恩智浦毅然决定关闭美国亚利桑那州6英寸ECHO晶圆厂，全面退出基于GaN的5G功率放大器(PA)市 场；代工巨头台积电也在早些时候宣布在2027年7月前内逐步退出GaN代工业务，就连Wolfspeed也 将旗下GaN业务打包出售...，这些国际巨头的接连撤退，无疑给火热的GaN市场浇下一盆冷水，不安 的市场情绪持续蔓延。 但从另一方面来看，在上述巨头们收缩战线的同时，英飞凌、德州仪器、安森美、意法半导体、瑞萨 电子等国外大厂，以及英诺赛科、三安、士兰微、芯联集成等国内相关企业，仍在迅猛扩张，相继加 大在GaN领域的投入，投资项目与规划层出不穷。 一边是巨头相继退场，一边是企业积极布局，GaN市场正上演一场极具戏剧性的"冰与火之歌"。 这种鲜明反差与双重叙事的表象之下，实则是市场需求、商业逻辑、技术路线与成本控制的深层博 弈。而巨头的集体退场究竟释放出怎样的行业信号？GaN赛道是否已开启差异化竞争新格局？代工模 式与IDM路线的博弈又将走向何方？行业加速洗牌下，如何探寻GaN赛道未来发展路径？... 公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 在半导体市场，氮化镓（GaN）作为第三代半导体的核心材料，凭借宽 ...

公司市场地位与竞争格局 - 公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，2024年市场份额为8.1% [1] - 全球鱼油营养品行业前五大参与者占行业总收入32.4%，第二、三名市场份额分别为6.84%和6.34%，公司领先优势不显著，面临激烈竞争 [1] - 公司所在的全球精制食品级鱼油市场规模约为13.3亿美元，不足全球营养品行业总规模4676.1亿美元的1%，行业天花板较低 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入从5.34亿元增至8.32亿元，年复合增长率24.81%；同期利润从6729.7万元增至1.25亿元，年复合增长率36.46% [2] - 2025年上半年业绩急转直下，收入同比下降27.13%至3.43亿元，期内利润同比下降74.01%至2276.4万元 [3] - 2025年上半年，核心产品精制鱼油收入同比下降42.49%至8984.9万元，鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品收入同比下降18.44%至2.49亿元 [3] 业务模式与客户结构 - 公司收入高度依赖鱼油相关产品，报告期内该产品线收入占总收入比重维持在97%以上，业务结构单一 [3] - 公司战略重心转向海外代工业务，2022年至2024年，来自非中国市场的收入占比从47.3%攀升至60.9% [4] - 公司大部分收入来自向第三方贸易公司销售，报告期内向贸易公司及药品批发商的销售收入占总收入比例在52.1%至62.4%之间 [8] - 公司未与客户订立长期采购合约，前五大客户中有两家为贸易公司，2025年上半年合计贡献收入占比11.63% [8] 自有品牌发展现状 - 公司直接向消费者销售的收入占比不到3%，2024年该项收入为1729.7万元 [10] - 广告及市场推广开支持续增加，其占销售开支的比重从2022年的11.2%升至2025年上半年的18.9% [10] - 自有品牌市场反响平淡，截至2025年11月12日，天猫旗舰店粉丝约2.5万人，最畅销产品累计销量仅1000余份 [12] 原材料成本与毛利率波动 - 原材料成本占销售成本比例极高，报告期内维持在86.7%至89.9%之间，其中毛鱼油成本占比超70% [12] - 公司依赖进口毛鱼油，主要采购自秘鲁，其成本单价从2018-2021年的约25元/千克暴涨至2023-2024年的近70元/千克 [13] - 高纯度鱼油平均售价随之波动，从2022年的12.8万元/吨升至2024年的22.1万元/吨，又在2025年上半年骤降至13.3万元/吨 [13] - 因使用高价库存原料进行低价销售，精制鱼油毛利率从2023年的23%降至2024年的18.2%，并于2025年上半年大幅降至8.3%；公司整体产品毛利率从2023年的28.1%降至2025年上半年的20.7% [13][14] 现金流与资本运作 - 2025年上半年，公司经营活动所得现金流量净额从上年同期的1.09亿元骤降至4232.2万元 [14] - 截至2025年6月末，公司账上现金及现金等价物为1.23亿元，略高于1.20亿元的短期银行借款 [15] - 公司于2024年12月宣派股息高达3.2亿元，超出报告期内净利润总和3.17亿元，导致2024年末应付股息达1.22亿元 [16][17] - 此次分红是公司资产负债率从2023年的61.81%攀升至2024年的90.39%的重要原因之一 [18] - 公司计划将部分IPO募资用于一般营运资金 [19]

公司近期业绩表现 - 2025年第三季度全球市场营收66亿欧元，同比增长3%[1]；另一处数据为同比增长12%，达公司成立以来单季度营收新高[6] - 2025年第三季度营业利润7.36亿欧元，同比增长23%[1][6]，毛利率提高0.5个百分点[6] - 大中华区2025年第三季度营收9.47亿欧元，同比增长10%，实现连续10个季度增长[1][8] - 公司基于良好业绩表现上调全年业绩预期[8] - 第三季度鞋类营收同比增长11%，服饰业务营收同比增长16%[8] - 在天猫运动户外双11现货4小时成交榜中位列第二，超越耐克[8] 公司战略与市场举措 - 将自身产品定位从运动转向时尚，以吸引年轻消费者[9] - 邀请在年轻消费群体中具有号召力的明星进行品牌代言，如Jennie、宋雨琦等[9] - 依托本土团队在上海时装周打造时尚大秀，强化时尚形象[11] - 持续强化专业运动基本盘，积极参与奥运会、欧洲杯等顶级赛事营销[11] - 新任CEO带领下的公司更加注重本土化运营[17] 行业竞争格局与市场趋势 - 2024年中国运动鞋服市场规模为5425亿元，预计2025年底将达到5989亿元[12] - 安踏2024年营收708.26亿元，同比增长13.6%，首次超越耐克中国区表现[15] - 李宁2024年营收286.76亿元，同比增长3.9%[15] - 安踏旗下斐乐品牌2024年上半年营收141.8亿元，同比增长8.6%，在天猫双11相关榜单中登顶[15] - 阿迪达斯在中国市场占有率从2021年的15%下滑至2024年的8.7%[15] - 耐克2025财年全球营收463亿美元，同比下滑9.84%，净利润32亿美元，同比暴跌43.53%[8]；其大中华区2026财年第一季度营收15.12亿美元，同比下滑9%，市场占有率从2020年超20%降至2024年16.2%[8] - 消费者趋势转向更关注产品"质价比"，2024年更在意产品价格的消费者占比从2023年20%增长至35%[16] 代工模式与产品质量争议 - 公司羽绒服产品由雪中飞代工生产，同类型产品配置低于雪中飞但价格更高，引发品牌溢价过高质疑[1][2] - 具体表现为阿迪达斯一款售价800多元的羽绒服含绒量70%，而雪中飞含绒量85%的同类产品售价500多元[2] - 公司回应称代工产品有不同配置标准且具备质量保障，但未能完全平息争议[2] - 代工模式在行业内普遍，公司在中国市场销售的产品中95%为本土制造[4] - 代工合作伙伴波司登2024年OEM贴牌加工业务营收33.7亿元，同比增长26.4%，占总营收13%，客户还包括加拿大鹅、盟可睐等高端品牌[4] - 黑猫投诉平台上关于公司的投诉量超过25000条，主要集中在质量问题和服务态度差[4]

阿迪达斯代工模式概况 - 公司基本不设自有生产线，产品生产几乎全部外包给代工厂，自身专注于设计、研发和营销等高附加值环节，以实现轻资产运营和更高利润 [3][6] - 运动鞋服行业的代工模式是公开秘密，阿迪达斯与耐克等国际一线品牌在中国均无自有工厂，分别于2012年和2009年关闭了在华唯一直属工厂 [6] - 2025年第二季度公司毛利率高达51.7%，竞争对手耐克2025财年第一季度毛利率为46.3%，远高于重资产模式企业18%至26%的毛利率水平，凸显轻资产模式盈利优势 [14] 代工体系特点 - 代工厂集群化分布，鞋类代工厂高度集中于广东、福建等地，因产业链完整、配套成熟，主要合作方包括万邦鞋业、荣诚集团、宝成工业、清禄集团等 [6] - 产能布局全球化，代工集团将产能拓展至越南、印度尼西亚等东南亚国家，以适应全球供应链优化和成本控制策略，例如申洲国际在越南建厂，华利集团实施"越南+印度尼西亚"双基地战略 [6][7] - 代工企业各有专长，万邦鞋业深耕Originals经典系列，荣诚集团侧重高尔夫球鞋、登山鞋等专业功能鞋款，申洲国际则采取纵向一体化合作模式，负责从面料研发到成衣的全流程 [7] 代工合作关系与品牌策略 - 品牌方与代工厂签订严格保密条款，禁止代工厂未经许可使用品牌名称或公开合作关系，以避免削弱品牌高端形象和溢价能力 [10] - 品牌核心资产是高端形象和市场定位，保持代工厂"匿名性"有助于维持"德国工艺"等消费者认知，此次事件中雪中飞始终缄默即源于此 [10] - 代工模式赋予公司产能调整灵活性，可根据成本变化快速转移订单，例如2021年越南制造业受管控影响供应链后，公司加速生产地域多元化 [11][14] 中国市场战略回调 - 2023年3月以来公司增加中国生产比重，2025年4月美国关税战促使公司加快中国本土化进程，目前中国市场销售产品中95%为"中国制造" [11][13] - 新任CEO强调中国市场重要性，推出"在中国，为中国"战略，计划2026年将大中华区总部设于上海西岸中环，以更快响应消费者需求 [13] - 大中华区业绩显著改善，2024年全年营收同比增长10%，截至2025年第二季度已实现连续9个季度增长 [14] 代工模式挑战与风险 - 质量管控存在挑战，产能转移至越南、柬埔寨后产品一度不稳定，2019年、2021年、2022年均有产品因不合格被监管部门通报，消费者反映部分"越南制造"鞋出现开胶、断底等问题 [15] - 代工产业发达地区成为高仿鞋"大本营"，高仿品工艺精湛对正品品牌造成冲击，品牌方需平衡代工厂产能利用与防止竞争性产品推出的关系 [17] - 代工利润微薄可能影响代工厂长远发展，而消费者处于博弈末端，知情权意识觉醒，更关注产品实际参数和生产溯源 [17][19] 消费者反应与产品对比 - 消费者发现阿迪达斯羽绒服由雪中飞代工后热议，电商平台对比显示同类型长款羽绒服中，阿迪达斯产品券后价867.71元（含绒量70%），雪中飞同款售价569元（含绒量85%），价差近300元 [4][19] - 产品标签是识别代工厂的可靠途径，法规要求服装吊牌或水洗标标注制造商信息，此次事件因消费者在吊牌发现"制造商：江苏雪中飞制衣有限公司"而曝光 [19]

阿迪达斯的代工模式 - 公司基本不自建生产线，产品生产几乎全部外包给代工厂，自身专注于设计、研发和营销等高附加值环节[3][7] - 运动鞋服行业的代工模式是公开秘密，阿迪达斯与耐克等国际一线品牌在中国均没有自有工厂，耐克于2009年关闭中国唯一鞋类生产工厂，阿迪达斯于2012年关闭在华唯一直属工厂[7] - 代工模式使公司实现轻资产运营，显著降低固定资产投入和资产风险，并能根据市场变化快速调整产能布局[18] 代工体系特点 - 代工厂集群化分布，鞋类代工厂高度集中在广东、福建等地，这些地区产业链完整且配套成熟[7] - 代工产能全球化，大型代工集团将产能拓展至越南和印度尼西亚等地，这既出于成本考量，也为了适应全球供应链优化和风险分散策略[8] - 代工企业各有专长，例如万邦鞋业深耕Originals经典系列，荣诚集团侧重专业功能鞋款，申洲国际则采取从面料研发到成衣的纵向一体化合作模式[8] 代工合作与品牌战略 - 品牌方对代工厂要求极高，验厂、验货等环节繁琐苛刻，合作合同中包含严格保密条款，禁止代工厂未经许可使用品牌信息进行宣传[12] - 保持代工厂的匿名性有助于维持品牌高端形象和市场定位，避免消费者过度关注生产环节而削弱品牌溢价能力[12] - 品牌方与代工厂关系复杂微妙，品牌方需要代工厂的产能和专业能力，但又需防止代工厂利用其生产能力推出竞争性产品[22] 供应链迁徙与战略回调 - 阿迪达斯的代工迁徙史是全球制造成本与供应链调整的演变史，2013年前中国是最重要生产基地，之后因成本因素将生产逐步迁往柬埔寨、越南等东南亚国家[13][14] - 2021年柬埔寨取代中国成为阿迪达斯服装产品第一制造国，占总产量21%，中国退居次席占20%，同年越南制造业因管控措施导致阿迪达斯供应链受严重影响[14] - 2023年3月以来，公司进行战略回调，加大在中国生产比重，2025年4月美国关税战促使公司加快中国本土化进程，计划2026年将大中华区总部放在上海[16] 财务与市场表现 - 轻资产模式在盈利上极具优势，2025年第二季度公司毛利率高达51.7%，竞争对手耐克2025财年第一季度毛利率为46.3%，远高于重资产模式企业18%至26%的毛利率[18] - 在中国市场，包含代工模式在内的一系列本土化战略推动业绩增长，2024年全年大中华区营收同比增长10%，截至2025年第二季度已实现连续9个季度增长[18] - 公司曾尝试自建高度自动化工厂以减少对亚洲供应链依赖，但年产能仅100万双占全球年产量0.25%，每双鞋成本高达250欧元，最终因无法形成规模经济而关闭[19] 产品质量与消费者认知 - 代工模式下的质量管控是一大挑战，产能向越南、柬埔寨等地转移后，产品质量一度不稳定，2019年、2021年、2022年均有产品因不合格被监管部门通报[19] - 消费者知情权意识觉醒，更加关注产品实际参数和生产溯源，公司在中国市场的整体份额仍面临下滑压力，需提高供应链透明度和注重产品实质价值[22] - 消费者可通过产品标签识别制造商信息，例如服装吊牌或水洗标、鞋子鞋舌上必须标注制造商信息，阿迪达斯羽绒服事件正是因消费者在吊牌发现制造商信息而曝光[22] 代工产品价差对比 - 同一电商平台上，一款阿迪达斯长款羽绒服券后价867.71元，含绒量70%，而为其代工的雪中飞同款长款羽绒服含绒量85%，售价569元，价差近300元[5]

文章核心观点 - 阿迪达斯等国际运动品牌普遍采用代工模式实现轻资产运营，自身专注于高附加值环节[4] - 近期因消费者发现阿迪达斯羽绒服由雪中飞代工并存在显著价差，引发对代工模式及品牌溢价的讨论[4][6] - 阿迪达斯正进行供应链战略回调，增加“中国制造”比重，以提升市场响应速度并优化供应链韧性[16][17] 生产几乎全靠代工厂 - 阿迪达斯基本没有自建生产线，产品生产几乎全部依赖代工厂完成[8] - 运动鞋服行业代工模式是公开秘密，耐克与阿迪达斯分别于2009年和2012年关闭在华唯一自有工厂[8] - 代工体系呈现集群化分布特点，鞋类代工厂高度集中于广东、福建等产业链完整地区[8] - 代工产能全球化，主要代工集团如申洲国际、华利集团已在越南、印度尼西亚建立生产基地[9][10] - 代工企业各有专长，例如万邦鞋业深耕经典系列，申洲国际则采取从面料到成衣的纵向一体化合作模式[10] 代工重回中国背后 - 品牌方与代工厂签有严格保密条款，禁止代工厂公开合作关系以维持品牌高端形象和溢价能力[14][15] - 受成本驱动，阿迪达斯自2013年起将生产重心从中国迁往东南亚，2021年柬埔寨成为其服装第一制造国（占21%），中国退居次席（占20%）[15][16] - 因东南亚供应链受疫情影响及公司内部策略失误，阿迪达斯大中华区收入自2021年第二季度起持续下滑至2023年第一季度[16] - 新任CEO推行“在中国，为中国”战略，截至2025年10月，阿迪达斯在中国市场销售的产品有95%是“中国制造”[16][17] - 增加中国本土产能是实现“以销定产”柔性供应链的核心环节，能显著缩短产品上市周期[17] 轻资产更利于赚钱 - 代工模式使品牌方能够专注于设计、研发和营销高附加值环节，显著降低固定资产投入和资产风险[19] - 轻资产模式带来高盈利能力，阿迪达斯2025年第二季度毛利率高达51.7%，耐克2025财年第一季度毛利率为46.3%，远高于重资产企业18%至26%的毛利率水平[19] - 阿迪达斯曾尝试自建“速度工厂”，但年产能仅100万双（占全球年产量0.25%），每双成本高达250欧元，最终于2020年关闭[20] - 代工模式下面临质量管控挑战，阿迪达斯产品在2019年、2021年、2022年多次因不合格被监管部门通报[20] - 代工产业发达地区存在高仿品问题，品牌方需在利用代工厂产能与防止其推出竞争性产品之间取得平衡[22] 消费者认知与市场变化 - 消费者通过产品标签上的制造商信息发现代工关系，一款阿迪达斯长款羽绒服（券后价867.71元，含绒量70%）与雪中飞同款（售价569元，含绒量85%）存在近300元价差[6][24] - 消费者知情权意识觉醒，更加关注产品实际参数和生产溯源，而非仅看重品牌光环[23] - 阿迪达斯大中华区业绩在本土化战略下改善，2024年全年营收同比增长10%，截至2025年第二季度已实现连续9个季度增长[19]

文章核心观点 - 阿迪达斯等国际运动品牌普遍采用代工模式，自身专注于高附加值环节以实现轻资产运营和高毛利率[4][15] - 代工模式使品牌方能够灵活调整全球产能布局，但同时也面临质量管控和品牌溢价的挑战[8][16][18] - 阿迪达斯近期增加了在中国的生产比重，作为其“在中国，为中国”本土化战略的一部分，以重获市场信任并提升供应链响应速度[12][13][14] 代工模式的特点与现状 - 阿迪达斯基本没有自建生产线，产品几乎全部由代工厂生产，仅有极少部分专业装备或高端系列在德国本土生产[8] - 运动鞋服行业的代工模式是公开秘密，耐克于2009年、阿迪达斯于2012年分别关闭了在中国的最后一家直属工厂[8] - 代工体系呈现集群化分布，鞋类代工厂高度集中在广东、福建等产业链完整的地区[8] - 代工集团已实现全球化产能布局，重点拓展至越南和印度尼西亚，以优化成本和分散供应链风险[9] - 代工厂各有专长，例如万邦鞋业深耕Originals系列，荣诚集团侧重专业功能鞋款，申洲国际则提供从面料到成衣的纵向一体化服务[9] 代工合作关系的约束与品牌战略 - 品牌方与代工厂签订的合同包含严格保密条款，禁止代工厂未经许可披露合作关系[11] - 保持代工厂的“匿名性”是品牌战略的一部分，旨在维护品牌的高端形象、工艺认知和溢价能力[11] - 消费者可通过产品标签上的制造商信息来识别代工企业，本次事件正是因消费者在吊牌上发现“制造商：江苏雪中飞制衣有限公司”而曝光[18] 阿迪达斯的战略调整与业绩表现 - 受东南亚供应链中断等因素影响，阿迪达斯认识到生产过度集中存在隐患，并开始进行战略回调[13] - 新任CEO上任后推行“在中国，为中国”战略，2025年4月数据显示其在中国市场销售的产品有95%是“中国制造”[14] - 公司计划于2026年将大中华区总部设在上海，旨在更快响应中国消费者需求[14] - 2024年全年阿迪达斯大中华区营收同比增长10%，截至2025年第二季度已实现连续9个季度增长[15] - 2025年第二季度公司毛利率高达51.7%，其竞争对手耐克在2025财年第一季度毛利率为46.3%，均远高于重资产模式企业18%-26%的毛利率水平[15] 代工模式的利弊与消费者反应 - 轻资产模式降低了企业的固定资产投入和风险，并能根据市场变化快速调整产能[15] - 阿迪达斯曾尝试自建高度自动化的“速度工厂”，但年产能仅100万双（占全球年产量0.25%），每双成本高达250欧元，最终因无法形成规模经济而关闭[16] - 产能转移至越南、柬埔寨后，阿迪达斯产品在2019年、2021年、2022年均有因不合格被监管部门通报的情况[16] - 消费者对代工事件反应强烈，有消费者对比发现，一款阿迪达斯长款羽绒服（含绒量70%）券后价867.71元，而雪中飞同款长款羽绒服（含绒量85%）售价569元，价差近300元[5] - 消费者知情权意识觉醒，更加关注产品实际参数和生产溯源，这可能对品牌溢价能力构成挑战[18]

阿迪达斯代工模式战略 - 公司基本不设自营生产线，产品生产几乎全部依赖代工厂完成，仅有极少数专业运动装备或德国本土生产的高端系列由公司自产，但占比极小可忽略不计[9] - 运动鞋服行业代工模式是公开秘密，阿迪达斯与耐克等国际一线品牌在中国均无自建工厂，全部委托第三方工厂生产，耐克于2009年关闭中国唯一鞋类生产工厂，阿迪达斯于2012年关闭在华唯一直属工厂[9] - 代工体系呈现集群化分布特点，鞋类代工厂高度集中在广东、福建等地，这些地区产业链完整且配套成熟，主要代工企业包括万邦鞋业、荣诚集团、宝成工业、清禄集团，生产基地集中于广东、福建[9] 代工体系全球化布局 - 代工企业实施全球化产能布局，几乎所有大型代工集团已将产能拓展至海外，特别是越南和印度尼西亚，此举基于成本考量及适应公司全球供应链优化和风险分散策略[10] - 代工企业华利集团确立"越南+印度尼西亚"双基地战略，另一家代工企业申洲国际持续在越南等地新建工厂并加大生产线投入[10] - 代工企业各有专长，万邦鞋业深耕阿迪达斯Originals经典系列，荣诚集团侧重生产高尔夫球鞋、登山鞋等专业功能鞋款，申洲国际则采取纵向一体化合作模式，负责从面料研发、织造到成衣全程[11] 代工合作关系管理 - 品牌方对代工厂要求极高，验厂、验货等环节繁琐细密近乎苛刻，代工厂不会主动披露合作关系，受商业规则、法律合同与品牌战略共同约束[15] - 品牌方与代工厂签订严格保密条款，明确禁止代工厂未经许可使用品牌方名称、商标进行宣传或公开披露商业合作关系，违反条款可能导致高额赔偿甚至终止合作[15] - 品牌方维持代工厂"匿名性"以保护品牌高端形象和市场定位，避免消费者过度关注产品生产方削弱品牌溢价能力，维持消费者对"德国工艺"和"全球标准"的认知[15] 供应链区域调整历程 - 公司代工迁徙史反映全球制造成本与供应链调整，2013年前中国是公司全球供应链最重要生产基地，江苏省扮演关键角色，但2012年关闭苏州直属工厂[16] - 自2013年开始在成本因素推动下，公司将生产基地逐步迁往柬埔寨、越南等东南亚国家，中国生产比重出现下滑，2021年柬埔寨取代中国成为服装产品第一制造国，占总产量21%，中国退居次席占20%[16] - 2023年3月以来公司战略回调中国生产比重，消费者反映中国制造产品变多，2025年公司在中国市场销售产品95%为"中国制造"，设计上逐步实现中国原创，并计划2026年将大中华区总部设于上海西岸中环[19] 轻资产运营效益 - 代工模式使公司实现轻资产运营，品牌方将生产环节外包，专注于设计、研发和营销等高附加值环节，显著降低固定资产投入和资产风险，并能根据市场变化快速调整产能布局[21] - 公司毛利率表现突出，2025年第二季度毛利率高达51.7%，竞争对手耐克2025财年第一季度毛利率达46.3%，远高于重资产模式企业18%-26%的毛利率，显示轻资产模式在盈利上极具优势[21] - 公司曾试水自建工厂以减少对亚洲供应链依赖，2016年在德国和美国建立"速度工厂"，但年产能仅100万双，占全球年产量0.25%，且每双鞋成本高达250欧元，市场接受度低，最终于2020年4月前关闭所有工厂回归亚洲供应链[22] 代工质量与仿冒挑战 - 代工模式下面临质量管控挑战，产能向越南、柬埔寨等地转移后产品质量一度不稳定，2019年、2021年、2022年均有产品因不合格被监管部门通报，消费者反映部分"越南制造"鞋出现开胶、断底等问题[22] - 拥有发达代工产业地区一度成为高仿鞋"大本营"，高仿品工艺精湛甚至达到"以假乱真"程度，对正品品牌造成不小冲击[24] - 品牌方与代工厂关系复杂微妙，品牌方需要代工厂产能和专业能力，又要防止代工厂利用生产能力推出竞争性产品，代工厂为知名品牌代工能保证订单稳定性和提升技术水平，但代工利润微薄不利于长远发展[24] 消费者认知与市场影响 - 消费者知情权意识觉醒，不再满足于品牌光环，更加关注产品实际参数和生产溯源，产品标签成为消费者甄别代工企业的可靠途径，服装吊牌或水洗标、鞋子鞋舌必须标注制造商信息[25] - 公司大中华区业绩表现改善，2024年全年营收同比增长10%，截至2025年第二季度实现连续9个季度增长，但公司在中国市场整体份额仍面临下滑压力[21][25] - 公司通过深度本土化重获消费者信任，在中国布局更多产能是实现"以销定产"柔性供应链升级的核心环节，能显著缩短从设计到上市的周期[19]

公司运营模式与市场反应 - 雪中飞作为波司登旗下品牌，其代工模式引发市场热议，存在“套娃式”代工链条，即品牌为阿迪达斯代工，同时又将自身产品委托给河北、江苏、安徽等多地工厂生产 [2] - 消费者对雪中飞代工模式的疑虑并非针对其为阿迪达斯代工，而是对其选择的代工厂品质管控缺乏信心，这影响了品牌体验 [3] - 公司选择将生产外包给多地代工厂，本质是通过专业化分工降低生产成本并快速响应市场需求，但代工质量问题可能损害品牌形象，进而拖累波司登的整体声誉 [3] 行业发展趋势与挑战 - 服装行业代工是全球化分工的产物，“品牌运营+代工生产”的轻资产模式是行业大势所趋 [3] - 当前中国服装产业正从规模驱动转向价值驱动，雪中飞的代工争议是转型期的缩影，反映了品牌扩张需求与品质管控之间的博弈 [3][5] - 消费者对“贴牌”的敏感本质是对品质不确定性的焦虑，破解多家代工厂并行带来的品控难题是品牌构建新型代工关系的必经之路 [5] 品牌建设与品质管控建议 - 针对羽绒服这类有一定技术含量的产品，品牌需构建更透明的质量保障体系来传递统一的质量承诺 [4] - 具体措施可包括在官方渠道让消费者扫码查看生产厂家资质和质检报告，或在商品详情页增加代工厂品控对比视频，展示防风测试、蓬松度检测等关键指标 [4] - 品牌可通过举办“代工厂开放日”等活动，邀请消费者参观生产基地，以消除信息不对称，增强信任 [4]

公司业绩表现 - 第三季度剔除汇率因素后品牌营收增长12%至66.3亿欧元，去年同期为64.38亿欧元 [1] - 各市场、产品部门、品类及渠道均实现两位数增长 [1] - 若包含去年同期Yeezy约2亿欧元的销售额，本季度营收增幅仍达到8% [1] - 第三季度毛利率提升0.5个百分点至51.8% [1] - 营业利润大幅增长至7.36亿欧元，较去年同期的5.98亿欧元显著提升，营业利润率从9.3%提高至11.1% [1] - 公司上调2025年全年业绩预期，预计全年营业利润将达约20亿欧元，此前预期在17亿至18亿欧元之间 [1] 公司战略与运营 - 面对美国关税上调带来的约2亿欧元成本压力，公司通过涨价等策略成功应对，例如Samba系列运动鞋在美起售价从90美元提高至100美元 [2] - 公司重新聚焦核心品牌价值与产品创新，复兴Samba、Gazelle等经典鞋款并拓展复古风格产品线 [2] - 公司CEO表示对中国市场充满信心，指出目前在中国市场销售的产品有95%为"中国制造"，设计方面也逐步实现中国原创 [4] - 公司采用代工模式，其羽绒服产品由雪中飞和波司登等代工厂生产，波司登主要生产高端线产品 [4] 行业模式与供应链 - 品牌知名度高的企业倾向于采用代工模式，以更聚焦于品牌建设、营销推广及产品设计 [4] - 代工模式是行业普遍做法，耐克、彪马等国际知名运动品牌也广泛采用 [4] - 代工模式背后是品牌标准、成本控制与供应链管理能力的综合博弈，并非简单的"贴牌" [5] - 波司登集团的贴牌加工管理业务在2024/25财年收入约为33.73亿元，占整体收入的13.0%，较去年同期上升26.4% [5] - 波司登贴牌加工管理业务来自前五大客户的收入约占该业务收入的90.4% [6] - 选择中国制造是基于成本和效率的理性决策，也体现了对市场的信息 [6]