行业盈利与价格趋势 - 风机行业核心矛盾是价格 2020年抢装潮后需求下行和竞争加剧导致2022-2024年多家主机企业归母净利润大幅下降 目前盈利主要依赖风场业务支撑 [1] - 历史上主机企业毛利率大幅下降均由价格端大幅下降引起 价格是主机端盈利的核心观察要素 [1] - 2023年下半年以来主机中标均价趋于平稳 2024年底至2025年5月价格上涨约10% 陆风不含塔筒均价上涨10%达到1600元以上并维持半年以上 行业价格拐点明确 [2] - 预计2025年行业中标均价上涨5%-10% 叠加主机自身降本 2026年主机毛利率有望迎来明显增长 行业开启向上周期 [2] 市场空间与竞争格局 - 预计2025-2030年全球风机行业市场空间从3345亿提升至近6000亿 复合增速约12% [3] - 中国风机企业出海渗透率提升 预计2025-2030年国内风机行业复合增速14% [3] - 2024年底全国风电发电机产能超过200GW 对比2024年新增装机近80GW和2025年预期110GW 行业产能过剩现象明显 [3] - 行业参与者包括3家民企和8家央国企 金风科技无实控人 2024年前5家主机厂份额合计72% 其中仅运达股份为央国企 8家央国企份额合计43% [3] 技术路线与业务结构 - 风机业务构成主要包括风机业务和风场业务 [1] - 风电整机有三条技术路线：双馈 半直驱 直驱 陆上风机以双馈路线为主（成本优势） 海上风机以半直驱技术路线为主 [3] - 风力发电机组是实现风能向电能转换的核心装置 上游为零部件行业 下游为风力发电运营商 [3] 投资建议 - 重点推荐主机方向 建议关注金风科技 运达股份 三一重能 明阳智能 [1][3] - 风机出海是风机企业未来业绩估值提升的重要力量 [1]