核心观点 - 银行股处于价值重估趋势中，行情反映基本面稳定性预期偏差，盈利韧性源于监管托底，重大风险底线确立，基本面稳定是重估和加仓基础，2025年净息差筑底、资产质量稳定，区域银行业绩增速领先，推荐优质城商行和高股息红利银行 [4][8] 银行股系统性重估的逻辑体系 - 2023年以来银行股逆周期上涨，处于价值重估趋势，是宏观利率环境变化推动的系统性重估，修正历史不合理低估值，行情反映基本面稳定性预期偏差，基本面稳定是重估和加仓基础 [21][23] 基本面展望：盈利何以维持稳定？ 银行业净息差阶段性企稳 - 预计2025年金融让利进入下半场，监管维持净息差稳定，压降负债成本对冲贷款降息，净息差正在筑底，2025年净息差边际企稳，区域银行一季度率先企稳 [26] - 2022年以来多轮下调存款挂牌利率，2025年存款成本重定价加速体现，5月贷款降息幅度小于存款降息，二季度大型银行净息差有望企稳 [26] - 贷款端降息力度放缓，监管强调风险定价，企业新发贷款利率下行空间收窄、节奏放缓，资产端收益率下行压力减轻 [29][30] 信贷降速符合预期，资产质量稳定 - 2025年信贷同比少增、增速下行，与年初展望一致，零售信贷需求疲弱，对公贷款受隐债置换影响，社融增速强于信贷增速，信贷向高质量发展转型 [35] - 政策托底，地产/城投等重大风险底线确立，上市银行不良率总体稳定，预计全年保持稳定，大部分银行拨备覆盖率稳定，高拨备银行降低拨备覆盖率维持利润增速 [37] - 2024年以来零售风险抬升，部分银行不良净生成率上行，风险拐点未现，但银行收紧风控，预计2025年零售贷款不良压力与去年基本平稳，零售贷款资产质量结构性改善 [37][39] 资金面展望：产业资本增持，机构欠配修正 金融及产业资本加速增持银行股 - 2023年以来国资、保险、AMC等资本持续加仓银行股，投资逻辑是资产荒背景下低估值银行股价值重估，各类资本均面临缺乏高效益资产压力 [45] - 南下持股比例加速上行，反映保险及产业资本增持动能，港股银行折价、估值低、股息率高，保险资本等配置价值显著，大型金融资本持续加仓港股大型银行 [48][51] 主动基金长期欠配，公募新规有望修正 - 公募新规引导主动型基金向基准靠拢，银行股指数权重占比高、长期被严重欠配，红利逻辑推动板块上涨且估值最低，主动型基金有转向标配的必要性和可行性 [53] - 主动基金加仓可能使个股边际定价弹性转变，从重视股息率等转向重视权重等，白马优秀城商行最受益，机构加仓可能放大银行股波动率，交易拥挤度上升 [53][56] 投资建议：推荐优质城商行及红利银行 高股息银行的红利价值重估继续演绎 - 2023年以来国有大行演绎红利价值重估，A股国有大行股息率接近4%，市场有分歧，H股大行折价对大型资本吸引力突出 [62] - 当前银行股红利价值重估背景下，H股估值修复空间大于A股，未来价差收敛，保险等企业投资者有动力增配，港股通红利税政策有减免可能 [64] - 招商银行红利价值重估空间大，高ROE、客群经营和负债成本优势稳固、资产质量改善，兼具多种属性，本轮行情将抬升估值中枢，中期股息率向3.0%迈进 [67] 为何本轮重点推荐优质城商行？ - 近年来优质城商行业绩增速领跑，驱动因素是高速扩表，预计中期扩表趋势延续，具有成长属性，政府及国央企扩杠杆是业务方向，国有行和城商行以政府类业务扩表 [70][71] - 优质城商行在本地及省内贷款市占率提升，盈利能力上头部城商行净息差更稳定，受益于定期存款降息弹性大，资产质量总体优异，部分城商行不良净生成率上升主要是零售风险波动，收紧风控后今年有望回落 [73] - 城商行基本面优势中期持续，看好估值中枢抬升，个股层面区域经济、ROE、资产质量差异是估值核心定价因素，重点推荐杭州银行、成都银行、江苏银行、齐鲁银行、青岛银行、苏州银行、宁波银行 [81]

以下是本期直播主要内容。 近期，多家银行的股价创出历史新高，而"高股息"、"低估值"等标签的加持，更让市场始终对这一板块保 持高度关注。本期直播，我们邀请基金经理冷雪源做客直播间，并就投资者关心的银行板块问题予以解 答。 提问 有投资者问，上周五银行出现大幅调整，这次调整会持续一段时间，还是一次性的？ 冷雪源 季末或某一天行业股价的大幅波动，是由很多因素造成的，除了基本面发生突发事件，也有可能 是因为在季度末，一些资金出于配置需求或财务考核等问题，会做一些仓位调整。这些调整最终反映在某 日股价变动上。 在6月末，类似保险或公募基金这种大资金，可能进行了调仓，导致（季末）最后两天银行股价出现比较 大幅度的调整。这都是很短期的因素，所以本周银行股价基本回到了近期相对平稳的位置。季末调整属于 短期影响。 提问 所以还会涨吗？ 冷雪源 涨跌我们无法判断，股价始终还是受基本面影响波动，这也是我们做价值投资最底层的价值观。 提问 为什么银行的ROE都非常高，但是PB却很低，而且长期很低？ 冷雪源 银行的模式承担了信用派生功能，所以它天生就是高杠杆行业。我国通过资本充足率方式约束了 整个银行的杠杆水平，所以银行的ROA其实 ...

各位老铁，我是帮主郑重。今儿咱们聊聊华尔街银行的"钱袋子"新动向。最近摩根大通、高盛这些金融巨头集体宣布上调股息，摩根大通更是甩出500亿 美元回购股票，这波操作背后藏着什么信号？咱们掰开揉碎了聊。 不过咱们得留个心眼。银行敢这么大手笔撒钱，一是仗着监管放松，二是赌经济软着陆。要是下半年美国经济突然刹车，贷款坏账增加，这些分红和回 购可能就得缩水。就像2022年美联储压力测试收紧时，银行们可是勒紧裤腰带过日子。所以，短期追高不如等回调，尤其是那些股息率突然跳升的银 行，得看看是不是"昙花一现"。 从长期看，银行股的价值在重构。美国六大行去年向股东返现超1000亿美元，创三年新高，今年还打算加码。这背后是银行资本实力的增强——2025年 一季度商业银行核心一级资本充足率达10.7%，抗风险能力比疫情前强多了。对咱们中长线投资者来说，这类"现金奶牛"值得放进自选股观察，但别all in，毕竟金融行业受政策影响太大。 最后给大家划个重点：关注那些股息率稳定、资本充足率高的银行，比如摩根大通、富国银行。同时，留意美联储政策动向，如果下半年继续放宽监 管，银行股可能还有一波行情。我是帮主郑重，专注中长线投资20年，关注 ...

银行股市场表现 - 2025年1月1日至6月25日申万银行指数累计涨幅达15 77% [2] - 工商银行 农业银行 建设银行等30多只银行股在6月26日创年内新高 占比超八成 [2] - 工商银行市值2 70万亿元人民币 位居A股第一 股价从2022年4元 股涨至7 76元 股 涨幅超80% [2] 银行股上涨驱动因素 - 银行板块盈利平稳但此前估值较低 中证银行指数市净率仅0 67倍 低于过去十年67%的时间 [2] - 中证银行指数近12个月股息率达6 4% 显著高于十年期国债收益率1 7% [3] - 工商银行A股股息率超4% 是一年期存款利率0 95%的数倍 [3] - 2024年A股42家上市银行分红合计6315 42亿元 12家银行现金分红超百亿元 14家分红比例超30% [3] 银行资本补充动态 - 建设银行向财政部定向发行A股募资1050亿元 用于补充核心一级资本 [3] - 交通银行 中国银行 邮储银行分别完成1200亿元 1650亿元 1300亿元定增 财政部合计认购5000亿元 [4] - 2024年商业银行通过二永债 增资扩股等方式补充资本超1 58万亿元 国有大行和股份行占比达八成 [5] - 2025年商业银行已发行48只二永债 总额7969 6亿元 工商银行 农业银行分别发行1400亿元和1648亿元 [5] 资本补充的战略意义 - 补充资本可提升银行稳健经营能力 增强信贷投放和服务实体经济水平 [5]

文/《清华金融评论》 王茅 近期银行股表现靓丽，直接原因在于公募基金管理新规出台，推动公募基 金加大对银行股的配置。而银行股估值低、股息率高是其具备内在吸引力 的关键。事实上，银行股在大约两年的时间里一直走牛，而且这个走势还 在延续当中。 银行板块近来表现抢眼，不少银行股纷纷创下历史新高。一个直接的原因在于，证监会推出了新的公募基金管 理办法。 公募基金管理新规，推动其加大对银行股的配置 2025年5月7日，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》（简称《方案》），具体指出，对公司高管 的考核中，基金投资收益指标的权重不低于50%，对基金经理，产品业绩指标权重不低于80%；而且要强调长 周期，三年以上中长期收益考核权重不能低于80%，后文也提到对三年以上业绩低于基准或高于基准的基金经 理，要相应的明显降低或适度提高薪酬。 新的基金经理考核方法，也就是说基金经理的薪酬与业绩比较基准密切相关。 如果基金经理管理的产品业绩低 于业绩比较基准超过10个百分点，其绩效薪酬将明显下降；反之，如果业绩显著超过业绩比较基准，则可以合 理适度提高其绩效薪酬。 那么，什么是业绩比较基准呢？比如沪深300指数就是一个比较基准， ...

以公募基金配置比例来看，开源证券指出，银行板块在主动权益持仓中长期低配，2025年一季度末主动 权益基金持仓银行股占比3.75%，环比下降0.23个百分点。 5月14日，A股大金融板块集体发力，上证指数创4月8日反弹以来新高。截至收盘，申万非银金融指数 大涨3.99%；申万银行指数上涨0.82%，报收4227.96点，创2021年2月以来新高，距离2007年的历史高点 也只差不到100点。 值得一提的是，5月14日盘中，农业银行、兴业银行、浦发银行等9只银行股创出历史新高，银行板块A 股总市值首次站上10万亿元大关，达到100270.09亿元，创历史新高。其中，工商银行A股总市值达到 19492.96亿元，距离2万亿元大关咫尺之遥。 多因素驱动上涨 近年来，银行股持续上涨。2024年，银行板块指数大涨超34%，位居申万一级行业涨幅榜首位；今年内 又上涨超8%，年内涨幅位居申万一级行业第五位。 银行股价值重估的趋势或将进一步深化。中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方 案》（下文简称《行动方案》），推动公募基金改革。《行动方案》共提出25条举措，督促基金公司、 基金销售机构等行业机构从"重规模" ...