锌产业周报 2025/12/12 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万创两年半来最大降幅，基本面锌矿进口量上升但国内锌矿加工费下调、硫酸价格下跌致冶炼厂利润收缩，部分炼厂亏损，新增产能释放但精锌产量增长受限，海外锌供应紧张、沪伦比值走低、出口窗口开启，后续或转向净出口；需求端“金九银十”旺季效应平淡，地产拖累，汽车和家电领域政策带来亮点，下游需求复苏力度不足，市场逢低按需采购，国内库存增加，LME锌去库放慢；技术面持仓减量价格调整，多头氛围略降，建议暂时观望[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22680元/吨，环比涨5；12 - 01月合约价差 - 40元/吨，环比降10；LME三个月锌报价3069美元/吨，环比降16.5；沪锌总持仓量227385手，环比增489；沪锌前20名净持仓15184手，环比降222；沪锌仓单70890吨，环比增372；上期所库存100208吨，环比降3208；LME库存35300吨，环比增400[2] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22610元/吨，环比降50；长江有色市场1锌现货价22490元/吨，环比降170；ZN主力合约基差 - 70元/吨，环比降55；LME锌升贴水(0 - 3)117.04美元/吨，环比降59.51；昆明50%锌精矿到厂价18340元/吨，环比涨30；上海85% - 86%破碎锌16050元/吨，环比持平[2] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57；ILZSG锌供需平衡47.9千吨，环比增17.7；ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比增2.14；国内精炼锌产量65.1万吨，环比增3.4；锌矿进口量50.54万吨，环比增3.81[2] 产业情况 - 精炼锌进口量22677.51吨，环比降2979.32；精炼锌出口量2477.83吨，环比增2166.92；锌社会库存16.17万吨，环比降0.01[2] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比增1；镀锌板销量228万吨，环比降9；房屋新开工面积45399万平方米，环比增5597.99；房屋竣工面积31128.88万平方米，环比增3435.34；汽车产量322.7万辆，环比增47.46；空调产量1809.48万台，环比增127.6[2] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.2%，环比降0.03；锌平值看跌期权隐含波动率12.2%，环比降0.03；锌平值期权20日历史波动率8.63%，环比增0.12；锌平值期权60日历史波动率8.93%，环比降0.05[2] 行业消息 - 中国央行Q3货政报告称未来金融总量增速下降是自然的，要保持合理利率比价关系；截至10月25日四周内美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11250个，当月共减少4.5万个工作岗位，是2023年3月以来最大月度就业人数降幅，美国小企业信心指数10月降至六个月低点[2]

核心观点 - 利多因素：LME和上期所锌库存下降，支撑市场情绪；中国锌消费量稳步增长，需求相对稳固 [3] - 利空因素：全球锌消费分化，西方国家消费大幅下滑；锌库存维持高位，受世界经济放缓影响 [3] - 交易咨询观点：期货机构观点分歧，部分看多短期宏观情绪，部分看空因基本面供增需弱 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量的季节性变化 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口的季节性变化 [6] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口的季节性变化 [8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比变化 [11][13] - 展示30大中城市商品房成交套数季节性变化 [16][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额累计同比变化 [18][19] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量变化 [22] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水变化 [23][24][26] - 展示LME期限结构、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性变化 [27][28][30] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、锌精矿TC变化 [33][34][35] - 展示SMM锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性变化 [36][37] - 展示精炼锌企业生产利润和加工费变化、锌精矿原料库存天数 [36][38] - 展示LME锌库存、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存季节性变化 [38][39][40]