货币供应量变化 - 10月末广义货币M2余额同比增长8.2% [1] - 10月末狭义货币M1余额同比增长6.2% [1] - M2与M1同比增速之差为2%，较去年末的8.7%大幅收窄 [1] 资金结构改善 - M2-M1剪刀差收窄意味着更多资金从定期存款等"沉淀"状态转向活期存款等"流动"状态，资金活化程度提高 [1][3] - 企业资金周转加快，M1增速回升意味着企业生产经营、原材料采购、投资扩张等活动趋于活跃，实体经济呈现回暖迹象 [3] - 居民端货币结构优化，反映出消费意愿出现边际改善，为消费复苏奠定基础 [3] - 活期存款比例上升有助于优化银行负债结构，增强其信贷投放能力，从而提升资金配置效率 [3] 市场信心修复 - M2-M1剪刀差收窄是市场信心修复的重要标志 [4] - 企业预期改善，从偏重"现金流安全"逐步转向关注业务拓展与产能布局，资金行为从"保守防御"转向"积极经营" [4] - 随着稳就业政策见效和服务业持续复苏，居民风险偏好有所回升，消费意愿增强 [4] - 部分市场主体对经济前景的观望情绪正在改善，积极因素正在积累 [4] 货币政策传导 - M2-M1剪刀差收窄是货币政策传导机制更加畅通的有力证明 [5] - 货币政策传导机制畅通有利于金融管理部门持续引导金融资源更有效地转化为实际经济活动的支撑 [5] - 随着政策传导机制持续优化，稳增长政策对实体经济的支持效果有望进一步显现 [5]

全球资产价格表现 - 金价回升，伦敦金价本周上涨2.1% [2] - 全球主要股市涨多跌少，美股道琼斯指数上涨0.3%，标普500上涨0.1%，纳斯达克指数下跌0.5% [2] - 欧洲股市表现强劲，法国CAC40指数上涨2.8%，德国DAX指数上涨1.3% [3] - 亚洲股市中，恒生指数上涨1.3%，印度Sensex30指数上涨1.6%，日经225指数上涨0.2%，上证指数下跌0.2% [3] - 商品市场原油价格下跌，WTI原油本周下跌1.2%，布伦特原油下跌0.6% [2] - 债市收益率普遍上升，美国10年期国债收益率周度变化3.0bp，德国10年期国债收益率上升4.0bp [3] - 汇率方面美元指数下跌0.3%，日元兑美元下跌0.8%，比特币下跌4.7% [3] 主要央行货币政策 - 美联储官员释放鹰派信号，今年票委施密德、明年票委洛根及博斯蒂克均倾向于12月暂停降息 [5] - 美联储官员认为进一步降息可能加剧通胀压力 [5] - 博斯蒂克宣布将于明年2月底退休，为政策前景增添不确定性 [5] - 欧央行执行委员施纳贝尔表示欧元区通胀风险偏向上行，因经济加速增长及政府加大军事和基础设施投资 [5] 美国经济动态 - 美国政府结束持续43天的停摆，通过拨款法案将政府拨款延长至2026年1月30日 [9] - 关键经济数据将恢复发布，美国劳工部将于11月20日发布9月非农就业数据，商务部将于11月26日发布三季度GDP及PCE数据 [9] - 10月部分依赖人工采集的数据可能无法发布，包括就业和通胀报告，导致美联储12月决策面临困难 [9] - 2025年10月美国NFIB中小企业乐观指数降至98.2，为六个月新低，报告销售为负增长的净企业占比较上月扩大6个百分点 [9] - 通胀数据显示10月CPI同比为3.0%，核心CPI同比为3.0% [10] - 就业市场10月失业率为4.3%，新增非农就业人数为2.2万人 [10] - 消费领域10月零售销售同比为5.0%，密歇根消费者信心指数为50.3 [10] - 制造业ISM制造业PMI为48.7，标普制造业PMI为52.5 [10] - 房地产领域新房销量同比为15.4%，成屋销量同比为4.1% [10] 其他地区经济动态 - 欧元区11月Sentix投资者信心指数降至-7.4，现状与预期分项同步下滑，经济衰退路径或被提前锁定 [18] - 英国9月失业率升至5%，就业人数减少3.2万人，增加英国央行12月降息可能性 [18] - 失业数据对财政大臣里夫斯的11月秋季预算施加压力，可能打破不提高劳动人民税收的承诺 [18] 下周重点关注 - 11月20日21:30美国将发布9月非农就业数据 [24] - 11月21日7:30日本将发布10月核心CPI数据 [24] - 11月19日18:00欧元区将发布10月CPI数据 [24] - 11月19日21:30美国将发布10月新屋开工总数 [24] - 11月21日23:00美国将发布11月密歇根大学消费者信心指数 [24]

文章核心观点 - 英国政府取消提高所得税计划若出现逆转将被视为冒险之举 可能强化市场对政府缺乏财政决策意愿的看法或引发对预测可信度的质疑 [1] - 周五债券和英镑表现不佳反映出市场对英国财政计划的信心处于脆弱状态 [1] 市场反应 - 周五英国债券和英镑的市场表现不佳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存高企供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；矿端干扰事件频发，需关注中长期镍价反弹情况；不锈钢需求恢复不及预期，去库缓慢，成本支撑趋弱，预计价格仍将保持低位震荡态势 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货 2025年11月11日沪镍主力合约2512开于119780元/吨，收于119380元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.09%，当日成交量为69912（ -12952）手，持仓量为114900（ -2884）手；近一个月沪镍主力合约低波动率，日内价格振幅维持在1%附近，与宏观环境不确定性及供需矛盾胶着有关 [1] 镍矿 近日镍矿市场平静价格持稳，市场观望情绪浓，供需价差仍存，工厂采购积极性不高；菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复运营，装船出货效率迟滞，新台风经过三描礼士矿区预计推迟装期3天左右；印尼11月(二期)内贸基准价预计再度下调0.12 - 0.2美元/湿吨，主流升水维持 +26，升水区间多在 +25 - 27 [1] 现货 金川集团上海市场销售价格123300元/吨，较上一交易日持平，现货交投清淡，各品牌现货升贴水未有波动；前一交易日沪镍仓单量为32292（ -241）吨，LME镍库存为253404（300）吨 [2] 镍品种策略 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 期货 2025年11月11日不锈钢主力合约2512开于12630元/吨，收于12465元/吨，当日成交量为108314（ +7800）手，持仓量为38421（ -4171）手；昨日高开低走，基本面变动不大，上游减产执行存疑，300系不锈钢排产高位，下游需求未见起色，去库缓慢，叠加黑色系集体走弱，呈震荡下行走势 [3] 现货 市场信心受挫，部分贸易商报价下调但成交未见起色，因前期拿货价高预计降价空间有限；无锡和佛山市场不锈钢价格均为12850（ +0）元/吨，304/2B升贴水为310至610元/吨；前一交易日高镍生铁出厂含税均价变化 -2.50元/镍点至912.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

房价预期与市场信心 - 2025年第三季度仅9.1%的居民认为下季度房价会上涨，而看跌比例攀升至23.5%，看跌人数是看涨人数的两倍多[1] - 居民房价上涨预期已连续两个季度跌破10%的心理关口，市场信心降至2019年以来最低点[3] - 居民房价预期经历了三次显著阶段性下跌，当前阶段自2025年第二季度开始，预期上涨比例跌破10%至8.9%，第三季度微涨至9.1%但看跌人数从21.7%升至23.5%[3][5] 居民储蓄与消费行为 - 2025年第三季度倾向于“更多储蓄”的居民占62.3%，倾向于“更多消费”的占19.2%，倾向于“更多投资”的占18.5%[7] - 2025年前三季度人民币住户存款增加12.73万亿元，总存款增加22.71万亿元[7] - 居民未来三个月支出偏好前五位为旅游（31.6%）、教育（31.5%）、医疗保健（26.1%）、社交文化和娱乐（21.9%）、大额商品（18.7%），“购房”已连续三个季度未进入前五[7][9] 实际房价走势 - 2025年3月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比下降0.53%，二手住宅销售价格指数环比下降0.61%[9] - 截至2025年4月10日，100个监测城市新建商品住宅均价为15876元/平方米，环比下跌0.49%，已连续16个月环比下跌[9] - 2025年7月全国100个主要城市二手住宅销售价格指数环比下降2.7%，同比下降8.4%，为2015年以来最大单月跌幅，监测城市中二手房价格无一上涨[11] 重点城市房价表现 - 北京二手房均价从2024年同期每平方米63500元跌至53800元，跌幅15.3%[11] - 上海二手房均价从69300元跌至58700元，跌幅15.3%[11] - 广州二手房均价从42800元跌至37200元，跌幅13.1%，深圳从65700元跌至54500元，跌幅17.0%[11] 人口与住房需求结构 - 联合国预测到2030年适龄购房人群可能减少2100万人[11] - 2024年全国人口总数下降至13.96亿人，连续第三年负增长[13] - 未来五年中国每年新增住房需求将从过去的1500万套降至800万套左右[13] 住房供给与库存状况 - 截至2025年3月底100个监测城市新建商品住宅库存总量达53465万平方米，去化周期达20.1个月，远高于12个月的合理区间[13] - 三四线城市去化周期已接近30个月[13] - 中国住房存量已够全国人均住40平米，很多三四线城市房子住不满[13] 青年群体购房态度 - 25-35岁青年群体中仅37%将“买房”列为未来五年内重要规划，较5年前下降21个百分点[15] - 不少90后、00后宁可租房也不愿背30年房贷[15] 房价收入比与购买力 - 截至2025年3月中国一线城市平均房价收入比高达18.2，二线城市为12.6，三四线城市达8.5，大幅超出国际公认的3-6倍合理区间[15] - 高房价收入比意味着居民购买力严重透支，房价难以持续上涨[15][16]

人民币汇率表现 - 10月27日人民币对美元中间价报7.0881，较前一交易日调升47个基点，创2024年10月15日以来最高水平 [1] - 人民币中间价年初至今累计涨幅约1000个基点，美元兑人民币汇率呈现先抑后扬格局，年初开盘价为1美元兑7.27人民币 [1] - 4月8日离岸汇率触及年内低点7.42879，随后开启升值通道，9月17日离岸汇率首次破7.1，10月27日离岸价跳空低开近150个基点报7.114 [1] - 截至10月27日15时30分，美元兑人民币在岸汇率下跌2.56%，离岸汇率跌幅扩大至3.05%，市场对年底破7预期升温 [1] 汇率走强驱动因素：经济基本面 - 9月中国出口增速创近六个月新高，物价呈现结构性回升，内需逐步回暖 [3] - 9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，10月新增5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资 [3] - 逆周期调节政策加力，为四季度经济稳定运行提供保障，为人民币汇率奠定内在支撑 [3] 汇率走强驱动因素：中美政策差 - 据CME美联储观察，美联储10月降息25个基点概率高达98.9%，12月累计降息50个基点概率达98.7% [3] - 华泰证券预测10月30日美联储大概率降息，并可能宣布停止缩表 [3] - 受此影响美元指数持续承压，年内跌幅达8.8%，最大跌幅一度突破11%，创1973年以来最差表现，目前已跌至99点之下 [3] 汇率走强驱动因素：市场信心 - 10月25日-26日中美经贸磋商达成基本共识，缓解贸易摩擦不确定性 [4] - 二十届四中全会描绘经济发展蓝图，A股市场热度延续，增强人民币资产吸引力 [4] - 部分海外对冲基金已削减离岸人民币空头头寸，外汇市场交易行为总体理性有序 [4]

市场整体反应 - 中美经贸磋商达成基本共识后，市场出现跨资产反弹，全球股市、油价、铜价同步上扬，澳元等与中国经济关联紧密的货币走强 [1] - 市场乐观情绪蔓延，政策方向、贸易流动和增长信号趋于明晰，国际市场上出现明显放松的迹象 [1] - 中美经贸关系缓和的迹象让人们对全球最重要的双边经贸关系进一步稳定抱有希望 [2] 亚洲市场表现 - 亚洲股市飙升，韩国综合股价指数首次突破4000点，开盘一小时内上涨逾90点，涨幅2.3%，达到4031点 [2] - 日本日经指数首次站上5万点，创历史新高，印度、泰国股指也上涨 [2] - MSCI明晟亚太地区（除日本）指数一度上涨1.3%，达到历史高点 [2] - 中国股市开盘走高，香港恒生指数开盘上涨335点，收涨1.05%，沪深300指数和上证综合指数收盘涨幅均超1.1% [2] 欧美市场及大宗商品 - 中美经贸磋商进展提振全球需求前景，华尔街股市走高，美股期货跳涨，道指期货上涨0.65%，标普500指数期货上涨0.74%，纳斯达克指数期货上涨0.92% [3] - 欧洲股指期货上涨0.5%，作为全球经济风向标的美国铜期货大幅上涨，原油期货走强 [3] - 受贸易协议前景推动，包括大豆、小麦和玉米在内的大宗商品价格上涨 [2] - 避险资产黄金下跌1%，美国国债下跌，基准10年期国债收益率上升3.8个基点 [2] 经济数据与行业影响 - 中国1至9月全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，增速继续回升，9月份利润同比增长21.6%，超过预期 [4] - 大宗商品价格如原油、铜、铁矿石及农产品被视为评估中美合作的关键指标，中美关系改善可能使农产品领域率先受益 [3] - 中美贸易额占全球总量近五分之一，两国关系的稳定对全球市场信心具有基础性意义，合作信号能改善国际投资者情绪 [5]

沪铜价格表现 - 沪铜主力合约早间高开，日内偏强震荡，最高触及88700元/吨，为去年五月下旬以来最高水平，收盘上涨1.73% [1] - 国内精炼铜社会库存已停止累积 [2] 宏观驱动因素 - 国内“十五五”规划通过，提振市场信心并利好铜需求前景 [1] - 中美贸易谈判达成初步共识，改善金属需求预期 [1] - 美国9月CPI涨幅低于预期，市场对美联储继续降息的押注加深，海外流动性预计愈发宽松 [1] - 近期宏观边际转好是铜价主要驱动，铜价呈现增仓上行态势 [2] 基本面与后市展望 - 价格高企抑制下游需求，“银十”需求表现一般 [2] - 基本面现实情况持续偏弱，对铜价支撑能力有限 [2] - 铜价短期或偏强震荡，需关注宏观边际变化及下游承接情况 [1][2]

深圳二手房市场活跃度回升 - 国庆中秋长假后深圳二手房市场活跃度快速回升 贝壳深圳合作门店10月12日二手房签约量创"905新政"以来单日新高 较9月7日增长12% [1] - 上周（10月6日至10月12日）贝壳深圳合作门店二手房签约量较前一周（9月29日至10月5日）增长44% 增幅创今年2月底以来最高水平 [1] - 乐有家门店数据显示上周二手住宅看房量环比上涨26% 签约量环比上涨17% 周度看房量为3月底以来最高值 [1] 二手房成交量表现 - 深圳市房地产中介协会数据显示上周全市二手房（含自助）录得1219套 环比增长233.1% [2] - 节后两天单日录得量均超过300套 [2] - 行业预计在政策效应和传统销售旺季推动下 四季度成交量将保持较高水平 "银十"行情可期 [2] 市场交易特征与价格趋势 - 当前深圳二手房市场呈现"以价换量"特征 成交量迅速回升但价格变化不大 [2] - 行业分析指出全国二手房市场仍以"以价换量"为主 居民购房心态谨慎 价格处于调整过程中 [2] - 受挂牌量维持高位影响 二手房价格持续面临下行压力 短期或将延续"以价换量"行情 [2] 市场信心指数 - 今年9月重点50城市场信心指数为-0.85 环比持平同比微降0.02 [3] - 市场信心指数已连续两年位于低迷区间 短期仍难走出低迷区间 [3] - 短期信心指数难以大幅度改善 市场快速"止跌回稳"可能需要更有力度的政策或更长时间调整 [3]

潜在的经济冲击 - 本次政府关门与历史模式不同，特朗普政府可能直接裁减数十万联邦雇员，而非暂时休假，这将导致永久性收入损失和经济损害，而非过往可逆的短期干扰 [1][5] - 若大规模裁员发生，将引发消费下降、企业订单减少和就业市场恶化的连锁反应，经济损失将无法像以往那样在政府重开后得到弥补 [5] - 裁员可能导致局部地区消费力骤减，影响地方政府税收和公共服务，形成向下传导的压力 [5] 市场信息与决策风险 - 政府关门可能导致关键经济数据（如9月就业报告）无法按时发布，市场将陷入信息真空，增加决策失误风险 [2][7] - 美联储、投资者和企业在缺乏准确信息的情况下制定政策或进行投资，犯错几率大大增加，可能拉长经济恢复周期 [2][4] - 特朗普政府批评劳工统计局数据质量，而关门导致数据发布停止，相当于蒙上市场眼睛，美联储利率决策可能基于不完整或错误判断 [7] 市场预期与脆弱性 - 当前股市维持在接近历史高点，市场乐观情绪基于历史经验（关门影响不大且可逆），但该前提（关门不等于裁员、经济基本面稳定）可能被打破 [1][4][5] - 美国就业市场已显摇摇欲坠，若叠加大规模裁员，将成为压垮骆驼的最后一根稻草，可能从短期干扰转变为长期风险 [4][5] - 投资者正依据旧剧本看待当前风险，若裁员信号真正落地，市场反应将不会像历史那样温和 [7][8]