10月20日，全球食品级精制鱼油领域的"隐形冠军"——禹王生物营养有限公司(简称：禹王生物营养)正式向 港交所主板递交上市申请书，引发市场关注。头顶"全球最大供应商"的光环，市场份额达到8.1%，其招股 书展现了一家在细分赛道占据领先地位的企业图景。 稳健增长下的利润波动 招股书显示，禹王生物营养的主要业务是开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊和其他膳食补充剂产 品，包括CDMO和品牌膳食补充剂产品及药品及其他。精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品一直 是公司的核心产品线，贡献了往绩记录期间的大部分收入，于2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月 30日止六个月，分别占总收入约97.5%、97.0%、98.0%及98.8%。 招股书明确，原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87%。公司坦言，任何 主要原材料价格的显著上涨均可能对利润率造成"重大不利影响"。2025年上半年的业绩，正是这一风险最 鲜明的兑现。 尽管贵为全球龙头，但8.1%的市场份额在分散的竞争格局中（前五大厂商合计占32.4%）并未赋予其绝对的 定价权。当毛鱼油价格因渔业资源、气候、环保政策等因素飙 ...

10月20日，全球食品级精制鱼油领域的"隐形冠军"——禹王生物营养有限公司(简称：禹王生物营养)正式向 港交所主板递交上市申请书，引发市场关注。头顶"全球最大供应商"的光环，市场份额达到8.1%，其招股 书展现了一家在细分赛道占据领先地位的企业图景。 其次，费用率飙升。2025年上半年，行政开支绝对额为1865.9万元，但其占收入的比例从往年约2-3%飙升 至5.4%。销售及研发开支占收入的比例在2025年上半年也均有明显上升。述因素共同导致公司的"经营溢利 率"（即息税前利润率）从2024年同期的22.6% 大幅下滑至2025年上半年的8.8%。这揭示了公司在追求规模 扩张的同时，未能有效管控期间费用，导致运营效率降低。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人民营 | 估收入的 | 人民营 佔收入的 ...