制造业整体景气状况 - 美国制造业PMI指数在10月份下降0.4点至48.7，连续第八个月处于50荣枯线以下的收缩区间 [1] - 10月份共有12个制造业行业出现收缩，仅有6个行业录得增长，显示行业压力广泛存在 [2] 生产与需求指标 - 制造业产出指数大幅下跌2.8点至48.2，为三个月内第二次进入收缩区间 [1] - 新增订单指数连续第二个月萎缩，积压订单继续减少，表明需求持续疲弱 [2] - 制造商库存创下一年来最大降幅，但客户库存依然偏低，理论上为后续订单反弹提供空间 [2] 就业与成本因素 - ISM就业指数已连续九个月萎缩，反映出因订单不足导致的企业人力需求持续低迷 [1] - 原材料支付价格指数下滑近4点至58，为今年以来最低水平，自4月以来累计下降近12点，显示关税带来的成本压力最糟糕阶段可能已过去 [1] 行业表现与外部压力 - 纺织、服装与家具行业在10月份表现最差，而基础金属和运输设备行业是为数不多的增长亮点 [2] - 制造商普遍面临贸易政策不确定性、供应链调整和客户需求疲软的多重压力 [2] - 在关税政策摇摆、全球制造业放缓与企业资本支出谨慎的背景下，制造业恢复动力有限，预计四季度将维持低迷格局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；下游需求恢复乏力，累库开始，成本支撑走弱，预计不锈钢价格仍将保持震荡偏弱态势 [1][3] 各目录总结 镍品种市场分析 - 期货方面：2025年10月22日沪镍主力合约2512开于121180元/吨，收于121380元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.11%，成交量为73851（+13460）手，持仓量为121311（5022）手，主力合约换月至2512合约，整体震荡收跌；美联储官员释放鹰派信号，美元指数走强压制伦镍 [1] - 镍矿方面：菲律宾北部矿山Eramen招标落地，1.4%镍矿成交至FOB43，国内市场供需双方有价差，工厂观望；苏里高矿区将入雨季，出货收尾，北部矿山招标出货；印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06 - 0.11美元，主流升水维持 +26，升水区间 +25 - 27，因雨季和明年生产准备，工厂近期采购原料 [1] - 现货方面：金川集团上海市场销售价123400元/吨，较上一交易日下跌500元/吨，成交尚可，各品牌现货升贴水持稳；前一交易日沪镍仓单量为26953（-73）吨，LME镍库存为250878（402）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货方面：2025年10月22日不锈钢主力合约2512开于12660元/吨，收于12710元/吨，成交量为99210（-26868）手，持仓量为179530（-4171）手，跟涨黑色板块震荡收涨，午后受库存下降刺激冲高至12730元/吨后略有回落 [3] - 现货方面：期货连续两日上涨，下游询盘增加但成交清淡，市场报价偏低；无锡和佛山市场不锈钢价格均为13000（+0）元/吨，304/2B升贴水为310至610元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -0.50元/镍点至935.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [4]