投资评级 - 维持“推荐”评级 [11] 核心观点 - 报告认为公司已正式进入强业绩弹性的高速增长期 [1][3] - 公司三大主营业务板块（锂电设备、有机硅、锂云母综合利用）均进入稳定强增长阶段，业绩规模有望显著扩张 [2][3] - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，单季度营收同比增长49.57%，归母净利润同比大幅增长1593.75%，显示盈利能力显著提升 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入13.71亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长220.37% [2] - 2025年第三季度单季实现营收7.11亿元，同比增长49.57%，环比增长38.72%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长1593.75%，环比增长125.63% [2] - 盈利能力显著改善，25Q3销售毛利率为20.42%，同比提升1.65个百分点，环比提升2.74个百分点；销售净利率为0.3%，同比提升1.66个百分点，自24Q1以来首次转正 [4] - 成本控制能力加强，销售期间费用率由24Q3的18.70%降至17.50% [4] - 现金流明显改善，经营活动产生的现金流量净额由24Q3的-4.55亿元转正为2.56亿元 [10] - 营运能力优化，25Q3总资产周转率同比提升10%至0.32，流动资产周转率同比提升18%至0.53；ROE由24Q3的-0.59转正为0.75 [10] 主营业务板块分析 - **锂电设备板块**：受益于动力及储能电池需求引导下的锂电行业再度扩张以及固态电池产业发展，设备类客户订单数量增加 [2][3]；公司年内已切入固态电池生产设备领域，并推出“黄金龙”干法电极制造机组，已获得商业化订单 [3] - **有机硅设备及产品板块**：凭借首创连续法工艺、全品类覆盖和高客户黏性，稳居全球有机硅及高分子智能装备龙头，业绩具有利润端的强稳定性 [3]；未来增长弹性或聚焦于材料端在人形机器人等新领域的应用 [3] - **锂云母全元素高值化综合利用项目板块**：公司于2025年10月千吨级高纯铷铯盐重结晶法生产项目正式达产，铷铯盐业务叠加碳酸锂业务将推升公司业绩规模的结构性扩张 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年—2027年实现营业收入分别为20.50亿元、42.43亿元、59.05亿元 [11] - 预计2025年—2027年归母净利润分别为0.61亿元、7.83亿元、13.92亿元 [11] - 预计2025年—2027年每股收益（EPS）分别为0.45元、5.85元、10.4元，对应市盈率（PE）分别为88.71倍、6.87倍、3.87倍 [11] - 预计公司毛利率将从2025年的22.31%显著提升至2027年的47.27%，净利率将从2025年的2.96%提升至2027年的23.57% [12]

股东减持计划 - 特定股东辛志勇计划减持公司股份不超过61.75万股 可能实施清仓式减持不再持有股份 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.6亿元同比下降17.70% 归母净利润-4216.5万元连续第二年中期报告出现亏损且亏损同比扩大 [1] - 净利率从2024年上半年的-2.28%下滑至-7.17% 毛利率下降0.79个百分点至17.68% [1] - 2025年第二季度营收5.12亿元同比增长12.68% 扣非净利润同比增长674.42%但改善持续性有待观察 [1] 营运能力指标 - 存货周转天数高达234.93天较去年同期增长48.67% 存货积压问题严重资金使用效率大幅降低 [1] - 应收账款10.40亿元同比略有下降 但应收账款周转天数达到280天在2024年上升84%的基础上同比再增23% [2] - 经营活动产生的现金流净额为-0.38亿元较2024年同期有所改善但仍为负值 [2] 资本结构变化 - 资产负债率为62.19%同比小幅上升0.41个百分点 结束持续两年下降趋势再度转升 [2] 战略转型项目 - 江西金德锂项目的锂云母提锂产能利用率低下 生产线直到2025年下半年才计划全面投产铷铯盐产品 [2] - 自主研发的低温硫酸法提锂技术具备低能耗高回收率与环保优势 可同步提取高附加值副产品铷铯盐 [2] - 预计2025年铷铯盐项目投产将带动收入及利润快速增长 但预期实现存在不确定性 [3]