2025.09. 19 本文字数：2275，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 安卓 在"五连阴"之后，9月19日，银行板块终于翻红，但全天仅微涨0.08%。 工商银行A股盘中一度跌超2%，近一年来首次跌破半年线，全天跌1.23%；农业银行A股跌1.77%， 其股价于9月4日在盘中创下历史高点7.55元/股后，如今又跌回到6.6元/股附近。 自7月10日以来，银行股已连续回调2个月，截至9月19日，银行板块从最高点累计下跌11.46%（算 术平均），而同期其他主要指数均显著上涨，如沪深300涨超12.79%。 苏商银行特约研究员薛洪言认为，近两个月A股银行板块持续回调，核心驱动因素在于市场风险偏好 抬升与资金行为的共振。 "随着6月下旬以来市场交易情绪全面回暖，科创、成长等板块投资机会快速轮动，活跃资金从前期涨 幅较大的银行板块撤离，转向高弹性赛道，导致银行板块出现阶段性资金流出压力。叠加7月分红季 后套利资金集中撤出，进一步加剧银行板块短期调整压力。"他说。 已调整2个月有余 今年上半年，银行股涨势如虹。Wind数据显示，年初至7月10日之间，银行板块整体涨幅超过 21%，跑赢沪深300，成为全市场关注 ...

城商行增持主体及方式 - 多家城商行董事、监事及高级管理人员以自有资金实施增持计划 不存在资金不到位风险 [1] - 齐鲁银行管理层计划在2025年9月16日至12月31日期间通过集中竞价方式增持股份 金额不低于350万元 [1] - 苏州银行管理层拟于2025年9月8日至12月31日期间增持股份 金额不少于420万元 [1] 大股东增持动态 - 青岛银行大股东青岛国信产融控股计划增持不少于2.33亿股至不超过2.91亿股 增持后持股比例达19%-19.99% [2] - 青岛国信产融控股已于9月15日增持58.25万股H股 占总股本0.01% [2] - 南京银行大股东紫金集团子公司紫金信托增持5677.98万股 占总股本0.46% 合计持股比例从12.56%升至13.02% [2] - 重庆银行股东重庆地产集团通过大宗交易以每股10.7元增持5200万股A股 增持比例1.50% 持股比例从5.10%提升至6.60% [2] - 成都银行实控人国资委控制企业通过集中竞价累计增持914万股 增持金额分别达8700.10万元和7959.35万元 [3] 银行股价表现 - 截至9月17日 42家A股上市银行中仅4只个股60日涨幅呈上涨态势 38只下跌 部分城商行跌幅超10% [3] 增持动机 - 增持行为基于对银行长期投资价值 未来发展前景和战略规划的认可 [1][2]

银行股增持动态 - 上市银行股东与高管密集增持 多家银行披露增持计划 包括齐鲁银行 南京银行 光大银行等 [1][2] - 齐鲁银行董事 监事 高管及管理人员计划增持金额不低于350万元 [2] - 南京银行大股东紫金集团通过紫金信托增持567798万股 占总股本046% 持股比例从1256%提升至1302% [2] - 光大银行控股股东光大集团增持1397万股 占总股本002% 增持总金额达51661万元 [2] - 苏州银行 成都银行 青岛银行等也相继披露增持计划 向市场释放积极信号 [3] 增持原因分析 - 增持基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可 [3] - 银行净息差逐步企稳 非息业务支撑营收增长 行业基本面持续改善 [3] - 增持操作向市场传递明确信心 稳定预期 平复情绪 引导重新评估银行股价值 [3] 机构资金布局 - 险资 信托等机构积极增持银行股 凸显长期配置信心 [4] - 平安人寿年内多次增持银行H股 重点标的包括农业银行 邮储银行及招商银行 [4] - 截至6月底 18家信托公司现身25家A股上市公司前十大流通股东 合计持股总市值达5921亿元 重仓标的包括银行股 [4] 银行股投资吸引力 - 上市银行公司治理健全 经营稳健 风险防控稳定 具备穿越周期能力 [4] - 上市银行股息率较高 分红可预期性提升 [4] - 银行股市净率 市盈率长期低于市场平均水平 [4] 板块前景展望 - 机构对银行股后续走势持乐观态度 认为估值修复仍有空间 长期配置价值突出 [5] - 银行板块有望轮动补涨 当前调整已相对充分 中报表现向好 ROE触底回升预期逐步兑现 [5] - 低利率环境下 保险资金等绝对收益型资金面临资产荒压力 银行股高股息属性吸引力提升 [5] - 政策引导中长期资金入市 居民存款向权益市场转移 宽基指数基金扩容为银行股带来被动配置资金增量 [5]

上市银行市值影响因素 - 银行总市值受增资、股权结构、AH股两市表现等因素影响 [1] - 农业银行A股占比91%使其更多受益于A股上涨 H股仅占9% [1] - 建设银行H股占比92%使其更多受益于H股上涨 A股仅占8% [1] - 工商银行股权结构平衡 A股占76% H股占24% [1] - 人民币兑美元升值有助于A股占比高的银行市值表现 [1] - 美元兑人民币升值有助于H股占比高的银行市值表现 [1] 工商银行核心经营指标 - 总资产52.32万亿元稳居六大行首位 为全球最大商业银行 [2] - 上半年实现营收4090.82亿元 归母净利润1681.03亿元 均居行业第一 [2] - 客户贷款和存款规模保持同业引领地位 [2] 银行股投资价值特征 - 银行业具备3%以上稳定股息率特征 满足保险机构OCI账户配置需求 [3] - 银行板块市净率0.64倍仍处于低位 估值修复至1倍净资产是大概率事件 [4] - 银行股正从顺周期品种转向弱周期品种 资产质量稳健业绩稳定 [4] - 工商银行市净率0.7倍左右 具有低估值高股息特征 [4] 机构投资策略观点 - 银行板块经历重估净资产过程 对机构投资者价值持续提升 [4] - 长线配置资金仍属欠配格局 预计后续将演绎绝对价值 [4] - 建议关注基本面良好、具有长期增长潜力或稳定增长能力的公司 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - 上半年银行财务指标边际向好 多数银行营收和利润增速回升 不良率稳中有降 拨备覆盖率边际企稳[4] - 银行板块调整已相对充分 在基本面夯实和前期调整蓄力作用下有望轮动补涨[4] - 子板块排序为股份行>城商行=国有行>农商行 最看好股份行估值修复机会[4] 上市银行2025中报业绩表现 营收增速表现 - 2025H1上市银行营收增速分化明显 西安银行以43.7%增速领跑 贵阳银行(-12.2%)、平安银行(-10.0%)增速为负[9] - Q2单季营收增速较Q1改善显著 西安银行(+74.2pct)、厦门银行(+23.5pct)、华夏银行(+21.9pct)改善幅度最大[12] - 国有行Q2营收增速显著回升 建设银行Q2单季增速达10.4%(Q1为-5.4%) 工商银行Q2单季增速6.8%(Q1为-3.2%)[14] - 股份行Q2营收增速普遍回升 民生银行Q2单季增速8.3% 浦发银行Q2单季增速4.0%[17] - 城商行多数营收增速提升 西安银行Q2单季增速达82.3% 南京银行Q2单季增速10.8%[23] - 农商行表现分化 江阴银行Q2单季增速14.7% 常熟银行Q2单季增速10.2%[26] 收入结构分析 - 国有行手续费和其他非息收入增速显著回升 建设银行Q2其他非息收入增速107.0% 中国银行Q2手续费收入增速46.4%[14] - 股份行营收改善主要来自其他非息收入贡献 民生银行Q2其他非息收入增速61.2% 浦发银行Q2其他非息收入增速22.4%[17] - 城商行利息净收入增速边际提升 江苏银行Q2利息净收入增速21.8% 南京银行Q2利息净收入增速18.0%[23] 信贷投放情况 - 2025Q2末贷款增速呈现分化 西安银行以35.8%增速领先 重庆银行(20.1%)、宁波银行(18.7%)增速居前[39] - 国有行贷款增速稳健 邮储银行(10.1%)、农业银行(9.6%)增速较高[33] - 股份行贷款增速相对较低 浦发银行(6.0%)最高 平安银行(-0.1%)为负增长[36] - 城商行贷款增速差异明显 西安银行(35.8%)、重庆银行(20.1%)显著高于行业[39] - 农商行贷款增速较为平稳 瑞丰银行(10.3%)、无锡银行(9.8%)相对较高[43] 净息差变化 - 2025H1净息差整体承压但降幅收窄 江阴银行(+3bp)、瑞丰银行(0bp)、张家港行(0bp)表现相对较好[50] - 国有行净息差普遍下行 邮储银行(-1bp)、建设银行(-1bp)降幅较小[55] - 股份行净息差压力较大 民生银行(-2bp)、中信银行(-2bp)相对稳定 浙商银行(-7bp)降幅最大[60] - 城商行净息差分化 苏州银行(-1bp)、贵阳银行(-1bp)相对稳定 兰州银行(-10bp)降幅较大[65] - 农商行净息差表现较好 江阴银行(+3bp)正增长 常熟银行(-3bp)降幅可控[68] 资产质量状况 - 2025Q2末不良率整体稳中有降 齐鲁银行(-8bp)、重庆银行(-4bp)、厦门银行(-3bp)改善明显[74] - 国有行不良率保持稳定 交通银行(-2bp)有所改善 邮储银行(+1bp)略有上升[79] - 股份行不良率变化分化 浦发银行(-2bp)、浙商银行(-2bp)改善 民生银行(0bp)保持稳定[84] - 城商行不良率多数改善 齐鲁银行(-8bp)改善显著 贵阳银行(+4bp)有所上升[90] - 农商行不良率整体稳定 青农商行(-2bp)改善 常熟银行(0bp)保持平稳[95] 拨备覆盖率变化 - 2025Q2末拨备覆盖率下行趋缓 部分银行企稳回升 江阴银行(+31pct)、齐鲁银行(+19pct)、西安银行(+16pct)提升显著[121] - 国有行拨备覆盖率变化分化 交通银行(+9pct)提升明显 邮储银行(-6pct)有所下降[127] - 股份行拨备覆盖率整体稳定 浦发银行(+7pct)提升 兴业银行(-6pct)下降[133] - 城商行拨备覆盖率表现分化 齐鲁银行(+19pct)、西安银行(+16pct)大幅提升 南京银行(-28pct)下降明显[138] - 农商行拨备覆盖率整体向好 江阴银行(+31pct)、瑞丰银行(+14pct)提升显著[144] 盈利能力分析 - 2025H1归母净利润增速分化 杭州银行(15.8%)、江阴银行(13.7%)、齐鲁银行(12.6%)增速领先[150] - Q2单季净利润增速较Q1改善 江阴银行(+27.8pct)、浦发银行(+25.9pct)、厦门银行(+25.3pct)改善幅度最大[152] 估值与投资建议 估值水平分析 - 截至2025/8/29 上市银行静态PB分化明显 招商银行(1.02倍)最高 民生银行(0.36倍)最低[158] - 国有行PB区间为0.57-0.92倍 农业银行(0.92倍)最高 交通银行(0.57倍)最低[161] - 股份行PB区间为0.36-1.02倍 招商银行(1.02倍)最高 民生银行(0.36倍)最低[164] - 城商行PB区间为0.36-0.95倍 成都银行(0.95倍)最高 贵阳银行(0.36倍)最低[167] - 农商行PB区间为0.52-0.83倍 常熟银行(0.83倍)最高 青农商行(0.52倍)最低[170] 股息率分析 - 上市银行股息率具有吸引力 上海银行(6.32%)、北京银行(5.98%)、苏州银行(5.87%)股息率较高[173] - 国有行股息率区间为3.5%-4.5% 交通银行(4.5%)最高 农业银行(3.5%)最低[176] - 股份行股息率区间为3.3%-5.0% 光大银行(5.0%)最高 浦发银行(3.3%)最低[179] - 城商行股息率区间为2.6%-5.5% 上海银行(5.5%)最高 郑州银行(2.6%)最低[182] - 农商行股息率区间为3.4%-5.1% 渝农商行(5.1%)最高 紫金银行(3.4%)最低[186] 投资建议 - 重点推荐股份行子板块 关注兴业银行、平安银行、民生银行等[196] - 看好城商行中西安银行、重庆银行、北京银行等区域性银行[196] - 国有行中建议关注交通银行、建设银行、邮储银行等[196]

常熟银行中期分红及业绩表现 - 常熟银行成为A股上市银行中首家发布2025年中期现金分红方案的银行，拟每股派发现金红利0.15元(含税)，共计派发4.97亿元，占半年度归母净利润比例为25.27% [1][3] - 2025年上半年公司实现营业收入60.62亿元(同比+10.10%)，归母净利润19.69亿元(同比+13.51%) [2] - 截至2025年6月末，公司总资产4012.27亿元(较上年末+9.45%)，总存款3107.77亿元(较上年末+8.46%)，总贷款2514.71亿元(较上年末+4.40%) [2] - 不良贷款率0.76%(较上年末-0.01pct)，拨备覆盖率489.53%(较上年末-10.98pct)，核心一级资本充足率10.73%(较上年末-0.45pct) [2] 分红政策及市场影响 - 中期分红比例25.27%显著高于2023年(20.88%)和2024年(19.77%)水平，公司表示提升分红是长期追求 [3] - 长江证券预测2025年全年每股分红或提升至0.28-0.30元，对应股息率达3.8%-4.0% [3] - 中期分红响应监管鼓励提升现金分红频次的政策导向，有助于增强投资者长期持股信心 [3] 行业动态与监管趋势 - 沪农商行明确将分红比例稳中有升作为重要目标，已通过2025年中期分红预案 [5] - 平安银行表示2024-2026年期间可进行中期现金分红，杭州银行获股东大会授权决定2025年中期分配方案 [5] - 长沙银行拟2025年半年度以归母净利润为限进行中期分红 [6] - 上交所表态将推动上市公司加大分红力度和频次，强化市值管理工具运用 [6] 银行业投资价值 - 华安证券指出银行股兼具稳定性(高股息避险属性)和资金补短板双重利好，股份制银行短期配置性价比突出 [6] - 浙商证券认为银行股行情处于长周期起点，低利率环境和人民币资产重估构成底层逻辑 [6]

核心观点 - A股上市银行2025年半年报业绩普遍回暖 多家银行营收和归母净利润实现双位数增长 资产质量稳中向好 银行股估值持续修复并呈现上涨态势 [1][2][3][4] - 银行业绩改善主要受益于信贷需求回升 负债成本优化及净息差企稳 同时高股息特性和低估值吸引中长期资金配置 [3][5][6] - 行业预计呈现结构性行情 长期配置价值仍受基本面改善 政策支持及资金流入等因素支撑 [5][6] 业绩表现 - 常熟农商行上半年营业收入60.62亿元（同比增长10.1%） 归母净利润19.69亿元（同比增长13.51%）[1][2] - 宁波银行营收371.6亿元（同比增长7.91%） 青岛银行营收76.62亿元（同比增长7.5%） 齐鲁银行营收67.82亿元（同比增长5.76%） 杭州银行营收200.93亿元（同比增长3.89%）[2] - 浦发银行营收905.59亿元（同比增加23.11亿元 增长2.62%） 归母净利润增速达双位数 [2] - 杭州银行 齐鲁银行 青岛银行 浦发银行均实现归母净利润双位数增长 [2] 资产质量 - 杭州银行 常熟农商行 宁波银行不良贷款率均为0.76% 其中常熟农商行较年初微降0.01个百分点 宁波银行和杭州银行与上年末持平 [3] - 齐鲁银行不良贷款率1.09%（较上年末下降0.1个百分点） 青岛银行不良贷款率1.12%（较上年末下降0.02个百分点） 浦发银行不良贷款率1.31%（较上年末下降0.05个百分点）[3] 股价表现 - 年内全部42家A股上市银行股价均上涨 浦发银行 青岛银行 农业银行年内涨幅超30% 另有9家银行涨幅超20% [4] - 8月7日银行股走强 常熟农商行涨超3% 收盘涨幅2.47%居前 邮储银行涨1.69% 多家银行日内涨幅超1% [4] 业绩驱动因素 - 资产端信贷需求回暖推动信贷规模稳定增长 负债端存款利率下行缓解成本压力 助力息差压力减轻 [3] - 净息差降幅收窄并逐步企稳 叠加信贷投放增加 共同支撑业绩增长 [3] 板块投资逻辑 - 银行股高股息特性吸引险资等中长期资金配置 被动基金扩容进一步释放配置需求 [5][6] - 板块估值处于相对洼地 部分个股破净状态提供安全边际 [5] - 经济温和复苏背景下 信贷需求回升与负债成本优化趋势有望持续 [6] 行业展望 - 银行板块或呈现结构性行情 部分银行估值已不便宜 市场可能出现分化 [6] - 长期向好的核心逻辑未变 包括基本面改善 政策支持中长期资金入市 以及稳定的分红回报吸引力 [6]

银行股异动分析 - A股银行板块8月1日集体拉升 农业银行股价创历史新高 青岛银行最高涨超5% [2][3] - 宁波银行收盘涨超2% 南京银行、成都银行、杭州银行、江苏银行涨超1% 工商银行等小幅上涨 [3] 机构观点与评级调整 - 瑞银对中国银行业股息可持续性及上涨态势持乐观态度 认为H股银行股息收益率超4.2%、A股超4.0%具有吸引力 [2][3] - 瑞银上调交通银行H股至"买入" 维持工商银行、建设银行、中国银行、中信银行H股"买入"评级 目标股息收益率5.1%-5.4% [3][6] - 工商银行A股、中国银行A股和建设银行A股被下调至中性 因收益率较低 [6] 分红政策与市场预期 - 工商银行、农业银行、中国银行等2024年首次实施中期分红 上交所推动上市公司增加分红频次和力度 [2][4] - 银河证券预计2025年下半年银行业将实现量价险三因素共振 财政货币政策引导信贷投放 非对称降息改善息差 化债政策缓解资产风险 [4] 基本面与盈利预测 - 瑞银预计中国银行业2026年起恢复营收增长 净息差触底 手续费收入回升 金融投资贡献增加 [5][6] - 基本情景下银行每股股息将适度增长 压力情景(不良贷款达2015年峰值)可能性低 拨备覆盖率可达信贷成本72% [6] - H股银行2026年平均股息收益率4.9% A股4.1% 收益率差异使瑞银更看好H股 [6] 资金流向与收益率分析 - H股银行股息收益率从2023年初9%降至当前5% 仍高于投资者期望的国债收益率+250基点(4.2%) [3] - 低利率环境下追求高收益资金或持续流入银行股 [3]

中国人寿减持杭州银行股份 - 中国人寿拟减持杭州银行股份不超过5078.94万股，占公司普通股总股本的0.70% [1] - 中国人寿持有杭州银行股份与拟减持股份相同，意味着将清仓所持股份 [3] - 中国人寿自2009年作为战略投资者入股杭州银行，截至2016年6月30日持股比例为6.164% [3] - 自2021年起中国人寿已三次减持杭州银行股份，金额合计30.42亿元 [3] - 减持原因为"中国人寿资产配置的需要" [3] 险资减持银行股背景分析 - 新会计准则影响下的资产重新划转是中国人寿减持的重要原因 [3] - 减持以交易性金融资产计量的股票有利于维持公司利润稳定 [3] - 近期齐鲁银行、长沙银行等上市银行也发布大股东减持公告 [4] - 减持股东多为财务投资者，并非因对银行基本面的悲观预期 [4] - 银行股持续上涨后估值分歧加大，部分股东选择逢高减持 [4] 银行股市场表现 - 2024年A股银行板块表现强劲，42只银行股中41只上涨 [6] - 上海银行以68.98%的涨幅领跑，11家银行涨幅超50% [6] - 2025年以来银行股继续保持上涨态势，42只银行股全部上涨 [6] - 13只银行股股价涨幅超过20%，最高达37.58% [6] - A股上市银行近12个月平均股息率为3.68%，最高达6.43% [6] 险资对银行股配置趋势 - 今年险资20次举牌中有10次标的为上市银行 [5] - 截至一季度末险资持有银行股市值约2658亿元，居各行业首位 [5] - 险资持续增持优质银行股，配置模式从"交易"转向"长钱长投" [5] - 银行股股息率维持较高水平，高股息、低波动特征契合险资需求 [5] - 优质银行股仍是险资获取稳健分红与资本利得的核心方向 [5] 银行股投资价值分析 - 银行板块整体估值虽然修复但仍处于较低水平 [6] - 低利率环境下银行股股息率较高 [6] - 地方债务置换和房地产风险缓释改善银行资产质量预期 [6] - 银行股因其经营稳健、分红率较高仍是长期价值投资理想标的 [2] - 银行股估值指标未因大股东减持出现大幅波动 [4]

上市银行重要股东增持情况 - 2025年以来已有12家A股上市银行重要股东实施增持或抛出增持计划，包括苏州银行、成都银行、邮储银行、光大银行等，涉及国有行、股份行、城农商行[1][2] - 江苏银行董监高累计增持216.48万股，金额2427.82万元，占计划下限的121.39%，其中中层以上干部增持203.42万股，金额2271.98万元[1][2] - 邮储银行获邮政集团增持1991.02万股，占总股份0.02%[2] - 光大银行获控股股东光大集团增持1.22亿股，占总股本0.21%，金额4.03亿元，并计划12个月内增持不超过2%[3] - 苏州银行大股东国发集团累计增持1.18亿股，占总股本2.6333%，金额8.56亿元，并计划6个月内继续增持不少于4亿元[3] 银行板块市场表现 - 截至7月11日，42家上市银行2025年股价全部上涨，其中6家涨幅超30%，18家超20%，37家超10%[5] - 江苏银行年内涨幅约21.4%，总市值2187亿元，股价多次创新高[5] - 42家银行中仅杭州银行、招商银行、成都银行三家市净率超过1倍[5] - 42家银行中有十家近12个月股息率超5%，其中招商银行、建设银行等六家超7%，江苏银行为4.37%[6] 江苏银行财务数据 - 2024年营收808.2亿元同比增长8.78%，净利润318.43亿元同比增长10.76%[7] - 2025年一季度营收223.0亿元同比增长6.21%，净利润97.80亿元同比增长8.16%[7] - 截至2025年3月末总资产4.46万亿元较上年末增长12.84%，贷款总额2.21万亿元增长8.2%，不良率0.86%下降0.03个百分点[7] - 2024年度派发现金红利39.35亿元，A股上市后累计派现476.37亿元[6][7] 行业分析 - 银行重要股东增持表明对公司未来发展信心和投资价值认可[1][5] - 银行板块成为A股年内热度最高板块之一，具备低估值提升空间[1][5] - 银行板块低波动高红利特征更易获得中长期资金青睐[5]