报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观重要事件有不确定性，若美国铜关税严格执行将对沪铜、伦铜构成压力；产业上铜原料紧张且供应端扰动加大，但下游需求季节性偏淡、进口预期增加，预计铜价震荡偏弱 [1] - 国内黑色系走势偏弱、铝锭社库增加，美欧接近达成贸易协议，铝价震荡；国内铝锭库存低位支撑铝价，但下游淡季、出口需求减弱，铝价反弹有限，总体震荡偏弱 [3] - 原生铅开工率下滑、再生铅开工率抬升，铅锭供应边际收紧；铅蓄电池旺季将至，下游采买有转好预期；生态环境部排查或影响冶炼厂开工，若检查规模扩大，单边与月差可能转强 [4] - 国内锌矿供应宽松，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓、LME锌多头集中度高、海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大 [6] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应仍有压力；国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强；锡矿供应紧缺但终端对高价原料接受度有限，产业链僵持，预计锡价区间震荡 [7] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，投机性备货释放或带动盘面回落；需求疲软下，预计矿价阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] - 碳酸锂现货指数和期货合约收盘价下跌，主力合约减仓且跌停封单，周二开盘承压；近期资金博弈不确定性强，建议投机资金观望，持货商结合经营把握进场点位 [10] - 氧化铝指数下跌，现货价格部分上涨、部分下跌，进口窗口关闭；供应端收缩政策待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，建议逢高布局空单 [13] - 不锈钢主力合约收跌，现货价格部分下跌、部分持平，期货库存减少，社会库存下降；钢厂挺价但8月排产增加，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存；后续关注宏观面和下游需求 [15] - 铸造铝合金下游淡季，供需偏弱，成本端有支撑但期现货价差大，预计上方压力偏大 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.34%至9762美元/吨，沪铜主力合约收至79010元/吨 [1] - LME库存减少1075至1247400吨，注销仓单比例下滑至13.6%，Cash/3M贴水51美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存较上周四增加0.6万吨，上期所铜仓单增加0.2至1.8万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩至960元/吨，废铜替代优势略升 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考78200 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9650 - 9920美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收平于2631美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量62.7万手，环比减少2.7万手，期货仓单减少0.1至5.4万吨 [3] - 国内主要消费地铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，主流消费地铝棒库存14.8万吨，较上周四增加0.2万吨，铝棒加工费抬升 [3] - 华东现货平水于期货，环比下调10元/吨；LME铝库存45.4万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2610 - 2660美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.25%至16914元/吨，单边交易总持仓10.2万手；伦铅3S较前日同期跌11.5至2019美元/吨，总持仓14.23万手 [4] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存26.63万吨，注销仓单7.14万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 23.42美元/吨，3 - 15价差 - 62.1美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价1.171，铅锭进口盈亏为 - 794.12元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.01%至22638元/吨，单边交易总持仓22.44万手；伦锌3S较前日同期跌18至2822.5美元/吨，总持仓19.07万手 [6] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差平水，天津基差 - 50元/吨，广东基差 - 95元/吨，沪粤价差95元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.38万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存11.58万吨，注销仓单5.48万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.96美元/吨，3 - 15价差0.39美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价1.121，锌锭进口盈亏为 - 1710.63元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨 [6] 锡 - 2025年7月28日，沪锡主力合约收盘价267920元/吨，较前日下跌1.50%；现货锡锭成交价格267000 - 269000元/吨，均价268000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨 [7] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应有压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周一镍价跟随工业品指数大幅回落 [8] - 菲律宾8月镍矿资源开售，市场交投氛围尚可，镍矿价格弱稳运行 [8] - 部分镍铁冶炼厂降负荷生产，不锈钢需求弱，镍铁过剩压力仍存，昨日镍铁价格报905 - 915元/镍，环比前日持平，市场成交冷清 [8] - 日内镍价走弱，部分逢低补库需求释放，精炼镍现货成交转好，各品牌现货升贴水多持稳运行 [8] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格中枢下移，操作上空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报74832元，较上一工作日 - 2.60%，其中电池级碳酸锂报价74000 - 76000元，均价较上一工作日 - 2000元（ - 2.60%），工业级碳酸锂报价73400 - 74500元，均价较前日 - 2.63% [10] - LC2509合约收盘价73120元，较前日收盘价 - 9.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元 [10] - 周一文华工业品指数跌3.27%，碳酸锂主力合约减仓11.3万手，截止收盘跌停封单5万手，周二开盘承压 [10] - 建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营适时把握进场点位；留意海外矿企财报期产业链信息和商品市场整体氛围变化 [10][11] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间70000 - 74000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年7月28日下午3时，氧化铝指数日内下跌5.22%至3232元/吨，单边交易总持仓36.7万手，较前一交易日减少3.7万手 [13] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西价格上涨5元/吨，新疆价格下跌50元/吨；山东现货价格报3200元/吨，贴水08合约51元/吨 [13] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨2美元/吨至375美元/吨，进口盈亏报 - 89元/吨，进口窗口关闭 [13] - 周一期货仓单报0.90万吨，较前一交易日不变，仍处于历史低位；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，因氧化铝落后产能占比较低且年内有新投产，预计产能过剩格局难改；短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单 [13] - 国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 - 1.46%（ - 190），单边持仓19.21万手，较上一交易日 - 1820手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差 - 190（ + 140），无锡基差 - 140（ + 190）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [15] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [15] - 期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；据钢联数据，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，其中300系库存66.99万吨，环比减少2.55% [15] - 今日商品市场氛围转弱，不锈钢成交价小幅下探，市场交投活跃度明显降低；钢厂短期挺价政策依然坚定，高位结算价对代理商报价形成刚性支撑，使得现货价格跌幅受限 [15] - 8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，当前钢厂开工率处于高位；若后续终端需求未能及时消化新增供给，贸易商可能因库存积压而被迫降价去库存；短期市场观望情绪升温，后续行情需重点关注宏观面消息及下游需求跟进情况 [15] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.55%至20025元/吨，加权合约持仓减少至0.9万手，成交量0.35万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比缩窄15元/吨 [16] - 现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比下调100元/吨，市场买方延续谨慎观望，进口ADC12均价19370元/吨，环比下调200元/吨，成交偏淡 [16] - 据SMM数据，国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比增加0.06万吨 [16] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，虽然成本端支撑仍在，不过期现货价差仍大，预计铸造铝合金上方压力偏大 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格周四表现不一，油价窄幅收涨，燃料油主力合约有涨有跌，沥青主力合约收涨，聚酯品种多数收跌，沪胶主力上涨，甲醇期货价格震荡偏弱，聚烯烃价格震荡偏弱，PVC价格震荡 [1][3][4][6][8] - 各品种后续走势预期不同，原油大概率窄幅震荡运行，后续重心有窄幅抬升空间；燃料油市场多空因素交织，维持震荡；沥青受成本和需求影响，价格震荡；聚酯受装置重启和需求淡季影响，价格重心回归低区间；沪胶基本面矛盾偏弱，预计震荡；甲醇期货价格震荡偏弱；聚烯烃价格震荡偏弱；PVC价格延续震荡走势 [1][3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 8月合约和布伦特8月合约收涨，SC2508收跌，俄罗斯乌拉尔原油价格跌破60美元/桶限制，市场需震荡整理，油价大概率窄幅震荡，后续重心有窄幅抬升空间 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约FU2509收跌，LU2508收涨，新加坡和富查伊拉库存增加，低硫供应受制约，高硫市场获支撑，短期维持震荡 [1][3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约BU2509收涨，本周国内沥青企业出货量和产能利用率增加，受成本和需求影响，价格震荡 [3] - 聚酯：周四聚酯品种多数收跌，江浙涤丝产销清淡，伊朗MEG装置计划重启，乙二醇内外盘将增量，需求支撑不足，后续有降负减产预期，价格重心回归低区间，PX和TA跟随成本原油波动 [3][4] - 橡胶：周四沪胶主力上涨，NR主力上涨，丁二烯橡胶BR主力下跌，5月全球天胶产量增加，消费量微降，宏观氛围转暖，胶价推高走强，基本面矛盾偏弱，预计震荡 [4] - 甲醇：周四太仓现货价格等有相应表现，伊朗装置预计复产，太仓地区纸货价格飙升，恐引发MTO装置检修和跨区套利，期货价格震荡偏弱 [6] - 聚烯烃：周四华东拉丝主流价格等有相应表现，聚烯烃基本面无明显好转，受原油价格下跌影响，短期价格震荡偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南PVC市场价格有相应表现，下游进入淡季，基本面有压力，但套利和套保空间收窄，印度BIS认证延期，价格延续震荡走势 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等，以及价格涨跌幅、基差变动和基差率在历史数据中的分位数等信息 [9] 市场消息 - 美国能源信息署公布库存报告，截至6月20日当周，美国商业原油、汽油、馏分油库存减少，汽油产品供应增至2021年12月以来最高水平 [12] - 伊朗国家通讯社报道，位于伊朗布什尔省的南帕尔斯炼油厂第14期项目的一个受损设施已恢复运行 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][17][20][21][23][25][27][28][31] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][36][37][40][43][45] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][49][52][55][56][60][62] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [64][66][68][71] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个品种生产利润的历史走势图表 [73][76] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业 [78] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，扎根能源行业研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [79] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，从事相关期货品种研究，获多项荣誉，在主流财经媒体发表观点 [80] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [81]