美联储政策与宏观经济 - 2025年11月美国新增非农就业人数和失业率均超预期 但10月新增非农就业人数大幅减少 主要因部分接受“延迟辞职”方案的美国联邦政府雇员退出工资单 导致政府部门数据拖累整体读数 [1] - 美联储主席鲍威尔给11月非农数据“官方打折” 认为其谈不上强劲 同时指出“低招聘”延续 但“低裁员”情况在10月和11月有所变化 [1] - 就12月美股公司提及“Job Cuts”的次数来看 裁员规模并未恶化 若12月失业率不继续上升 预计美联储仍会认为政策利率处于良好位置 [1] - 中信证券维持此前观点 预计美联储将在2026年1月暂停降息 [1] 证券行业观点 - 银河证券指出 当前中长期资金加速入市 市场活跃度维持高位 资本市场展现出“健康牛”态势 [2] - 财富管理转型 国际业务拓展 金融科技赋能均有望成为证券行业提升ROE的驱动力 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位 防御反弹攻守兼备 [2] 股市板块轮动与投资逻辑 - 华西证券指出 对于股市而言 在科技轮动缺位时 应关注消费板块的高低切换逻辑 [3] - 进入12月 市场追高科技的意愿有所下降 而资金仍在尝试突围 在这种情况下 高低切逻辑有望受到关注 [3] - 从11月经济数据来看 消费增速放缓 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务首位 市场或将博弈政策加码的预期 [3] - 红利板块从11月14日开始调整 截至12月17日累计下跌5.95% 从历史经验来看 其潜在跌幅或有限 [3]

市场轮动与板块配置逻辑 - 当科技板块轮动缺位时，市场关注点可能转向消费板块的高低切换逻辑 [1] - 进入12月，市场追逐高科技的意愿有所下降，但资金仍在尝试寻找突破口，高低切逻辑因此受到关注 [1] 消费板块分析 - 从11月经济数据来看，消费增速出现放缓 [1] - 考虑到中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年重点任务的首位，市场可能开始博弈未来政策加码的预期 [1] 红利板块分析 - 红利板块自11月14日开始调整，截至报告发布日累计下跌5.95% [1] - 从历史经验（文中提及“924以来的历史经验”）来看，该板块潜在的下跌幅度可能有限 [1] 新能源板块分析 - 新能源板块的投资逻辑相对扎实 [1] - 该板块在11月21日经历大跌后，股价尚未出现明显修复，因此同样是一个值得关注的方向 [1]

宏观经济数据表现 - 11月工业增加值同比增长4.8%，低于预期5%及三季度平均值5.8%[1] - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，较前月放缓0.4个百分点，服务业PMI为49.5%跌破荣枯线[2] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前月2.9%进一步放缓[3] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，跌幅较前月扩大0.9个百分点[4] - 11月工业与服务业生产加权同比增4.4%，需求端加权同比为-3.8%，差值创2020年3月以来最大[6] 分项数据与市场动态 - 11月地产销售面积与销售额当月同比分别为-17.3%和-25.1%[5] - 11月70城新建商品住宅价格环比下跌0.4%，二手住宅环比下跌0.7%，一线城市二手房价环比跌幅扩大至1.1%[5] - 11月汽车零售拖累整体零售0.7个百分点，家用电器等四类商品拉动0.2个百分点[3] - 红利板块自11月14日以来累计下跌5.95%，市场关注消费板块高低切逻辑及新能源方向[7] - 债市方面，10年国债1.85%被视为重要参考点位，市场情绪受供给担忧等因素影响偏向谨慎[8]