光大期货能化商品日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货能化商品日报（2025 年 6 月 27 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 周四油价窄幅收涨，其中 WTI 8 月合约收盘上涨 0.32 美元至 65.24 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 美元/桶，涨幅 0.49%。布伦特 8 月合约收盘上涨 0.05 美元至 67.73 美元/桶，涨幅 0.07%。SC2508 以 498 元/桶收盘，下跌 7.4 元/桶， | | | | 跌幅为 1.46%。根据交易商数据进行的计算显示，随着伊朗和以色 | | | | 列停火后布伦特原油价格走弱，俄罗斯乌拉尔原油价格跌破西方 | | | | 国家设定的每桶 60 美元的限制。美国、七国集团其他成员国和澳 | | | 原油 | 大利亚在 2022 年底对俄罗斯石油实施了价格上限，试图减少俄罗 | 震荡 | | | 斯海运石油出口的收入，根据限制条款，只有当俄罗斯原油价格 | | | | 低于每桶 60 美元时，俄罗斯石油供应商才能使用西方的航运和保 | | | | 险等服务。在市场 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 正邦科技产能加速恢复，主业实现盈利，负债清偿费用下降，生猪出栏量稳步提升，运营成本明显下降，借助股东运营能力推进饲料复工复产 [1][2] - 结合公司2025年出栏量目标以及当前猪价变化，调整2025 - 2026年业绩并引入2027年业绩预测，2025 - 2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为55.1x/43.7x/16.7x [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,992 | 8,870 | 14,195 | 29,147 | 31,698 | | 增长率yoy（%） | -51.5 | 26.9 | 60.0 | 105.3 | 8.8 | | 归母净利润（百万元） | 8,529 | 216 | 465 | 587 | 1,533 | | 增长率yoy（%） | 163.7 | -97.5 | 115.0 | 26.1 | 161.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.92 | 0.02 | 0.05 | 0.06 | 0.17 | | 净资产收益率（%） | 85.3 | 1.9 | 3.9 | 4.7 | 10.8 | | P/E（倍） | 3.0 | 118.4 | 55.1 | 43.7 | 16.7 | | P/B（倍） | 2.6 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.8 | [4] 股票信息 - 行业：养殖业 - 前次评级：增持 - 04月25日收盘价（元）：2.77 - 总市值（百万元）：25,622.95 - 总股本（百万股）：9,250.16 - 自由流通股（%）：77.34 - 30日日均成交量（百万股）：84.86 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度数据有相应变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素行业当前高供应矛盾未解，需求端面临复合肥开工下滑与农业淡季双重压力，基本面缺乏向上驱动，市场情绪偏空，驱动方向以震荡下探为主，建议偏空思路对待[6] - 聚酯产业链方面，油价反弹承压，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等品种价格受多种因素影响，各品种有不同的震荡区间和投资策略建议[10] - 苯乙烯行业因纯苯价格回落、关税消息反复等因素，基本面供需结构偏弱，苯乙烯周度供需边际转弱，预计价格在6750 - 7350区间[17] - PVC和烧碱行业中，烧碱供需边际短期好转但远期预期偏弱，09合约中期高空为主；PVC开工小幅回升、库存季节性去库，但需求端表现一般，大方向过剩问题难改善，短期谨慎操作，中长线高空参与[30] - 聚烯烃行业中，LLDPE 4月供需压力大，现货驱动向下；PP加征丙烷关税短期内冲击供应，下游需求长期偏空[32] - 原油行业本周油价总体偏弱，受中美贸易谈判、供应增量、地缘政治等因素影响，短期宽幅整理，后续可能有方向突破，建议等待明确信号，可在区间震荡时做多波动率[36] 根据相关目录分别进行总结 尿素期现 - 期货收盘价：01合约1726元/吨，较前一日跌3元/吨；05合约1766元/吨，涨5元/吨；09合约1758元/吨，跌4元/吨；甲醇主力合约2289元/吨，跌11元/吨[1] - 期货合约价差：01合约 - 05合约价差 - 40元/吨，较前一日跌8元/吨；05合约 - 09合约价差8元/吨，涨9元/吨；09合约 - 01合约价差32元/吨，跌1元/吨；UR - MA主力合约价差 - 563元/吨，涨8元/吨[2] - 主力持仓：多头前20持仓133016手，较前一日增4058手；空头前20持仓139838手，增5345手；多空比0.95，降0.01；单边成交量187989手，降122517手；郑商所仓单数量4138张，降25张[3] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口、动力煤港口价格持平，合成氨价格降20元/吨，固定床和水煤浆生产成本预估持平[4] - 现货市场价：山东、山西、东北地区、广东等地小颗粒尿素价格持平，河南、广西小颗粒尿素价格分别降10元/吨，FOB中国小颗粒、美湾FOB大颗粒价格持平[5] - 跨区价差：山东 - 河南价差0元/吨，较前一日涨10元/吨；广东 - 河南价差140元/吨，涨10元/吨；广东 - 山西价差280元/吨，持平；内外盘价差 - 143美元/吨，持平[6] - 基差：山东基差72元/吨，较前一日涨4元/吨；山西基差 - 68元/吨，涨4元/吨；河南基差72元/吨，降6元/吨；广东基差212元/吨，涨4元/吨[6] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥45%S、复合肥45%CL价格持平，复合肥尿素比升0.01[6] - 化肥市场：硫酸铵、硫磺、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵等价格持平[6] - 供需面概览：日度数据中，国内尿素日产量等均持平；周度数据中，国内尿素周产量降0.05万吨，装置检修损失量增0.14万吨，库存增15.88万吨，港口库存增0.5万吨，东北地区流入量持平，周期降0.17天[6] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、DTY150/48、聚酯切片、聚酯瓶片等价格有不同涨跌，现金流也有相应变化[10] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格等有涨跌，价差也有变动[10] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格、TA期货价格等有涨跌，基差、加工费有变化[10] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格、EG期货价格等有涨跌，基差、现金流等有变动[10] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX、中国PX、PTA、MEG等开工率有不同程度的涨跌[10] 苯乙烯产业链 - 苯乙烯上游：Brent原油、CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯等价格有涨跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变动[14] - 苯乙烯现货&期货：苯乙烯华东现货价、EB期货价格有涨跌，基差、月差有变化[15] - 苯乙烯海外报价&进口利润：苯乙烯CFR中国、FOB韩国等报价有涨跌，进口利润有变动[16] - 苯乙烯产业链开工率&利润：国内纯苯综合开工率、亚洲纯苯开工率、苯乙烯开工率等有涨跌，利润有变化[17] PVC和烧碱行业 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等有涨跌，期货价格及基差、价差有变化[27] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价降10美元/吨，出口利润降172.4元/吨[27] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、CFR乐南业等报价持平，出口利润降27.4元/吨[27] - 供给：烧碱行业开工率、PVC总开工率有涨跌，利润有变化[28] - 需求：氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率、印染行业开机率等有涨跌，PVC下游制品开工率有变动[29][30] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存、液碱山东库存、PVC上游厂库库存等有涨跌[30] 聚烯烃行业 - PE PP价格及价差：L2505、L2509、PP2505、PP2509收盘价有涨跌，基差、价差有变化[32] - PE PP标价格：华东LDPE价格、华东HD膜价格等有涨跌[32] - PE上下游开工：PE装置开工率、下游加权开工率有涨跌[32] - PP上下游开工率：PP装置开工率、PP粉料开工率、下游加权开工率有涨跌[32] 原油行业 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格有涨跌，月差、跨区价差有变化[36] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格有涨跌，月差有变化[36] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有涨跌[36]