内高端难熔金属与新材料龙头，聚焦高附加值钨制品如半导体钨靶材、3D打印钨粉、军工钨合金，技术壁垒高，打破国外垄断 [8][26] - **金钼股份 (601958)**：全球钼业龙头，同时布局钨矿资源，拥有钨钼共生矿，钨业务资源质量优、成本低 [9][27] - **东方钽业 (000962)**：国内稀有金属钽铌龙头，同时布局钨、钼等难熔金属加工，是军工供应链核心企业 [10][28] 公司业务分析：多金属综合布局 - **广晟有色 (600259)**：广东省属国企稀有金属平台，以稀土和钨为双核心主业，形成协同，受益双重价格上涨 [6][23][24] - **湖南黄金 (002155)**：主营黄金、锑、钨三大业务，拥有锑钨共生矿，直接受益钨价上涨，多品种优势对冲周期波动 [7][25] - **兴业矿业 (000426)**：多金属矿业企业，拥有银、锡、钨、锌、铜等资源，钨矿资源储量可观，是纯正钨资源标的 [11][29] - **锡业股份 (000960)**：全球锡业龙头，同时拥有钨、铟、铜等多金属资源，产业链协同效应强 [17][36] - **中国铝业 (601600)**：国内有色行业龙头，布局钨等稀有金属资源开发，与铝业务互补 [18][35] 公司业务分析：与新能源金属协同 - **中矿资源 (002738)**：全球锂铯铷龙头，同时布局钨等稀有金属资源，业务多元化，钨业务与锂盐互补 [13][30] - **盛新锂能 (002240)**：国内锂盐龙头，同时布局钨矿资源与采选业务，钨业务提供利润补充 [14][31] - **华友钴业 (603799)**：全球钴锂新材料龙头，同时布局钨等稀有金属资源与加工，产业链协同显著 [15][32] - **寒锐钴业 (300618)**：专注钴粉与钨金属深加工，钴钨一体化布局，技术与成本优势明显 [16][33] 公司业务分析：贸易、冶炼与加工配套 - **厦门信达 (000701)**：主营钨产品贸易与供应链服务，覆盖核心品种，直接受益钨价上涨带来的贸易价差扩大 [17][34] - **株冶集团 (600961)**：老牌有色金属冶炼龙头，拥有钨冶炼及APT生产能力，在钨资源综合利用领域具备优势 [12][29] - **南山铝业 (600219)**：国内铝加工龙头，同时布局钨合金等稀有金属配套材料，产品应用于航空航天、汽车等领域 [18][37] 未来增长看点 - **产能释放与产品升级**：多家公司未来增长依赖于高端硬质合金、精密刀具、光伏钨丝、半导体钨材等高附加值产能的持续释放与技术升级 [1][2][4] - **行业集中度提升**：行业集中度提升将进一步巩固龙头公司的优势地位 [1] - **多业务协同与价格共振**：拥有多金属布局的公司受益于钨与稀土、锂、钼、锡、锑等其他战略金属的价格共振与业务协同 [2][7][9] - **需求持续扩张**：高端制造、新能源、半导体等领域的需求持续扩张，为钨制品提供长期成长空间 [3][8]

小金属概念板块市场表现 - 早盘小金属概念板块大涨，截至发稿板块内2只个股涨停 [1] - 浩通科技涨超12%，翔鹭钨业、章源钨业涨停，中钨高新涨近8%，东方钽业涨超7%，厦门钨业涨超6%，格林美、有研粉材、飞南资源等涨超5% [1] - 当前市场炒作小金属概念，核心逻辑在于小金属品种供需矛盾持续凸显 [2] 核心驱动逻辑与行业观点 - 小金属普遍存在储量有限、开采难度大、供给弹性不足的特点，而新能源、半导体、军工等下游产业快速发展催生大量需求 [2] - 全球信用格局重塑与美联储降息周期支撑，行业景气度持续上行，战略小金属价值迎来重估窗口 [2] - 资源民族主义兴起、战略资源“武器化”、供给刚性“显性化”、需求受益产业巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [4] - 近期地缘政治事件进一步强化了金属资源的战略地位 [4] 钨市场具体分析 - 近期钨价持续上涨，作为光伏钨丝、新能源汽车电机等高端制造领域的关键原材料，钨粉价格持续走高 [3] - 截至2月9日，65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初上涨48.9% [3] - 仲钨酸铵（APT）价格报100万元/吨，较年初上涨49.3% [3] - 需求端的快速增长是推动钨粉价格上行的核心动力，在新能源、光伏等高景气赛道加速扩张的背景下，钨的战略价值不断提升 [3] - 步入2026年，市场对节后补库需求的预期持续升温，部分持货商顺势低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [3] - 目前钨原料供应偏紧的局面尚未缓解，国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、钨矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰 [3][4] - 面对市场需求的持续增长，全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [4] 产业链上市公司业绩与投资机遇 - 从A股上市公司近期披露的2025年业绩预告、业绩快报看，受钨相关产品涨价等因素影响，产业链上市公司业绩普遍表现不俗，一些公司产品销量出现较为明显的增长 [3] - 持续看好具备以下特征的战略金属投资机遇：（1）资源强稀缺性+供给强刚性、强脆弱性；（2）需求受益产业巨变以及各国战略储备 [4] 产业链相关行业分析 - **小金属开采冶炼**：作为产业链上游，掌握优质矿产资源的企业将直接受益于产品价格上涨，具备合规开采资质和规模化产能的企业优势将进一步凸显 [5] - **小金属加工应用**：下游产业对小金属材料的精度和性能要求不断提升，具备高端加工技术和定制化生产能力的企业将依托下游需求增长打开成长空间 [5] - **小金属回收**：在资源供给受限的背景下，小金属回收产业价值持续凸显，能够实现高效回收再利用的企业可缓解原料供给压力并凭借成本优势提升竞争力 [5]

钨价上涨与产业链 - 近期钨价持续上涨，市场呈现货紧价俏格局，仲钨酸铵吨价正式挺进百万大关[1] - 受钨相关产品涨价等因素影响，A股钨产业链上市公司2025年业绩预告及快报表现普遍不俗，部分公司产品销量出现较为明显的增长[1] - 钨是光伏钨丝、新能源汽车电机等高端制造领域的关键原材料[1] AI驱动元器件涨价 - AI引发的涨价潮正在元器件产业链蔓延，继存储芯片后，片式多层陶瓷电容器成为下一个涨价的关键元器件[1] - 韩国MLCC现货价格已上涨近20%，业内预计短期内仍持续上涨，行业龙头韩国三星电机及A股风华高科、三环集团等股价同步上行[1] - 业内预计2026年MLCC行业将呈现分化格局，高端产品需求受益于AI热潮有望爆发，中低端产品则面临需求疲软和成本上涨压力，国内企业正加速向高端市场突围[1] 钠电池规模化应用 - 长安汽车携手宁德时代发布全球钠电战略，搭载宁德时代“钠新”电池的全球首款钠电池量产乘用车亮相，意味着钠电池将在乘用车领域迎来规模化应用阶段[2] - 钠电池凭借资源储量丰富、宽温性、超长循环、高安全性等优势，从实验室走向规模化应用，在启停电池、储能电池、动力电池等领域崭露头角，产业链企业加快布局[2] A股市场资金动向 - 2026年A股ETF市场资金格局出现变化，传统宽基ETF资金持续流出，而化工、通信、有色金属等高景气赛道行业ETF则迎来资金涌入[3] - 资金流向与上市公司年报业绩预告共振，勾勒出当前市场资金重点布局的三大核心主线——AI、涨价链与出海[3] - 近一个月以来，共有148家券商调研逾560家上市公司，同比增长约26%，电子、机械设备、医药生物等行业被重点关注[3] - 大金重工以49家机构调研数量位居榜首，晶科能源、耐普矿机、九号公司调研数量均超40家，精智达、帝科股份、中际旭创、环旭电子、英唐智控调研数量均超30家[3] 光伏板块受关注 - 近期关于太空光伏的消息不断，特斯拉正为太阳能制造招兵买马，SpaceX收购xAI并走访中国光伏企业[4] - 2月9日，A股光伏设备板块涨4.53%，主力资金净流入40.58亿元，板块内多只个股涨停[4] 银行机构调研与信贷 - 2026年以来上市银行迎来机构密集调研，截至2月9日已有13家上市银行累计迎来54次机构调研，参与机构数量达386家[5] - 沿海经济发达区域的中小银行是机构重点调研对象，调研重点议题包括信贷“开门红”表现、“十五五”规划、资产负债管理及财富管理等[5] - 银行信贷“开门红”表现良好，正积极发展财富管理等中间业务，信贷投放结合区域战略与自身特色，围绕当地产业加大相关贷款投放[5] 染料行业涨价 - 福莱蒽特调整旗下多款分散染料产品价格，推动近期染料行业涨价热潮，行业景气度持续攀升[6] - 本轮染料行业涨价系成本驱动型上涨，核心驱动力来自上游关键中间体还原物的价格上涨[6] 交易所优化再融资 - 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，旨在优化机制安排、提高效率、支持科技创新、引导资源向新质生产力领域集聚[6] 公募基金发行 - 2月9日，鑫元中证港股通科技指数、招商裕田混合发起式等4只基金正式开始发行[7] - 自2月9日起未来三周进入发售期的基金共计29只，其中偏股混合型基金数量居首达10只，被动指数型基金为8只，混合型FOF基金为6只[7] 外资机构调研与观点 - 截至2月9日，年内已有224家外资机构合计调研A股上市公司569次，包括摩根士丹利、贝莱德、高盛、花旗等知名机构[7] - 多家外资机构看好中国股市，高盛维持中国股票“高配”评级，预测中国指数与沪深300指数将分别上涨20%和12%，瑞银预计MSCI中国指数盈利增速将由去年的2.5%大幅反弹至13.6%[7] 夜间经济政策支持 - 2026年开年以来，多地将夜间经济写入地方政府工作报告，通过政策工具箱激活夜间消费潜力，使其成为服务消费扩容提质的重要抓手[8] - 上海、福建、江苏等地均提出支持发展夜间经济等新业态新模式[8]

钨价上涨与市场格局 - 近期钨价持续上涨，作为光伏钨丝、新能源汽车电机等高端制造领域的关键原材料，钨粉价格走高引发资本市场高度关注 [1] - 2月9日钨市场延续货紧价俏格局，价格中枢上移，仲钨酸铵吨价正式挺进百万大关 [1] - 春节前市场成交因成本攀升、假期临近及备货减少而愈发清淡，观望氛围浓厚 [2] 主要产品价格变动 - 2月9日，65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初上涨48.9% [1] - 2月9日，65%白钨精矿价格报68.4万元/标吨，较年初上涨49.0% [1] - 2月9日，仲钨酸铵价格报100万元/吨，较年初上涨49.3% [1] - 2月9日，钨粉价格报1670元/公斤，较年初上涨54.6% [1] - 2月9日，碳化钨粉价格报1620元/公斤，较年初上涨55.8% [1] - 1月份国内65%黑钨精矿均价达51.06万元/吨，环比上涨26.69%，同比上涨254.75% [1] 需求端驱动因素 - 需求端爆发式增长成为推动钨粉价格上行的核心驱动力，新能源与光伏等高景气赛道快速扩张提升了行业景气度 [2] - 截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%，进入规模化应用爆发阶段 [2] - 随着异质结电池技术产业化加快，2026年全球新增HJT装机容量预计达80吉瓦，将直接带动新增钨需求约6400吨 [2] 供应端约束 - 2024年全球钨矿产量约8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2% [3] - 资源禀赋趋紧、开发周期拉长、资本投入不足等因素叠加，强化了供应端刚性约束，为中长期价格中枢上移奠定基础 [3] - 短期国内钨矿市场面临可用开采指标减少、矿山年底出货量下降、进口不稳定等供应干扰，供需矛盾突出 [3] 产业链公司业绩表现 - 受钨相关产品涨价等因素影响，产业链上市公司2025年业绩普遍表现不俗 [1] - 厦门钨业2025年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%，实现归母净利润23.11亿元，同比增长35.08% [4] - 厦钨新能2025年实现营业收入约200.34亿元，同比增长47.84%，实现归母净利润约7.55亿元，同比增长41.83% [4] - 翔鹭钨业预计2025年归母净利润为1.25亿元至1.8亿元，同比增长239.66%至301.11% [5] - 章源钨业预计2025年归母净利润为2.6亿元至3.2亿元，同比增长51%至86% [6] 公司业绩增长动因 - 厦门钨业主营业务钨、钼、稀土、电池材料受主要原材料价格上涨影响，产品价格相应上涨，且大部分主要产品销量同比增长 [4] - 厦钨新能业绩增长主要源于产品销量同比增长带来的营收规模、资产规模和利润增长 [4] - 翔鹭钨业因钨原料价格上涨，对钨产品议价能力提升，价格传导顺畅，主要产品毛利率及毛利显著增长，同时硬质合金订单量增加，光伏用钨丝产能逐步释放 [5] - 章源钨业在钨原料供应偏紧、需求增加、价格大幅上涨的背景下，发挥全产业链协同优势，实现产销量同步增长 [6]

文章核心观点 - 钨价因供应端刚性约束与新能源等需求端爆发式增长而持续大幅上涨，行业景气度提升，产业链上市公司业绩显著增长 [1][4][6][7][8] 钨价近期表现 - 截至2月6日，65%黑钨精矿价格报67.5万元/标吨，较2026年年初上涨46.7% [2] - 65%白钨精矿价格报67.4万元/标吨，较年初上涨46.8% [3] - 仲钨酸铵（APT）价格报99万元/吨，较年初上涨47.8% [3] - 欧洲APT价格报1100美元/吨度至1398美元/吨度（折合人民币67.6万元/吨至85.9万元/吨），较年初上涨35.8% [3] - 钨粉价格报1650元/公斤，较年初上涨52.8% [3] - 碳化钨粉价格报1600元/公斤，较年初上涨53.9% [3] - 1月份国内65%黑钨精矿均价为51.06万元/吨，环比上涨26.69%，同比上涨254.75% [3] 价格上涨原因 - **供应端约束强化**：2024年全球钨矿产量约8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2% [4] - **供应端约束强化**：资源禀赋趋紧、开发周期拉长、资本投入不足等因素叠加，供应端刚性约束不断强化 [4] - **短期供应干扰**：国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、钨矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰 [4] - **需求预期升温**：市场对节后补库需求的预期持续升温，部分持货商低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [4] - **供需矛盾突出**：全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [4] - **市场预期偏强**：机构预计钨精矿市场仍将偏强运行，现货资源偏紧支撑作用仍存 [5] 需求端驱动因素 - **核心驱动力**：需求端的爆发式增长是推动钨粉价格上行的核心驱动力，尤其在新能源与光伏等高景气赛道 [6] - **光伏领域渗透**：截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%，进入规模化应用爆发阶段 [6] - **HJT技术带动**：随着异质结（HJT）电池技术产业化加快，预计2026年全球新增HJT装机容量达80吉瓦（GW），将直接带动新增钨需求约6400吨 [6] 产业链公司业绩表现 - **厦门钨业**：2025年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%；实现归属于上市公司股东的净利润23.11亿元，同比增长35.08% [7] - **厦门钨业**：主营业务受钨、钴、氧化镨钕等主要原材料价格上涨影响，产品价格增长，叠加销量增长，带动收入利润增长 [7][8] - **翔鹭钨业**：预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元至1.8亿元，同比增长239.66%至301.11% [8] - **翔鹭钨业**：钨原料价格上涨顺利传导至下游产品，主要产品毛利率及毛利显著增长；硬质合金订单量显著增加，光伏用钨丝产能逐步释放 [8] - **章源钨业**：预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元至3.2亿元，同比增长51%至86% [8] - **章源钨业**：钨原料市场供应偏紧、需求增加、价格大幅上涨；公司发挥全产业链协同优势，实现产量销量同步增长 [8]

钨价近期走势 - 截至2月6日，65%黑钨精矿价格报67.5万元/标吨，较2026年年初上涨46.7% [1] - 同期，65%白钨精矿价格报67.4万元/标吨，较年初上涨46.8%；仲钨酸铵价格报99万元/吨，较年初上涨47.8% [2] - 钨粉价格报1650元/公斤，较年初上涨52.8%；碳化钨粉价格报1600元/公斤，较年初上涨53.9% [2] - 1月份国内65%黑钨精矿均价为51.06万元/吨，环比上涨26.69%，同比上涨254.75% [2] 价格上涨原因 - 供应端刚性约束强化：2024年全球钨矿产量约8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2% [3] - 资源禀赋趋紧、开发周期拉长及资本投入不足等因素共同制约供应增长 [3] - 短期供应干扰：国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、矿山年底出货量下降、进口量不稳定等问题 [3] - 节后补库需求预期升温，部分持货商低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [3] - 全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [3] 需求端驱动因素 - 需求端爆发式增长是推动钨粉价格上行的核心驱动力，尤其在新能源与光伏等高景气赛道 [4] - 截至2025年，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率已突破60%，进入规模化应用爆发阶段 [4] - 随着异质结电池技术产业化加快，预计2026年全球新增HJT装机容量达80吉瓦，将直接带动新增钨需求约6400吨 [4] 产业链上市公司业绩表现 - 厦门钨业2025年实现营业收入464.69亿元，同比增长31.37%；实现归母净利润23.11亿元，同比增长35.08% [5] - 公司主营业务钨钼、稀土、电池材料受主要原材料价格上涨影响，产品价格相应增长，叠加销量同比增长，推动收入利润增长 [5][6] - 翔鹭钨业预计2025年实现归母净利润1.25亿元至1.8亿元，同比增长239.66%至301.11% [6] - 公司作为主要钨制品制造商，议价能力提升，成本传导顺畅，主要产品毛利率及毛利显著增长；硬质合金订单量及光伏钨丝产能贡献提升 [6] - 章源钨业预计2025年实现归母净利润2.6亿元至3.2亿元，同比增长51%至86% [6] - 公司发挥全产业链协同优势，优化产能布局，在原料供应偏紧、价格上涨及需求增加背景下，实现了产销量同步增长 [6]

行业投资评级 * 报告对有色金属行业给予“看好”评级 [5] 核心观点 * 报告认为，在中国供给收缩与出口管制政策下，海外对中国的钨资源采购依赖度难以降低，这为钨价中枢抬高提供了强支撑 [2][8] * 钨原料价格上涨正逐步向下游传导，但传导幅度逐级递减，需关注终端需求反馈 [3][13] * 中国在钨产业链的强势地位短期内难以被撼动，钨价高位运行或将支持中国钨产业完成高端产品的国产替代与出海 [4][18] 供给分析：中国收缩与海外增量有限 * **中国供给收缩**：2025年中国钨精矿开采总量控制第一批指标为5.8万吨，同比减少6.5% [2][8] * **中国出口收缩**：2025年累计出口钨品（折合钨）13,149吨，同比大幅下降27.5% [2][8] * 其中，钨粉末产品出口4,453吨，同比下降46.9% [8] * 主要出口市场如欧盟、美国、韩国分别同比下降27%、46%、31% [8] * **海外增量有限**：钨价高涨刺激了哈萨克斯坦、加拿大、韩国及澳大利亚等地的钨矿项目推进，但产能释放节奏缓慢 [2][10] * 预计2026年海外（非中资控制）钨矿新增产能不足5,000吨（以WO₃ 65%计） [2][10] * 部分关键项目（如英国的Hemerdon、加拿大的Sisson）投产时间存在延后甚至再度停摆的风险 [10] * **政策长期性**：在大国博弈背景下，管制战略性物资出口以保障资源、产业与国防安全被视为一项长期战略手段 [2][8] 需求与价格传导：关注终端反馈 * **价格传导机制**：由于钨原料在刀具价值量中占比仅约10-15%，且刀具费用在制造企业生产成本中占比较小（多数企业在5%以下），原料价格波动在产业链中自上而下传递时，幅度会逐级递减 [3][13] * **传导存在时滞**：受企业原料库存、长单锁定价格、市场竞争等因素影响，原料价格传导至硬质合金等下游产品通常需要2-6个月 [3][14] * **传导正在进行**：2025年随着钨原料价格上涨，刀具厂商进行了多轮集中调价，2025年第三季度销售毛利率回升或持稳表明价格正逐步传导 [3][14] * 2026年1月，多家厂商加快产品调价步伐，例如厦门虹鹭将细钨丝价格最低上调50%，华锐精密将数控刀具系列销售价格上调15% [14] 行业格局与长期展望 * **中国强势地位稳固**：尽管美国通过《国防生产法》、对华关税等措施试图降低依赖，但报告认为未来5-10年内难以撼动中国在钨产业链的强势地位 [4][18] * **长期挑战与机遇**：中长期面临中亚、北美及澳洲钨矿开发的挑战 [4][18] * 哈萨克斯坦估计拥有钨矿（WO3）表内储量超200万吨，成为全球第二大钨资源国，但其开发可能引入多方竞争与合作模式 [11] * **产业升级路径**：钨价高位运行或将支持中国钨产业整体升级，通过出口产品向中高档切换，增厚产业利润，并完成高端硬质合金刀具的国产替代与产品出海 [4][18]

小金属板块市场表现 - 2026年2月6日盘中，小金属板块探底回升，中证稀有金属主题指数强势上涨1.24% [1] - 成分股中，章源钨业上涨8.03%，盛新锂能上涨6.13%，中钨高新上涨4.22%，雅化集团、天华新能等个股跟涨 [1] 钨价走势与驱动因素 - 2026年2月4日，钨粉价格再创近期新高，长江综合均价达154.5万元/吨，单日大涨2.5万元/吨 [1] - 供给端刚性约束持续强化：国内主产区品位长期下行、环保趋严抑制产能释放，海外新建项目普遍延后至2027年以后，全球钨矿年均复合增速不足2% [1] - 需求端由光伏钨丝切割和新能源汽车永磁电机双轮驱动：HJT电池带动光伏钨丝切割渗透率超60%，新能源汽车永磁电机单车耗钨5–8公斤 [1] - 分析认为，钨价中长期价格中枢上移基础坚实 [1] 关键矿产战略价值重估 - 大国战略博弈正重塑关键矿产供需格局，铜资源收储已上升为保障产业链供应链安全的顶层安排 [1] - 类似逻辑正向钨、锆、铀等稀有金属延伸，这些金属具备“不可替代性+区域稀缺性+军工新能源双驱动”特征 [1] - 其“安全溢价”有望随全球储备体系建设加速而系统性抬升 [1] 稀有金属指数与投资工具 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、厦门钨业、中矿资源、天齐锂业、中钨高新、中国稀土 [2] - 截至2026年1月30日，前十大权重股合计占比59.71% [2] - 稀有金属ETF（562800）跟踪该指数，是布局稀有金属板块的便利工具 [2] - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金（014111）关注板块投资机遇 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是持续看好钨板块投资机会，认为钨粉价格在供给端持续收缩与需求端爆发式增长的双重驱动下，具备中长期价格中枢上移的坚实基础 [4][5][7] 供给端分析 - 全球钨矿供给端面临持续收缩压力，供应弹性显著受限 [6] - 国内方面，环保标准提升与运营成本攀升制约产能释放，部分传统矿山减产或停产，有效产能承压 [6] - 国内钨矿平均品位长期下行，已从2004年的0.42%降至2024年的0.28%，导致单位生产成本大幅上升 [6] - 海外新增项目推进迟缓，韩国桑东矿预计最早2025年底投产，设计年产能仅能满足全球年需求的4%至5% [6] - 加拿大Mactung矿、哈萨克斯坦Bakuta钨矿等储备项目投产时间普遍延后至2027年或更晚 [6] - 2024年全球钨矿产量约为8.28万吨，预计2026年仅微增至8.55万吨，年均复合增长率不足2% [6] 需求端分析 - 需求端爆发式增长是推动钨粉价格上行的核心驱动力，新能源与光伏是高景气赛道 [7] - 在光伏领域，钨丝金刚线在硅片切割环节的市场渗透率截至2025年已突破60% [7] - 随着异质结（HJT）电池技术产业化加快，预计2026年全球新增HJT装机容量达80吉瓦（GW），将直接带动新增钨需求约6,400吨 [7] - 30微米以下超细钨丝的量产因工艺复杂提升了单位长度钨耗量，进一步放大了对上游原料的需求 [7] - 在新能源汽车领域，永磁同步电机单车平均钨用量达5至8公斤 [7] - 新能源汽车领域年新增钨需求已超过1万吨，成为继硬质合金之后的重要需求增长极 [7] 近期价格与市场表现 - 2026年2月4日，长江综合钨粉均价报1,545,000元/吨，较上一交易日大幅上涨25,000元，再创近期新高 [4] - 近1个月行业相对收益（与沪深300相比）为15.7%，绝对收益为17.18% [2] - 近3个月行业相对收益为30.34%，绝对收益为31.32% [2] - 近12个月行业相对收益为95.34%，绝对收益为118.43% [2] 投资建议 - 报告建议重点关注厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业等公司 [8]

公司业务与技术地位 - 公司是中国最大的钨资源循环利用企业[2] - 公司年循环再生的钨资源占中国原钨开采量的10%[2] - 公司自主开发的钨回收与高端材料再制造技术为全球领先水平[2] - 该技术可高效处理复杂钨废料并生产APT、钨粉、碳化钨粉等高附加值产品[2] - 该技术已荣获中国循环经济协会技术发明一等奖[2] 公司经营与战略合作 - 公司已与多家钨产业领军企业建立了定向循环合作[2] - 2025年公司回收循环再造的钨资源总量突破1万吨[2] - 钨资源循环利用业务已成为公司在关键金属资源循环利用领域的新增长极[2]