核心观点 - 2025年11月锂电行业呈现产销两旺态势 国内电池产量与磷酸铁锂正极材料产量同比大幅增长 同时主要原材料价格显著上涨 终端需求强劲 动力电池装车量创年内新高 储能招标规模环比大增 [1][2][4] - 行业景气度提升 原料和电芯价格趋于稳定 国内需求与出口表现良好 建议关注在动力电池、储能及海外布局领先的龙头企业以及锂电材料相关企业 [5] 生产与排产 - 2025年11月国内电池产量达176.3GWh 同比增长49.66% 环比增长3.34% [1][2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.89万吨 同比增长29.43% 环比增长0.75% 产能利用率为62.53% [1][2] - 2025年1-11月 国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [1][2] 价格走势 - 材料端价格普遍上涨 截至2025年12月26日 工业级碳酸锂价格涨至11.60万元/吨 周涨幅达14.85% [3] - 2025年12月26日 磷酸铁锂(动力型)价格报4.51万元/吨 较12月19日上涨超15% [3] - 电芯价格稳中有升 2025年12月22日 100Ah 280Ah 314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较12月5日分别上涨2.60% 2.58% 2.58% 报0.395 0.318 0.318元/Wh [3] - 三元动力电芯价格自10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh后维持稳定 [3] - 储能系统价格小幅上涨 2025年12月22日 交流侧(1h)液冷集装箱储能系统均价较12月5日上涨0.04元/Wh至0.82元/Wh [3] 市场需求 - 2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量达75.3GWh 同比增长43.62% 环比增长11.56% 单月装车量创年内新高 [4] - 2025年11月三元动力电池月度装车量为18.2GWh 同比增长33.82% 环比增长10.30% [4] - 2025年11月中国动力电池出口量达21.2GWh 同比增长69.60% 环比提升9.28% [4] - 储能招标活跃 2025年11月EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh 创2025年以来月度新高 容量规模环比大增65% [4] - 2025年10月全球新能源车销量为191.17万辆 同比增长9.75% 环比下降9.30% [4] 提及公司 - 研究报告建议关注宁德时代(300750.SZ) 亿纬锂能(300014.SZ) 欣旺达(300207.SZ) 湖南裕能(301358.SZ) 容百科技(688005.SH) 天赐材料(002709.SZ) 多氟多(002407.SZ) [5]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 动力电池和储能电池需求旺盛，储能电芯和系统均价上涨 [3][4] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期，原料和电芯价格趋于稳定，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长 [3] - 锂电需求提升，建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业以及锂电材料相关企业 [3] 排产情况 - 2025年11月国内电池产量176.3GWh，同比增长49.66%，环比增长3.34% [3] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量26.89万吨，同比增长29.43%，环比增长0.75%，产能利用率为62.53% [3] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [3] 价格走势 - **材料端**：截至2025年12月26日，工业级碳酸锂价格上涨至11.60万元/吨，周涨幅14.85% [3] - **材料端**：2025年12月26日，磷酸铁锂（动力型）价格报4.51万元/吨，较12月19日上涨超15% [3] - **材料端**：六氟磷酸锂价格从11月底以来维持稳定，12月27日收报18万元/吨，较上周持平 [3] - **电芯端**：2025年12月22日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较12月5日分别上涨2.60%，2.58%，2.58%，报0.395，0.318，0.318元/Wh [3] - **电芯端**：三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [3] - **储能系统**：2025年12月22日，交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较12月5日上涨0.04元/Wh至0.82元/Wh [3] - **储能系统**：2025年12月22日，直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价分别上涨0.02，0.08，0.06元/Wh，报0.43、0.50、0.46元/Wh [3] 需求分析 - **国内需求**：2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量75.3GWh，同比增长43.62%，环比增长11.56%，单月装车量创年内新高 [3] - **国内需求**：2025年11月三元动力电池月度装车量18.2GWh，同比增长33.82%，环比增长10.30% [3] - **国内需求**：2025年1-10月国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期 [3] - **国内需求**：2025年11月EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [3] - **海外需求**：2025年11月中国动力电池出口量21.2GWh，同比增长69.60%，环比提升9.28% [3] - **海外需求**：2025年10月全球新能源车销量191.17万辆，同比增长9.75%，环比下降9.30% [3] 投资建议 - 关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [3] - 锂电需求提升，关注锂电材料相关企业 [3] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ） [3]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 动力电池和储能电池需求旺盛，锂电材料价格回升 [3][7] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期，原料和电芯价格趋于稳定，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长 [3] - 锂电需求提升，建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业以及锂电材料相关企业 [3] 排产情况 - 2025年11月国内电池产量176.3GWh，同比增长49.66%，环比增长3.34% [3] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量26.89万吨，同比增长29.43%，环比增长0.75%，产能利用率为62.53% [3] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [3] 价格走势 - **材料端**：截至2025年12月19日，工业级碳酸锂价格上涨至10.10万元/吨，周涨幅7.44% [3] - **材料端**：2025年12月19日，磷酸铁锂（动力型）价格报3.91万元/吨，较12月12日持平 [3] - **材料端**：六氟磷酸锂价格从11月底以来维持稳定，12月20日收报18万元/吨，较上周持平 [3] - **电芯端**：2025年12月5日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较11月20日持平，报0.385，0.310，0.310元/Wh [3] - **电芯端**：三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [3] - **储能系统**：2025年12月5日，交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较11月20日上涨0.01元/Wh至0.78元/Wh [3] - **储能系统**：2025年12月5日，直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价保持不变，报0.43、0.50、0.46元/Wh [3] 国内需求 - 2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量75.3GWh，同比增长43.62%，环比增长11.56%，单月装车量创年内新高 [3] - 2025年11月三元动力电池月度装车量18.2GWh，同比增长33.82%，环比增长10.30% [3] - 2025年1-10月国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月低于2024年同期 [3] - 2025年11月EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [3] 海外需求 - 2025年11月中国动力电池出口量21.2GWh，同比增长69.60%，环比提升9.28% [3] - 2025年10月全球新能源车销量191.17万辆，同比增长9.75%，环比下降9.30% [3] 投资建议 - 关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [3] - 锂电需求提升，关注锂电材料相关企业 [3] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ） [3]

行业活动与会议 - 2025年12月18日至19日，将在深圳举办“2025（第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼”及“起点用户侧储能及电池技术论坛”，活动主题为“新周期 新技术 新生态” [2] - 主办方为起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR，赞助及演讲单位包括惠州潼湖生态智慧区管理委员会、逸飞激光、派能科技、亿纬锂能、先导智能、海辰储能、瑞浦兰钧、鹏辉能源、国轩高科、德赛电池等超过50家行业知名企业、机构及地方政府 [2][14][16] - 活动计划在2026年举办一系列行业会议，包括2026起点锂电&固态电池全国行、第二届圆柱电池技术论坛、第六届两轮车换电大会、第十一届起点锂电金鼎奖评选、起点固态电池行业年会及CINE固态电池展等 [10] 公司事件与运营 - 江西悦海新能源有限公司发生员工血铅含量异常事件，至少7名员工铅含量超标，记者搜集到的6份检验报告中，血铅含量最低为500μg/L，最高接近700μg/L [5] - 该公司成立于2015年2月13日，注册资本为5000万元，主营业务为铅酸电池的制造、生产与销售 [5] - 员工反映生产车间粉尘大，但劳动保护用具不足，一个月只发放15个口罩 [5] - 事件发生后，江西贵溪经济技术开发区管理委员会已成立工作专班展开全面调查，并组织企业全体员工进行体检 [3] 行业动态与数据 - 中汽新能电池出口同比暴涨31倍 [6] - 行业正经历从材料到电芯的新一轮电池涨价潮 [6] - 有电池厂项目总投资超过100亿元，产能规模达16GWh，并已开业 [6]

活动概况 - 活动为“2025第十届锂电金鼎奖颁奖典礼暨起点研究十周年晚宴盛典”，将于12月19日在深圳举办，并包含为期两天（12月18-19日）的行业年会及技术论坛 [1][6] - 活动由起点研究/起点锂电主办，议程涵盖开幕式、多个技术专场论坛、圆桌对话、白皮书发布及颁奖典礼 [6][7][8][9][10] - 活动吸引了超过200位来自产业链各环节的公司高管、技术专家及政府招商部门代表参与，体现了行业的高度关注与广泛参与 [1][2][3][4][5] 参会企业阵容 - 参会企业覆盖锂电池全产业链，包括电池制造商、材料供应商、设备厂商、终端应用及投资机构 [1][2][3][4][5] - 头部电池企业广泛参与，包括**弗迪电池**、**国轩高科**、**亿纬锂能**、**鹏辉能源**、**瑞浦兰钧**、**海辰储能**、**远景动力**、**比克电池**等 [1][2][4][8][9] - 上游材料与设备企业深度参与，如**先导智能**、**逸飞激光**、**恩捷新材料**、**多氟多**、**华创新材**、**昆仑新材**等 [1][2][3][7] - 下游应用与创新企业齐聚，包括**新日股份**（电动两轮车）、**安克创新**（消费电子）、**易事特**（光储充）、**德赛电池**（系统方案）等 [1][2][4][9] - 投资与金融机构亦有代表出席，如**华金资本**、**国中资本**、**国泰海通**、**中信证券**等，显示资本对赛道持续关注 [3][4][16] 核心议题与行业趋势 - **圆柱电池技术**是首日焦点，议题围绕**全极耳/多极耳技术**、**大圆柱电池**在新周期下的标准定义、增量市场（小动力、小储能）及产业化推进展开 [6][7] - **电池技术创新**是另一主线，讨论涵盖**锰基电池材料**、**耐高电压电解液**、**卤化物固态电解质**及**固态电池产业化**进度，核心目标是提升安全性与性能 [7][8] - **用户侧储能**是次日核心，论坛深入探讨**户用储能**、**便携式储能**及**工商业储能**的电芯技术、系统方案、安全标准（如国标GB 44240-2024解读）及市场趋势 [8][9] - **AI数据中心（AIDC）储能**作为新兴场景被单独讨论，议题聚焦于AI时代绿色数据中心的特殊电池需求及安全技术解决方案 [9] 技术发展动态 - 设备与工艺创新被强调，如**逸飞激光**的智能装备赋能圆柱电池产业化，**亿鑫丰**的锂电创新之路，以及**莫洛奇**的磁悬浮驱动技术 [6][7] - 材料体系创新是重点，包括**星恒电源**推动新一代锰基电池材料，**昆仑化学**研发耐高电压电解液，以及**信宇人**和**亮见钠电**对固态电池技术的探讨 [7][8] - 大电芯技术成为储能领域共识，**海辰储能**、**鹏辉能源**、**瑞浦兰钧**等均提及大容量储能电芯是TWh时代的技术底色 [8][9] - 系统安全与智能化受重视，**德赛电池**提出基于实时感知的“主动安全”方案，**力通威**探讨BMS赋能全产业链发展 [7][9] 市场与生态建设 - 活动发布了多份行业白皮书，包括《2025全球锂电行业白皮书》和《2025全球用户侧储能行业白皮书及细分排行榜》，为行业提供数据与趋势指引 [6][8] - 地方政府积极进行产业招商推介，如**惠州潼湖生态智慧区管委会**和**连云港市粤港澳招商中心**到场推广营商环境，显示地方政府对新能源产业的争夺 [3][6] - 活动设立了“锂电金鼎奖”颁奖典礼，并汇集了包括**宁德时代**、**巴斯夫**、**中信证券**等在内的众多特邀赞助与支持企业，构建了强大的行业生态网络 [10][14][16]

新能源汽车产销表现 - 11月新能源汽车产量188万辆，同比增长20% [1] - 1-11月新能源汽车累计产量1490.7万辆，同比增长31.4% [1] - 11月新能源汽车销量182.3万辆，同比增长20.6%，当月渗透率达53.2% [1] - 1-11月新能源汽车累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率达47.5% [1] 新能源汽车出口情况 - 11月新能源汽车出口30万辆，同比增长约2.6倍，环比增长17.3% [2] - 11月新能源乘用车出口29.4万辆，新能源商用车出口0.7万辆 [2] - 1-11月新能源汽车累计出口231.5万辆，同比增长约1倍 [2] - 1-11月新能源乘用车累计出口223.8万辆，新能源商用车累计出口7.7万辆 [2] 动力电池产销量 - 11月动力和其他电池合计产量176.3GWh，同比增长49.2%，环比增长3.3% [3] - 1-11月动力和其他电池累计产量1468.8GWh，同比增长51.1% [3] - 11月动力和其他电池销量179.4GWh，同比增长52.2%，环比增长8.1% [3] - 11月动力电池销量134.0GWh，同比增长52.7%，环比增长7.8% [3] - 1-11月动力和其他电池累计销量1412.5GWh，同比增长54.7% [3] - 1-11月动力电池累计销量1044.3GWh，同比增长50.3% [3] 动力电池出口情况 - 11月动力和其他电池合计出口32.2GWh，同比增长46.5%，环比增长14.1% [3] - 11月动力电池出口21.2GWh，同比增长70.2%，环比增长9.4% [3] - 1-11月动力和其他电池累计出口260.3GWh，同比增长44.2% [3] - 1-11月动力电池累计出口169.8GWh，同比增长40.6% [3] 动力电池装车量 - 11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2% [1][4] - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [1][4] - 11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [1][4] - 1-11月国内动力电池累计装车量671.5GWh，同比增长42.0% [4] - 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，同比增长1.0% [4] - 1-11月磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，同比增长56.7% [4] 行业趋势与投资建议 - 11月新能源汽车市场延续向好态势，动力电池产销量实现同环比增长 [1] - 受年底翘尾效应带动，新能源汽车销量有望实现进一步攀升 [1] - 随着锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [5] - 推荐标的包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、天赐材料 [5] - 相关标的包括鼎胜新材、天际股份 [5]

公司核心动态：新宙邦拟港股上市与近期经营状况 - 公司于12月11日公告，董事会审议通过拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的议案，旨在推进全球化战略，该计划尚需股东大会及相关监管机构批准[3] - 公司2025年上半年业绩回暖，实现营收约42.5亿元，同比增长约18.6%，净利润约4.8亿元，同比增长约16.4%[5] - 公司前三季度业绩优势持续，营业总收入约66.16亿元，同比增长约16.75%，归母净利润约7.48亿元，同比增长约6.64%[6] - 公司电池化学品业务2025年上半年营收28.15亿元，同比增长22.77%，是业绩增长的主要驱动力[5] 公司业务进展与产能布局 - 氟化液业务已实现批量应用，核心产品氢氟醚现有产能约3000吨，全氟聚醚产能约2500吨，未来将通过产线技改和新建3万吨高端氟精细化学品项目进行扩产[4] - 公司液冷产品市场占有率位居国内头部，并已取得部分海外客户订单[4] - 公司六氟磷酸锂整体自供比例为50%—70%，能满足现阶段电解液生产需求，旗下石磊氟材料当前实际年产能约2.4万吨，预计2025年底技改完成后将增至3.6万吨[3][7] - 2025年上半年各业务板块产能利用率分别为：电池化学品83.54%，有机氟化学品62.33%，电子信息化学品49.67%[4] 行业趋势与公司展望 - 自2024年第三季度以来，电解液赛道已进入触底反弹阶段，六氟磷酸锂价格上涨，受此前长单影响，第四季度处于价格过渡阶段，但新签合同将参考最新市场价格定价[6] - 公司对2026年行业持乐观态度，预判行业将供需偏紧，价格理性回归，整体将随碳酸锂等材料价格波动[7] - 公司旗下添加剂业务子公司瀚康受行业周期影响形成小规模亏损，但经营状况符合公司预期[7] 公司未来战略规划 - 资本开支将遵循每5年制定的战略纲要实施[7] - 海外战略重点押注马来西亚、波兰等地的工厂，以完善海外供应链体系[7] - 国内战略侧重效率与价值提升，计划补齐核心业务产能短板、开发高附加值新项目[7] 其他公司正面信息 - 公司联合高校开发的“高比能高功率锂离子电池电解质关键技术及应用”项目荣获2024年度广东省科技进步奖二等奖[5] - 公司氢氟醚与全氟聚醚产品已实现批量应用，与众多客户建立合作关系并持续交付中，氟化液业务有望持续增长[3] - 公司电解液业务遵循市场化定价原则，长订单会根据市场情况推动价格传导，新合同将充分参考最新的原材料市场价格[3]

行业活动概览 - 起点锂电将于2025年12月18-19日在深圳举办第十届锂电行业年会暨用户侧储能及电池技术论坛，活动主题为“新周期 新技术 新生态”，预计线下规模1200+，在线直播观看30000+ [2] - 首批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、亿纬锂能、派能科技等超过40家行业主要企业 [2][17] - 起点研究将同步举行十周年庆典晚宴，特邀企业包括三星SDI、巴斯夫、梅赛德斯-奔驰、中信证券等知名机构 [19][20] 国轩高科产能扩张进展 - 宜春国轩电池二期项目于2025年11月30日正式揭牌进入全面运营阶段，L300生产线已完成近150万只电芯交付，项目总投资51.5亿元，规划年产能20GWh，使宜春基地总产能达30GWh/年 [3][7] - 公司在宜春形成“资源-材料-电池-回收”全产业链布局，通过四家子公司控制锂矿采矿权、探矿权，碳酸锂产能提升至20000吨，并规划年选750万吨锂矿石的选矿厂 [4][5][6] - 合肥基地新站UC工厂于2025年11月20日量产交付，开启与大众汽车集团为期7年（2026-2032）的电芯供应合作 [7] - 海外布局加速：斯洛伐克工厂投资12亿欧元，一期年产能20GWh，预计2027年投产；摩洛哥工厂为非洲首个大型电动汽车电池工厂，一期产能20GWh，远期目标100GWh [7][8] 全球制造基地与零碳转型 - 南京六合新型锂离子电池智造基地于2025年10月22日奠基，总投资40亿元，规划产能20GWh，使南京总产能近50GWh，成为公司全球最大生产基地 [7] - 内蒙古乌海零碳负极材料工厂于2025年10月19日落地，一期工程年减碳33万吨，全面建成后年发电量达17亿度，年减碳超110万吨 [8] - 公司通过庐江小动力电池项目进军轻型动力市场，打造第三增长极 [8] 行业活动规划延伸 - 起点锂电已规划2026年度系列活动，包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会及第11届金鼎奖评选等 [13][14]

财务业绩 - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21%，环比增长12.26% [1] - 动力电池和储能电池确认收入规模持续增长，规模扩张带动收入提升 [1] - 三季度存货规模达802.1亿元，同比增长45.3%，存在较多发货未确认收入项目 [1] 行业前景 - 锂电行业景气度超预期，2025年行业增速保持高景气 [1] - 2026年海外非美大储、国内大储、国内商用车等领域有望延续高速增长态势 [1] - 欧洲动力电池市场存在新车型周期，国内单车带电量提升支撑动力需求 [1] 公司竞争力 - 公司加快资本开支，产能份额提升将助力市占率提高 [1] - 海外产能布局和国内换电推广保障中期竞争力 [1] - 长期布局包括电池银行、零碳电网、固态电池等，提供业务期权 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025年、2026年归母净利润分别为679亿元和900亿元 [1] - 对应2026年市盈率为19倍 [1] - 作为需求持续增长、格局盈利稳定的全球制造业龙头，有望迎来估值扩张 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为，尽管2025年第三季度业绩受到一次性因素影响，但公司经营改善趋势向好，后续将持续受益于结构改善和电池供给趋紧 [1][4][11] - 2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16% [2][4] - 预计公司2025、2026年归母净利润分别为45亿元、80亿元，对应2026年市盈率为18倍，报告继续推荐 [11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度扣非净利润为7.80亿元，同比下滑22.04%，但环比大幅增长130.04% [2][4] - 2025Q3销售毛利率和销售净利率分别为13.66%和7.33%，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，预计经营口径盈利能力维持稳定 [11] - 期间费用率合计为9.5%，同环比均有所改善，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、3.8%、3.6%和1.1% [11] - 经营活动现金流净流入25.31亿元，资本开支为30.32亿元 [11] - 其他收益为1.5亿元，其他投资收益为6.17亿元（包含思摩尔减持），联营、合营投资收益为1.86亿元 [11] 业务运营与出货量 - 前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，整体出货增速高于行业，市场份额提升 [11] - 消费电池业务预计保持稳定增长 [11] 未来展望与增长动力 - 储能业务方面，预计2025年第四季度价格调整落地将提升盈利能力，后续储能大电芯基地爬坡趋稳后有望贡献盈利 [11] - 海外业务方面，马来西亚储能基地预计在年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利；大圆柱电池国内产能将以配套海外客户为主 [11] - 锂原电池业务维持较高毛利率，并有新品类和新应用场景落地；小圆柱电池有望维持较高增速，铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量 [11] - 公司增长动力将主要看重大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，盈利端存在紧缺和价格抬升的可能性 [11]