电力市场体系建设 - 国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的**70%**左右，到2035年全面建成该体系 [1] - 目标包括各类型电源和除保障性用户外的电力用户全部直接参与电力市场，跨省跨区和省内实现联合交易，现货市场全面转入正式运行，市场化电价机制基本健全 [1] 资本市场表现 - 2025年末上证指数收于**3968.8点**，较2024年末上涨**18.4%**；深证成指收于**13525.0点**，较2024年末上涨**29.9%** [2] - 2025年两市日均成交额为**17045.4亿元**，较2024年增加**61.9%** [2] 固态电池产业动态 - 车用固态电池国家标准《电动汽车用固态电池第1部分:术语和分类》计划于**2026年7月**正式发布，目前已完成征求意见稿 [3] - 国轩高科与巴斯夫签署战略合作备忘录，共同开发下一代固态电池技术，聚焦高性能材料的联合研发，并探讨成果的市场推广 [9] - 厦钨新能高稳定性补锂材料已完成开发并小批量供货，天赐材料硫化物路线的固态电解质处于中试阶段，正配合客户验证 [9] 玻纤及电子布行业 - 玻纤龙头对电子布再度提价，带动相关概念股上涨，如国际复材涨**20.04%**、长海股份涨**15.77%**、宏和科技涨**10.01%** 等 [5] - 中材科技子公司泰山玻纤研发的AI用特种纤维产品已通过多家国际国内知名覆铜板或芯片封装基板厂商认证，其客户产品应用于英伟达、AMD、亚马逊、谷歌、华为等公司 [5][6] - 宏和科技的高性能电子布产品已进入全球前十大覆铜板厂商的供应链，菲利华的石英电子布产品处于客户测试及认证阶段 [6] 有色金属市场 - 章源钨业发布2026年2月上半月长单采购报价，55%黑钨精矿报价为**67.00万元/标吨**，环比上行**28.1%**；55%白钨精矿报价为**66.90万元/标吨**，环比上行**28.2%**；仲钨酸铵报价为**97.00万元/吨**，环比上行**27.6%** [7] - 稀土产品价格加速上涨，2月9日氧化镨钕、金属镨钕分别大涨**7.59%**和**6.27%**，氧化镨钕今年以来累计涨幅达**34%** [8] - LME镍价连续第四天上涨，盘中一度上涨**1.7%**至每吨**17780美元**；沪镍期货主力合约涨超**4%**，报**139720元/吨**，主因印尼重申今年将大幅削减镍矿石产量，目标产量在**2.6亿至2.7亿吨**之间，远低于2025年的目标**3.79亿吨** [10][11] 碳酸锂与光模块行业 - 碳酸锂期货主力合约在2月11日涨超**9%** [4] - 中际旭创在互动平台辟谣，称CSP客户会直接下订单给公司，不存在客户绕过公司下单给上游光芯片厂再转单的情形，商业模式未改变 [4]

镍期货市场隔夜表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收涨，伦镍最新收盘报17550美元/吨，较前一交易日上涨140美元，涨幅为0.8%，成交7547手 [1] - 国内夜盘沪镍期货高位运行，沪镍主力合约2603最新收报136500元/吨，上涨2520元，涨幅为1.88% [1] - 伦敦金属交易所(LME)2月10日镍库存报285750吨，较前一交易日增加678吨 [1] 今日期货市场走势与驱动因素 - 今日沪镍期货全线低开，主力合约2603开盘报133350元/吨，下跌630元，随后迅速回升，盘中报138260元/吨，上涨4280元 [2] - 宏观宽松预期与产业基本面共振，驱动金属市场震荡上行，美元走弱与美联储降息概率攀升提供了关键的金融属性支撑 [2] - 全球央行持续购金及对关键材料的政策管控，稳固了市场长期信心 [2] - 新能源与半导体（如AI算力）领域的需求韧性，与镍等品种的低库存格局形成呼应，成为价格弹性的核心来源 [2] - 国内镍价今日呈现低开后震荡回升格局，全天波动幅度显著收窄，开盘谨慎后受伦镍走强情绪带动及成本支撑、刚需补库托底而企稳翻红 [3] 产业链供需现状 - 供应端：印尼等主产国政策扰动及季节性因素导致镍矿供给持续偏紧，国内部分高成本产能收缩，供应边际收紧 [3] - 需求端：下游新能源电池及不锈钢企业的节前备货已基本结束，市场进入传统淡季，仅维持刚性采购 [3] - 上游镍矿价格维持高位，原料成本对产业链形成刚性支撑 [4] - 中游镍铁厂商挺价意愿强烈，精炼镍产量虽环比略有提升，但受制于高成本，价格弹性有限 [5] - 下游新能源与不锈钢领域排产节奏放缓，企业以消化现有库存、稳定现金流为首要任务，市场实际成交清淡 [5] 现货市场与短期展望 - 镍现货市场进入节前清淡模式，贸易商忙于结算回款，仅零星刚需小单成交，现货价格随期货窄幅波动，整体观望情绪浓 [6] - 短期镍价将维持偏强运行，宏观宽松预期与高成本构成底部支撑，但节前季节性需求转淡叠加资金避险，压制价格上涨空间，市场以区间企稳为主基调 [6] - 关键变量集中于美国非农就业数据的发布，若数据疲软可能强化宽松预期并推动价格加速，若数据强劲则可能引发短期回调 [2]

镍期货市场行情表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价上涨1.02%，最新收盘报17410美元/吨，较前一交易日上涨175美元/吨，成交6016手 [1] - 夜盘沪镍期货高位窄幅震荡，主力合约2603收报134820元/吨，上涨1210元/吨，涨幅0.91% [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报134520元/吨，上涨910元/吨，开盘后窄幅震荡 [2] 价格驱动因素：宏观情绪与资金 - 伦镍隔夜大涨的核心推手是宏观情绪回暖与资金调仓，并非基本面突变 [2] - 美元指数显著走弱抬升了工业金属估值，美股科技股领涨带动风险偏好回升，资金回流有色金属赛道 [2] - 美联储宽松预期持续升温，美债收益率小幅回落，美国财长表态不会迅速缩表，进一步利空美元、利多商品 [2] - 国内节前市场流动性平稳，市场对节后复工复苏抱有明确期待，宏观层面已由压转稳，形成支撑 [2] - 最新宏观面呈现内外双暖格局，为镍价打开上行空间 [2] 价格驱动因素：供应与地缘政治 - 地缘局势加剧为镍价提供支撑，关键矿产供给扰动预期增强，镍作为工业战略金属被赋予避险溢价 [2] - 海外主产国政策动向反复，印尼计划在2026年大幅削减34%的镍矿开采配额并落地新政，进一步强化供应收紧预期 [2] - 伦敦金属交易所(LME)镍库存报285072吨，较前一交易日减少210吨，全球低库存对价格形成托底 [1][2] 镍市场供需现状 - 春节前镍市供需双淡，现货交投清淡，冶炼厂放假供应放缓，下游备货收尾需求降温 [2] - 2月10日市场仅刚需小单成交，节前需求真空导致价格涨幅受限，无单边大涨与持续逼空行情 [2] - 镍产业链出现分化：传统不锈钢需求走弱，但新能源高镍电池需求刚性，预计到2026年其渗透率有望突破70% [2] - 出口与龙头企业的布局支撑了产业韧性 [2] 投资策略观点 - 节前建议轻仓观望不追高，以规避假期外盘波动风险 [2] - 本轮镍价反弹为宏观驱动，并非趋势性反转，节后复工才是布局周期金属的窗口期 [2] - 当前镍价震荡偏强，受宏观利好与地缘溢价支撑，但节前需求真空限制了涨幅 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球财经市场复杂波动，国内A股震荡、港股疲软，国际美股分化，大宗商品黄金企稳、白银反弹，市场情绪谨慎，资产波动受海外政策、地缘政治及国内经济复苏节奏等因素影响 [8] - 铜基本面现实偏弱但长期良好，建议逢低买货并可运用期权策略对冲风险 [9][10] - 烧碱成本抬升、估值低位，春节前03合约空单止盈，05合约考虑逐步低位建仓多单 [12] 根据相关目录分别进行总结 金属期货 - **黄金白银**：黄金震荡反弹，白银高位回落，关注宏观及行业新闻对价格的影响 [15][19] - **铜**：交易谨慎，价格震荡，基本面现实偏弱但长期良好，库存、加工费、矿端扰动等因素影响价格 [22] - **锌**：区间震荡，关注价格及持仓量等数据变化 [25] - **铅**：供需双弱，价格震荡，关注价格及库存等数据变化 [28] - **锡**：震荡整理，关注价格及库存等数据变化 [31] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝关注节后去库，氧化铝震荡收敛，铸造铝合金跟随电解铝，关注各品种价格、库存等数据变化 [38] - **铂、钯**：铂震荡中修复，钯跟随贵金属板块有所反弹，关注价格及持仓量等数据变化 [41] - **镍、不锈钢**：镍节前资金离场冲击，中线矛盾仍在印尼；不锈钢二月检修减产频出，成本支撑重心上移，关注相关政策及市场动态 [45] - **碳酸锂**：供需格局偏紧，关注宏观情绪演绎，关注新能源批发数据对需求的影响 [52] - **工业硅、多晶硅**：工业硅行业库存累库，关注本周商品情绪；多晶硅行业成本指导价确定，关注行业开工率及库存情况 [57] - **铁矿石**：补库接近尾声，需求预期转弱，关注价格及基差等数据变化 [60] - **螺纹钢、热轧卷板**：表需环比走弱，宽幅震荡，关注产量、库存及表需等数据变化 [64][65] - **硅铁、锰硅**：基本面与情绪面博弈，宽幅震荡，关注价格、成本及库存等数据变化 [69] - **焦炭、焦煤**：高位震荡，关注价格及基差等数据变化 [73] - **动力煤**：节前煤价仍以稳为主，关注供需两弱特征下价格走势 [77] - **原木**：港口到货偏低，现货价格稳中有涨，关注价格及持仓量等数据变化 [79] 化工期货 - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯单边震荡市，月差偏弱；PTA区间震荡市；MEG区间操作，关注各品种开工率、库存及加工费等情况 [84] - **橡胶**：宽幅震荡，关注轮胎企业放假及复工情况对需求的影响 [92] - **合成橡胶**：震荡承压，关注库存及市场情绪变化 [96] - **LLDPE**：进口窗口缩窄，节前偏震荡市，关注下游需求及库存变化 [99] - **PP**：估值修复有限，出口周签单下滑，关注成本及供应端变化 [102] - **烧碱**：成本抬升，估值低位，关注液氯价格及烧碱成本、供应变化 [105] - **纸浆**：震荡运行，关注市场供需基本面及宏观环境变化 [110] - **玻璃**：原片价格平稳，关注市场刚需及产能变化 [115] - **甲醇**：震荡运行，关注港口库存及成本端对价格的支撑 [118] - **尿素**：震荡有支撑，关注春节收单及农业春耕需求对价格的影响 [124] - **苯乙烯**：高位震荡，关注装置重启进度及利润变化 [127] - **纯碱**：现货市场变化不大，关注企业装置及下游需求情况 [129] - **LPG、丙烯**：LPG地缘扰动仍存，基本面驱动向下；丙烯供需维持偏紧，上行驱动转弱，关注各品种价格、开工率及发运量等数据变化 [135][136] - **PVC**：偏弱震荡，关注市场供需及库存情况 [146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油窄幅调整，短期弱势暂缓；低硫燃料油偏弱震荡，外盘现货高低硫价差继续下探，关注价格及价差变化 [149] - **集运指数（欧线）**：震荡市，关注运价指数及市场动态 [151] 农产品期货 - **短纤、瓶片**：短期震荡市，关注现货价格及产销情况 [160] - **胶版印刷纸**：空单止盈离场，关注市场价格及企业排产情况 [163] - **纯苯**：偏强震荡，关注库存及市场成交情况 [168] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观情绪反复，基本面驱动有限；豆油区间震荡调整，关注产量、销售量及压榨量等数据变化 [172] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆小幅收涨，连粕或震荡；豆一现货逐步进入假期模式，盘面震荡，关注美豆价格及供需报告 [177] - **玉米**：回调幅度有限，关注现货价格及期货持仓量变化 [180] - **白糖**：窄幅整理，关注国内外食糖产量、消费量及进口量变化 [183] - **棉花**：节前预计维持震荡走势，关注现货基差及纺企生产情况 [188] - **鸡蛋**：震荡调整，关注价格及价差变化 [194] - **生猪**：旺季不旺确认，堰塞湖释放开始，关注现货价格及期货持仓量变化 [198] - **花生**：震荡运行，关注现货市场价格及上货量情况 [203]

镍期货市场行情 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收跌2.91%，最新收盘报17045美元/吨，较前一交易日下跌510美元/吨，成交18996手 [1] - 夜盘上海期货交易所沪镍主力合约2603收跌2.83%，报132670元/吨，下跌3860元/吨 [1] - LME镍库存报285528吨，较前一交易日减少756吨 [1] 价格异动核心原因 - 宏观层面是核心导火索：美国货币政策预期发生戏剧性逆转，鹰派人物获提名为美联储主席，引发市场对长期维持高利率甚至优先缩表的忧虑急剧升温 [2] - 美国制造业数据意外走强为紧缩政策提供支撑，推动美元指数强势拉升，削弱以美元计价的大宗商品吸引力 [2] - 全球资金从商品市场集体撤离，并切换至科技股、银行股，引发系统性抛售，利空传导至国内 [2] - 国内商品期货市场现罕见跌停潮，沪银、沪铜等十余品种同步跌停，市场避险情绪飙升，资金恐慌性平仓进一步放大波动 [2] - 镍市自身脆弱性被放大，宏观利空与产业利空（如供需失衡、库存高企）形成共振，演变为不计成本的抛售潮 [2] 镍价相对表现与产业支撑 - 与其他部分金属相比，镍价跌幅相对收敛，得益于其自身产业面存在刚性支撑 [2] - 全球最主要镍供应国印尼已明确2026年减产计划，为中长期价格构筑了底部预期 [2] - 国内春节后下游复工复产带来的补库需求，被市场普遍视为后续价格修复的关键催化剂 [2] 短期价格走势展望 - 本交易日镍价大概率呈现“震荡整理、小幅下跌”态势，难以实现实质性反弹，核心区间关注13.4-13.5万元/吨 [3] - 镍价短期走势仍被宏观情绪与资金面主导，预计将维持震荡格局 [3] 中长期价格驱动逻辑 - 随着宏观冲击逐步消化，价格有望回归由供需基本面主导的逻辑 [3] - 全球镍供应结构性趋紧的预期与下游新能源等领域的需求增长，可能共同推动价格在未来进入修复通道 [3] - 投资者情绪与产业实际补库节奏的兑现程度，将成为影响反弹空间与时点的关键观测变量 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，给出走势判断和趋势强度，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，为投资者提供决策参考[2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金再创新高，Comex黄金2602收盘价4938.40，日涨幅2.11%；白银冲刺100，Comex白银2602收盘价96.215，日涨幅3.51%，二者趋势强度均为1 [2][6] 有色金属 - 铜因美元回落价格偏强，沪铜主力合约收盘价102,600，日涨幅0.71%，趋势强度为1 [2][13] - 锌高位震荡，沪锌主力收盘价24950，日涨幅0.91%，趋势强度为0 [2][16] - 铅因LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17000，日跌幅0.41%，趋势强度为0 [2][19] - 锡高位震荡，沪锡主力合约收盘价451,160，日涨幅6.07%，趋势强度为0 [2][23] - 铝偏强运行，氧化铝检修增加，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝为0，铝合金为1 [2][26] - 铂震荡向上，钯缓步扬头，趋势强度均为0 [31][32] - 镍因印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈，不锈钢因印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心，二者趋势强度均为0 [2][35] 能源化工 - 碳酸锂淡季需求回落有限，宽幅震荡，趋势强度为0 [2][41] - 工业硅上游减产，盘面底部支撑，趋势强度为0；多晶硅关注今日会议整体情况，趋势强度为1 [2][45] - 铁矿石刚需仍存，价格震荡，趋势强度为0 [2][48] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][50] - 硅铁和锰硅因原料短期价格松动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [2][54] - 焦炭和焦煤因产业叠加资金配合，区间震荡，趋势强度均为0 [2][57] - 动力煤供需趋于双弱，煤价企稳小幅探涨 [2][62] - 原木区间震荡，趋势强度为0 [2][64] - 对二甲苯单边偏强，月差反套；PTA单边趋势偏强；MEG趋势仍偏强，趋势强度均为1 [2][67] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0 [2][72] - 合成橡胶高位回落，趋势强度为0 [2][75] - LLDPE美金递盘暂少，上游报价挺涨，趋势强度为 -1 [2][78] - PP因C3原料表现偏强，利润暂修复有限，趋势强度为 -1 [2][81] - 烧碱低位震荡，趋势强度为0 [2][84] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0 [2][89] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [2][94] - 甲醇震荡有支撑，趋势强度为1 [2][98] - 尿素震荡有支撑，趋势强度为0 [2][103] - 苯乙烯偏强震荡，趋势强度为0 [2][106] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [2][109] - LPG短期地缘扰动偏强，趋势强度为0；丙烯需求支撑坚挺，现货强势走高，趋势强度为1 [2][113] - PVC区间震荡，趋势强度为 -1 [2][121] - 燃料油夜盘震荡，高波动态势延续；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差小幅反弹，趋势强度均为0 [2][124] 农产品 - 集运指数（欧线）震荡市，谨防地缘炒作反复，趋势强度为0 [2][126] - 短纤和瓶片短期回调，高位震荡，趋势强度均为0 [2][142] - 胶版印刷纸逢高沽空，3 - 4反套，趋势强度为0 [2][145] - 纯苯偏强震荡，趋势强度为0 [2][149] - 棕榈油高位波动加剧，关注前高压力；豆油油粕比交易思路维持，趋势强度均为0 [2][154] - 豆粕因美元偏弱、美豆收涨，连粕或反弹震荡；豆一现货稳定，盘面反弹震荡，趋势强度均为0 [2][159] - 玉米震荡偏强，趋势强度为1 [2][162] - 白糖窄幅整理，趋势强度为0 [2][165] - 棉花维持偏强震荡，趋势强度为1 [2][170] - 鸡蛋节前旺季现货偏强，趋势强度为0 [2][177] - 生猪需求表现不及预期，关注供应矛盾，趋势强度为 -1 [2][180] - 花生震荡运行，趋势强度为0 [2][183]

行业与公司概览 * 本次电话会议纪要主要涉及**有色金属行业**，重点讨论了**贵金属（黄金）**、**工业金属（铝、铜）**、**能源金属（碳酸锂、镍）**及**小金属（锡、钨、稀土、钼、锑）**的市场前景、投资逻辑及相关上市公司 [1][3] * 会议核心观点是，在**央行购金、全球制造业复苏、能源转型及AI需求**等多重因素驱动下，金属行情正进入一个由**长周期逻辑主导**的新阶段，多数品种呈现**易涨难跌**的格局，板块估值修复具有持续性 [1][2][17] 核心观点与论据 贵金属（黄金） * **核心观点：进入央行驱动的长周期，不要恐高** 贵金属交易逻辑已从2-3年的传统周期轮动，转向由**央行购金**驱动的10-20年长周期框架，估值进入全面修复，独立于大宗商品行情 [1][2] * **价格展望：上行震荡，回调有支撑** 未来3-5年黄金将呈上行震荡特征，每次回调**5%** 左右都会有央行购入支撑 [1][2] * **股票估值：修复仅半，空间仍大** 股票端估值修复在2026年一季度仅完成一半左右，近端估值约**20倍**，远端约**15倍**，对比历史中枢**25倍**仍有较大空间 [1][4] * **投资逻辑：重视储量估值** 在价格中枢抬升的长周期下，当期产量重要性下降，**矿产储量**成为关键估值因素 [5] * **关注公司**：建议关注拥有大矿、大储量特征的公司，如**山东黄金、招金矿业、万国黄金**，以及**鹏欣资源、招金黄金、中电电机** [5] 铝 * **核心观点：价格仍有上涨空间，利润弹性大** 铝价相对于其他已创新高的大宗商品仍有**25%以上**的上涨空间（当前约3,200美元，2022年高点为4,000美元）[6][7] 铜铝比修复确定性较强，保守估计铝价可达**3万元/吨**，若实现则单吨利润可增长**一倍以上**，冶炼公司有望盈利翻番 [1][9] * **需求支撑：制造业企稳与光伏增量** 全球制造业PMI企稳恢复至**50**以上，对铝需求形成韧性支撑 [7] 光伏需求脉冲叠加未来太空光伏增量，预计铝行业年化增长率达**3-5%** [8] * **供给约束：全球电力短缺与中国政策** 全球电力短缺（特别是北美可能在2027年面临能源危机）限制供应 [10] 中国**双碳政策**严格限制高能耗铝业，难以放松国内生产天花板 [11] * **价格与红利逻辑**：预计铝价可达**25,000元**以上，若铜价站稳10万元以上，有望突破**3万元** [12] 板块具备高分红逻辑，例如有公司实现**270亿元**利润并按**75%** 分红**200亿元**，股息率可达**5%** 以上，估值有望从**8-10倍**修复至**15倍**或更高 [1][13][14] * **关注公司**：稳健型如**天山铝业、中国宏桥**；弹性型如**神火股份、云铝股份** [1][15] 铜 * **核心观点：长期成长空间打开，易涨难跌** **AI与能源转型**带来长期增量需求，联储降息后海外制造业复苏形成中期支撑 [1][16] 地缘政治加剧资源争夺，供给权重增加，铜处于**易涨难跌**局面 [17] * **投资策略：板块配置重于个股** 中国铜矿公司以约**20%** 的全球产量占比，贡献了全球**50%** 的增量供应，建议积极配置中国铜矿板块 [18] * **关注公司**：A股推荐**洛阳钼业、铜陵有色、江西铜业、西部矿业、宏达股份**；港股推荐**中国有色矿业、五矿资源、中国黄金国际** [18] 能源金属与小金属 * **碳酸锂**：供需拐点已至，进入上涨周期 2026年需求保持强劲，动力电池需求预计增长**15%至20%**，储能需求增速超**50%** [19] 宜春停产超预期等因素导致供应紧张，预计碳酸锂均价可能上调至**15万至20万元/吨**，高点或突破**20万元/吨** [3][20] * **镍**：处于相对底部，前景较好 印尼镍矿配额收紧将导致供给下修约**15%**，中长期镍价大概率维持在**1.8万至2万美元/吨**以上 [21] 关注**华友、力勤、中伟、伟明** [21] * **锡**：长期供不应求，投资潜力大 2025年锡价上涨受**半导体行业加速上行**（全球销售额增速从1月的**10%** 升至12月的**30%**）和**缅甸佤邦供给受限**（单月产量不足**1,000吨**）驱动 [26][27] 未来五年即便所有计划项目投产，仍可能供不应求 [28] 锡铜比有上升趋势，若按当前铜价**102,000元/吨**及历史高位比值**4.9倍**计算，对应锡价有**50万元/吨**以上的想象空间 [29] * **关注公司**：**锡业股份**（储量丰富，可用**25-30年**）、**华锡有色**（有量增预期）[3][30] * **钨**：供需基本面紧张，价格保持强势 过去几年资本开支减少，存量矿品位下降，行业严重供不应求 [22] 关注**厦门钨业、中钨高新** [22] * **稀土**：价格中枢可能上修 2025年美国防部对Mountain Pass定价**80万美元/吨**，2026年稀土价格中枢可能进一步上修至接近该水平 [22] 关注**中铝国际、中国稀土、北方稀土、包钢股份** [23] * **钼与锑**：同样具潜力 **钼**在2026-2027年供应无明显增量，价格可能继续上涨 [31] **锑**作为军工金属，可能因催化剂及出口管控放松而修复 [31] 其他重要内容 * **传统稳健领域**：如细化工、镀锡板等，增长不显著但无显著下滑风险，不受建筑需求波动影响 [25] * **金属行情轮动规律**：通常从**金、铜、铝到小金属**轮动，铜对经济复苏敏感率先上涨，工业金属随后，消费类小金属（如锡）则在经济改善形成通胀预期时迎来高光时刻 [29]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.09%，上涨24点，收报26773点 [1] - 恒生科技指数下跌1.31% [1] - 早盘成交额为1511亿港元 [1] 有色金属与矿业 - 中广核矿业股价再涨超9%，因天然铀信托SPUT拟加大采购，二次需求持续增长 [1] - 佳鑫国际资源股价涨超6%，因钨精矿价格逼近55万元关口，且公司手握世界级钨矿资源 [1] - 中国罕王股价涨超7%创历史新高，公司正加速Mt Bundy金矿项目投产与价值兑现 [1] - 镍业股涨幅居前，因印尼镍矿生产配额减少，机构称镍价有望持续上涨 [1] - 新疆新鑫矿业股价涨6% [1] - 中伟新材股价涨4.6% [1] - 力勤资源股价涨5% [1] 消费与零售 - 老铺黄金股价涨超7%，因SKP活动排队热度高涨，高端中式古法黄金仍持续破圈 [1] 医疗健康 - 方舟健客股价涨超41%，公司预计2025年实现净利润最多1000万元，正式达成全面盈利 [1] 公司治理与股权变动 - 怡俊集团控股股价再涨超9%，获收购后累计涨幅近5倍，公司称已恢复公众持股量 [1] 科技与通信 - 长飞光纤光缆股价涨超14%，因AI推动光纤光缆行业景气度提升 [1] 房地产 - 新鸿基地产股价涨4.8%，机构料新增土地储备有望增厚公司盈利，香港楼价或将进入上升周期 [2] 金融 - 南华期货股份股价涨超14%，公司近期进入港股通名单，并计划扩大境外业务 [2] 工业与制造业 - 现代牙科股价涨超16%，因高瓴投资收购部分股权，持股增至目前的17.24% [2] - 潍柴动力股价再涨超4%，花旗指公司未来或将更多资源投放至能源供应领域 [3]

公司核心战略与业务版图 - 全球最大的不锈钢及镍生产商青山集团正将其工业版图从核心的镍与不锈钢业务，迅速扩展至铝业及新能源电池领域，试图打造一个覆盖从矿山到终端材料的全产业链帝国 [1][7] - 公司年收入达565亿美元，位列《财富》世界500强第247位 [1] - 公司正利用其在印尼建立的成熟工业园区模式，试图复制其在镍产业的成功路径至铝业 [1][8] 镍业务：市场地位与影响 - 青山集团是全球镍业霸主，占据25%-30%的市场份额 [1][6] - 公司镍产量市场份额为24%，位居全球第一 [5] - 随着印尼收紧供应配额及加强政策监管，现货镍价近期反弹至近18000美元/吨，公司的一举一动将对价格走向产生关键影响 [1] - 2023年公司镍金属量产能约110万吨，在印尼的IMIP园区拥有约53条RKEF产线，年产约420万吨NPI（镍铁） [14] - 为应对LME镍市场波动，公司已将其鼎信工厂生产的镍阴极注册为LME交割品牌，并计划申请额外约5万吨的LME注册产能，以加强对冲能力 [15] 不锈钢业务：规模与升级 - 不锈钢业务是公司的基石，2023年产量超过1600万吨 [14] - 公司正在通过收购和合作向高利润区转移，例如2025年收购浦项（POSCO）在中国的核心不锈钢资产（如张家港浦项），并加深与其在印尼的合资合作，重点布局冷轧、汽车板等高附加值产品 [14] 铝业扩张：复制成功模式 - 公司正在将其在镍产业中验证过的“矿山-园区-冶炼”模式复制到铝业 [8] - 目前，公司在印尼拥有约50万吨/年的原铝产能，主要通过与华峰集团合资的华青项目运营 [8] - 公司与信发集团在印尼推进大规模合资项目，包括Taijing项目和Juwan项目，在建及规划产能超过100万吨/年 [8] - 具体项目进展： - 华青项目（Huachin）：一期25万吨已于2023年投产；二期25万吨预计2025年完全达产；长期规划总产能为100-200万吨/年（包括400万吨氧化铝） [9] - Taijing项目：规划产能60万吨/年，2024年已开始建设，预计2026年第三季度完工 [9] - Juwan项目：一期25万吨预计2025年下半年投产；二期预计2026年第一季度至第二季度启动；总规划产能60-100万吨/年 [9] - 电力供应是铝业项目达产的关键瓶颈，自备电厂电力可能不足以支撑所有新增产能，剩余产能高度依赖新的自备电厂建设，新电力设施预计要到2027年中期才能完工 [9][10] 新能源电池业务：全产业链布局 - 公司新能源业务旗舰为瑞浦兰钧（REPT Battero），已跻身全球电池装机量前十，储能电池出货量位居全球前五 [7] - 2025年前三季度，瑞浦兰钧在户用及工商业储能电池出货量方面排名全球第一 [12] - 2025年上半年，瑞浦兰钧在重卡电池出货量中排名中国第二 [12] - 公司总规划电池产能超过90 GWh [13] - 公司通过印尼项目掌控镍钴等电池原材料，并与华友钴业、格林美等合资生产电池前驱体材料 [11][13] - 公司建立电池回收网络以完成产业链闭环 [13] - 大众汽车集团已于2022年与华友钴业及青山集团签署谅解备忘录，旨在印尼和中国分别建立上游原材料合资企业和下游前驱体及正极材料合资企业 [13]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析并给出趋势判断和投资建议，涵盖贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，各商品受宏观经济、行业供需、政策等因素影响呈现不同走势 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1035.20，日涨幅 -0.52% [2][6] - 白银受关税预期波动，沪银2602昨日收盘价22713，日涨幅 -0.41% [2][6] - 铂震荡偏上，铂金期货2606昨日收盘价609.05，涨幅 -3.43% [28][29] - 钯跟随震荡上行，锂金期货2606昨日收盘价478.60，涨幅 -3.41% [29] 有色金属 - 铜因美元走强限制价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价102560，日涨幅 -1.26% [2][9] - 锌易涨难跌，沪锌主力收盘价25090，较前日涨幅2.51% [2][12] - 铅因LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17550，较前日涨幅0.95% [2][15] - 锡高位整理，沪锡主力合约昨日收盘价433.000，涨幅4.80% [2][18] - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝 [2][25] - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价146750 [2][33][34] - 不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，不锈钢主力收盘价14415 [2][34] 能源化工 - 动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，大同南郊动力煤Q5500本期价格611.0元/吨 [2][60] - 焦炭、焦煤高位震荡，JM2605昨日收盘价1187.5元/吨，涨跌幅 -0.8% [2][56] - 对二甲苯油价持续回调，估值回落，PX主力昨日收盘价7130，涨跌幅 -1.82% [2][66] - PTA聚酯减产计划增加，关注兑现力度，PTA主力昨日收盘价5048，涨跌幅 -1.33% [2][66] - MEG估值下方空间有限，MEG主力昨日收盘价3817，涨跌幅 -1.29% [2][66] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价15995元/吨 [2][72] - LLDPE标品排产偏低维持，现货成交有所转弱，L2605昨日收盘价6785，日涨跌 -0.51% [2][76] - PP单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6592，日涨跌0.03% [2][79] - 烧碱偏弱震荡，03合约期货价格2057 [2][82] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5436元/吨 [2][87] - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价1086，日涨跌 -0.55% [2][93] - 甲醇跟随商品指数震荡回落，甲醇主力收盘价2273元/吨 [2][96] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6994 [2][100] - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1193，日涨跌 -2.05% [2][104] - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强，PG2602昨日收盘价4293，日涨幅 -0.02% [2][108] - 丙烯现货供需收紧，趋势偏强，PL2602昨日收盘价6025，涨幅0.94% [2][109] - PVC偏弱震荡，05合约期货价格4868 [2][117] - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓，FU2602昨日收盘价2605元/吨 [2][120] - 低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，LU2602昨日收盘价3127元/吨 [2][120] 农产品 - 棕榈油美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖，棕榈油主力日盘收盘价8578元/吨 [2][153] - 豆油美豆题材不足，反弹高度受限，豆油主力日盘收盘价7938元/吨 [2][153] - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展，DCE豆粕2605昨日收盘价2740元/吨 [2][158] - 豆一反弹震荡，DCE豆一2605昨日收盘价4333元/吨 [2][158] - 玉米关注现货，C2603昨日收盘价2295元/吨，日涨跌0.83% [2][161] - 白糖偏弱运行为主，原糖价格14.57美分/磅 [2][165] - 棉花延续调整态势，CF2605昨日收盘价14675元/吨，日涨幅 -0.91% [2][170] - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱，鸡蛋2602昨日收盘价2958，日涨跌 -0.94% [2][175] - 生猪需求预期提前计价，河南现货价格13080元/吨 [2][178] - 花生震荡运行，PK603昨日收盘价7836元/吨，日涨跌 -0.13% [2][182]