报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受地缘因素影响沪镍本周呈小幅下跌走势 镍库存处于同期高位 地缘冲突使菲律宾镍矿海运费大幅上涨 镍矿供应紧张 内贸矿升水维持高位 菲律宾和印尼镍矿市场报价坚挺 内贸流通紧张 下游不锈钢去库慢、消费一般、库存高位 3月粗钢排产增加 供给有压力 但旺季预期被看好 当前新能源汽车消费淡季表现一般 预计沪镍主力合约运行区间大致为128000至145000元/吨 不锈钢主力合约运行区间大致为13400至14600元/吨 [33] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 展示了镍期货主力合约价格走势 但未对走势进行文字分析 [5][6] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况 但未进行文字分析 [8][9] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 均未进行文字分析 [10][11][13] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 均未进行文字分析 [17][19][22] 后市展望 - 宏观层面：美国方面 3月18日美联储维持联邦基金利率目标区间不变 符合市场预期 是今年以来连续第二次“按兵不动” 鲍威尔“鹰派”表态和中东局势不确定性使降息预期降温 从“点阵图”看 美联储宽松预期明显减弱 中国方面 处于“十五五”规划开局之年 面临结构转型与内外挑战 2026年经济增长目标设定为4.5% - 5% 政策重心转向“扩大内需、建设强大国内市场” 着力培育新质生产力 房地产调整、地方债务化解及“反内卷”政策推进是关键挑战 央行例会提出继续实施适度宽松货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 促进经济稳定增长和物价合理回升 [33] - 行情层面：受地缘因素影响 沪镍本周小幅下跌 镍库存处于同期高位 镍矿供应紧张 下游不锈钢去库慢、消费一般、库存高位 3月粗钢排产增加 供给有压力 但旺季预期被看好 当前新能源汽车消费淡季表现一般 预计沪镍主力合约运行区间大致为128000至145000元/吨 不锈钢主力合约运行区间大致为13400至14600元/吨 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商务部针对美对华两起301调查，对等发起两项贸易壁垒调查，坚决维护中国相关产业利益[7] - 铝、锡、聚烯烃等板块受供应扰动、成本支撑等因素影响，预计偏强表现，但需关注宏观负面定价风险、潜在加息预期等因素[8][11][13] - 各品种期货价格受基本面、宏观及行业新闻等因素影响，呈现不同的走势和趋势强度 根据相关目录分别进行总结 金属板块 铝 - 中东铝厂供应再遭扰动，巴林传言减产，EGA、巴林铝业设备遭袭击，若扩大减产规模，铝价或大涨，但需担忧宏观负面定价风险[8] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1[37] 锡 - 上周锡价触底反弹，印尼供应担忧有一定扰动，基本面韧性充足，若宏观情绪稳定，锡在有色板块中仍有望偏强[11] - 锡趋势强度为1[34] 铜 - 美元坚挺，限制铜价反弹，宏观方面伊朗局势紧张，产业方面赞比亚计划提高铜产量，力拓铜矿暂停运营等[23][25] - 铜趋势强度为0[25] 锌 - 锌偏强运行，基本面数据显示价格、成交量等有一定变化[26] - 锌趋势强度为1[28] 铅 - 铅库存减少，支撑价格，宏观方面伊朗局势相关新闻影响市场[29][30] - 铅趋势强度为0[30] 镍 - 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移，不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行，行业有印尼镍矿政策调整等相关新闻[44][45] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0[52] 碳酸锂 - 矿端情况发酵，关注市场情绪影响，基本面数据显示价格、成交量等有变化[54] - 碳酸锂趋势强度为1[56] 铂和钯 - 铂总体偏弱，钯低位震荡，基本面数据显示价格、成交量等有变化[39][40] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0[42] 能源化工板块 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期震荡市，中期仍偏强；PTA短期震荡市，中期仍偏强；MEG供应偏紧，中期趋势偏强，受中东战争等因素影响，供应和需求存在不确定性[81][83][85] - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为1[87] 橡胶 - 橡胶宽幅震荡，东南亚产区原料供应紧缺，国内云南开割初期新胶上量有限，上游成本对胶价形成强支撑[91][93] - 橡胶趋势强度为0[91] 合成橡胶 - 合成橡胶日内宽幅震荡，价格中枢上移，丁二烯库存下降，基本面压力减小，预计偏强运行[94][96][97] - 合成橡胶趋势强度为1[97] LLDPE和PP - LLDPE开工继续下滑，负反馈下原料价格回调；PP C3原料波动较大，出口规模延续，受地缘局势影响，供应和成本存在不确定性[98][99] - LLDPE趋势强度为1，PP趋势强度为1[101] 烧碱 - 烧碱估值低位，偏强震荡，山东地区氧化铝厂家采购价格上调，国内供需矛盾预期好转，需关注海外装置动态及中国出口签单情况[102][103][104] - 烧碱趋势强度为1[105] 纸浆 - 纸浆震荡运行，3月份进口纸浆市场走出“稳—跌—回升”的震荡行情，4月需求旺季或释放订单，但下游纸厂利润修复需时间[107][110][111] - 纸浆趋势强度为0[109] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，下游订单乏力，加工厂按需采购，成交略偏缓[112][113] - 玻璃趋势强度为0[113] 甲醇 - 甲醇偏强运行，现货价格指数上涨，港口库存去库，地缘冲突延续，预计价格偏强，需关注下游实际买盘跟进力度[115][118][119] - 甲醇趋势强度为1[120] 尿素 - 尿素价格中枢上移，国内基本面中性偏强，企业库存下降，但政策抑制投机，价格上方空间有限，预计区间运行[121][123][124] - 尿素趋势强度为1[124] 苯乙烯 - 苯乙烯偏强震荡，纯苯多配，苯乙烯国内出口增加，下游补库，估值有上移动力[125][126][127] - 苯乙烯趋势强度为1[125] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，企业装置大稳小动，下游需求不温不火，按需补库为主，价格或淡稳调整[131][133] - 纯碱趋势强度为0[133] LPG和丙烯 - LPG地缘风险仍存，供应扰动频发；丙烯基本面有支撑，趋势仍偏强，相关基本面数据显示价格、成交量等有变化[136][137] - LPG趋势强度为1，丙烯趋势强度为1[141] PVC - PVC驱动向上，中东局势影响供应，高库存需时间消化，下游对高价抵触，市场预计偏强震荡，中长期受成本和供应扰动支撑[145][146] - PVC趋势强度为1[146] 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油夜盘继续回弹，短线或仍然偏强；低硫燃料油价格仍处高位，外盘现货高低硫价差延续回调，基本面数据显示价格、成交量等有变化[148] - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0[148] 农产品板块 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）现货装载承压，04窄幅震荡，远月跟随地缘波动，供应端4月运力变化不大，5月运力下修，需求端4月第二周未爆舱，中长期油价冲高或影响国际贸易[150][160][161] - 集运指数（欧线）趋势强度为0[162] 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片高位震荡，成本驱动仍向上，基本面数据显示价格、成交量等有变化[163] - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0[164] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，现货市场价格稳定，交投清淡，供需矛盾仍存[166][167][169] - 双胶纸趋势强度为0[166] 纯苯 - 纯苯偏强震荡，港口库存去库，市场成交放量，下游询货积极[171][172][173] - 纯苯趋势强度为1[174] 棕榈油和豆油 - 棕榈油油价扰动持续，高位震荡运行；豆油豆系驱动不大，RVO利多出尽表现，基本面数据显示价格、成交量等有变化[176][177] - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0[181] 豆粕和豆一 - 豆粕隔夜美豆收跌，或偏弱震荡；豆一国储继续抛储，盘面调整震荡，受美国环保署新规、种植面积预期等因素影响[182][184] - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0[184] 玉米 - 玉米震荡运行，现货价格有变化，期货价格、成交量等有变动[185][186][187] - 玉米趋势强度为0[187] 白糖 - 白糖偏强震荡，国内食糖产量、消费量、进口量有相关数据，国际市场食糖供应有过剩预期[189][190] - 白糖趋势强度为1[191] 棉花 - 棉花内盘缺乏新的驱动，现货基差暂稳，棉纺织企业交投平淡，美棉期货宽幅波动[193][194] - 棉花趋势强度为0[196] 鸡蛋 - 鸡蛋等待远月逢高做空机会，基本面数据显示价格、成交量等有变化[197] - 趋势强度为0[198] 生猪 - 生猪降重不及预期，中枢将再度下移，基本面数据显示价格、成交量等有变化[200][201] - 趋势强度为 -1[202] 花生 - 花生关注油厂收购，现货市场不同地区价格有差异，期货价格、成交量等有变动[204][205] - 花生趋势强度为0[206]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、能源金属（碳酸锂、镍）、基本金属（电解铝、铜）[1] * **公司**： * **贵金属**：万国黄金集团、山金国际、紫金黄金国际、中金黄金[2] * **能源金属**：华友钴业、中矿资源、盐湖股份、中伟新材、格林美、力勤资源[4][6] * **基本金属**：卡塔尔铝业、巴林铝业[6] 二、 核心观点与论据 贵金属 * **短期走势纠结**：美伊军事冲突后，贵金属避险驱动上涨不顺畅，因冲突拉长推高油价和通胀预期，短期压制其金融属性[2] * **后续支撑**：央行购金持续、临近白银期货交割阶段的实物交割违约风险、以及若霍尔木兹海峡受扰时间拉长，避险逻辑将主导[2] * **宏观环境**：美国就业数据不及预期，使美联储陷入“通胀压力”与“增长动能走弱”的滞胀式两难[2] * **总体判断**：短期震荡偏强，中长期仍倾向于利好[2] 碳酸锂 * **供需格局偏紧**：最新库存首次跌破10万吨，且春节后去库加速[1][3] * **供给增量不及预期**：江西矿山推进偏慢，尼日利亚北部矿区存在战乱扰动，供给增量兑现弱于2025年底的市场预期[4] * **需求韧性或超预期**：市场模型测算认为碳酸锂价格超过18万元/吨会削弱储能项目经济性，但实际中，下半年在地方政府补贴和电价改革激励下，储能电站盈利韧性可能好于静态测算[4] * **行业定价锚**：需求侧主流预期认为碳酸锂价格不应超过18万元/吨，相关股票定价大致按15万元/吨、再配15倍估值进行[4] 镍 * **供给存在缺口**：印尼2026年镍矿配额为2.6–2.7亿吨，但官方预计实际产量仅约2.09亿吨，已有3家印尼冶炼厂因矿石减产导致产量大幅下滑[5] * **外部补充有限**：菲律宾年产量稳定，预计出口至印尼的规模从往年约1,500万吨提升至约2,300万吨，增量不足以弥补印尼减产缺口[5] * **政策意图明确**：印尼政策取向偏向“推高但不失控”，希望将镍价控制在18,000–20,000美元/吨的区间，以提升产业与财政收益，同时避免刺激周边国家大幅复产[5] * **价格支撑路径**：在价格达到目标区间前，印尼可能通过释放“强控供给”信号推动市场定价；价格稳定后，也可能适度释放配额[5] 电解铝 * **供给发生实质性扰动**： * 卡塔尔铝业63.6万吨产能（占全球约1%）因天然气短缺停产，重启需6–12个月[1][6] * 巴林铝业162万吨产能（占全球约2%）因霍尔木兹海峡局势发货延迟[1][6] * 合计影响全球约3%的供给[1] * **后续上涨逻辑**： * **运输链**：中东地区每年约有500万吨电解铝需经霍尔木兹海峡运输，海峡受阻将造成严重扰动[6] * **能源链**：中东地区电解铝产能100%依赖天然气发电，冲突若导致能源成本抬升或扩散，可能引发更多停产[6] * **成本链**：电解铝对能源价格高度敏感，全球能源价格持续抬升将冲击高成本区域供应[6] 铜 * **短期承压原因**：美联储降息预期推迟（从6月推迟至9月）及美元指数反弹[7] * **基本面仍有支撑**：节后下游开工率周度环比显著提升，现货贴水幅度收窄；2026年矿端供给趋紧格局不变[7] * **高库存影响有限**：从历史经验看，显性库存与铜价趋势相关性不强（例如2024年），库存指标的单独参考性不足[7] * **中长期判断**：仍处美联储降息周期，且矿端供给维持趋紧格局，价格中枢上移趋势不变[1][7] 三、 其他重要内容 * **宏观风险**：若油价出现“全面失控”，可能引发新一轮经济衰退担忧，使有色金属从“供给故事、金融属性”向“经济复苏、需求逻辑”的切换面临挑战[2] * **碳酸锂需求端短期支撑**：受产业链紧急度与出口退税退坡带来的“抢装”支撑[4] * **镍配额动态**：印尼镍矿商提出预计到7月将对2026年配额进行一轮修订，配额可能增加30%[5] * **铜价短期判断**：以震荡为主，宏观不确定性（中东冲突、美联储政策）可能带来阶段性波动[7]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口窗口关闭 [2][11] - 宏观方面，美联储理事重申2026年仍需降息100个基点，倾向于尽早行动；尽管英伟达报告超预期，但市场对AI的担忧拖累纳指下行，影响市场情绪 [2][11] - 全球库存普遍增加：LME铜库存增加3950吨至259600吨；Comex铜库存增加9.98吨至545267吨；SHFE铜仓单增加1413吨至289219吨 [2][11] - 短期存在宏观情绪退潮与库存累库压力共振带来二次回调的风险 [2][11] - 驱动铜价上行的核心逻辑未变：全球铜矿资本开支不足导致的供给缺口，以及新能源、AI算力基础设施的需求增量 [2][11] - 若铜价因宏观与基本面现实趋弱出现较大回调，将是布局中长期多单的黄金窗口 [2][11] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍价跌1.75%报17730美元/吨，沪镍跌1.25%报139100元/吨 [3][12] - 库存方面，LME镍库存增加1698吨至289506吨，SHFE仓单减少19吨至53158吨 [3][12] - 印尼批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，较上年的生产目标大幅缩水 [3][12] - 受镍矿供应紧张及炉子检修影响，印尼某镍铁工厂产量预计下降3-4万实物吨/月 [3][12] - 镍矿升水再度走强，节后报价在35-40美元/吨（不含奖励）[3][12] - 印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，叠加配额收紧预期，后续存在资源供给偏紧担忧，推动成本支撑抬升 [3][4][12][13] - 阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，叠加印尼消息面扰动，可关注成本线附近轻仓试多机会 [3][4][12][13] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝主力AO2605收于2747元/吨，跌幅3.55%，持仓增41221手至38.1万手 [5][14] - 隔夜沪铝主力AL2604收于23780元/吨，跌幅0.34%，持仓减411手至25.2万手 [5][14] - 隔夜铝合金主力AD2604收于22670元/吨，跌幅0.24%，持仓减407手至8923手 [5][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格止跌回涨至2620元/吨；铝锭现货贴水收至180元/吨 [5][14] - 海外氧化铝价格上涨、叠加国内电解铝厂开展原料冬储，支撑氧化铝盘面逆势上涨 [5][14] - 但社库积压和到期仓单注销压力较大，持续压制氧化铝涨势 [5][14] - 海外宏观情绪引发波动：美伊矛盾升级、特朗普再度宣布加征关税 [5][14] - 节后沪铝存在短期补涨但整体空间有限，后续铝价反弹节奏将受铝锭累库幅度决定 [5][14] 工业硅 & 多晶硅 - 26日工业硅主力2605收于8340元/吨，日内跌幅1.3%，持仓增11364手至32.5万手 [6][15] - 百川工业硅现货参考价9458元/吨，持稳；最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水扩至515元/吨 [6][15] - 多晶硅主力2605收于46315元/吨，日内跌幅2.59%，持仓增1633手至39925手 [6][15] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52000元/吨，最低交割品硅料价格跌至52000元/吨，现货升水收至4370元/吨 [6][15] - 供给端存在叙事支撑：云南厂家节后将进入全面停产期，新疆大厂节后短期复产压力较大 [6][15] - 但需求受限，向上推涨空间有限；节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式 [6][15] - 节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况，并等待行业新一轮政策信号明朗 [6][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605涨3.47%至173660元/吨 [7][16] - 现货价格普涨：电池级碳酸锂平均价上涨11250元/吨至173000元/吨，工业级碳酸锂上涨11250元/吨至169500元/吨 [7][16] - 仓单库存减少74吨至38451吨 [7][16] - 供给端：2月12至26日，碳酸锂产量环比增加1638吨至21822吨；但2月全月产量预计环比下降16.3%至81930吨 [7][16] - 需求端：2月三元材料排产环比下降14.6%至69250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354000吨 [7][16] - 库存端：周度碳酸锂社会库存环比减少2839吨至100093吨，其中下游库存环比减少4471吨至40021吨 [7][16] - 价格上涨主要受对津巴布韦出口担忧推动，目前出口暂停但政策细则和影响时效未知 [7][16] - 短期压力来自智利发运数据环比大增和国内生产或将陆续恢复，关键在需求端能否超预期 [7][16] - 中期考虑发运周期，影响可能在4月中下旬至5月之后的实际供应 [7][16]

市场表现 - 镍业股早盘普遍上涨，力勤资源涨8.33%至29.64港元，新疆新鑫矿业涨3.42%至2.72港元，中伟新材涨3.4%至38.28港元 [1] 事件驱动 - 印尼莫罗瓦利镍矿中心发生山体滑坡，导致一名工人遇难，并冲走了数台挖掘机、推土机和倾卸卡车 [1] - 该事件预计将对印尼的镍产出造成影响 [1] 行业政策与供给前景 - 印尼政府预计2026年镍矿配额为2.5-2.6亿吨，相较于2025年的3.79亿吨，降幅超过34% [1] - 印尼是全球最大的镍矿供应国，并实行成熟的配额制度 [1] - 印尼政府有意通过政策调整来提高镍矿开发的门槛及成本 [1] - 未来镍价的变化将主要取决于印尼镍矿配额的调整 [1] - 存在印尼政府极端收紧镍矿供给的可能性 [1] 价格展望 - 考虑到印尼政府对镍价的力挺态度，镍价有望在1.8万美元/吨以上运行 [1]

市场整体表现 - 港股恒生指数上涨0.75%，上涨199点，收报26790点 [1] - 恒生科技指数上涨0.34% [1] - 港股早盘成交额达1223亿港元 [1] 钢铁行业 - 市场传闻及政策导向显示国家将继续深化粗钢产量调控政策 [1] - 钢铁股强势拉升，重庆钢铁股份大涨16.5% [1] - 鞍钢股份上涨超过6% [1] 锂行业 - 碳酸锂期货价格一度突破每吨17万元人民币大关 [1] - 天齐锂业股价上涨超过4% [1] - 赣锋锂业股价上涨超过2% [1] 钨行业 - 佳鑫国际资源股价上涨9%，公司获纳入恒生综合指数 [1] - 钨价持续走高 [1] 黄金开采 - 龙资源股价上涨超过12%并再创新高 [1] - 公司旗下Jokisivu金矿钻探发现积极结果 [1] - 公司预计2023年税后纯利同比大幅增长 [1] 镍行业 - 镍业股早盘普遍上涨，印尼政府力挺镍价 [1] - 镍价有望维持在每吨1.8万美元以上运行 [1] - 力勤资源股价上涨超过8% [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨3% [1] - 中伟新材股价上涨4% [1] 钽铌行业 - 稀美资源股价上涨超过24% [1] - 供给冲击加速钽价上涨 [1] - 公司为国内少数具备钽铌资源加工能力的企业 [1] 餐饮行业 - 海底捞股价上涨超过6% [1] - 春节期间9天内，公司全国门店累计接待顾客超过1400万人次 [1] 房地产服务 - 贝壳-W股价盘中上涨8%，公司获纳入恒生国企指数成份股 [1] - 机构看好公司房产交易业务的成本优化 [1] 体育用品 - 安踏体育股价上涨超过4% [2] - 花旗认为市场可能低估了PUMA中国业务在被收购后对公司带来的正面影响 [2]

电力市场体系建设 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的**70%**左右，到2035年全面建成该体系 [1] - 目标包括各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入正式运行，市场化电价机制基本健全 [1] 资本市场表现 - 2025年末上证指数收于**3968.8点**，较2024年末上涨**18.4%**；深证成指收于**13525.0点**，较2024年末上涨**29.9%** [2] - 2025年两市日均成交额为**17045.4亿元**，较2024年增加**61.9%** [2] 固态电池产业动态 - 车用固态电池国家标准《电动汽车用固态电池第1部分:术语和分类》计划于**2026年7月**正式发布，目前已完成征求意见稿 [3] - 国轩高科与巴斯夫签署战略合作备忘录，共同开发下一代固态电池技术，聚焦高性能材料的联合研发，并探讨成果的市场推广 [9] - 厦钨新能高稳定性补锂材料已完成开发并小批量供货，天赐材料硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，正配合客户验证 [9] 玻纤及电子布行业 - 玻纤龙头对电子布再度提价，带动相关概念股上涨，如国际复材涨**20.04%**、长海股份涨**15.77%**、宏和科技涨**10.01%** 等 [5] - 中材科技子公司泰山玻纤研发的AI用特种纤维产品已通过多家国际国内知名覆铜板或芯片封装基板厂商认证，其客户产品应用于英伟达、AMD、亚马逊、谷歌、华为等公司 [5][6] - 宏和科技的高性能电子布产品已进入全球前十大覆铜板厂商的供应链，菲利华的石英电子布产品处于客户测试及认证阶段 [6] 有色金属市场 - 章源钨业发布2026年2月上半月长单采购报价，55%黑钨精矿报价为**67.00万元/标吨**，环比上行**28.1%**；55%白钨精矿报价为**66.90万元/标吨**，环比上行**28.2%**；仲钨酸铵报价为**97.00万元/吨**，环比上行**27.6%** [7] - 稀土产品价格加速上涨，2月9日氧化镨钕、金属镨钕分别大涨**7.59%**和**6.27%**，氧化镨钕今年以来累计涨幅达**34%** [8] - LME镍价连续第四天上涨，盘中一度上涨**1.7%**至每吨**17780美元**；沪镍期货主力合约涨超**4%**，报**139720元/吨**，主因印尼重申今年将大幅削减镍矿石产量，目标产量在**2.6亿至2.7亿吨**之间，远低于2025年的目标**3.79亿吨** [10][11] 碳酸锂与光模块行业 - 碳酸锂期货主力合约在2月11日涨超**9%** [4] - 中际旭创在互动平台辟谣，称CSP客户会直接下订单给公司，不存在客户绕过公司下单给上游光芯片厂再转单的情形，商业模式未改变 [4]

镍期货市场隔夜表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收涨，伦镍最新收盘报17550美元/吨，较前一交易日上涨140美元，涨幅为0.8%，成交7547手 [1] - 国内夜盘沪镍期货高位运行，沪镍主力合约2603最新收报136500元/吨，上涨2520元，涨幅为1.88% [1] - 伦敦金属交易所(LME)2月10日镍库存报285750吨，较前一交易日增加678吨 [1] 今日期货市场走势与驱动因素 - 今日沪镍期货全线低开，主力合约2603开盘报133350元/吨，下跌630元，随后迅速回升，盘中报138260元/吨，上涨4280元 [2] - 宏观宽松预期与产业基本面共振，驱动金属市场震荡上行，美元走弱与美联储降息概率攀升提供了关键的金融属性支撑 [2] - 全球央行持续购金及对关键材料的政策管控，稳固了市场长期信心 [2] - 新能源与半导体（如AI算力）领域的需求韧性，与镍等品种的低库存格局形成呼应，成为价格弹性的核心来源 [2] - 国内镍价今日呈现低开后震荡回升格局，全天波动幅度显著收窄，开盘谨慎后受伦镍走强情绪带动及成本支撑、刚需补库托底而企稳翻红 [3] 产业链供需现状 - 供应端：印尼等主产国政策扰动及季节性因素导致镍矿供给持续偏紧，国内部分高成本产能收缩，供应边际收紧 [3] - 需求端：下游新能源电池及不锈钢企业的节前备货已基本结束，市场进入传统淡季，仅维持刚性采购 [3] - 上游镍矿价格维持高位，原料成本对产业链形成刚性支撑 [4] - 中游镍铁厂商挺价意愿强烈，精炼镍产量虽环比略有提升，但受制于高成本，价格弹性有限 [5] - 下游新能源与不锈钢领域排产节奏放缓，企业以消化现有库存、稳定现金流为首要任务，市场实际成交清淡 [5] 现货市场与短期展望 - 镍现货市场进入节前清淡模式，贸易商忙于结算回款，仅零星刚需小单成交，现货价格随期货窄幅波动，整体观望情绪浓 [6] - 短期镍价将维持偏强运行，宏观宽松预期与高成本构成底部支撑，但节前季节性需求转淡叠加资金避险，压制价格上涨空间，市场以区间企稳为主基调 [6] - 关键变量集中于美国非农就业数据的发布，若数据疲软可能强化宽松预期并推动价格加速，若数据强劲则可能引发短期回调 [2]

镍期货市场行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价上涨1.02%，最新收盘报17410美元/吨，较前一交易日上涨175美元/吨，成交6016手 [1] - 夜盘沪镍期货高位窄幅震荡，主力合约2603收报134820元/吨，上涨1210元/吨，涨幅0.91% [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报134520元/吨，上涨910元/吨，开盘后窄幅震荡 [2] 价格驱动因素：宏观情绪与资金 - 伦镍隔夜大涨的核心推手是宏观情绪回暖与资金调仓，并非基本面突变 [2] - 美元指数显著走弱抬升了工业金属估值，美股科技股领涨带动风险偏好回升，资金回流有色金属赛道 [2] - 美联储宽松预期持续升温，美债收益率小幅回落，美国财长表态不会迅速缩表，进一步利空美元、利多商品 [2] - 国内节前市场流动性平稳，市场对节后复工复苏抱有明确期待，宏观层面已由压转稳，形成支撑 [2] - 最新宏观面呈现内外双暖格局，为镍价打开上行空间 [2] 价格驱动因素：供应与地缘政治 - 地缘局势加剧为镍价提供支撑，关键矿产供给扰动预期增强，镍作为工业战略金属被赋予避险溢价 [2] - 海外主产国政策动向反复，印尼计划在2026年大幅削减34%的镍矿开采配额并落地新政，进一步强化供应收紧预期 [2] - 伦敦金属交易所(LME)镍库存报285072吨，较前一交易日减少210吨，全球低库存对价格形成托底 [1][2] 镍市场供需现状 - 春节前镍市供需双淡，现货交投清淡，冶炼厂放假供应放缓，下游备货收尾需求降温 [2] - 2月10日市场仅刚需小单成交，节前需求真空导致价格涨幅受限，无单边大涨与持续逼空行情 [2] - 镍产业链出现分化：传统不锈钢需求走弱，但新能源高镍电池需求刚性，预计到2026年其渗透率有望突破70% [2] - 出口与龙头企业的布局支撑了产业韧性 [2] 投资策略观点 - 节前建议轻仓观望不追高，以规避假期外盘波动风险 [2] - 本轮镍价反弹为宏观驱动，并非趋势性反转，节后复工才是布局周期金属的窗口期 [2] - 当前镍价震荡偏强，受宏观利好与地缘溢价支撑，但节前需求真空限制了涨幅 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球财经市场复杂波动，国内A股震荡、港股疲软，国际美股分化，大宗商品黄金企稳、白银反弹，市场情绪谨慎，资产波动受海外政策、地缘政治及国内经济复苏节奏等因素影响 [8] - 铜基本面现实偏弱但长期良好，建议逢低买货并可运用期权策略对冲风险 [9][10] - 烧碱成本抬升、估值低位，春节前03合约空单止盈，05合约考虑逐步低位建仓多单 [12] 根据相关目录分别进行总结 金属期货 - **黄金白银**：黄金震荡反弹，白银高位回落，关注宏观及行业新闻对价格的影响 [15][19] - **铜**：交易谨慎，价格震荡，基本面现实偏弱但长期良好，库存、加工费、矿端扰动等因素影响价格 [22] - **锌**：区间震荡，关注价格及持仓量等数据变化 [25] - **铅**：供需双弱，价格震荡，关注价格及库存等数据变化 [28] - **锡**：震荡整理，关注价格及库存等数据变化 [31] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝关注节后去库，氧化铝震荡收敛，铸造铝合金跟随电解铝，关注各品种价格、库存等数据变化 [38] - **铂、钯**：铂震荡中修复，钯跟随贵金属板块有所反弹，关注价格及持仓量等数据变化 [41] - **镍、不锈钢**：镍节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼；不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移，关注相关政策及市场动态 [45] - **碳酸锂**：供需格局偏紧，关注宏观情绪演绎，关注新能源批发数据对需求的影响 [52] - **工业硅、多晶硅**：工业硅行业库存累库，关注本周商品情绪；多晶硅行业成本指导价确定，关注行业开工率及库存情况 [57] - **铁矿石**：补库接近尾声，需求预期转弱，关注价格及基差等数据变化 [60] - **螺纹钢、热轧卷板**：表需环比走弱，宽幅震荡，关注产量、库存及表需等数据变化 [64][65] - **硅铁、锰硅**：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡，关注价格、成本及库存等数据变化 [69] - **焦炭、焦煤**：高位震荡，关注价格及基差等数据变化 [73] - **动力煤**：节前煤价仍以稳为主，关注供需两弱特征下价格走势 [77] - **原木**：港口到货偏低，现货价格稳中有涨，关注价格及持仓量等数据变化 [79] 化工期货 - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯单边震荡市，月差偏弱；PTA区间震荡市；MEG区间操作，关注各品种开工率、库存及加工费等情况 [84] - **橡胶**：宽幅震荡，关注轮胎企业放假及复工情况对需求的影响 [92] - **合成橡胶**：震荡承压，关注库存及市场情绪变化 [96] - **LLDPE**：进口窗口缩窄，节前偏震荡市，关注下游需求及库存变化 [99] - **PP**：估值修复有限，出口周签单下滑，关注成本及供应端变化 [102] - **烧碱**：成本抬升，估值低位，关注液氯价格及烧碱成本、供应变化 [105] - **纸浆**：震荡运行，关注市场供需基本面及宏观环境变化 [110] - **玻璃**：原片价格平稳，关注市场刚需及产能变化 [115] - **甲醇**：震荡运行，关注港口库存及成本端对价格的支撑 [118] - **尿素**：震荡有支撑，关注春节收单及农业春耕需求对价格的影响 [124] - **苯乙烯**：高位震荡，关注装置重启进度及利润变化 [127] - **纯碱**：现货市场变化不大，关注企业装置及下游需求情况 [129] - **LPG、丙烯**：LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下；丙烯供需维持偏紧，上行驱动转弱，关注各品种价格、开工率及发运量等数据变化 [135][136] - **PVC**：偏弱震荡，关注市场供需及库存情况 [146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油窄幅调整，短期弱势暂缓；低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续下探，关注价格及价差变化 [149] - **集运指数（欧线）**：震荡市，关注运价指数及市场动态 [151] 农产品期货 - **短纤、瓶片**：短期震荡市，关注现货价格及产销情况 [160] - **胶版印刷纸**：空单止盈离场，关注市场价格及企业排产情况 [163] - **纯苯**：偏强震荡，关注库存及市场成交情况 [168] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观情绪反复，基本面驱动有限；豆油区间震荡调整，关注产量、销售量及压榨量等数据变化 [172] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆小幅收涨，连粕或震荡；豆一现货逐步进入假期模式，盘面震荡，关注美豆价格及供需报告 [177] - **玉米**：回调幅度有限，关注现货价格及期货持仓量变化 [180] - **白糖**：窄幅整理，关注国内外食糖产量、消费量及进口量变化 [183] - **棉花**：节前预计维持震荡走势，关注现货基差及纺企生产情况 [188] - **鸡蛋**：震荡调整，关注价格及价差变化 [194] - **生猪**：旺季不旺确认，堰塞湖释放开始，关注现货价格及期货持仓量变化 [198] - **花生**：震荡运行，关注现货市场价格及上货量情况 [203]