湖南首家上市银行"掌门人"实现平稳交接。 12月19日晚间，长沙银行发布公告称，因到龄离任，赵小中申请辞去长沙银行董事长职务；同时该行董 事会同意选举张曼为第八届董事会董事长，在监管部门核准张曼的董事长任职资格前，由张曼代为履行 董事长职务。 此次长沙银行董事长一职的变动业内已有预期，张曼现任长沙银行行长，接任董事长一职可以保障该行 经营战略的稳定性。 不过，作为万亿级的上市银行，在有效需求不足等外部环境考验下，张曼接棒董事长也面临着不少的挑 战；尤其长沙银行整体的业务结构不均衡，息差收窄、中间业务收入占比待提升、大客户依赖度上升等 考验也需要应对，这都考验着张曼这位"70后女将"的战略谋划和专业能力。 数据显示，截至2025年三季度末，长沙银行总资产约1.24万亿元；前三季度，该行实现营业收入197.21 亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润约65.57亿元，同比增长6%。 行长张曼代为履行董事长职务 作为湖南本土最大的法人城商行，自2018年上市以来，长沙银行的发展就备受市场关注，该行董事长一 职的变动使得这家万亿城商行再次站在资本市场的"聚光灯"下。 长沙银行19日晚间发布公告称，因到龄离任，赵小中 ...

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核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度显著加大，对息差形成支撑，展望2026年，行业净息差降幅预计收窄至约5个基点，下行压力边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [1] 负债端分析 - **成本改善显著**：2025年上半年行业负债成本下降28个基点，较上年同期仅下降4个基点的幅度显著扩大，其中存款成本改善贡献19个基点，同业负债成本改善贡献7个基点 [1] - **存款期限结构变化**：存款剩余期限在1-5年的占比自2024年出现下降拐点，至2025年第二季度末该比例较2024年同期下降1.5个百分点至22.6%，宁波、重庆、常熟等银行下降幅度超过10个百分点 [2] - **存款增长态势变化**：定期存款高增态势缓和，今年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场效应及居民资产配置多元化推动下，存款有望出现活期化趋势 [2] - **定价与政策支持**：监管层重视银行息差合理水平，2025年第一季度货币政策报告将“降低银行负债成本”前置，同年5月降息中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息保持此组合，净息差“政策底”或已显现 [3] - **长期存款重定价红利**：长期限存款经过多次挂牌利率下调后重定价，成本节约效果明显，预计三年期存款最大降幅或在100个基点以上，部分银行如重庆、交行、江苏、南京等存款成本下降空间较大 [3] - **到期压力与主动管理**：考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（2023年第一季度新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例将更为显著 [2] 资产端分析 - **贷款收益率压力缓解**：贷款重定价压力缓解（2025年5年期LPR降幅为10个基点，较去年少降50个基点），叠加新发放贷款利率降幅趋缓、存量与新发放贷款利率价差持续收窄，后续贷款利率降幅预计有限 [4] - **化债影响**：债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4个基点 [4] - **债券投资收益率压力**：新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差拉大，伴随债券到期重配或出售，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6个基点 [4] 净息差展望 - **2026年预测**：预计2026年行业净息差降幅在5个基点左右，其中资产端收益率降幅预计为17个基点（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4、4、6个基点），负债端成本率改善幅度预计为13个基点（存款成本改善贡献17个基点） [5]

银行负债端管理策略调整 - 自12月1日起，几大国有银行已全面下架5年期定期存单产品[1] - 3年期大额存单门槛显著提高，例如工商银行在12月3日将起存金额提升至100万元[1][11] - 1年期大额存单利率已降至0.95%，且预计明年将继续下行[1][12] 调整背后的行业压力 - 2021年以来，居民偏好锁定长期高利率存款，给银行带来了“锁息”压力，即银行需按存入时的高利率兑付，无法随市场利率下调而降低[3] - 银行面临存贷款利率倒挂困境：此前以高利率吸收的存款成本，高于当前发放贷款所获得的利息收入[4] - 贷款市场报价利率自2019年以来持续走低，从4.3%-4.8%的水平滑落至约3.5%区间，直接压缩了银行的利息收入[6] - 强制性的浮动房贷利率重定价政策，导致居民月供减少，进一步降低了银行的贷款收益[6] 银行盈利能力指标变化 - 银行的净息差持续收窄，从2014年的2.6%降至2025年，并大概率将首次跌破1.5%的行业运作红线[9] - 净息差收窄导致银行盈利困难，是银行不鼓励中长期存款的核心原因[9] 产品结构调整的具体表现 - 5年期存单下架后，3年期存单通过提高门槛进行“限流”，旨在筛选大额、长期的资金来源，且这一趋势预计将持续[11][12] - 短期存款利率亦处于低位，1年期利率已低于1%，考虑通胀因素后实际收益率可能为负[12] - 银行提供的各期限大额存单利率示例如下：3年期100万起存利率为1.55%，1年期20万起存利率为1.20%，6个月期20万起存利率为1.10%[4] - 其他银行热销产品利率显示：1个月及3个月期为1.10%，6个月期为1.30%，1年及2年期为1.40%[6] 对居民理财的潜在影响 - 银行“高利率长期定存”时代结束，居民通过传统银行定存获取稳定收益的难度加大[17] - 居民面临两难选择：低风险存款产品收益过低，而转向股市、基金等虽可能收益更高，但波动性和风险也显著增加[14] - 理财策略需更加灵活，建议根据风险偏好考虑货币基金、债券基金、高评级银行理财、国债等多元化配置[16]

即将到来的12月19日，注定将令全球投资者倍感紧张。 日本央行，大概率会选择在这天宣布加息。 02 股市有支撑日本本土股更占优 考虑到日元在全球货币体系中的特殊地位，退出超宽松政策后的日元究竟会如何影响全球金融市场情 绪，以及日本股市的牛市会否收到冲击，成为市场近期关注的焦点。 法兴银行日前发布研究报告称："如无意外，日本央行在12月19日加息基本无悬念，这是其退出超宽松 政策的关键一步。" 法兴银行预测，日本12月加息已成定局，2026年7月再加息一次，政策收紧节奏温和。对于日本股市未 必会造成很强的负面影响。预计日经指数2026年底将冲击53000点大关；其中，日本银行股凭借政策、 基本面改善和估值优势，有望成为最值得关注的核心板块。 01 加息节奏明确："两步走"后暂停 法国兴业银行判断，日本央行退出超宽松政策后，后续货币政策收紧路径将极为谨慎： 2026年7月可能迎来第二次加息，将政策利率抬至中性利率区间下限(1%) 触及中性利率后，日本央行将暂停加息至少9个月(甚至1年)，避免过度冲击经济 这种"加息-评估-再加息"的温和节奏，为股市提供了相对稳定的政策环境，无需担心紧缩过快引发的估 值踩踏。 尽管 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来一、两个月内降准或降息落地概率较高，不同阶段应根据经济金融形势和金融市场运行情况选择不同政策工具[1] 根据相关目录分别进行总结 降准降息共同作用 - 保持社会融资条件相对宽松，促进经济稳定增长，降准通过向银行提供低成本长期资金，降息通过直接带动LPR等利率下行，10bp OMO降息较0.5个百分点降准作用更明显[1] 降准降息共同制约 - 货币政策空间受限，当前7D OMO利率为1.4%，每次降10bp，降14次触及零利率；大型银行存款准备金率为7.5%，每次降0.5个百分点，降5次触及5%隐性下限，降15次触及理论下限，法储率触及下限后可通过公开市场买入国债等方式释放长期流动性，也可优化准备金缴存制度释放流动性[2] 降准特有作用 - 补充低成本的长期流动性，主流货币政策工具中，唯有降准和公开市场买入国债可向银行体系主动投放长期流动性，现阶段公开市场国债净买入量有限，降准是主动投放长期流动性主要工具且成本低，降息无此功能[2] 降息特有制约 - 银行净息差制约降息空间，政策利率降息在存、贷款市场传导效率存在差异，导致政策利率与净息差阶段性正相关，2025年三季度商业银行净息差为1.42%，处于有统计以来最低水平，偏低净息差削弱银行支持实体经济能力并滋生资金沉淀空转[3]

2)价格因素：一方面治理层对银行息差保持合理水平的重视度有所提高。25Q1货币政策报告在"推动社 会综合融资成本下降"前置"降低银行负债成本"，今年5月利率调降，存款长端利率降幅大于贷款，预计 后续降息也将保持该组合。存贷款利率调降的组合效应对净息差没有负面的即期影响，净息差"政策 底"或已显现。 另一方面，长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本的节约效果更为明显，预计三年期存 款最大降幅或在100bp以上。用定期存款存量成本与(存款挂牌利率+加点)差额比较各家银行存款成本改 善空间，如重庆、交行、江苏、南京等成本下的空间或较大。 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 1)贷款：重定价压力缓解(2025年5年期LPR降幅为10bp，较去年少降50bp)，叠加新发放贷款利率降幅趋 缓、存量贷款利率与新发放利率价差持续收窄，贷款利率后续降幅预计有限。 2)化债：债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计有所下降，测算对上 市银行净息差的拖累约为4bp。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2025年负债成本改善力度明显加大，上半年负债成本下降 28bp(上年同期仅下降4b ...

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

文章核心观点 银行业存款市场在年末呈现分化格局，部分中小银行为应对揽储压力阶段性、局部性上调存款利率，但这并未改变行业存款利率整体下行、银行持续压降长期高成本存款以应对净息差收窄压力的长期趋势 [1][7][9] 部分银行年末逆势上调存款利率 - 杭州银行针对北京、上海、深圳地区的新资金客户，将20万元起存的3年期定存利率上调至1.9%，较此前的1.7%-1.8%上调了10个基点 [3] - 杭州银行在杭州地区推出限时活动，12月1日至7日，20万元起存和50万元新客新资金3年期定存利率分别上调至1.7%和1.8%，幅度为5个基点和10个基点 [3] - 江苏银行上海分行推出两款高利率3年期定存产品，其中5万元起存利率为1.85%（较此前提高10个基点），20万元起存的上海地区专属产品利率为1.9% [3] - 盛京银行上海地区针对金融资产20万元及以上客户，推出1万元起存、年化利率1.95%的3年期存款产品，活动持续至2026年3月31日 [5] - 吉林银行在沈阳地区推出专属产品“吉享存A款”，1000元起存，其1年期、2年期、3年期利率分别为1.65%、1.75%、2%，较官网挂牌利率分别上调15、20、25个基点 [5][6] 利率上调的特征与动因 - 上调行为具有明显的局部性和阶段性特征，多为地区专属产品，并设置“新资金”、“特定客户”等条件，起存门槛从1000元到50万元不等 [7] - 利率上调主要源于部分中小银行面临的年末及明年初“开门红”揽储压力，是其在网点覆盖和品牌影响力有限情况下，与大型银行进行差异化竞争的直接手段 [7] - 上调后的利率可能持续至年底，但银行可根据吸储情况随时调整，部分额度有限的产品售罄即终止优惠 [7] 行业存款利率整体下行趋势 - 自今年10月以来，全国多地数十家中小银行开启新一轮“降息潮”，调整幅度普遍在10-40个基点，个别长期限产品利率降幅高达80个基点 [9] - 上海华瑞银行在10月13日将3年期整存整取利率从2.3%调降至2.15%，并于11月10日再次下调，2年期、3年期、5年期利率分别降至2.0%、2.05%、2.0%，年内已累计降息8次 [9] - 浙江平阳浦发村镇银行10月21日生效的新利率中，3个月至5年期各期限利率分别下调了40、35、35、50、80和80个基点 [9] - 深圳坪山珠江村镇银行自11月7日起，将3个月期至5年期产品利率下调了10至25个基点不等 [10] - 即便在12月，范县德商村镇银行和新疆天山农商银行等仍持续推进降息，各期限利率下调10个基点或更多 [11] 长期高成本存款被压缩 - 本轮调整后，中小银行“2字头”存款产品已难觅踪迹，5年期定存利率普遍低于3年期，出现利率“倒挂” [11] - 多家银行采取措施压降长期、高成本存款，部分银行直接下架了5年期定期存款产品，例如内蒙古土右旗蒙银村镇银行和昆都仑蒙银村镇银行 [11] - 梅州客商银行公告已下架五年期定期存款产品 [12] - 五年期大额存单在全国性商业银行中也近乎“集体消失”，三年期大额存单也普遍额度紧张 [12] 银行净息差压力与未来趋势 - 银行业调整存款产品的深层动因是净息差持续收窄的经营压力，截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，处于历史低位 [14] - 其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的净息差分别为1.31%、1.56%、1.37%和1.58%，各类银行均面临息差压力 [14] - 建设银行高管预计，在LPR及存款利率下调的滞后影响下，全年净息差仍有一定下行压力 [15] - 业内分析认为，后续银行降存款成本的进程还将延续，但节奏可能放缓，方式将更多元，包括降低长期限高利率品种、提高高息存款起存门槛等 [15] - 基于对未来利率周期的判断，银行机构可能会进一步减少长周期固定利率存款的供给，供给将呈现差异化格局 [16] - 未来，银行竞争力将更多取决于其资产负债管理能力、差异化服务能力以及综合金融解决方案的供给水平 [1][16]

核心观点 - 2026年银行板块有望回归基本面叙事 看好银行板块绝对收益 建议关注两条主线：基本面确定的优质中小行和基本面稳健、具备防御价值的国有大行 [3] 一、宏观环境与资产扩张 - “十五五”开局之年 财政仍是稳需求的关键 预计狭义财政赤字率至少持平于2025年的4% 财政节奏前置 助力银行信贷开门红 [9][26] - 2025年9月推出的5000亿元新型政策性金融工具已全部投放 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 预计相当一部分配套贷款将在2026年落地 [26][36] - 预计2026年信贷增速将在6.1%至6.6%区间运行 社融同比增速在8.3%至9.0%区间运行 [9][38][40] 二、净息差展望 - 2026年银行净息差有望企稳回升 负债成本改善是核心叙事主线 资产端收益贡献或边际改善 [9] - 负债端：测算2026年进入重定价周期的存款规模约112万亿元 对计息负债成本率改善的贡献度约17.5个基点 对净息差的支撑效果约15.6个基点 [9][47] - 资产端：2025年总量型货币政策较为克制 仅降息10个基点 因此2026年资产重定价压力有限 综合LPR重定价及地方化债影响 对2026年银行净息差的影响约-8个基点 [9][50] - 2025年前三季度银行业净息差为1.42% 环比上半年持平 较2024年全年仅收窄11个基点 [45] 三、非利息收入展望 - 2026年非息收入贡献度有望整体稳定 手续费收入增速回归常态 其他非息收入贡献或边际回落 [57] - 截至2025年第三季度 上市银行非息收入占比为28.2% 其中净手续费收入占比13.4% 其他非息收入占比14.8% [57] - 公募基金销售费改落地后费率降低及调整 预计2026年手续费净收入增速持平 [9][62] - 截至2025年上半年末 上市银行可兑现的AC户浮盈占营收比重约2.9% 截至2025年第三季度末 OCI账户累计浮盈规模占营收比例为5% 考虑到今年兑现力度已较高 预计2026年兑现力度相对温和 [69][70] 四、资产质量与风险 - 对公资产质量整体稳健 制造业、批发零售业、城投等重点领域资产质量持续改善 [9][80] - 对公房地产不良略有反弹 但综合考虑房价跌幅、贷款价值比水平及政策定调 预计涉房领域风险可控 [9] - 截至2025年9月底 商业银行不良贷款率为1.52% 较年初上行1个基点 [72] - 个贷风险尚未见拐点 各类贷款不良均有上行 但整体暴露节奏相对温和 截至2025年上半年 上市银行个人贷款不良率为1.31% 较年初上行16个基点 [9][93] 五、资本与再融资 - 2025年4家大行注资顺利完成 另外2家资本补充或于2026年落地 预计注资规模仍有千亿级别 [9] - 外源渠道补充资本路径相对堵塞 中小银行补充资本压力仍存 [9] 六、投资建议与标的 - 建议关注两条投资主线：1）基本面确定的优质中小行 相关标的包括南京银行、杭州银行、宁波银行、上海银行、渝农商行；2）基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行 相关标的包括交通银行、工商银行 [3]