银行股异动分析 - A股银行板块8月1日集体拉升 农业银行股价创历史新高 青岛银行最高涨超5% [2][3] - 宁波银行收盘涨超2% 南京银行、成都银行、杭州银行、江苏银行涨超1% 工商银行等小幅上涨 [3] 机构观点与评级调整 - 瑞银对中国银行业股息可持续性及上涨态势持乐观态度 认为H股银行股息收益率超4.2%、A股超4.0%具有吸引力 [2][3] - 瑞银上调交通银行H股至"买入" 维持工商银行、建设银行、中国银行、中信银行H股"买入"评级 目标股息收益率5.1%-5.4% [3][6] - 工商银行A股、中国银行A股和建设银行A股被下调至中性 因收益率较低 [6] 分红政策与市场预期 - 工商银行、农业银行、中国银行等2024年首次实施中期分红 上交所推动上市公司增加分红频次和力度 [2][4] - 银河证券预计2025年下半年银行业将实现量价险三因素共振 财政货币政策引导信贷投放 非对称降息改善息差 化债政策缓解资产风险 [4] 基本面与盈利预测 - 瑞银预计中国银行业2026年起恢复营收增长 净息差触底 手续费收入回升 金融投资贡献增加 [5][6] - 基本情景下银行每股股息将适度增长 压力情景(不良贷款达2015年峰值)可能性低 拨备覆盖率可达信贷成本72% [6] - H股银行2026年平均股息收益率4.9% A股4.1% 收益率差异使瑞银更看好H股 [6] 资金流向与收益率分析 - H股银行股息收益率从2023年初9%降至当前5% 仍高于投资者期望的国债收益率+250基点(4.2%) [3] - 低利率环境下追求高收益资金或持续流入银行股 [3]

中国人寿减持杭州银行股份 - 中国人寿拟减持杭州银行股份不超过5078.94万股，占公司普通股总股本的0.70% [1] - 中国人寿持有杭州银行股份与拟减持股份相同，意味着将清仓所持股份 [3] - 中国人寿自2009年作为战略投资者入股杭州银行，截至2016年6月30日持股比例为6.164% [3] - 自2021年起中国人寿已三次减持杭州银行股份，金额合计30.42亿元 [3] - 减持原因为"中国人寿资产配置的需要" [3] 险资减持银行股背景分析 - 新会计准则影响下的资产重新划转是中国人寿减持的重要原因 [3] - 减持以交易性金融资产计量的股票有利于维持公司利润稳定 [3] - 近期齐鲁银行、长沙银行等上市银行也发布大股东减持公告 [4] - 减持股东多为财务投资者，并非因对银行基本面的悲观预期 [4] - 银行股持续上涨后估值分歧加大，部分股东选择逢高减持 [4] 银行股市场表现 - 2024年A股银行板块表现强劲，42只银行股中41只上涨 [6] - 上海银行以68.98%的涨幅领跑，11家银行涨幅超50% [6] - 2025年以来银行股继续保持上涨态势，42只银行股全部上涨 [6] - 13只银行股股价涨幅超过20%，最高达37.58% [6] - A股上市银行近12个月平均股息率为3.68%，最高达6.43% [6] 险资对银行股配置趋势 - 今年险资20次举牌中有10次标的为上市银行 [5] - 截至一季度末险资持有银行股市值约2658亿元，居各行业首位 [5] - 险资持续增持优质银行股，配置模式从"交易"转向"长钱长投" [5] - 银行股股息率维持较高水平，高股息、低波动特征契合险资需求 [5] - 优质银行股仍是险资获取稳健分红与资本利得的核心方向 [5] 银行股投资价值分析 - 银行板块整体估值虽然修复但仍处于较低水平 [6] - 低利率环境下银行股股息率较高 [6] - 地方债务置换和房地产风险缓释改善银行资产质量预期 [6] - 银行股因其经营稳健、分红率较高仍是长期价值投资理想标的 [2] - 银行股估值指标未因大股东减持出现大幅波动 [4]

上市银行重要股东增持情况 - 2025年以来已有12家A股上市银行重要股东实施增持或抛出增持计划，包括苏州银行、成都银行、邮储银行、光大银行等，涉及国有行、股份行、城农商行[1][2] - 江苏银行董监高累计增持216.48万股，金额2427.82万元，占计划下限的121.39%，其中中层以上干部增持203.42万股，金额2271.98万元[1][2] - 邮储银行获邮政集团增持1991.02万股，占总股份0.02%[2] - 光大银行获控股股东光大集团增持1.22亿股，占总股本0.21%，金额4.03亿元，并计划12个月内增持不超过2%[3] - 苏州银行大股东国发集团累计增持1.18亿股，占总股本2.6333%，金额8.56亿元，并计划6个月内继续增持不少于4亿元[3] 银行板块市场表现 - 截至7月11日，42家上市银行2025年股价全部上涨，其中6家涨幅超30%，18家超20%，37家超10%[5] - 江苏银行年内涨幅约21.4%，总市值2187亿元，股价多次创新高[5] - 42家银行中仅杭州银行、招商银行、成都银行三家市净率超过1倍[5] - 42家银行中有十家近12个月股息率超5%，其中招商银行、建设银行等六家超7%，江苏银行为4.37%[6] 江苏银行财务数据 - 2024年营收808.2亿元同比增长8.78%，净利润318.43亿元同比增长10.76%[7] - 2025年一季度营收223.0亿元同比增长6.21%，净利润97.80亿元同比增长8.16%[7] - 截至2025年3月末总资产4.46万亿元较上年末增长12.84%，贷款总额2.21万亿元增长8.2%，不良率0.86%下降0.03个百分点[7] - 2024年度派发现金红利39.35亿元，A股上市后累计派现476.37亿元[6][7] 行业分析 - 银行重要股东增持表明对公司未来发展信心和投资价值认可[1][5] - 银行板块成为A股年内热度最高板块之一，具备低估值提升空间[1][5] - 银行板块低波动高红利特征更易获得中长期资金青睐[5]

行业调研热度 - 2025年上半年A股上市银行成为机构调研热门领域，25家银行累计接待2365次调研创同期历史新高，城商行和农商行是绝对主力[1][2] - 宁波银行表现最亮眼，吸引180家机构完成21次调研，包括淡马锡富敦投资、阿布达比投资局等近20家外资机构[2] - 常熟银行获得80家机构33次调研，高盛集团、安本香港等6家外资机构参与[2] - 调研呈现区域特征，长三角和成渝经济圈的银行如宁波银行、江苏银行、渝农商行接待机构均超百家，山东区域银行齐鲁银行和青岛银行也表现突出[2] 外资机构动向 - 共计13家银行获得百余家外资机构调研，宁波银行以16次居首，主要参与者包括富敦基金和摩根大通[4] - 常熟银行获14次调研，主要机构有安本香港和Point72，江苏银行接受10次调研，摩根士丹利和高盛集团是主要参与者[4] - 外资关注重点包括资产质量、信贷投放计划、分红潜力及风控能力，如Millennium调研宁波银行询问行业竞争优势和资产质量展望[4] - 外资配置兴趣上升源于弱势美元环境下中国权益资产吸引力，野村东方认为股息率稳定的红利资产颇具吸引力[4] 核心关注点 - 机构投资者聚焦信贷投放、分红策略和资产质量三大领域，验证银行股"高股息+低估值"投资逻辑的可持续性[2][6] - 杭州银行表示将优化信贷结构向科创和实体制造业倾斜，齐鲁银行一季度贷款总额较年初增长6.09%创同期新高[6] - 重庆银行连续11年保持高现金分红，A股上市后连续4年分红比例超30%，南京银行2021-2023年现金分红逐年增加并在2024年首次推出中期分红[6] - 杭州银行预计2025年息差降幅好于上年，多家银行对全年资产质量保持稳定持乐观态度[7] 业绩表现 - 城农商行净息差优势显著，2025年一季度平均净息差达1.475%，高于国有大行的1.33%，常熟银行以2.61%居首[3] - 城农商行通过加大对科技企业信贷支持优化资产负债结构，提高经营效率使股息回报更具吸引力[5] - 国盛证券认为银行板块行情具持续性，基于股息率相对优势和业绩分红确定性，预计年内仍有降息空间[7] - 中信建投看好高股息红利策略，建议关注低估值有变化的标的，认为银行基本面延续筑底态势[7]

银行板块市场表现 - A股42只上市银行股年初至今全部实现上涨 其中20家创历史新高 11只银行股在过去两年半走出翻倍行情 [1] - 银行板块强势表现归因于：银行业稳健经营 高股息回报性价比 险资等中长期资金加大配置 被动基金扩容与主动基金调仓形成多维度资金注入 [1] 行业基本面与投资逻辑 - 湘财证券研报指出2025年上半年银行板块延续稳健向上 受益于市场红利投资偏好及基本面改善预期 估值修复后投资者关注高股息策略可持续性 [1] - 经营业绩稳健 资产质量稳定 合理估值与适当分红政策构成银行股高股息投资价值基础 [1] - 中国银河证券研报认为货币政策宽松基调不变 存贷款非对称降息支撑息差企稳 结构性工具加码推动银行基本面积极因素积累 业绩拐点可期 [1] 资金面动态 - 中长期资金力量壮大 公募低配状态有望修复 ETF扩容加速利好权重股 增量资金推动银行估值重塑 [1]

报告公司投资评级 - 给予苏州银行买入评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 苏州银行实控人变动，大股东国发集团与东吴证券合计持股比例增至15%，国发集团成控股股东，苏州市财政局成实控人；国发集团计划6个月内增持不少于4亿元；银行植根优质区域，战略目标清晰，业绩增长稳健，资产质量优异，股东增持彰显信心与认可，维持业绩预测并给予买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 大股东再度增持，彰显长期价值 - 国发集团是苏州市财政局全资控股金融投资平台，为苏州银行第一大股东；年初以来国发集团及其一致行动人东吴证券已完成两轮增持，累计增持13358万股，金额超8亿元，持股比例由14.0%提至15.0%；此前获批持股15%以上股东资格，本次公告后续将增持不少于4亿元，理论持股上限20%测算增持上限约20亿元 [2] 国资携手区域行，优质互利共赢 - 地方国资大股东频增持本地优质区域行，如国信集团增持青岛银行等；对银行而言，国资入股助优化治理结构、稳定发展预期、整合区域资源；银行股股息回报性价比高、派息稳定、股价波动小、估值低，发达地区区域行基本面韧性强，对国资是优质投资标的，可实现互利共赢 [3] 新三年战略启航，经营行稳致远 - 2023年苏州银行新领导班子就位，战略、组织架构升级革新，业务指标稳健增长；深耕中小企业，小微业务有优势；江苏产业基础优质，新战略落地打开成长空间；资产质量优异，25Q1末不良率、拨备覆盖率为0.83%、447%，25年转债已成功转股，支撑未来成长 [4] 盈利预测与估值 - 维持预测25 - 27年归母净利润54/57/61亿元，同比增速6.2%/6.6%/6.7%，25E BVPS10.59元，对应PB0.83倍；可比同业25E PB0.74倍；公司经营指标稳健，战略转型有效，国资增持呵护资金面，给予25年目标PB1.0倍，目标价10.59元 [5] 基本数据 - 目标价10.59元，6月30日收盘价8.78元，市值392.52亿元，6个月平均日成交额4.0378亿元，52周价格范围6.67 - 9.13元，BVPS12.91元 [8] 经营预测指标与估值 - 2024 - 2027E营业收入122.24/122.69/125.57/129.83亿元，增速3.01%/0.37%/2.34%/3.39%；归母净利润50.68/53.84/57.41/61.23亿元，增速10.16%/6.24%/6.63%/6.65%；不良贷款率均为0.83%；核心一级资本充足率9.77%/9.21%/8.94%/8.73%；ROE11.68%/9.83%/9.79%/9.76%；PE5.77/7.29/6.84/6.41倍；PB0.82/0.83/0.76/0.71倍；股息率5.63%/4.46%/4.75%/5.07% [11] 可比银行25E Wind一致预期估值 - 北京银行25E PB0.50倍，上海银行0.60倍，江苏银行0.85倍，南京银行0.77倍，宁波银行0.79倍，杭州银行0.96倍，贵阳银行未给出数据，成都银行0.94倍，长沙银行0.54倍，青岛银行0.68倍，合计0.74倍 [13] 盈利预测（利润表、业绩指标等） - 2023 - 2027E营业收入118.66/122.24/122.69/125.57/129.83亿元等多项指标有相应变化；归母净利润46.01/50.68/53.84/57.41/61.23亿元，增速17.41%/10.16%/6.24%/6.63%/6.65%；ROA0.78%/0.75%/0.70%/0.67%/0.64%；ROE12.00%/11.68%/9.83%/9.79%/9.76%等 [15]

核心观点 - 市场从基金面解读银行股近期表现强势，包括“国家队”流动性支持、中长期资金入市、公募基金改革背景下的配置倾向预期 [9] - 价格低位下银行作为债权人较私人企业作为债务人相对占优 [10] - 银行经营核心营收增长压力减弱，信用成本平稳，2025年预期关注零售资产风险变动 [12] - 银行股收益源于中长期稳健的ROE和经济向上的期权，当前银行ROE维持在9%以上，息差下降对实际ROAE拖累可控 [12] 银行股表现强势：资金面因素 - 增量资金流入使银行股表现强势，23Q2至6/20申万银行指数累计涨幅41.2%，远高于同期万得全A的3.9% [13] - “国家队”流动性支持，2024年至今规模ETF累计净流入8776.7亿元，流向银行股资金达1043.5亿元，占银行自由流通市值3.2% [13] - 中长期资金入市带来增量资金，银行股市值大、盈利和分红稳定、股息率高具备吸引力 [13] - 公募基金改革下，主动权益基金较基准对银行低配资金规模达1942.3亿元，占自由流通市值6.4% [13] 通胀水平对债权债务的损益影响 - 通胀使财富从债权人转移到债务人，通缩使债权人更富有，美国高通胀期间银行跑输市场 [24] - 价格低位下银行作为债权人较私人企业占优，我国2025年一季度GDP平减指数累计同比-0.77%，价格待修复 [29] - 从产值、利润、偿债、盈利、分红能力看，银行表现优于全A非金融企业 [29][30] - 日本价格低位时债权人占优，2000 - 2006年银行股阶段性跑赢，通胀回暖前银行预计持续占优 [48][54] 银行经营展望：核心营收增长压力减弱，信用成本平稳 - 2025年银行息差有下行压力但降幅收敛，核心营收增长压力或缓解，资产端利率难见底，负债端存款挂牌利率调整有支撑 [56] - 政策强调保持合理息差水平，避免银行无效“内卷”，当前银行资产负债表稳定比利润增长更重要 [60][61] - 2025年银行营业收入增长有压力，但核心营收压力趋缓，信用成本低位波动，净利润有望稳定增长 [61] - 2025年预期关注对公资产稳定性和零售资产风险变动，预计银行业整体不良净生成率低位波动 [63] 银行股的收益来源：中长期稳健的ROE+经济向上的期权 - 银行股收益为稳定的ROE和分红加经济向上的期权，近10年银行股PB下降超50%，持股回报率仍有6.24% [67] - 理论上银行股中长期ROE是投资回报率，高ROA银行决定中长周期收益率，与经信用成本调整后的净息差正相关 [67][69] - 当前银行ROE维持在9%以上，极端假设底线ROE有8.5%，息差下降对实际ROAE拖累可控 [12][74]

苏州银行大股东增持 - 第一大股东国发集团累计增持1.18亿股，占总股本2.63%，增持金额8.56亿元，远超此前承诺的3亿元下限 [1][2] - 增持后国发集团直接持股比例升至14.65%，增持方式包括集中竞价交易和可转债转股 [2] - 增持动机基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可 [2] 苏州银行基本面 - 公司是唯一总部位于苏州的上市城商行，注册资本36.67亿元 [3] - 截至2025年一季度末总资产7271.54亿元，较年初增长4.82% [3] - 一季度营收32.50亿元（同比+0.76%），归母净利润15.54亿元（同比+6.80%） [3] 银行业增持动态 - 近期青岛银行、南京银行、重庆银行、上海银行等多家银行披露股东/高管增持计划 [4] - 年内险资举牌上市公司达17次，其中银行股被举牌9次涉及5家银行 [4] - 大股东增持可能传递市场信心，提升话语权以抵御潜在举牌行为 [4] 行业背景分析 - 银行股经历两年多上涨后估值提升，股息率优势减弱，但增持行为显示长期价值仍被认可 [4] - 低利率环境下银行股被视为确定性投资机会，兼具资产保值和资金利用率提升功能 [4] - 政策支持与经济复苏预期改善银行负债成本，资产质量提升强化业绩增长预期 [4]

银行板块表现 - 6月10日银行股走强，兴业银行涨近2%创历史新高，民生银行涨超3%，浙商银行、华夏银行、光大银行等跟涨 [1] - 民生银行涨幅达+3.49%现价4.74元，浙商银行+3.05%现价3.38元，华夏银行+2.47%现价7.88元 [2] - 光大银行涨1.75%现价4.07元，宁波银行涨1.62%现价26.98元，兴业银行涨1.60%现价24.19元 [2] 货币政策与流动性 - 央行6月6日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月 [3] - 1万亿元流动性投放有助于银行应对同业存单集中到期和存款利率下调带来的负债压力 [3] - 流动性工具信息披露优化，货币政策透明度提高 [3] 行业基本面分析 - 存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑 [3] - 一揽子金融政策出台，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累 [1][3] - 公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，带来持续增量资金 [3] - 转债转股加速，助力中小银行夯实资本 [3] 机构观点 - 中国银河证券认为业绩拐点可期，估值重塑加速 [3] - 申万宏源指出银行板块已实现超出预期的修复行情，长期持有回报可观 [3] - 中信证券认为2-3季度银行股绝对价值仍将延续，短期资金面波动不影响长期价值 [4] - 机构建议关注强区域β银行、基本面有望改善的权重股份行 [3]

沪深300指数成分股调整 - 沪农商行和渝农商行被调入沪深300指数 权重分别为0 25%和0 22% [1] - 预计被动型产品将增配沪农商行和渝农商行 规模分别达29 8亿元和25 8亿元 [1] - 调整生效后两家农商行交易活跃 沪农商行和渝农商行4个交易日成交额分别达46 9亿元和29 0亿元 日均成交额较5月增长461%和67% [1] 富时中国A50指数调整 - 江苏银行被纳入富时中国A50指数 挂钩该指数的产品总规模约256 8亿元 [1] - 作为首支被纳入的区域银行 有利于提升市场关注度和影响力 [1] 保险公司举牌情况 - 保险公司今年举牌的上市公司包括邮储银行、招商银行等12只股票 其中9只为H股 [1] - 银行股被举牌次数最多 还涉及公用事业、能源、交通运输等行业 [2] 银行股市场表现与展望 - 沪深300指数调整催化部分中小银行成交额放大 市场表现乐观 [2] - 预计下周资金面边际走弱 但险资、公募等长线配置需求仍有空间 [2] - 2-3季度银行股绝对价值仍将延续 建议关注高性价比和中长期配置型品种 [2] 内银板块相关港股 - 包括中信银行(00998)、民生银行(01988)、工商银行(01398)等 [3]