财报核心业绩 - 新闻集团发布2026财年第二季度财报 截止2025年12月31日 营收23.62亿美元 摊薄每股收益0.40美元 [1] - 营收23.62亿美元 高于机构预测的23.027亿美元 每股收益0.40美元 高于预测的0.365美元 业绩超预期 [2] - 营收同比增长5.54% 净利润预测同比增长28.04% 显示核心业务稳健 [2] 股价与市场反应 - 财报发布后2026年2月6日 股价单日大幅下跌7.06%至22.50美元 [1][2] - 近7天2026年2月6日至13日 股价区间累计跌幅7.35% 振幅8.10% 区间成交额约7.44亿美元 换手率活跃 [1] - 同期纳斯达克指数下跌2.13% 娱乐板块上涨0.93% 股价波动受大盘情绪及公司特定事件影响 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利于2026年2月7日维持新闻集团Class A买入评级 但将目标价从37美元下调至32.4美元 [1][2] - 截至2月12日 覆盖公司的12家机构中 买入或增持占比75% 持有占比25% 目标均价34.91美元 较当前股价存在55.7%溢价 [2] - 市场对媒体行业整体存在担忧 如数字广告竞争及成本压力 可能是财报后股价下跌的原因 [2] 业绩预测 - 机构对2026年第一季度每股收益预测为0.194美元 预计同比增长4.76% [2]

核心观点 - 铝产业链上下游利润结构极端分化，电解铝利润丰厚而氧化铝在成本线挣扎，其根本原因在于两者面临的供应约束与需求前景截然不同，这种背离状态短期内难以根本性缓和 [1][2][5] 电解铝行业分析 - 价格与利润表现强劲，电解铝期货价格最近一年上涨20%，理论利润上涨264%，单吨利润一度突破8000元 [1] - 供应受到国内4500万吨产能“天花板”的刚性约束，产能利用率高达97%，整体供应弹性有限 [1] - 海外产能增长主要来自东南亚及欧美，但受电力供应不稳、基础设施薄弱制约，实际产量存在不及预期的可能 [1] - 需求受AI、储能、铝代铜、电网投资及新能源汽车等领域提振，前景广阔，价格弹性强 [2] - 定价逻辑发生根本转变，自确立产能上限以来，其价格不再简单跟随原料成本，而由自身供需结构与宏观属性主导 [3] - 作为成本重要部分的氧化铝价格变化，更大程度上影响产业链内部的利润分配，而非决定铝价 [3] 氧化铝行业分析 - 价格与利润承压下行，氧化铝期货价格最近一年下跌25%，理论利润下跌111% [1] - 供应严重过剩，2025年产能利用率不到80%，且国内产能持续释放，仅2026年一季度就有百万吨级新产能投放 [2] - 海外低价货源持续流入，社会库存攀升至历史同期新高，海外增量主要来自印度尼西亚及印度，全年增量在200万吨以上 [2] - 约95%的需求来自电解铝，受电解铝产能上限制约，其需求增量空间有限，需求弹性不足 [2] - 在供应过剩格局下无定价权，价格更多跟随成本变动，主要原料几内亚铝土矿价格较去年同期已大幅下滑，生产成本曲线显著下移 [4] - 价格下跌是在供需过剩压力下通过击穿成本线来实现，其反弹高度也将受制于成本压力 [4] - 我国对铝土矿的进口依赖度和进口集中度双增，均高达70%以上，原料供应安全性问题凸显 [4] 产业链利润传导与分化原因 - 电解铝受供应“天花板”约束，在需求有增量的背景下，部分超额利润来自行政供应限制，需求上限决定利润上限 [2] - 氧化铝需求基本固定，供应过剩决定了其利润下限，供应上下限决定了利润的上下限 [2] - 铝产业链不存在类似其他基本金属基于矿端的加工费成本锚定机制，因此电解铝需求影响远大于成本 [3] - 即便电解铝环节利润已处于较高水平，铝冶炼企业并未因此提高对氧化铝的采购价格，产业链各环节均以自身利润最优化为首要原则 [4] - 行业惯例中不存在单向的利润让渡，即便是一体化运营的企业，其氧化铝与电解铝板块也普遍实行独立核算 [4] 未来展望与潜在变化条件 - 短期内，两者价格背离的状态难以根本性缓和 [5] - 氧化铝向电解铝“要利润”的条件一：需要企业持续减产到一定阶段，供应的调节作用才能显现，目前尚未形成规模性减产 [5] - 条件二：若矿石扰动带动原料成本上涨，在价格低迷、利润受挤压的背景下，会加速触发行业减产 [5] - 中长期看，背离状态的缓和取决于氧化铝行业能否实现供需格局的优化重塑，回归健康的利润水平 [5]

公司2025年业绩表现 - 预计2025年年度营业收入为655.68亿元左右，同比减少31.47亿元左右，同比下降4.58%左右 [1][5] - 预计2025年年度归母净利润为25.46亿元左右，同比减少约30.03亿元，同比下降54.11%左右 [1][5] - 这是公司自2019年上市以来首次出现年度净利润“腰斩” [1][6] 公司历史业绩与市场地位 - 2024年度，公司实现营收687.2亿元，同比增长10.31%，净利润55.49亿元，同比增长0.22% [1][6] - 2025年上半年，公司在全球手机市场占有率为12.5%，排名第三；智能机在全球智能机市场占有率为7.9%，排名第六 [2][6] - 2024年，公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等国家或地区智能机出货量排名第一 [2][6] 业绩变动原因分析 - 业绩变动主要受供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多，对产品成本和毛利率造成影响，导致整体毛利率下滑 [1][3][6] - 为应对市场竞争、提升品牌形象及保持长期核心竞争能力，报告期内销售费用和研发投入有所增加 [1][6] - 2025年前三季度净利润同比下滑44.97%，下滑受市场竞争及供应链成本综合影响，营业收入及毛利额减少所致 [3][7] 公司的业务与应对措施 - 公司主要从事以手机为核心的智能终端设计、研发、生产、销售和品牌运营，主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机 [2][6] - 针对关键元器件价格波动，公司会根据上游成本变化、市场竞争情况采取相应措施，如产品调价、优化产品结构等 [3][7] - 公司境外销售主要使用美元等外币结算，会平衡外币货币性资产及负债规模以降低汇兑损益影响 [3][7] 未来展望与行业趋势 - 2026年公司将根据成本变化和市场竞争等动态做调整，持续深耕非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等新兴市场 [4][8] - 中长期将在非洲市场优势基础上，加快发展移动互联、扩品类等业务 [4][8] - 行业分析指出，随着存储等关键元器件成本持续上升，入门级产品盈利能力被明显压缩，中高端市场正成为中国厂商加码的战场 [4][8] - 2026年全球智能手机市场将进入由“成本压力”与“价值创造”共同主导的新阶段，市场分化明显，高端机型增长有韧性，入门级产品承压 [4][8]

汽车股市场表现 - 截至发稿，广汽集团股价跌3.69%，报3.65港元 [1] - 长城汽车股价跌2.66%，报13.19港元 [1] - 理想汽车-W股价跌2.58%，报65.95港元 [1] 上游原材料成本压力分析 - 近期金属及存储芯片等上游原材料价格急升，预计短期内为汽车厂商带来显著成本压力 [1] - 由于电动车原材料使用密度更高，生产商面临的成本阻力更大 [1] - 锂价在过去三个月飙升约127% [1] - 金属材料价格上涨可能导致每辆车成本增加3,000至5,000元人民币 [1] - 存储芯片涨价可能带来额外1,000至3,000元人民币的成本 [1] - 原材料价格上涨直接对电动车成本结构造成打击 [1] 价格上涨原因与行业应对 - 此轮价格上涨主要源于供应瓶颈 [1] - 在消费降级趋势及第一季度传统淡季下，车企较难将成本转嫁给对价格敏感的消费者 [1] - 企业需要通过垂直整合及技术升级来吸收额外成本 [1] - 企业可能依靠营运手段，包括与供应商谈判更大幅度的年度降价来应对 [1]

行业成本压力 - 近期金属及存储芯片等上游原材料价格急升，预料将在短期内为汽车厂商带来显著成本压力 [1] - 由于电动车的原材料使用密度更高，生产商面临阻力将更大 [1] - 锂价在过去三个月飙升约127% [1] - 金属材料的价格上涨可能导致每辆车成本增加3,000至5,000元人民币 [1] - 存储芯片涨价或带来额外1,000至3,000元人民币的成本，直接对电动车的成本结构造成打击 [1] 成本传导与应对策略 - 此轮价格上涨主要源于供应瓶颈 [1] - 在消费降级趋势及第一季传统淡季下，车企较难将成本转嫁给对价格敏感度较高的消费者 [1] - 企业将要通过垂直整合及技术升级来吸收额外成本 [1] - 企业亦可能要依靠营运手段，包括与供应商谈判更大幅度的年度降价等 [1] 市场表现 - 汽车股跌幅扩大，截至发稿，广汽集团跌3.69%，报3.65港元 [1] - 长城汽车跌2.66%，报13.19港元 [1] - 理想汽车-W跌2.58%，报65.95港元 [1]

文章核心观点 - 北交所已披露的8份2025年业绩预告显示整体向好，多数公司盈利预增，但内部分化明显，反映了不同行业景气度与公司经营策略的差异 [1][2] 业绩预告整体概况 - 截至1月25日，北交所8家公司披露2025年业绩预告，其中5家净利润预增，1家预降，2家预亏 [1] - 业绩预喜公司占据主流，海能技术预计归母净利润增幅高达213.65%至236.61% [2] - 吉林碳谷预计净利润达1.8亿元至2.2亿元，同比增长92.81%至135.66% [2] - 龙竹科技、旺成科技和林泰新材分别预计净利润增长约50%、超过66%和超过64% [2] - 华岭股份预计亏损4400万元至5600万元，亏损同比扩大 [2] - 颖泰生物预计亏损2亿元至2.6亿元，但亏损幅度较上年同期大幅收窄 [2] - 戈碧迦预计净利润同比下降59.63% [2] 业绩增长驱动因素 - 行业市场需求整体回暖是重要背景，如高端仪器国产化趋势及设备更新政策落地 [3] - 碳纤维市场逐步回暖，带动吉林碳谷产品销量持续增长 [3] - 公司通过技术创新与产品升级强化内生增长，如海能技术推出有机元素分析仪、液相色谱仪等高端产品 [4] - 吉林碳谷通过技术攻关提升产品品质，年产15万吨碳纤维原丝项目巩固规模优势 [4] - 林泰新材抓住新能源汽车混合动力专用变速器(DHT)市场渗透率快速提升的机遇，实现该领域销售收入快速增长 [4] - 龙竹科技跨境电商业务增长较快，旺成科技受益于新能源汽车传动部件销量增加及产品结构优化带来的毛利率上升 [4] - 精益管理与运营效率提升是多家公司提及的共同增长因素 [4] 业绩承压或下滑原因 - 成本费用刚性上升是主要压力，如华岭股份因募投项目固定资产全年计提折旧及新增设备导致折旧费用大幅增加 [5] - 人员扩张导致职工薪酬同比上涨，增加成本压力 [5] - 戈碧迦因实施股权激励导致成本费用增加 [5] - 外部收益波动产生影响，如华岭股份因多项补助资金及研发项目未验收导致其他收益同比下降 [5] - 戈碧迦面临高毛利特种功能玻璃产品销售占比降低导致整体毛利率下滑，以及政府补助同比减少的情况 [5] - 颖泰生物受联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷拖累，整体业绩未能扭亏 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周四表现不一，油价回落，部分品种如燃料油、沥青等上涨，各品种受库存、地缘局势、装置检修、需求等因素影响，均呈震荡态势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价回落，WTI 3 月合约跌 2.08%，布伦特 3 月合约跌 1.81%，SC2603 跌 2.17%；1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日；乌克兰无人机袭击俄塔曼石油天然气码头；当前油价无序，地缘缓和下回归颓势，美气价强劲，油气价格分化 [1] - 燃料油：周四主力合约 FU2603 涨 1.89%，LU2603 涨 1.65%；1 月 19 日当周新加坡陆上库存降 8.22%，富查伊拉库存增 1.35%；低硫供应充足，下游需求有支撑，高硫未来委内瑞拉资源供应或利空；短期伊朗局势影响大，FU 和 LU 跟随油价波动，FU 波动率高 [1][2] - 沥青：周四主力合约 BU2602 涨 0.45%；本周国内企业出货量增 15.1%，改性沥青企业产能利用率降 0.5%，消费量降 8.1%；市场对原料担忧缓解，伊朗局势扰动价格，2 月地炼排产暂未受影响，需求端终端刚需将缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”博弈中 [2] - 聚酯：TA605 收涨 2.79%，EG2605 收涨 4.28%，PX 主力合约收涨 2.55%；江浙涤丝产销尚可；沙特一套乙二醇装置停车检修，华南一套聚酯瓶片装置停车检修；受石化行业影响，化工板块涨幅居前，乙二醇装置检修使远月进口缩量预期增强，下游成本压力大，承接能力有限，盘面波动弹性增加 [2][3] - 橡胶：周四沪胶主力 RU2605 涨 105 元/吨，NR 主力涨 120 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 355 元/吨；2025 年 12 月中国橡胶轮胎外胎产量同比增 0.3%，合成橡胶产量同比降 20.2%；丁二烯橡胶因成本支撑上涨带动橡胶同涨，海外旺产尾声，轮胎企业补库，开工负荷回升，库存季节性累库，短期胶价宽幅震荡 [3][5] - 甲醇：周四太仓现货 2238 元/吨，内蒙古北线 1785 元/吨；供应端国内检修装置稳定，海外伊朗供应低，需求端浙江兴兴停车使 MTO 开工负荷走弱，华东 MTO 装置负荷降至 7 成以下；1 月到港下滑，但 MTO 装置负荷也降，港口去库有压力，预计甲醇维持底部震荡，盘面围绕华东重点 MTO 装置变动交易 [5] - 聚烯烃：周四华东拉丝 6320 - 6500 元/吨，各工艺制 PP 毛利均为负，PE 各薄膜价格上涨；供应端 1 月上游部分装置有临时检修和停产，需求端 1 月上旬需求有恢复，下旬下游工厂将停工；1 月下旬预计库存走高，聚烯烃底部震荡 [5][7] - 聚氯乙烯：周四各地区 PVC 市场价格上调；供给高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05 合约升水，呈弱现实强预期结构，4 月 1 日之后出口不再退税，远月合约上行压力增加，近月合约有支撑，预计价格维持底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报数据，包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关变动情况 [8] 市场消息 - 美国总统特朗普缓和对格陵兰岛和伊朗威胁，俄乌有望停战，美、俄、乌将举行三方团队会议 [11] - 美国能源信息署报告显示 1 月 16 日当周原油库存增 360 万桶，汽油库存达 2021 年以来最高，出口降超 50 万桶/日 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价图表 [13][14][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][35][36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差图表 [60][65][66] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润，PTA 加工费，乙烯法制乙二醇现金流等图表 [68][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，扎根国内外能源行业研究，获多项荣誉 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，擅长天然橡胶等品种研究，获多项荣誉 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作背景，获相关荣誉 [76]

公司动态 - 三只松鼠Mini店与分销事业部于1月16日发布调价通知，宣布自1月19日起上调线下分销渠道部分坚果礼产品的出厂价 [1] - 此次调价发生在春节年货消费旺季来临之际，引发行业关注 [1] 行业与战略背景 - 此次调价动作折射出休闲食品行业面临的成本压力 [1] - 调价行为暗藏着三只松鼠深耕线下市场的战略意图 [1]

经济活动状况 - 截至1月5日，全美12个储备区中有8个报告经济活动出现轻度至温和增长，3个变化不大，仅1个出现温和下降 [2] - 与之前连续三个报告期多数地区经济表现平稳相比，本期数据显示经济状况出现边际改善 [2] - 企业普遍对未来经济持温和乐观态度，预期未来数月将继续缓慢扩张 [2] 消费与服务业 - 受假日消费拉动，多数地区消费支出小幅增长 [2] - 非金融服务业需求总体稳定 [2] - 美国经济在消费支撑下呈现温和复苏 [3] 制造业与农业 - 制造业活动表现不一 [2] - 农业情况基本不变 [2] 就业与工资 - 就业市场整体稳定，大部分地区招聘活动平稳 [2] - 工资保持温和增长，多个地区反映工资涨幅已逐步回归常态 [2] - 人工智能对就业的显著影响预计将在数年后显现 [2] 物价与成本 - 绝大多数地区报告物价温和上涨，仅个别地区涨幅较缓 [2] - 报告多次指出关税带来的成本压力持续存在 [2] - 部分企业已将成本向消费者传导，但在零售、餐饮等竞争激烈行业，企业转嫁成本能力有限 [2] - 能源与保险成本继续对企业利润构成压力 [2] - 成本传导压力与行业分化仍是经济面临的现实因素 [3] 未来预期 - 企业预计未来物价涨势可能略有放缓，但整体仍将处于较高水平 [2] - 成本压力或持续影响经营 [2]

行业现象与趋势 - 2026年初 多家主流手机品牌陆续推出Pro、Pro Max等命名的机型 该趋势正被越来越多厂商采纳 [1][4] - 从2026年起 无论是高端、中端还是入门级产品线 都可能出现以往未曾使用过的命名方式和产品定位 [3][5] 现象背后的核心驱动因素 - 命名升级现象背后的原因并非技术突破或产品战略调整 而是与成本压力密切相关 [1][4] - 近年来存储元件及核心芯片的成本持续攀升 导致原本的产品定价体系面临挑战 [1][4] - 若按实际成本定价 新一代“标准版”价格将显著上涨 几乎要接近甚至达到上一代“Pro版”的价位 而真正的高端型号价格则会更高 [1][4] 厂商的具体应对策略 - 为缓解消费者对价格跳涨的敏感 厂商采取了调整产品命名的策略 将新一代的“标准版”重新命名为“Pro版” 原计划的高端型号则升级为“Pro Max版” [3][4] - 该策略使表面上产品线延续了升级逻辑 实际上是在价格结构上进行了软性过渡 [3][4] - 原本“标准版”的市场定位由配置进一步精简的新机型填补 或通过调整旧系列产品的归属 使其成为新系列中的入门款 [3][4] 策略实施的影响与现状 - 同一产品系列中 “标准版”“Pro版”与“Pro Max版”在外形设计、硬件配置上可能出现明显差异 [3][4] - 不同品牌应对节奏不一 部分品牌已率先实施此类策略 其他厂商或因节奏未到、或出于市场顾虑暂未行动 [3][5] - 在部分新品系列中 虽然命名统一 但各版本之间的设计语言和配置层级并不完全连贯 [3][5]