核心观点 - 国金证券首席经济学家宋雪涛提出，“投资于人”是改善微观体感最直接的方式，其三大途径是：让老百姓有更多的钱可花、更敢花钱、有地方花钱 [1][6] - 实现中国经济转型需要“三支箭”：需求端改革、供给端改革以及房地产转型 [3][8] “投资于人”的具体办法 - **让老百姓有更多的钱可花**：需要加大转移支付，特别是对特定群体进行直接的补贴和补助 [3][8] - **让老百姓更敢花钱**：需要完善公共服务，弥补城乡、行业、资本与劳动、中央与地方之间的差距 [3][8] - **让老百姓有地方花钱**：需要加大消费基础设施投入，释放服务业供给，通过城市更新创造新消费场景 [3][8] - **案例**：北京亮马河通过城市更新，从“臭水沟”变为热门消费区，一年拉动周边经济收入约80亿元 [3][8] 推动经济转型的“三支箭” - **第一支箭（需求端改革）**：核心是“投资于人”，提高居民消费占比 [3][8] - **第二支箭（供给端改革）**：政策将逐渐取消对电池、光伏等产品的出口退税，旨在“反内卷”，让优秀企业涨价，将部分利润留在国内转化为企业和员工收入，增强内循环动力，另一部分利润留给财政以支持“投资于人” [3][8] - **第三支箭（房地产转型）**：中国房地产自2021年进入下行周期，部分二线城市调整始于2018年，调整已持续七到八年，从国际比较看已是一个比较完整的下行周期 [3][8] - **房地产现状与展望**：目前部分二线城市已见底企稳，例如乌鲁木齐租金回报率达到4%且资金持续上涨，当租金回报率提升、房贷利率见顶，房地产将止跌回稳，标志着中国经济转型逐步完成 [4][9]

市场表现与根本变化 - 2026年初A股市场表现强势，沪指突破4100点，两市成交额站上3万亿元大关 [2] - 自2024年9月24日以来，中国资本市场发生了根本性变化，源于市场信心的恢复和预期的稳定 [2] - 当前核心问题是如何让资本市场同时满足企业部门的多样化融资需求和居民部门的财富管理需求 [2] 资产端改革 - 改革重在调整上市公司结构，目标是让高科技企业、科创型企业逐渐占据主体地位 [3] - 高科技企业的发展和技术进步被视为资本市场发展的底层逻辑 [3] 需求端（投资端）改革 - 改革是当前资本市场改革的重点，核心目标是扩大市场流动性 [4] - 此前受规则约束和风险理解偏差等因素影响，大资金未全面进入市场，例如险资因偿付能力指标约束和考核周期短而难以进入 [3] 制度端改革 - 制度端改革是资产端和需求端改革见效的前提，其核心是让市场有信心、有预期、有底线性 [1][4] - 改革首先要确保市场透明度，需采取手段迫使发行人如实披露信息，防止“埋雷” [4] - 当前存在上市公司企图“埋雷”甚至欺诈上市的问题，导致市场风险累积 [4] - 建议对“埋雷者”及“帮助埋雷者”重罚，将对欺诈上市、财务造假、内幕交易等行为的处罚从行政处罚升级为刑事处罚与民事赔偿，并对帮助造假的中介机构进行同等处罚 [4] - 改革最终目标是先排除市场风险，再发挥市场的财富管理功能，并进一步开放使之成为国际金融中心 [4]