报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：猪价持续新低，农产品宏观逻辑强支撑 [3] - 行业整体：农业板块作为国之根本，具有“对抗型资产溢价”、“产业逻辑相对独立且通顺”、“保护农民收入需要”、“板块估值整体处于历史低位”等多重属性，配置价值明显上升 [11] 按子行业/板块总结 生猪养殖 - **市场表现与现状**：SW生猪养殖板块本周下跌4.1% [5][15] 行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化 [5][15] 涌益最新猪价（2026/4/6）跌至9.01元/公斤，部分省区已跌破9元/公斤关口 [5][15] 行业自繁自养头均亏损接近400元 [5][15] - **产能去化逻辑**：悲观情绪向上游传导，仔猪价格走弱，近一月仔猪跌百元，仔猪头均亏损接近80元 [5][15] 二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，推动产能主动收缩 [5][15] - **政策导向**：2026年中央一号文件强调加强产能综合调控 [5][15] 农业农村部提出对头部企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量 [5][15] 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新” [5][15] - **投资建议**：推荐成本领先、联农带农的企业 [6][16] 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧 [6][16] 建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [6][16] 肉鸡（白羽鸡） - **价格与市场**：板块本周整体震荡调整 [7][16] 4月7日毛鸡价格3.4元/斤，环比下跌3.7%，同比下跌6.3% [7][16] 鸡苗报价3.2元/羽，环比持平，同比上涨8.6% [7][16] - **供给端变化**：受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡 [7][16] 2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40% [7][16] 法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行 [7][16] - **行业矛盾**：2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能 [7][16] 产业链一体化企业及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [7][16] - **投资建议**：关注两条主线：1）优质进口种源龙头，重点关注益生股份 [7][17] 2）全产业链龙头，重点关注圣农发展 [7][17] 饲料 - **水产价格**：本周普水鱼价格同比变化：草鱼+10%、鲫鱼-4%、鲤鱼-17%、罗非鱼-24% [8][18] 特水鱼价格同比变化：叉尾+3%、生鱼-2%、加州鲈-35%、白对虾-26% [8][18] - **重点推荐-海大集团**：公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上 [9][18] 提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [9][18] 海外布局已超10年，“0”到“1”已实现，正加速考察和布局东南亚、南美等市场 [9][19] 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出，吨利提升在即 [9][19] 国内行业回暖、管理效果显现、产能利用率提升有望实现量利增长 [9][19] 宠物 - **板块现状**：板块进入寻底阶段，负面因素预计将在2026年一季报充分释放 [10][20] 内销处于淡季，且2025年双十一促销激进导致消费透支，2026年第一季度销售平淡 [10][20] 2026年第一季度因高基数及人民币升值影响，业绩承压 [10][20] - **积极信号**：随着2025年第二季度外销开始体现加税冲击，2026年1-2月出口数据有所回暖 [10][20] 预计2026年第二季度开始，出口压力进一步减小，有望迎来业绩修复 [10][20] 行业内销增长前景依然较好，市场扩大及头部品牌马太效应将支撑内销持续高速增长 [10][20] - **投资建议**：推荐内外销业务均处于向上阶段的中宠股份 [10][20] 建议关注经营触底修复且积极布局内销的佩蒂股份、积极转型内销的源飞宠物、内销品牌具长期优势的乖宝宠物 [10][20] 农产品 - **宏观逻辑**：宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行 [11][21] 伊朗地缘冲突发酵，ICE布油高位震荡，未来油价或持续高企 [11][21] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值 [11][21] - **具体影响**：1）成本端：能源价格上行推升种植成本 [11][21] 2）需求端：生物燃料、天然橡胶等替代品的价格优势凸显 [11][21] - **投资建议**：建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕及相关标的中粮科技、海南橡胶等 [11][21] 以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [11][21] 市场与价格数据摘要 - **指数表现**：本周（3.30-4.03）沪深300指数收于4441点，周跌幅1.37% [22] 农林牧渔II（申万）指数收于2764点，周跌幅2.77%，其中动保板块表现最好（周涨幅+0.87%） [22] - **部分农产品价格**： - 国内玉米价格报2442元/吨 [14][89] - 国际玉米价格报452美分/蒲式耳 [14][89] - 国内小麦价格报2585元/吨 [14][97] - 国内豆粕价格报3180元/吨 [14][100] - 天然橡胶结算价为16845元/吨 [14][102] - 国内白砂糖结算价为5364元/吨 [14][104] - 国际原糖结算价为15.87美分/磅 [14][104]

需求端共振 - 动力电池需求因2026年购置税减免政策退坡（减半）影响，在2025年四季度出现“抢装”现象，车企为规避明年税费承诺为预付客户承担购置税，推动需求激增 [1] - 储能电池需求超预期，主因国内外政策误判修正，中国6月后各省出台新能源消纳政策（如内蒙古电价0.35元/度、10年期限）推动储能项目内部收益率达20%-30%，需求集中在下半年 [3] - 美国市场原预期2026年中国电池无法获得补贴导致需求前高后低，但实际下半年需求为上半年两倍 [3] - 动力与储能在2025年四季度初形成需求共振，导致产能紧张 [3] 供给端紧张 - 头部电池企业产能排满，出现“排队道歉、挑单子”现象，例如C公司10月产能利用率80%、11月85%、12月90%，部分企业优先保障动力或储能订单 [3] - 材料环节散单价格快速上涨，如六氟磷酸锂散单价格从5万元/吨涨至12万元/吨，预期涨至15万元/吨，但长单价格波动较小，六氟长单约7万元/吨 [3] - 头部企业产能利用率高，行业平均78%，头部企业达90% [3] 电池企业产能计划 - 2026年全球电池排产计划约2800GWh，同比增长33% [3] - 头部企业主导扩产，宁德时代规划产能1100GWh，比亚迪规划产能350GWh [3] - 设备商如先导智能订单增长70%，反映行业扩产趋势 [3] 市场动态与战略 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [5] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [5] - 宁德时代（CATL）在储能市场的增长高于动力市场 [5]