公司市场地位与竞争格局 - 公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，2024年市场份额为8.1% [1] - 全球鱼油营养品行业前五大参与者占行业总收入32.4%，第二、三名市场份额分别为6.84%和6.34%，公司领先优势不显著，面临激烈竞争 [1] - 公司所在的全球精制食品级鱼油市场规模约为13.3亿美元，不足全球营养品行业总规模4676.1亿美元的1%，行业天花板较低 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入从5.34亿元增至8.32亿元，年复合增长率24.81%；同期利润从6729.7万元增至1.25亿元，年复合增长率36.46% [2] - 2025年上半年业绩急转直下，收入同比下降27.13%至3.43亿元，期内利润同比下降74.01%至2276.4万元 [3] - 2025年上半年，核心产品精制鱼油收入同比下降42.49%至8984.9万元，鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品收入同比下降18.44%至2.49亿元 [3] 业务模式与客户结构 - 公司收入高度依赖鱼油相关产品，报告期内该产品线收入占总收入比重维持在97%以上，业务结构单一 [3] - 公司战略重心转向海外代工业务，2022年至2024年，来自非中国市场的收入占比从47.3%攀升至60.9% [4] - 公司大部分收入来自向第三方贸易公司销售，报告期内向贸易公司及药品批发商的销售收入占总收入比例在52.1%至62.4%之间 [8] - 公司未与客户订立长期采购合约，前五大客户中有两家为贸易公司，2025年上半年合计贡献收入占比11.63% [8] 自有品牌发展现状 - 公司直接向消费者销售的收入占比不到3%，2024年该项收入为1729.7万元 [10] - 广告及市场推广开支持续增加，其占销售开支的比重从2022年的11.2%升至2025年上半年的18.9% [10] - 自有品牌市场反响平淡，截至2025年11月12日，天猫旗舰店粉丝约2.5万人，最畅销产品累计销量仅1000余份 [12] 原材料成本与毛利率波动 - 原材料成本占销售成本比例极高，报告期内维持在86.7%至89.9%之间，其中毛鱼油成本占比超70% [12] - 公司依赖进口毛鱼油，主要采购自秘鲁，其成本单价从2018-2021年的约25元/千克暴涨至2023-2024年的近70元/千克 [13] - 高纯度鱼油平均售价随之波动，从2022年的12.8万元/吨升至2024年的22.1万元/吨，又在2025年上半年骤降至13.3万元/吨 [13] - 因使用高价库存原料进行低价销售，精制鱼油毛利率从2023年的23%降至2024年的18.2%，并于2025年上半年大幅降至8.3%；公司整体产品毛利率从2023年的28.1%降至2025年上半年的20.7% [13][14] 现金流与资本运作 - 2025年上半年，公司经营活动所得现金流量净额从上年同期的1.09亿元骤降至4232.2万元 [14] - 截至2025年6月末，公司账上现金及现金等价物为1.23亿元，略高于1.20亿元的短期银行借款 [15] - 公司于2024年12月宣派股息高达3.2亿元，超出报告期内净利润总和3.17亿元，导致2024年末应付股息达1.22亿元 [16][17] - 此次分红是公司资产负债率从2023年的61.81%攀升至2024年的90.39%的重要原因之一 [18] - 公司计划将部分IPO募资用于一般营运资金 [19]

公司概况与市场地位 - 禹王生物营养有限公司正式向港交所主板递交上市申请，是全球食品级精制鱼油领域的领先企业 [1] - 公司是全球最大的精制鱼油供应商，市场份额达到8.1% [1] - 核心产品线为精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品，在2022至2024年及2025年上半年，该业务线收入占总收入比例分别为97.5%、97.0%、98.0%及98.8% [2] 财务表现 - 收入从2022年的5.34亿元增长至2023年的6.61亿元，并在2024年达到8.32亿元，呈现稳健增长 [2] - 年内溢利从2022年的6729.7万元增长至2023年的1.02亿元，并在2024年达到峰值1.25亿元 [2] - 2025年上半年收入为3.43亿元，但年内溢利大幅下滑至2276.4万元，净利润率仅为6.6%，远低于2024年全年的15.1%和2024年同期的18.6% [3][5] - 毛利率在2023年达到28.1%的高点后，于2024年回落至26.0%，2025年上半年骤降至20.7% [3][5] - 2025年上半年销售成本占收入的比例高达79.3%，为历史最高水平 [3][5] - 经营溢利率从2024年同期的22.6%大幅下滑至2025年上半年的8.8% [4][5] 成本与费用分析 - 原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87% [6] - 2025年上半年行政开支占收入的比例从往年约2-3%飙升至5.4% [4][5] - 2025年上半年销售及研发开支占收入的比例也均有明显上升 [4][5] 市场竞争与供应链风险 - 公司在分散的竞争格局中市场份额为8.1%，前五大厂商合计占32.4%，未赋予其绝对定价权 [6] - 公司处于产业链中游，对最上游的渔业资源缺乏控制力，盈利水平易受外部冲击影响 [6] - 存货周转天数在2023年达到138天的高点后，在2025年上半年下降至92天 [8] 市场分布与地缘政治风险 - 公司海外收入占比从2022年的47.3%快速提升至2024年的60.9%，2025年上半年为55.0%，外向型特征鲜明 [8] - 美国市场收入占比虽呈下降趋势，但至今仍贡献约12%的收入 [8] - 美国与中国的贸易紧张局势持续存在，可能对公司海外业务造成不确定性 [8]

公司概况与市场地位 - 禹王生物营养是全球食品级精制鱼油领域的领先企业，已正式向港交所主板递交上市申请书 [1] - 公司是全球最大精制鱼油供应商，市场份额达到8.1% [1] - 核心业务为开发、生产和销售精制鱼油、鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品，该产品线在2022至2025年上半年期间贡献了97.0%至98.8%的总收入 [2] 财务表现 - 收入从2022年的5.34亿元增长至2023年的6.61亿元，并在2024年达到8.32亿元，呈现稳健增长 [2] - 年内溢利从2022年的6729.7万元增长至2023年的1.02亿元，并在2024年达到峰值1.25亿元 [2] - 然而，2025年上半年业绩显著恶化，收入为3.43亿元，年内溢利大幅下滑至2276.4万元，净利润率仅为6.6%，远低于2024年全年的15.1%和2024年同期的18.6% [3][5] 盈利能力分析 - 毛利率在2023年达到28.1%的高点后，于2024年回落至26.0%，2025年上半年更是骤降至20.7% [3] - 2025年上半年销售成本占收入的比例高达79.3%，为历史最高水平 [3] - 行政开支占收入的比例从往年的约2-3%飙升至2025年上半年的5.4% [4] - 经营溢利率从2024年同期的22.6%大幅下滑至2025年上半年的8.8% [4] 主要风险因素 - 原材料成本（主要是毛鱼油）占总销售成本的比重极高，近三年均超过87%，其价格显著上涨对利润率有重大不利影响 [6] - 公司在分散的竞争格局中（前五大厂商合计占32.4%）并未拥有绝对定价权，难以完全转嫁成本压力 [6] - 海外收入占比高，从2022年的47.3%提升至2024年的60.9%，2025年上半年为55.0%，面临地缘政治和贸易紧张局势的风险 [8] - 存货水平较高，截至2023年底达2.1亿元，存货周转天数在2023年曾达138天，2025年上半年下降至92天，存在存货跌价风险 [8] - 公司处于产业链中游，对上游渔业资源缺乏控制力，盈利水平易受外部冲击影响 [6][9]