美国国债规模与增长趋势 - 美国国债总额首次突破38万亿美元，相当于每个美国人背负11.4万美元债务 [1] - 国债规模从去年12月的36万亿美元，到今年7月底的37万亿美元，在短短两个多月内又飙升了1万亿美元 [3] - 债务膨胀速度惊人，突破40万亿美元甚至50万亿美元只是时间问题 [3][22] 债务驱动因素 - 社会保障和联邦医疗保险等"权利项目"的刚性支出持续膨胀，未来将占联邦预算的三分之一以上 [7] - 美联储为遏制通胀维持高利率，导致美国政府每年利息支出超过1万亿美元，较2020年利率接近零时的5000多亿美元几乎翻倍 [7] - 税收收入增长停滞，未来十年税收收入占GDP比例预计为17.5%，而支出将飙升至23.6%，缺口持续扩大 [9] 经济影响与风险 - 债务高企导致"挤出效应"，教育、科研、基础设施建设等投资未来的项目支出比例逐年下降 [12] - 债务持续膨胀可能引发市场对美元信心的动摇，导致利率飙升、美元贬值甚至全球金融动荡 [14] - 财政空间压缩侵蚀美国的全球影响力和战略灵活性，使其在处理国际事务时束手束脚 [16] 财政改革困境 - 民主党和共和党在财政问题上存在根本分歧，前者主张增税，后者坚持削减开支，导致债务上限谈判屡次陷入僵局 [18] - 类似Simpson-Bowles委员会的混合改革方案因政治阻力而流产，在政治极化严重的环境下难以启动 [20] - 财政改革缺乏主动选择，唯一可能的出路依赖于经济强劲增长或市场危机的被动应对 [20]

公司战略调整 - 公司通过其印尼全资子公司青美能源进行增资扩股，引入战略投资者，交易完成后公司持股比例将从100%降至29.59%，失去控制权，退居第二大股东 [2][5] - 此次股权重组旨在通过利益捆绑，以联盟体方式应对地缘政治影响，推动产品快速进入美欧市场，并大幅降低公司资本开支，优化资本结构 [2][5] - 并非所有投资方都以现金出资，部分投资方（永恒绿洲、MDK、格林特）以其持有的合计12630金属吨/年的镍资源MHP产品权益作价出资，公司以自身股份换取镍资源 [6][7] 印尼业务与产能 - 印尼青美能源项目是公司为海外市场准备的重要工厂，可年产5万吨三元前驱体，项目总投资高达21.49亿元 [2] - 青美能源已建成年产2万金属吨硫酸镍晶体、3600金属吨硫酸钴晶体和5万吨高镍三元前驱体的产线，5万吨三元前驱体项目产线于2025年刚建成，正处于验证阶段，产能将逐步爬升 [4] - 通过交易，公司将获得12630金属吨/年的镍资源MHP产品权益，可初步打通“MHP—硫酸镍晶体—高镍三元前驱体”的镍资源产业链 [7][8] 市场地位与财务表现 - 2024年公司动力电池用三元前驱体材料出货量为18.9万吨，实现营收160.75亿元，占据全球15%的市场份额，出货量位居全球第二 [4] - 2025年上半年公司毛利率为12.48%，处于历史低点，第二季度营业收入同比、环比双双下降，单季净利润环比下降43.71% [9] - 2025年二季度业绩短期承压主要受印尼镍项目因暴雨阶段性停产影响，该影响已消除，7月镍钴产量创历史新高，为下半年业绩修复奠定基础 [9] 行业背景与资源布局 - 印尼是全球红土镍资源最丰富的国家，公司自2017年末开始在印尼投资电池级镍化学品冶炼与深加工项目，以降低全产业链成本 [2] - 2022年金属镍均价较2020年约9万元/吨的低点出现翻倍增长，镍资源事关公司核心业务的盈利能力 [3] - 电池材料是公司最大的收入来源 [4]

贵金属价格走势 - 10日午间COMEX黄金期货报3987.60美元，COMEX白银期货报47.40美元，均较9日低位反弹 [1] - 9日国际金价跌破4000美元，跌幅达1.7%；现货白银一度涨破50美元关口，上探51美元，但随后回落超5.6% [1] - 9日COMEX 12月黄金期货一度接近4078美元，但午盘跌至3958美元下方，日内跌近2.8%；现货黄金跌至3945.1美元，日内跌2.4% [3] - 9日COMEX 12月白银期货一度涨至49.965美元，随后转跌至46.89美元，日内跌4.3%；现货白银早盘涨至51美元上方，日内涨4.8%，但午盘几乎抹平所有涨幅 [6] - 黄金已成为今年表现最强劲的主要资产类别，涨幅超过52% [4] - 白银年初以来累计涨逾67%，为1979年以来同期最大涨幅，跑赢黄金同期约54%的涨幅 [7] 驱动因素分析 - 黄金上涨背后因素包括美国联邦政府自10月1日起技术性停摆、9月非农就业数据延迟发布加剧市场焦虑、中东局势持续紧张 [3] - 黄金强势源于全球央行资产配置的再锚定，在美元财政可持续性被质疑背景下，其战略储备地位得到系统性提升 [3] - 白银上涨具备双重逻辑：一是具备贵金属金融属性，美联储降息等政策利好其金融属性，金价走强产生比价效应；二是拥有很强工业属性，在电子、光伏、新能源等领域应用广泛 [6] - 根据世界白银协会数据，2024年白银下游需求中工业占比58%，珠宝首饰占比18%，投资占比16%，其中光伏领域占比17% [6] - 美元指数9日上涨0.72%，突破99高位，创两个多月新高，影响贵金属价格 [1] - 黄金上涨行情始于8月，当时美联储主席鲍威尔释放出降息意愿的信号 [4] 机构观点与预测 - 瑞银财富管理投资总监办公室预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司，并维持对黄金“具吸引力”观点 [5] - 汇丰首席贵金属分析师预计银价今年将最高涨至53美元/盎司，明年最高可达55美元，明年下半年将出现回调 [9] - 富达基金多元资产投资策略总监认为长期来看促进黄金本轮上涨的逻辑不变，美联储已重启降息，且属于财政和政府主导的利率走低，会令美元走弱过程持续 [5] - 瑞士宝盛新世纪思维研究主管指出白银市场规模不到黄金市场十分之一，更少资金便可推动价格变化，使其更易受到急剧波动影响 [7] - 资管机构Sprott Asset Management市场策略师认为若白银交易价能够保持在50美元上方，可能表明其经济价值和储值功能正在被市场重新评估和定价 [8] 市场动态与数据 - Cboe黄金波动指数（GVZ）升至近期高位，历史数据显示黄金往往在波动性大幅上升后进入暂停或调整阶段 [4] - Cboe白银ETF波动指数（VXSLV）出现爆发式上涨，过去一年中每次波动性激增都伴随着白银的喘息或调整 [7] - 世界黄金协会数据显示，2025年上半年央行购金总量达415吨，9月黄金交易所交易基金（ETF）录得历史最高净流入 [4] - 10月7日纽约联储公布的一年期与五年期通胀预期双双高于市场预期，打压了资金风险偏好 [3]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：未明确星级含义 [1] - 低硫燃料油：未明确星级含义 [1] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 十一假期前后国际油价总体回落，本周处于反弹修复期，后续供需宽松压力是交易主题，此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略择机阶段性止盈 [2] - 燃料油整体跟随原油运行，高硫受地缘因素影响，中期供应压力或显现，低硫供需宽松压力难改 [3] - 沥青供需维持紧平衡，成本端走弱下预计承压有限，裂解具备向上弹性 [4] - 液化石油气短期缺乏利好支撑而承压，后续关注燃烧需求好转程度 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 十一假期前后国际油价总体回落，本周处于反弹修复期，SC11合约节后首日补跌1.98% [2] - EIA报告显示上周美国原油库存超预期增加371.5万桶，近四周成品油表需同比增1.7%对油价构成支撑 [2] - 供需宽松压力是后续市场的交易主题，此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略择机阶段性止盈 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 国庆假期外盘原油系品种整体偏弱，燃料油市场今日开盘跟随成本端跳空低开 [3] - 高硫燃料油受地缘风险驱动走势相对抗跌，俄罗斯炼厂受袭击及季节性检修或制约供应，中期供应压力或显现 [3] - 低硫燃料油海外供应充足，西方套利货物流入，尼日利亚工厂装置未恢复，船用燃料加注需求低迷，供需宽松压力难改 [3] 沥青 - 最新库存显示厂库小幅累库，社会库下滑明显，整体商业库存较节前下降 [4] - 全国10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，市场已对10月供应压力计价 [4] - 北方有赶工需求提振，南方需求暂受台风降雨天气压制，供需维持紧平衡，成本端走弱下预计承压有限，裂解具备向上弹性 [4] 液化石油气 - 假期期间外盘原油价格下跌，沙特10月CP价格远低于预期值，丙烷跌25美元/吨，丁烷跌15美元/吨 [5] - 受进口成本下降影响，市场情绪趋于谨慎，节后下游企业采购以刚需为主 [5] - 短期LPG缺乏利好支撑而承压，后续关注气温下降后燃烧需求好转程度 [5]

业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止全年股东应占净亏损约港币4200万元至4600万元 对比2024年同期港币1200万元亏损扩大250%-283% [1] 亏损原因分析 - 智慧城市业务受地缘政治导致关键部件短缺 行业发展严重滞后 业务收入及营运业绩显著减少 [1] - 可再生能源业务因香港政府上网电价资助计划可能于2033年终止 投资者积极性降低 业务收入及营运业绩显著减少 [1] - 2024年同期包含出售东莞酒店获得港币3210万元一次性收益 本年度无此类非经常性收益 [1] 财务影响 - 客户回款滞后导致应收账款预期信贷损失显著增加 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 原油在OPEC+进一步增产与美需求季节性转弱的时点，下半年供需过剩确定性较高，应围绕中期过剩基本面偏空思路操作 [2] - 苯乙烯基本面处于高利润、高产量、高库存格局，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下，维持偏空思路 [5] - 橡胶基本面当前偏中性，无主要矛盾，但技术面短期下跌确认，维持空单持有 [8] - 合成胶基本面是成本端偏空逻辑，技术面短期下跌，空单持有 [11][14] - PX和PTA自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [18][19] - PP短期供应压力仍在，但追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [22][23] - 甲醇基本面偏空，技术面短期下跌，剩余空单谨慎持有 [26] - PVC基本面承压，但技术面小时周期观望 [29] - 乙二醇短期现实偏强，需关注后续新装置投产预期下供应压力，空单持有 [30] - 塑料供需偏空，需成本端原油继续走弱驱动，空单持有 [33] - 纯碱供应宽松，追空需谨慎，关注15分钟反弹不过压力后再试空机会 [37] - 烧碱短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度，空单持有 [40] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：上周大幅增仓破位下行重回下跌结构，周五夜盘反弹异动受俄罗斯港口受袭和美欧对俄制裁威胁影响，但下半年供需过剩确定性高，不过分放大短期利多扰动，围绕中期过剩基本面偏空思路 [1][2] - 技术追踪：日线级别中期下跌结构，小时级别短期震荡结构，今日在震荡上沿减仓回落，短期是震荡区间，策略上小时级别空单谨慎持有 [2] 苯乙烯 - 逻辑：周度基本面未大幅好转，虽装置检修使供应端开工环比小降，但一体化装置高利润下产量同比维持高位，下游旺季需求环比增长，但进口压力下库存创历史高位，9 - 10月新装置集中投产压力大，基本面驱动向下 [5] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓长阴破位，小时级别暂看震荡，小周期15分钟破位转空后7100压力，策略上夜盘关注15分钟周期反弹不过7100结束后试空信号 [5] 橡胶 - 逻辑：海外原料价格回落成本支撑减弱，库存同比高位压力仍在，原油与合成胶回落有替代效应，需求端半钢胎开工大幅回落但全钢胎开工维持高位，基本面偏中性无主要矛盾 [8] - 技术分析：日线级别中期震荡结构，小时级别下跌结构，今日增仓长阴破位，短期下跌重新确认，上方短期压力位暂看16000一线，策略上小时级别空单持有 [8] 合成橡胶 - 逻辑：自身基本面供需无太大矛盾，供应端开工回升，下游半钢胎开工高位，主要矛盾关注成本端丁二烯，近期港口库存大幅累库，中期产能投放供应压力将兑现，原油也将兑现过剩压力，成本端偏空 [11] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别短期下跌结构，今日增仓新低延续下跌路径，上方短期压力11730一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考11730一线 [14] PX - 逻辑：利润修复开工提升，国内周负荷83%，亚洲周负荷75%，需求端聚酯旺季回升速度不及预期，开工提升有限，基本面矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [16][18] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日增仓回落，小时级别短期暂看震荡，15分钟小周期转跌，关注上方6760压力，策略上夜盘关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [18] PTA - 逻辑：供应周开工低位回升4%至76.8%，需求端聚酯周开工91.6%，环比持平同比维持高位，但旺季下终端开工弱于预期，自身矛盾不突出，关注成本端原油驱动 [19] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日减仓回落，小时周期暂看震荡，策略上小时周期空单持有 [19] PP - 逻辑：需求端旺季环比改善幅度有限，供应端8月底宁波大榭二线投产，一线预计9月中旬投产，产能投放下供应压力增加，短期供应压力仍在，但盘面经历高位回落后追空需谨慎，关注成本端塌陷逻辑 [22][23] - 技术追踪：小时级别短期震荡结构，今日长阴反包周二上冲视为假突破，小时级别暂看震荡，小周期15分钟重新转跌，15分钟上方压力关注6975一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [23] 甲醇 - 逻辑：高开工与高进口压力不减，港口高库存压力传导至内地，下游MTO利率好转但未扭转基本面偏空格局 [26] - 技术分析：日线级别中期下跌/震荡，短期下跌结构，今日增仓长阴收盘再创新低，上方短期压力2435一线，策略上小时周期剩余空单谨慎持有，将小时线2435一线作为最终止盈位 [26] PVC - 逻辑：烧碱利润丰厚，PVC减仓动力不足供应维持高开工，下游内需难有起色，社库持续累库，高产量高库存格局难改，基本面承压 [29] - 技术分析：日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日长阴反包，下方短期支撑关注4915一线，策略上小时周期观望 [29] 乙二醇 - 逻辑：周度开工与下游开工环比波动不大，港口库存维持小幅去库，短期现实偏强供需矛盾不大，但需关注后续新装置投产预期下供应压力 [30] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落收盘接近前底延续下跌路径，短期压力4335一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考4335一线 [30] 塑料 - 逻辑：PE周开工环比回落同比偏低，但8月宁波大榭二线45万吨新产能已投入生产，剩余45万吨计划9月中旬开车，新产能投放下供应压力不减，下游需求旺季下环比回升幅度有限，旺季表现不及预期，供需偏空但9月盘面下跌已有所反应，再下一台阶需成本端原油继续走弱驱动 [33] - 技术分析：日线级别中期震荡/下跌结构，小时级别下跌结构，今日增仓回落，上方短期压力7270一线，策略上小时周期空单持有，止损参考7270一线 [33] 纯碱 - 逻辑：周供应环比继续小增，供应端持续宽松，高产量高库存格局未改善，但8月以来盘面200点跌幅已对前期高估估值进行修复，追空需谨慎，短期无向上驱动 [37] - 技术分析：小时级别上涨结构，今日增仓长阴反包后周二上冲暂看假突破，小时周期暂看震荡，小周期15分钟转跌，15分钟压力关注1320一线，策略上关注15分钟是否有反弹不过压力后再试空机会 [37] 烧碱 - 逻辑：供应端液氯供应维持宽松，需求端氧化铝企业普遍盈利下维持高开工格局，非铝需求上纺织印染、粘胶短纤旺季下开工有所恢复带来补库需求，周库存再度去库，同比仍是高位但压力有所缓解，短期基本面有所改善，中期关注装置检修与下游旺季下需求改善幅度 [40] - 技术分析：小时级别下跌结构，今日冲高回落长阴收场，仍是短期下跌结构，上方短期压力2625一线，策略上小时周期空单持有，止盈参考2625一线 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯板块短期供应预期增加需求改善有限，基本面驱动不足，短线偏弱运行，原油及煤炭价格影响波动节奏；中长期需求旺季特征不明显，区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求旺季回温但供应面有压力，延续区间震荡，关注港口库存累库情况；中长期供应端压力持续，需求支撑稳健，多空博弈，关注“金九银十”旺季需求兑现及伊朗限气预期影响 [61] 各部分总结 宏观及原油重要资讯 - 卡塔尔爆炸致中东紧张局势升温支撑原油，但未影响实际供应，需关注地缘局势 [6] - OPEC+八个成员国10月增产13.7万桶/日，9月完全退出220万桶/日自愿减产，10月开始解除166万桶/日协议减产，下次会议10月5日召开 [7] - 欧盟筹备第19轮对俄制裁，涉及俄银行、能源企业及支付系统等 [7] - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年或过剩，供应增速快于需求 [7] - EIA周报显示美国原油需求季节性转淡，库存增长 [8] - 美国初请失业金人数增加，就业疲软，市场对美国油品需求预期悲观 [9] 期货与现货价格 - WTI原油期货收盘价62.22美元/桶，周变动 -1美元，周环比 -1.71%；石脑油现货价格604美元/吨，周变动11.5美元，周环比1.94%等 [11] - 甲醇期货MA2601收盘价2379元/吨，周变动 -36元，周环比 -1.49%；甲醇（太仓）现货价格2247.6元/吨，周变动 -7.6元，周环比 -0.34%等 [44] 各品种供应情况 - PX：福海创80万吨装置重启，下周大连福佳、天津石化检修，预计周度产量小幅回升 [20] - PTA：本周恒力惠州等装置重启，供应回升，下周福海创等装置计划重启，供应预计继续增加 [25] - 乙二醇：新疆天业等装置检修，本周供应小幅减少，裕龙石化80万吨新装置试车成功，供应压力预期增加 [28] - 甲醇：截止9月11日，装置产能利用率84.58%，环比跌2.05个百分点，产量191.92万吨，环比减少2.21%，下周部分装置计划恢复 [53] 各品种需求情况 - 聚酯端：周度平均开工87.9%，环比回升0.56个百分点 [29] - 终端：季节性订单一般，江浙织机开机率平稳，订单天数增加，坯布库存天数减少 [36][38][39] - 甲醇：受青海盐湖烯烃装置检修影响，本周烯烃开工负荷窄幅下降，随着利润修复及部分装置复工预期，开工率仍有上升空间，传统下游开工率涨跌互现 [56] 各品种库存情况 - PTA：本周去库节奏放缓，下周供需或转向累库 [25] - 乙二醇：本周港口库存小幅下降，下周到货增加，预计先累后降 [28] - 聚酯：本周聚酯长丝延续累库 [32] - 甲醇：截至9月10日，港口库存155.03万吨，环比增加8.59%，内地库存34.26万吨，环比减少1.3% [59] 成本利润情况 - 甲醇本周三大工艺利润环比增加，下游利润多窄幅下降，MTO利润处往年较高值，醋酸、MTBE毛利连续两周上升 [49][50] 策略推荐 - 聚酯板块短期供应增需求弱，短线偏弱运行；中长期区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求回温供应有压力，区间震荡；中长期多空博弈，关注旺季需求及伊朗限气预期 [61] 下周关注点及风险预警 - 聚酯板块关注地缘局势、宏观市场情绪、上下游装置运行情况 [42] - 甲醇关注烯烃重启情况、甲醇累库压力、宏观市场情绪 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前EC市场主要矛盾为淡季跌价斜率、地缘与关税不确定性、国内宏观情绪反复 建议10空单继续持有 维持逢高空逻辑不变 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - EC不同合约昨日收费价、涨跌、成交量、持仓量及持仓变动情况公布 如EC2508昨日收费价2071.0 涨跌 -0.08% 成交量273 持仓量3432 持仓变动 -147 [2][30] - EC不同合约月差情况 如EC2508 - 2510前一日月差635.0 较前两日变化 -17.3 周环比 -65.5 [2][30] - 现得（欧线）相关指标更新频率、公布日期、单位、本期及前两期数据、本期涨跌和下期涨跌 如SCFI更新频率为每周五 2025/8/8公布 单位美元/TEU 本期1961 较前一期涨跌 -4.39% 下期涨跌 -1.87% [2][30] 近期欧线报价 - 下游正预定8月中（week33 - 34）舱位 week33报价均值约3150美金（折盘2200点左右） week34各船司纷纷下跌200 - 300美金 均值2850美金（2000点） PA联盟2700美金 MSK2600美金 OA联盟2900 - 3000美金 [3][31] 相关新闻 - 8/8以色列安全内阁批准以军接管加沙城 并同意停战“五大原则” 包括哈马斯解除武装、释放人质、加沙地带非军事化等 [4][32] - 8/9消息人士称卡塔尔与美国正在拟定加沙地带全面停火协议方案 [4][32] 指数说明 - XSI - C指数延迟三个工作日公布 [5][33] 基本面情况 - 8月第二周week33各联盟收货情况不一 MSK较好、OA一般、PA较差 week34收货明显转淡 [2][30] - 本周EMC取消week35独营船 OA在week39新增一个停航运力小幅下降但仍然很高 2025年8月、9月（暂）、10月（暂）周均运力分别在32.7、32.1、31.9万TEU 将TBN全部视为停航后为32.7、30、28.7万TEU [2][30] 盘面情况 - 当前10贴水现货较多 船司近两周下跌幅度基本符合市场预期 并未带动盘面进一步下探 12赋予旺季合约属性 且不断的移合换月对其有所支撑 但后面整体驱动向下 估值也仍有一定空间 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面偏紧但政治预期利空，估值中性偏高，短期内应耐心观望等待空点 [3] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望 [5] - 尿素国内供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，倾向逢低关注短多机会 [7] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线中性偏多，关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [13] - PVC供强需弱，后续基本面偏弱预期下仍将承压 [15] - 苯乙烯BZN或将修复，价格预计跟随成本端波动 [18] - 聚乙烯价格预计维持震荡 [20] - 聚丙烯7月价格偏空，LL - PP价差或将逐渐走阔 [21] - PX检修季结束，三季度有望持续去库，关注跟随原油逢低做多机会 [23] - PTA后续预期持续累库，加工费有压力，关注跟随PX逢低做多机会 [24] - 乙二醇基本面较弱，后续关注逢高空配机会 [25] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情：截至周五，WTI主力原油期货收涨1.88美元，涨幅2.81%，报68.75美元；布伦特主力原油期货收涨1.75美元，涨幅2.54%，报70.63美元；INE主力原油期货收跌8.60元，跌幅1.65%，报513.9元 [2] - 数据：欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比累库0.71百万桶至41.63百万桶，环比累库1.73% [2] 甲醇 - 行情：7月11日09合约跌28元/吨，报2370元/吨，现货跌22元/吨，基差 + 2 [5] - 供需：上游检修增多开工高位回落，海外装置开工回到中高位；需求端港口烯烃降负，传统需求淡季开工回落 [5] 尿素 - 行情：7月11日09合约跌4元/吨，报1773元/吨，现货持平，基差 + 57 [7] - 供需：国内开工小幅回升，日产19.9万吨；需求端复合肥开工见底回升，出口集港持续 [7] 橡胶 - 行情：房地产利多预期致工业品多数上涨，NR和RU较大幅度上涨 [10] - 多空观点：多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [11] - 行业情况：轮胎开工率偏多，截至2025年7月10日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%，较上周走高0.81个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%，较上周走高2.51个百分点 [12] PVC - 行情：PVC09合约下跌60元，报4980元，常州SG - 5现货价4860元/吨，基差 - 120元/吨，9 - 1价差 - 112元/吨 [15] - 供需：本周PVC整体开工率77%，环比下降0.5%；需求端整体下游开工41.1%，环比下降1.8%；厂内库存38.2万吨，社会库存62.4万吨 [15] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [17] - 供需：成本端纯苯开工回升，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行；需求端三S整体开工率下降 [17][18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [20] - 供需：贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；7月无新增产能投产计划 [20] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格无变动 [21] - 供需：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升；需求端下游开工率季节性震荡下行 [21] 聚酯 PX - 行情：PX09合约下跌88元，报6694元，PX CFR下跌15美元，报837美元，按人民币中间价折算基差201元，9 - 1价差74元 [23] - 供需：中国负荷81.3%，环比上升0.3%；亚洲负荷73.6%，环比下降0.5%；PTA负荷79.7%，环比上升1.5% [23] PTA - 行情：PTA09合约下跌42元，报4700元，华东现货下跌25元，报4710元，基差0元，9 - 1价差38元 [24] - 供需：PTA负荷79.7%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；7月4日社会库存213.5万吨，环比累库1.9万吨 [24] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌20元，报4305元，华东现货上涨10元，报4384元，基差65元，9 - 1价差 - 26元 [25] - 供需：供给端乙二醇负荷68.1%，环比上升1.5%；下游负荷88.8%，环比下降1.4%；港口库存58万吨，累库3.5万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年欧线运价预计趋势性走弱，供需失衡或延续至2026年，短期受关税和地缘政治扰动，中长期需新船订单放缓和旧船拆解加速实现市场再平衡，建议逢高空配10月淡季合约，若10与12合约价差缩小可进行反套策略 [49][57] 根据相关目录分别进行总结 航运基础知识 - 航运市场是全球贸易基石，承担超90%国际货物运输量，分干散货、液化气、集装箱运输三个细分领域，2024年全球集装箱贸易额2.1亿TEU，占海运总贸易量15.1%，亚欧航线占集装箱运输量10.7%，油轮运输市场相对独立 [13][14] - 主要中欧间运价指数有SCFI、SCFIS、CCFI、波罗的海运价指数（中欧），均周度发布，SCFIS是盘面期货价格对应指数，SCFI对SCFIS有约2周领先作用 [19][25] - 集运指数（欧线）期货2023年8月在上海国际能源交易中心上市，标的为上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线），报价为指数点位，交易单位50元/点，交割月份为全年偶数月 [26] 分析逻辑 - 季节性方面，7 - 8月是圣诞备货期，12 - 1月为春节前抢运期，是运力需求旺季，3 - 4月、10月前后为淡季，EC08和EC12为旺季合约，EC04和EC10为淡季合约，疫情和黑天鹅事件会扰乱季节性 [28][29] - 航运成本上，以2W TEU集装箱运输船为例，主要成本有折旧、借贷、燃油、港口使用费等，仅考虑变动成本，高效运营时每标准箱成本可压缩到545 - 579美元，对应指数800点以下，但当前欧线指数远超该成本支撑线 [32][36] - 运力供给上，2025 - 2030年交付的集装箱船订单95%由中日韩承接，2025年全球交付总量预计232艘/189wTEU，2024年为全球运力增速最高年，2025年集装箱海运量增速2.6%低于航运增速5.3%，全年供给过剩，2026年后压力或缓解 [37] - 地缘政治方面，2023年12月9日后胡塞武装袭击红海航运目标，船公司多绕行好望角，运输周期延长、成本提升，当前亚欧线约90%船只绕行，给予欧线价格底部支撑 [42] - 欧洲经济及关税影响需求，欧线需求受欧洲经济影响，经济指标如消费者信心指数、PMI指数、GDP等会影响货量和运费，货量增大单箱运营成本会减少 [46] 行情分析 - 关税谈判前，4月2日美加征对等关税后，中国对美出口下滑，船司将部分美线运力调至欧线，导致4月航运价格下跌，06合约累计下跌超40% [50] - 关税谈判后，5月12日双方取消91%加征关税并暂停24%关税90天，6月周均运力从30.0wTEU调整为29.0wTEU，仅一艘欧线船调至美线，6月结算价预计在1900 - 2000点之间 [54] - 伊朗以色列冲突使6月13日欧线价格上涨，EC2508合约最高涨至2205点，当日收涨4.2%，原油价格涨超10%带动欧线总成本上涨4%，地区冲突或延长航司绕行意愿，对欧线有价格支撑，但价格能否持续上涨存疑 [55] 操作建议 - 6月合约进入交割月，预计最终交割价在1900 - 1950点左右，7月供需双增，8月合约有挺价空间，10月合约或为年内最低价 [57] - 建议逢高空配10月淡季合约，若10与12合约价差进一步缩小，可进行反套策略 [57]